英国製造業が最高値を更新、利下げ期待に陰り

英国の製造業は2024年8月以来の最高の業績で2026年をスタートし、イングランド銀行が今週金利を据え置く可能性が高いという強いシグナルを発した。

注目度の高い調査によると、製造業購買担当者景気指数（PMI）は1月に51.8となり、12月の50.6から上昇した。50ポイントを超える数値は景気拡大を示唆する。

約650社の製造業者を対象としたこの調査では、いくつかの明るい傾向が明らかになりました。新規輸出受注は4年ぶりに増加し、各工場は欧州、米国、中国からの受注増加を報告しました。また、今後1年間の楽観度も、2024年秋の予算発表前以来の最高水準に達しました。

「英国の製造業は2026年に堅調なスタートを切り、地政学的緊張の高まりに直面しながらも心強い回復力を示した」と、調査をまとめたSPグローバル・マーケット・インテリジェンスのディレクター、ロブ・ドブソン氏は述べた。

広範なデータが経済復興を示唆

製造業の好調な報告は、英国経済における経済指標の改善という広範な傾向の一環をなすものです。こうした蓄積された証拠は、ここ数ヶ月で経済が勢いを増していることを示唆しています。

• 複合活動： 1月の製造業とサービス業の複合PMIは、2024年4月以来の最も力強い景気回復を示しました。

• 小売売上高: 12月の公式統計によると、小売売上高は予想を上回りました。

• GDP成長率： 11月の経済成長率は予想外の0.3%でした。

経営者協会（IoD）による別の調査でも、この傾向が裏付けられました。会員企業の経済信頼感は1月に8ヶ月ぶりの高水準に達し、-66%から-48%に改善しました。依然としてマイナスではあるものの、過去最低水準からの回復を示しています。経営者の自社に対する信頼感も、12月の-4%から1月には14%に回復しました。

これらの数字は、レイチェル・リーブス首相の最近の予算案をめぐる不確実性が薄れ始めたことを示唆している。企業調査では以前、税制関連の噂が投資と消費支出の両方を鈍化させていることが示されていた。

イングランド銀行は金利を据え置く構え

この一連の好ましい経済データは、イングランド銀行が木曜日に政策金利を発表する際に基準金利を3.75%に維持するという予想を裏付けている。

英国銀行の金融政策委員会（MPC）の9人の委員は、経済の回復を利下げ延期の理由と解釈すると予想されます。彼らは、借入コストの引き下げに先立ち、インフレ率が持続的に低下していることを示すより決定的な証拠を確認したいと考えるでしょう。

公式データによると、12月のインフレ率は3.4%でした。夏の最高値である3.8%からは低下したものの、依然として中央銀行の目標である2%を大きく上回っています。

コスト圧力がインフレ対策を複雑化

製造業PMI調査では、中央銀行にとって重要な懸念事項として「コスト圧力が徐々に高まっている」ことも浮き彫りになった。工場は、費用増加の要因として以下を挙げている。

• 4月以降、雇用主の国民保険料が上昇。

• 最低賃金の引き上げ。

• 金属などの商品のコストが上昇する。

失業懸念が利下げ議論を煽る

しかし、金利据え置きの決定は全会一致ではない可能性がある。金融政策委員会（MPC）の一部委員は、人員削減の増加と、ほぼ5年ぶりの高水準となる5.1%の失業率を懸念している。利下げ支持派は、こうした労働市場の動向はインフレを抑制し、借入コストの低下を正当化するのに十分だと主張している。

PMI調査では、人員削減のペースは15カ月ぶりの低水準に鈍化したものの、新規事業の増加は企業の人員削減を阻止するほど強力ではないと指摘された。

市場トレーダーは、今週の金利変更の可能性はほぼゼロと織り込んでいる。それでも、MPC内では反対票が投じられる可能性が高く、外部委員のアラン・テイラー氏とスワティ・ディングラ氏は利下げに賛成票を投じると予想されている。12月の前回の金利決定では、4%から3.75%への利下げが決定されたが、アンドリュー・ベイリー総裁の判断で5対4の僅差で可決され、委員会の深刻な分裂が露呈した。