英国のリーブス財務相、財政再建のため税負担を戦後最高水準に引き上げ

Patrick Turner

外国為替

経済的

概要:

英国のレイチェル・リーブス財務相は水曜日、労働者、年金貯蓄者、投資家からより多くの資金を調達し、財政赤字削減目標を達成する余裕を作る大規模な増税予算を発表した。

英国の財政監督機関は今後数年間の経済成長見通しを引き下げた。これは、昨年有権者に経済成長を加速させると約束した苦境に立たされているキア・スターマー首相にとっては痛手となる。

しかし、英国予算責任局（OBR）は、英国の借り入れリスクを評価する投資家が注視している、財政目標を達成するためのバッファーが従来の2倍以上になると指摘した。

ロイター通信が最初に報じたところによると、リーブス財務相が議会で毎年恒例の税制と支出に関する演説を始める前に誤って発表された予測では、増税額は年間261億ポンド（345億ドル）に達するとされていた。

これにより英国の税収対GDP比率は38.3％となり、戦後最高値を更新することになるが、それでも昨年のユーロ圏平均41％よりは低い。

リーブス知事は昨年、1990年代以降で最大となる400億ポンドの増税を命じ、当時は増税は一度限りだと約束していた。

「間違いなく、我々は再び反対に直面するだろう。しかし、労働者にとって信頼できる、あるいはより公平な代替案を私はまだ見ていない」とリーブス氏は述べた。

成長予測を引き下げ

世論調査によると、貧困家庭への福祉給付における2人までの子どもの制限の撤廃は英国民の大半から反対されているが、この発表は労働党議員から歓迎された。

次の総選挙は2029年まで予定されていないが、リーブス氏とスターマー氏の権威は中道左派政党内で疑問視されている。

シンクタンクの財政研究所は、増税の動きの大半は後になってから影響が出るのに対し、今回の予算には短期的な支出増加が含まれていると強調した。

「次の選挙の直前に将来を抑制するのか？かなりの懐疑心を持っても無理はない」とＩＦＳのヘレン・ミラー所長は語った。

OBRは経済成長率の予測を引き下げ、5年間の予測期間における経済成長率を平均1.5%と見込んでいる。これは3月時点の予測より0.3%低い数字だ。

格下げは生産性の伸びの低下と関連しており、OBRは、これはブレグジットなどの逆風による過去の業績不振を反映したものだとしている。

リーブス氏は監視機関の誤りを証明すると誓った。「今年は予想を上回りました。そして今年も上回ります」と彼女は語った。

しかし、OBRの予算と見通しに関する評決では、増税の影響もあり、今後数年間英国の生活水準はほとんど向上しないと予測されている。

借入コストの低下

借り入れ懸念に敏感な英国の３０年国債利回りは、この日１２ベーシスポイント近く急落し、４月以来最大の１日の低下となり、投資家が予算案におおむね満足していることを示唆した。

ポンドは米ドルおよびユーロに対して上昇した。

ＯＢＲは、政府が予算規定を満たしつつ追加支出や減税が可能な額、つまり余裕額は４年間で約２１７億ポンドになると述べた。

3月にOBRは余裕資金をわずか99億ポンドと予測していたが、これは経済見通しの弱さ、予想を上回る借入コスト、そして福祉改革に関する7月の方針転換によって打ち消された。

デロイトのチーフエコノミスト、イアン・スチュワート氏は、OBRが賃金上昇の加速と税収増加を想定していたことがリーブス氏を救ったと語った。

「しかし、今日の発表は、財務大臣が年間260億ポンドの追加増税を予定していることから、成長に長期的な影響を及ぼす可能性が高い」とスチュワート氏は述べた。

ＯＢＲは、前保守党政権が初めて導入した所得税の課税最低額凍結を３年間延長すれば、２０２９／３０年度に８０億ポンドの追加収入が得られるだろうと述べた。

年金優遇措置の手厚さは縮小され、給与犠牲年金拠出金に対する社会保障料が約50億ポンド増加した。

OBRによれば、配当、不動産、貯蓄所得への税率引き上げで21億ポンドの増収となる一方、200万ポンド超の住宅に課されるいわゆる「マンション税」は2029/30年度に4億ポンドの増収が見込まれるという。

リーブス知事は燃料税率の凍結を維持したが、電気自動車に対して走行距離に基づく新たな課税を導入した。

増税にもかかわらず、1兆5000億ドルの資産を運用するフランクリン・テンプルトンの欧州債券部門責任者、デビッド・ザーン氏は、リーブス財務相は来年も増税せざるを得なくなるだろうと予想していると述べた。

「これは逃した機会であり、彼女はただ問題を先送りすることを選んだだけだ」と彼は言った。

支出増加、成長低下

公共支出は予算措置の結果として毎年増加し、主に福祉対策に充てられるため、2029/30年度には110億ポンドの追加支出に達する予定だった。

貧困削減に重点を置くシンクタンクは、火曜日に発表されたエネルギー料金の引き下げと最低賃金の引き上げ措置とともに、二人っ子制限の撤廃を歓迎した。

「しかし、まだやるべきことはある」と、ジョセフ・ロウントリー財団のインサイト・アンド・ポリシー・ディレクター、アルフィー・スターリング氏は述べた。「住宅費や光熱費は依然として高すぎるし、セーフティネットは脆弱すぎる。そして、愛する人の介護にかかる労働者の負担はあまりにも大きい」

出典：投資

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中国の安価な自動車部品が欧州最大の自動車市場に殺到

Alice Winters

株式

経済的

労働当局者によると、中国の自動車部品サプライヤーは低価格部品をドイツに大量に供給しており、すでに需要の低迷とコスト高に悩まされている現地メーカーにさらなる圧力をかけている。

電気システムと鍛造金属部品の流入は、ロバート・ボッシュ社、マーレ社、PWO社などの企業に打撃を与えている。この不均衡は現地生産を脅かしており、中国の産業高度化により、かつてドイツ企業を守っていた品質格差が縮小している。

ステアリングコラムなどの精密金属部品を製造するPWO社の労使協議会議長、アンドレアス・ボーネルト氏は、中国製の自動車部品が「信じられないほどのスピードでドイツ市場に流入している」と述べた。「これらの製品がドイツ市場に流入するペース、そして比較的良好な品質水準にあることは認めざるを得ないが、中国が本当に入念な準備をしてきたことを示している」

ドイツのサプライヤー基盤の逼迫は、ドイツの産業中核を揺るがしている中国の進出の一環だ。かつてドイツ自動車メーカーの売上と利益を牽引していた中国は、今やドイツと同等の強力なライバルになりつつある。パンデミック以降、ドイツへの中国製自動車と部品の輸入は急増しており、BYD社やContemporary Amperex Technology社といった企業がEVとその駆動に必要なバッテリーの供給で優位に立っている。

この変化はサプライヤー全体に波及している。同社幹部によると、中国からの低コスト部品の流入が加速し、利益率を圧迫し、受注量を減少させ、EVへの移行と欧州自動車生産の長期低迷によって既に逼迫しているサプライチェーンの回復力を試しているという。複数の企業が生産量と雇用を削減し始めている。

新たなデータが懸念を強めている。ケルンに拠点を置くドイツ経済研究所が先週発表した分析によると、内燃機関車用ギアボックス部品の輸入がほぼ3倍に増加するなど、複数の部品カテゴリーで中国からの輸入が急増していることが明らかになった。

欧州サプライヤー協会（CLEPA）が木曜日に発表した調査によると、欧州の部品メーカーの約70%が現在、中国からの輸入品との直接的な競争に直面していることが明らかになった。これは、3月下旬に行われた前回の調査から12ポイントの増加だ。同協会によると、この圧力はサプライヤーの過半数が投資維持に必要な最低5%を下回る収益性に陥ると予想しており、その影響は深刻化しているという。

「断固たる対策を取らなければ、企業は移転や閉鎖を余儀なくされ、雇用と専門知識が危険にさらされ、欧州の部品製造業は消滅する恐れがある」とCLEPAのベンジャミン・クリーガー事務局長は述べた。

すでに一部の企業では圧力を感じている。マーレのボリス・シュヴルツ労働組合委員長は、長らくドイツメーカーが独占してきた製品分野に中国のライバル企業が進出していると述べた。自動車メーカーへの提案の中には「場合によっては明らかに製造コストを下回る価格」のものもあると述べ、フォルクスワーゲンAG、BMW AG、メルセデス・ベンツ・グループAGが中国製部品を購入していると付け加えた。

ボッシュの労働組合代表フランク・セル氏によると、アジアのサプライヤーは現在、同等の製品を「20～30%安く」提供しているという。欧州は、外国メーカーに生産の一部を域内で行うよう義務付けるべきか、再検討する必要があるかもしれないとセル氏は述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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世界銀行のエコノミスト、マレーシアに対し米国だけでなく全ての貿易相手国に対する関税引き下げを要請

Michelle Reid

外国為替

経済的

世界銀行の経済学者は木曜日、選択的な関税削減は貿易をゆがめ、全体的な福祉を低下させる可能性があるため、マレーシアは米国のような主要国だけでなく全ての貿易相手国に対する関税を削減すべきだと述べた。

東アジア・太平洋地域担当チーフエコノミスト、アプルバ・サンギ氏は、無差別関税引き下げによりマレーシア経済はより開放され、効率的になるだろうと述べた。

「関税引き下げは良いことだが、もし引き下げるのであれば、差別のない形で行う必要がある」と、マレーシア経済研究所（MIER）が主催した2025年国家経済見通し会議で同氏は述べた。さらに、特恵関税は往々にして効率の低い外国生産者に利益をもたらす一方で、国全体の福祉を損ねると付け加えた。

サンギ氏は世界経済の課題に関するプレゼンテーションの中でこの発言を行い、成長の鈍化、投資の弱体化、債務の増加により中所得国にとって貿易の自由化が特に重要になると警告した。

同氏は、マレーシアが10月に第3位の貿易相手国である米国と相互貿易協定（ART）を締結したことで、最大の貿易相手国である中国との間に微妙なバランスが生じていると指摘した。この協定は、マレーシアが米国の制裁に従わざるを得なくなり、米中対立におけるマレーシアの中立的な立場に影響を与える可能性があるという懸念を引き起こしている。

サンギ氏は、選択的関税の経済的影響を説明するために、シンプルなモデルを提示した。マレーシアは中国からBYD、米国からテスラのみを輸入しており、国産車は輸入していない。関税100%の場合、関税前の価格はBYDが2万ドル、テスラが3万ドルとなる。

関税を含めるとBYDの価格は4万ドルとなり、マレーシアは50台を輸入し、政府に100万ドルの収入をもたらす。

テスラのみに関税が撤廃されれば価格は3万ドルに下がり、消費者はテスラに乗り換えて節約できるが、政府は100万ドルの損失を被り、純福祉損失が生じる。

すべての自動車の関税が撤廃されれば、BYDの価格は2万ドルまで下がり、消費者に100万ドルの節約をもたらし、収益の損失を相殺することになる。

「純効果はゼロであり、これは一方的な特恵待遇によるマイナス効果よりも良い」とサンギ氏は述べた。彼は、この例は公平性や地政学的なものではなく、経済論理に関するものだと強調した。「特恵待遇は貿易創出と貿易転換の両方をもたらす」とサンギ氏は指摘した。「しかし、それが効率性の低い国にまで拡大されると、転換によるマイナスの影響が貿易創出によるプラス効果を上回ってしまうのだ。」

サンギ氏はこれに先立ち、世界経済は成長の鈍化、投資の停滞、債務の増加に直面しており、低・中所得国への投資は過去30年間で最低の水準となり、世界的な政策の不確実性は過去最高に達していると警告した。

出典: Theedgemarkets

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投資家が世界的な楽観論を消化し、欧州市場は慎重にオープン

George Anderson

経済的

株式

世界的な上昇後、欧州株は失速

前日は欧州市場全体が力強い値動きを見せ、ストックス600指数は1.1%近く上昇しましたが、木曜日の早朝の取引シグナルは、より慎重なムードを示しました。ドイツのDAX指数は0.2%の小幅上昇、フランスのCAC40指数は0.1%の上昇、イタリアのFTSE MIB指数は小幅上昇で寄り付くと予想されていました。一方、英国のFTSE指数は横ばいをわずかに下回る水準で推移し、投資家の期待に地域的なばらつきがあることを示唆しています。

この利下げの一時停止は、米連邦準備制度理事会（FRB）が12月に利下げを実施するという市場の信頼感の高まりを背景に、世界的に金利が上昇している状況を受けてのものです。CMEのFedWatchによると、トレーダーは現在、12月9～10日の会合で0.25ポイントの利下げが実施される確率を84.9%織り込んでいます。これはウォール街を支え、アジア太平洋市場を押し上げましたが、欧州のトレーダーは楽観的な見方を織り込み終え、一息ついているようです。

国内の触媒不足で焦点は米国と中国へ

控えめな寄り付きは、慎重なセンチメントと限定的な国内要因の組み合わせを反映している。木曜日の欧州市場では主要な決算発表は予定されていなかった。ドイツのGfK消費者信頼感指数やEU全体の景況感指標といった経済指標の発表は、予想から大きく乖離しない限り、市場の方向性を大きく変える可能性は低い。

主要な国内ニュースの不在により、投資家の関心は米国の金融政策や、中国の産業減速や貿易をめぐる不確実性といった地政学的動向へと移ります。こうした外部環境は、多国籍企業へのエクスポージャーを通じて直接的に、また通貨市場やコモディティ市場を通じて間接的に、欧州株式市場に影響を与えます。

プーマをめぐる憶測が企業活動への関心を喚起

市場全体が静かながらも、個別銘柄は注目を集めている。ブルームバーグは、中国のスポーツウェア大手アンタ・スポーツが、欧州の主要スポーツブランドの一つであるドイツのプーマへの買収提案を準備している可能性があると報じた。プーマはコメントを控えているものの、資本規制にもかかわらず中国からの対外投資が急増していることを考えると、この買収案は、一般消費財・小売セクターへの関心を再び呼び起こす可能性がある。

欧州の断片化された企業環境において、合併や買収は強いシグナル効果を持つことが多く、アンタからの関心が確認されれば、業界全体の再評価が促される可能性がある。

ウォール街とアジアが基調を形成、しかし欧州は減速

ウォール街は水曜日に4日連続の上昇を記録し、世界的なセンチメントを牽引しました。SP500、ダウ平均株価、ナスダックはそれぞれ0.7～0.8%上昇し、テクノロジー株と金融株が上昇を牽引しました。アジア市場もこれに追随し、日本の日経平均株価は1%、韓国のKOSPIは0.7%上昇しました。インドの株価指数は、国内投資家の旺盛な投資意欲を反映して、過去最高値を更新しました。

しかし、木曜日の欧州市場の緩やかな立ち上がりは、同地域が戦術的な再調整の段階に入ったことを示唆している。特に欧州各国政府による具体的な財政刺激策が見られない状況下では、投資家は中央銀行と企業業績の両方からより明確なシグナルを待っているのかもしれない。

FRBのハト派的な姿勢と企業業績の好転を背景にした世界的な株価上昇が引き続き株式市場に影響を与えている一方、欧州市場の慎重な寄り付きは、より慎重な姿勢を反映している。トレーダーは上昇分を消化しつつ、新たな材料、特に現在の利下げシナリオを裏付ける、あるいは覆すようなデータなどを待っているようだ。それまでは、欧州市場は世界的な楽観論に支えられながらも、国内の不確実性と構造的な惰性に抑制され、レンジ内で推移する可能性がある。

出典：CNBC

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銀価格は過去最高値に挑戦する準備を整えているか?

FXオープン

商品

米国は感謝祭のため、本日（そして明日も一部）は金融市場全体の取引活動が通常より低調となる見込みです。昨日は、金市場のボラティリティが低下したことが分かりました。

このような背景から、銀市場は注目を集めており、トレーダーにとって油断できない状況となっている。XAG/USDチャートが示すように、銀は週初から7%以上上昇している。

休日による流動性の低下が、より広範な価格変動のきっかけとなったと推測するのは妥当でしょう。今朝時点で約1%のところにある史上最高値（1オンスあたり約54.45ドル）を突破しようとする動きが、近いうちに見られる可能性も否定できません。

XAG/USDのテクニカル分析

XAG/USDチャートを分析すると、上昇チャネルを形作るための重要なスイングポイントを特定できます。今週の力強い上昇により、銀はこのチャネルの上半分に到達しました。

強気派の強さは、次に反映されています。
→ オレンジ色のチャネルの急勾配。その中で衝動的な強気のローソク足が見られ、その後に短い調整が続きます。これは強い市場の典型的なパターンです。
→ Awesome Oscillatorのピークがさらに高くなっています。

この状況を考慮すると、中間線が抵抗線から支持線に切り替わる可能性があり（矢印で示されているように、以前のように）、強気派が過去最高値に挑戦するために必要な自信を得るのに役立つ可能性があります。

出典: FXOpen

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ドイツの消費者心理は休暇シーズンに向けてわずかに改善、調査で判明

ミシェル

外国為替

経済的

ドイツの消費者心理は、年末商戦を前に家計の支出意欲が高まっているため12月に若干改善する見通しだが、収入見通しが明るくないことが力強い回復を阻んでいることが木曜日の調査で明らかになった。

市場調査会社GfKとニュルンベルク市場決定研究所（NIM）が発表した12月の消費者信頼感指数は、アナリストの予想通り、前月の-24.1ポイントから-23.2ポイントに上昇した。

消費者の購買意欲が2カ月連続で3.3ポイント上昇し、前年の-6.0ポイントと同水準になったことで、全体的な感情は押し上げられた。

貯蓄する意志が2.1ポイント低下したことも影響した。

「消費者心理は現在、昨年とほぼ同水準にある。これは年末商戦を控えている小売業者にとって朗報だ。データはクリスマス商戦が安定していることを示している」と、NIMの消費者環境責任者、ロルフ・ビュルクル氏は述べた。

「一方では消費者心理がある程度安定していることを示しているが、他方では消費者が短期的に劇的な回復を期待していないことを示している」と同氏は付け加えた。

今後12カ月間の家計の経済期待は前月比で約2ポイント低下して-1.1ポイントとなったが、昨年の水準と比較すると依然として2.5ポイント高かった。

ドイツ経済は、フリードリヒ・メルツ首相の支出策が状況改善に繋がるまでに時間を要することから、2年間の縮小を経て2025年にはわずか0.2%しか成長しないと予想されている。

12月 11月 12月

2025 2025 2024

消費者気候 -23.2 -24.1 -23.1

消費者気候構成要素

11月 10月 11月

2025 2025 2024

- 経済期待 -1.1 0.8 -3.6

- 所得期待 -0.1 2.3 -3.5

- 購入意欲 -6.0 -9.3 -6.0

- 貯蓄意欲 13.7 15.8 11.9

調査期間は2025年10月30日から11月10日までであった。

ゼロを上回る指標は、民間消費が前年同期比で増加していることを示します。ゼロを下回る指標は、前年同期比で減少していることを示します。

GfKによれば、この指標の1ポイントの変化は、民間消費の前年比0.1%の変化に相当する。

「購入意欲」指標は、「今は主要な商品を購入するのに良い時期だと思いますか？」という質問に対する肯定的な回答と否定的な回答のバランスを表します。

所得期待サブ指数は、今後 12 か月間の家計財務の発展に関する期待を反映しています。

経済期待指数は、今後 12 か月間の一般的な経済状況に関する回答者の評価を反映します。

（1ドル＝0.8618ユーロ）

出典：投資

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介入懸念で円が回復し、USD/JPYは下落継続

ウィリアム・デイビッドソン

外国為替

テクニカル分析

木曜日、米ドル/円は156.13円まで下落したが、日本当局による介入の可能性に対する市場の警戒が続く中、日本円は最近の損失を取り戻した。

トレーダーたちは、通常流動性が低下し市場環境が薄くなる米国の感謝祭の祝日が、規制当局が介入して円を支えるための戦略的な「機会」となる可能性があると推測している。注目すべきは、介入のリスク自体が既に抑止力として機能しており、最近の円安を効果的に抑制している点だ。

投資家が日本銀行（日銀）の政策軌道を見直していることから、ファンダメンタルズ面でもセンチメントが変化している。最近の報道によると、日銀は早ければ来月にも利上げに踏み切る可能性を積極的に準備しているという。この変化は、根強いインフレ圧力、円安の波及効果、そして超緩和的な金融政策維持を求める政治的圧力の緩和が見込まれていることが背景にある。

対外的には、米ドルの全般的な下落が円を支えている。市場ではFRBの追加緩和への期待が高まっており、これが米ドル全般の重しとなっている。

テクニカル分析：USD/JPY

H4チャート:

H4チャートでは、USD/JPYは156.40付近で保ち合いレンジを形成しています。短期的には154.90まで下落すると予想されますが、その後はテクニカルな反発で156.40レベルを再び試す展開となる可能性が高いでしょう。このレジスタンスを上抜ければ、158.47に向けたより力強い上昇への道が開かれるでしょう。しかし、その後は新たな高値形成と新たな下落局面の始まりが予想され、154.00を目指し、調整局面は153.30まで拡大する可能性があります。MACD指標はこの中期的な弱気バイアスを裏付けています。シグナルラインはゼロを下回り、下向きの動きを示しており、売りの勢いが依然として強いことを裏付けています。

H1チャート:

H1チャートでは、この通貨ペアは明確な下降波動構造を形成しており、最初のターゲットは154.90です。このターゲットは達成されると予想しており、その後、上昇の修正波が出現し、下から156.40レベルを再び試すと予想しています。ストキャスティクス・オシレーターはこの短期的な弱気な見方を裏付けています。シグナルラインは50を下回り、20に向けて下落しており、短期的な下落モメンタムは今のところ維持されていることを示しています。

結論

円は、介入の脅威と日銀政策の抜本的な見直しが重なり、上昇傾向にある。テクニカル的には、USD/JPYは調整局面にあり、当面の目標は154.90となっている。その後156.40への反発が期待されるものの、全般的なリスクは下振れに傾いている。現在の弱気な調整局面を打破するには、158.47を上抜ける必要がある。トレーダーは、特に流動性が低い時期には、介入によるボラティリティの上昇に引き続き警戒する必要がある。