米、ロシア船員を釈放、タンカー紛争を緩和

ブラジル中央銀行は、2026年の最初の政策会合で主要金利を約20年ぶりの高水準となる15％に据え置いたが、3月の次回会合で利下げを開始することを明確に約束した。

5会合連続で政策金利（Selic金利）を据え置くという決定は、広く予想されていました。政策担当者のガブリエル・ガリポロ氏が主導し、ブルームバーグが調査したエコノミスト35人のうち32人の予想と一致しました。

中央銀行は公式声明で、「次回会合で金融政策スタンスの柔軟化を開始する予定だ」と述べた。しかし、当局者は「インフレ目標への収斂を確実にするため、金融政策を緊縮的な水準に維持する」と強調した。

インフレは依然として最大の懸念事項

ラテンアメリカ最大の経済大国のインフレ率は最近中央銀行の許容範囲内に落ち込んだものの、公式目標の3%を上回り続けている。

価格圧力を高める要因はいくつかあります。

• 堅調なサービス部門:失業率が低く労働市場が逼迫しているため、消費者支出が増加しています。

• 高額の公共支出:政府の景気刺激策により経済の需要が増加しています。

• 力強い経済活動:中央銀行の最新の経済活動指標はすべてのアナリストの予想を上回り、経済の根底にある強さを示しました。

XP社のチーフエコノミスト、カイオ・メガレ氏は発表に先立ち、「会合間では、中央銀行がセリック金利変更を正当化するのに特に重要なことは何も出てこなかった」と説明した。

公式データによると、1月前半のインフレ率は前年比4.5%だった。中央銀行が調査したアナリストは、消費者物価上昇率が2029年まで3.5%を上回ると予想している。

外部要因と通貨の強さ

ブラジルの今回の決定は、米連邦準備制度理事会も政策金利を据え置いてからわずか数時間後に下されたもので、米経済に改善の兆しが見られる中、今後の政策調整に対してより慎重な姿勢を示すものとなった。

インフレ対策において中央銀行を支えているのはブラジルレアルです。レアルは過去30日間で6%以上上昇しており、輸入品のコスト低下に貢献しています。

ルラ氏の支出計画をめぐり財政不安が高まる

政策転換が予定されているにもかかわらず、投資家はルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領の財政政策に依然として警戒感を抱いている。特に大統領の再選キャンペーンが今年激化する中、政府が公共支出を増加するのではないかという懸念が高まっている。

最近の政府の施策は、こうした懸念をさらに増幅させています。例えば、最低賃金の6.8%引き上げは、年金や社会保障への支出を自動的に増加させます。さらに、所得税の免除対象となる労働者の数を拡大する税制改革も施行されました。

連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を3.50%～3.75%のレンジに据え置き、政策金利を一時停止した。この決定は、2024年9月以降、FRBが合計1.75%ポイントの利下げを実施してきた大規模な金融緩和政策の延長線上にある。

この一時停止により、政策担当者は1年間の利下げが経済にどのような影響を与えているかを観察する時間を確保できます。現在のフェデラルファンド金利は、2023年7月から2024年9月にかけてのピークである5.25%～5.50%より大幅に低いものの、パンデミック前の平均である1.7%（2017～2019年）を大きく上回っています。

先物価格に基づく市場の予想は、FRBの政策がまだ終わっていないことを示唆している。トレーダーは、年内に0.5%ポイントの追加利下げが行われ、その後2027年を通して金利が安定すると予想している。

米国経済の見通しは明るくなる

FRBが利上げを一時停止した主な理由の一つは、経済情勢の改善です。FRBは公式声明で、景気拡大の評価を「緩やか」から「堅調」に引き上げました。FRBのジェローム・パウエル議長もこの見解に賛同し、「経済活動の見通しは改善している」と述べました。

この楽観的な見通しは、いくつかの重要な要因によって支えられています。

• 消費者活動は好調： 9月と10月の小売売上高データは好調でした。

• AI主導の投資：人工知能は2025年からの傾向を継続し、2026年には大規模な設備投資を促進すると予想されています。

成長が力強いことから、金利をさらに引き下げるという当面の圧力は和らいだ。

労働市場の弱さが謎を呼ぶ

明るい成長の兆候にもかかわらず、米国の労働市場は引き続き弱さの兆候を示しており、FRBにとって複雑なパズルを生み出している。

非農業部門雇用者数は、予想される基準改定を考慮すると、今年最後の3ヶ月間で年率0.4%の減少となったようです。一方、失業率は上昇傾向にあり、過去3ヶ月の平均は4.5%で、2025年第1四半期の4.1%を下回っています。

パウエル氏、相反する経済シグナルを乗り切る

パウエル議長は、GDPの好調な数字と雇用統計の弱さの間に矛盾があることを認めた。歴史的に見て、これら2つの指標が乖離した場合、労働市場の指標の方が経済の真の動向をより正確に予測する指標となることが多いと指摘した。

しかし、別の可能性も存在します。経済は生産性向上のブームを経験しており、移民の減少による労働力の減少も影響している可能性があります。このシナリオでは、雇用創出が低迷しているにもかかわらず、経済が堅調なペースで成長する可能性があります。

今のところ、FRBはより明確な政策判断を待つことに満足しているようだ。景気後退リスクが低く、失業率が上昇し続けない限り、政策当局は行動を急ぐ必要はない。それでも、年末までにさらに2回の利下げが行われると予想している。

ダブルライン・キャピタルのCEO、ジェフリー・ガンドラック氏は、経済情勢がより均衡していることを理由に、連邦準備制度理事会（FRB）はジェローム・パウエル議長の残りの任期中は金利を据え置くだろうと予測している。

「ジェイ・パウエル議長の下では、これ以上の利下げはないだろうと確信している」とガンドラック氏はCNBCのインタビューで述べた。同氏は、パウエル議長はインフレ率は若干上昇しているものの、数ヶ月前ほど懸念される状況ではなく、失業率も安定していると積極的に示唆していると考えている。

パウエル議長の任期は3月と4月のFRB政策会合後に終了する予定で、上院の承認を経て新議長が6月の会合を主宰する見込みだ。

FRBの現在の政策スタンス

中央銀行は直近の会合で、政策金利である翌日物貸出金利を3.5%から3.75%のレンジに据え置いた。会合後の声明では、経済活動は「堅調なペースで拡大している」と述べ、失業率は安定化の兆しを見せていると指摘した。

パウエル議長は記者会見で、「入ってくるデータを見て、現時点で政策が著しく制限的であると判断するのは難しいと私は考えており、私の同僚の多くもそう考えている」と述べた。

FRBの二重の使命の解釈

ガンドラック氏は、パウエル議長の最近の発言は焦点の転換を示唆していると考えている。「彼は、FRBの二大目標である物価安定と最大雇用の達成について、責務の双方における緊張緩和について語っており、私もそれに大いに賛同する」とガンドラック氏は説明した。「そして、彼はその準備を整えていると思う」

この見方は現在の市場予想とは対照的だ。CMEフェドウォッチツールによると、フェデラルファンド（FF）金利先物取引は、投資家が依然として2026年末までに2回の0.25％ポイントの利下げを織り込んでいることを示唆している。

投資への影響とグローバル戦略

ガンドラック氏は自身の見通しに基づき、国際投資を優先する考えも示した。同氏は投資家に対し、ポートフォリオの30～40%をヘッジなしの国際株式に配分することを検討するよう推奨した。

ガンドラック氏によれば、こうしたポジションは、現地通貨が米ドルに対して上昇する可能性がある場合に利益を得るのに有利な位置にあるという。

連邦準備制度理事会（FRB）は正式に利下げにブレーキをかけ、3回連続の利下げに終止符を打った。水曜日、連邦公開市場委員会（FOMC）はフェデラルファンド金利（FF金利）を現行の3.5%から3.75%のレンジに据え置くと発表した。

ジェローム・パウエルFRB議長は、「様子見」姿勢への明確な転換を示唆した。不安定な労働市場への備えとして一連の「維持」利下げを実施した後、FRBは今や傍観姿勢を維持できると判断した。パウエル議長は、雇用増加の安定化と、依然として若干高水準にあるものの予想通りのインフレ率を指摘した。

「前回の会合以降に発表されたデータを見ると、成長見通しは明らかに改善している」とパウエル議長は説明した。「インフレ率はほぼ予想通りで、労働市場データの一部は安定化の兆しを示唆している」

FRB内部の分裂した決断

金利据え置きの決定は全会一致ではなかった。ドナルド・トランプ大統領によって任命されたスティーブン・ミラン理事とクリストファー・ウォーラー理事の2人は、全会一致に反対票を投じ、0.25ポイントの利下げを支持した。ミラン理事が​​委員会の決定に反対票を投じたのはこれで4度目となる。

委員会内部の分裂は、経済の方向性をめぐる議論が続いていることを浮き彫りにしている。パウエル議長自身も以前は0.5ポイントの大幅な利下げを主張していた。議長としての任期が今週土曜日に終了するため、委員会の今後の方向性は市場にとって依然として重要な問題となっている。

委員会は公式声明で、「入手可能な指標は、経済活動が堅調なペースで拡大していることを示唆している。雇用の伸びは依然として低水準にとどまり、失業率は安定化の兆しを見せている。インフレ率は依然としてやや高い水準にある」と指摘し、自信の高まりを示した。

パウエル氏、政治、モデル、そして将来について語る

パウエル議長は、5月の任期満了まで残り2回の会合しか残っていない中、自身の功績とFRBの将来について質問に直面した。個人的な計画については口を閉ざし、任期満了となる2028年までFRB理事として留任するかどうかについては明言を避けた。「その点については何も申し上げられません」と記者団に語った。

同氏は同じ表現を使って、連邦準備銀行の建物改修プロジェクトに関する司法省の調査に関連した大陪審の召喚状についての質問をかわした。

中央銀行の独立性に関する警告

パウエル議長は個人的な発言を避けながらも、後任の議長に対し、政治に介入しないよう明確に助言した。FRBが信頼性を維持するためには、政治的圧力から独立を保つ必要があると強調した。

「中央銀行が政治的圧力からの独立性を失うと、その機関の信頼性を回復するのは困難だ」と警告し、FRBが独立性を失うことはないと期待し、信じていると付け加えた。また、議員との対話は民主的な説明責任を果たす上で不可欠な要素だが、次期議長は「選挙で選ばれた政治に巻き込まれてはならない」と明言した。

Fedの戦略を擁護する

パウエル議長はまた、時代遅れとの批判にさらされている連邦準備制度理事会（FRB）の職員と経済モデルを力強く擁護した。議長は職員を「これまで一緒に仕事をした中で最も優秀な人材の集団」と呼び、テクノロジーが生産性向上につながる可能性があることをFRBは十分に認識していると主張した。

彼は、2025年第2四半期のGDP成長率が3.8%、第3四半期が4.4%と好調である一方、雇用創出の鈍化という最近の矛盾について言及した。彼の見解では、雇用統計は経済の基盤をより正確に示すことが多く、GDP統計は経済の強さを過大評価している可能性があると示唆している。

議長はFRBの予測ツールに対する批判を一蹴し、パンデミックや貿易戦争のような大規模なショックを受ける経済を完璧に予測できるモデルなど存在しないと主張した。そして、自分たちならもっと良い予測ができると信じている批判者たちに対し、「もっといい予測ができるはずだ」と率直に挑発した。

結局、パウエル議長は、意図的に控えめなパフォーマンスについて率直な自己評価を行い、この日の会見を締めくくった。「この会見を『何もない』と呼びたくなる」と彼は述べた。

出典: Yahoo Finance

金と銀の価格は記録的な高値圏に迫っていますが、上昇に倦怠感は見られません。主な牽引役は米ドルの持続的な弱さであり、これが実物資産への投資家心理の大きなシフトを促しています。

銀が1オンスあたり110ドルを超え、金が5,300ドル前後で取引される中、市場はドナルド・トランプ大統領の政策アジェンダに起因する地政学的不確実性と経済の不安定さの継続に反応している。このため、アナリストは米ドルが世界の主要準備通貨としての長期的な存続可能性に疑問を呈している。

脱ドル化が貴金属価格上昇を促進

金は短期的には下落する可能性があるものの、専門家は全般的な上昇傾向は確立されていると考えている。

マインド・マネーのCEO、ジュリア・カンドーシュコ氏は、安全資産としての金の魅力を裏付けるいくつかの共通要因を挙げた。

• 世界的に脱ドル化が加速。

• 発展途上国からの安定した需要。

• 世界的な通貨発行の継続。

• 米国の債務持続可能性に対する懸念。

• 新たな関税など、地政学的緊張の高まり。

• 連邦準備制度の独立性に対する圧力が感じられる。

この勢いは、トランプ大統領が米国の貿易赤字を縮小するために積極的な世界的な関税を施行した2025年4月に初めて現れた「アメリカを売ろう」という感情の波の上に成り立っている。

世界金融における体系的な変化

世界の準備金構成において、金の重要性の高まりがますます顕著になっています。XS.comの市場アナリスト、リン・トラン氏によると、これは金融環境の根本的な変化を示唆しています。

「金価格が上昇しているのは、市場の不安だけでなく、世界的な金融財政秩序への信頼がより慎重な姿勢へと移行していることも一因であることが明らかになった」とトラン氏は指摘した。「これは一時的なショックではなく、システムにおける金の役割を再定義するプロセスであるように思われる。」

トラン氏は、金の将来の軌道は金利のような単一の要因ではなく、世界的な金融・財政枠組みの全体的な安定性に左右されると主張している。

米ドルの急落を分析する

ドルの低迷が主要な要因となっている。2025年には、米ドル指数は過去50年間で最悪の年の一つを記録し、2024年12月の終値108.5付近から約9.4%下落し、98.3付近となった。

この下落傾向は新年に入っても続き、ドルは1月に約2%下落しました。今週、ドル指数は95.55ポイントと、数年ぶりの安値を更新しました。

しかし、トランプ大統領はドル安について懸念を示していない。「素晴らしい状況だと思います」と、火曜日にアイオワ州で記者団に語った。「ドルの価値は…我々のビジネスを見れば分かります。ドルは素晴らしい状態です」

ドル安はインフレと不確実性を刺激する

アナリストらは、ドル安の影響は複雑であり、インフレヘッジと富の貯蔵庫としての金の役割を強化すると警告している。

「米ドル安は輸出業者にとって有利ですが、インフレ圧力を高める可能性があります」と、FP Marketsのチーフマーケットアナリスト、アーロン・ヒル氏は説明します。「米ドルが下落すると、海外で何かを購入したい場合、ドルで買える金額が減るため、コストが高くなります。企業、例えば原材料を輸入している企業もコスト上昇に直面し、それを顧客に転嫁することでインフレにつながる可能性があります。」

ヒル氏はさらに、トランプ大統領の予測不可能な行動が引き続き市場を不安にさせており、投資家が米国資産へのエクスポージャーを減らすよう促し、ドルにさらなる下落圧力をかけているとも述べた。

法定通貨のより広範な危機

ドル以外にも、法定通貨全体への信頼がより広範囲に低下していると一部の専門家は見ている。最近の日本国債市場の混乱は、世界金融システム全体の流動性リスクに対する懸念を引き起こしている。

マレックスのグローバル市場分析責任者であるガイ・ウルフ氏は、世界的な通貨価値の低下に対する懸念が今後何年にもわたって金価格を支える可能性があると示唆した。

「個人投資家は、通貨安へのヘッジとして、また地政学的リスク、株式市場の過大評価、そしてより広範なマクロ経済の不確実性に対する保険として、金に回帰している」とウルフ氏は述べた。「金価格の上昇は、単に米ドル安によるものではなく、むしろ、事実上すべての通貨で金が上昇しているという、世界的な法定通貨への信頼のより広範な低下を反映している。」

金価格の今後はどうなるのか？

今後、金の見通しは依然として堅調です。ウィズダムツリーの商品マクロ経済調査責任者であるニテシュ・シャー氏は、年末までに価格が大幅に上昇する可能性があると考えています。

同氏は、自社のモデルによれば、投資家はポートフォリオの15～20％を金に配分すべきだと指摘した。世界の債券市場の規模が巨大であることを考えると、資産配分のわずかな変化でさえ、金価格に大きな影響を及ぼす可能性がある。

「金価格がなぜ今のような水準にあるかは理解できる」とシャー氏は結論づけた。「米ドルが世界の準備通貨であり続ける限り、現状維持と世界通貨システムに大きな脅威が及ぶことになる」