米ドル：来週の主要雇用統計と消費者物価指数発表をどう取引するか

外国為替

概要:

米国の雇用統計の軟化、FRBのハト派的なシグナル、日本銀行の利上げ期待により、焦点は今後の米国の雇用統計と消費者物価指数の発表に移っており、米ドルは引き続き圧力にさらされている。

米ドルはここ数日、主に米国の金融政策がより緩和的かつ緩和的になったことで下落しています。経済成長と雇用統計は、米国の金利優位性が薄れつつあることを示唆しています。その結果、米ドル指数（DXY）は98.35付近まで下落し、数週間ぶりの安値となりました。これは、市場が今後さらなる利下げを予想していることを示唆しています。

米ドルへの圧力は連邦準備制度理事会（FRB）から来ているだけでなく、海外からも来ています。投資家が日本の利上げを予想する中で円高が進行しました。この円高は米ドルへの圧力を増大させ、回復を抑制しています。

連銀の利下げ後の価格設定：利下げ、「データ次第」というメッセージ

FRBは12月11～12日の会合で政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、3.50%～3.75%のレンジとした。これに対する最初の反応は米ドルにとってネガティブなものだった。今後の政策金利は今後の経済指標次第という文言が修正されたため、一部の投資家はFRBがしばらく政策金利を据え置く可能性があると予想した。しかしながら、全体的なメッセージは依然として抑制的というよりはむしろ支援的な印象を受けた。

パウエル議長は、政策は適切な水準に達しており、FRBは今後、経済指標を注視する余地があると述べた。これは、金利引き締めの時期は既に過ぎ去ったとの見方を強めるものとなった。FRBは2026年の利下げを1回のみと予想しており、これは市場の予想よりも慎重な姿勢を示しているものの、会合後、債券利回りと米ドルはともに下落した。この反応は、市場がFRBの姿勢をハト派的と捉えていることを示している。

重要なポイントは、FRBが利下げの加速を示唆することなく、ある時点で追加緩和の可能性を残したことです。これは、米ドル指数が短期的には経済指標に大きく左右されながら変動する可能性が高いことを意味します。

米国データ：雇用情勢の弱まりが米ドルに圧力

マクロ経済面では、最大の話題は週次失業保険申請件数の急増でした。申請件数は4万4000件増の23万6000件に急増し、季節要因が注目されているにもかかわらず、労働需要の冷え込みを懸念する声が上がりました。FRBが今後の利下げ余地を残している中で、こうしたシグナルは米ドルの魅力を低下させています。

ミシガン州の消費者信頼感指数は53.3に改善し、センチメントをわずかに押し上げました。しかし、依然として低い水準にあり、国内需要が依然として脆弱であることを示しています。その結果、市場の焦点は米国の経済成長率の主要指標から、成長が安定していること、政策がより緩和的になっていること、そして米ドルの金利優位性が薄れ続けていることといった、より広範な見方へと移っています。

日本要因：日銀の利上げの可能性がDXYへの第2の圧力

今週の主要注目地域の一つは日本です。日銀が12月18～19日の会合で政策金利を0.50%から0.75%に引き上げる可能性があるとの見方から、円は対米ドルで上昇しました。日銀短観指数もこの見方を裏付け、大企業製造業の景況感が改善し、プラス15となりました。これは、日銀が引き続き金融引き締め政策を続ける可能性を裏付けています。

DXYバスケットにおいて円のウェイトが大きいため、この下落は米ドル指数を押し下げました。簡単に言えば、FRBの利下げを受けて米国利回りが低下した一方で、日本の政策正常化への期待が高まっていることが米ドルに不利に働き、DXYの重しとなっています。

欧州と英国の安定化効果

ECBは政策が適切であるとの見解を示し、利下げを急ぐ姿勢を見せていないことから、ユーロの支援材料となっている。これはひいては米ドル指数に下押し圧力をかける。英国では、利下げの可能性がポンド安を招き、DXYに若干の支援材料となる可能性がある。

それでも、今週の市場を動かす主な原動力は、明らかに米国と日本の相互作用のままである。

米ドルのテクニカル見通し

DXYチャートは、年前半の急落後、指数は後半は概ね横ばいとなっていることを示しています。直近の反発は、重要なフィボナッチレベルである99.72付近で停滞し、その後98.48付近のサポートラインに向けて下落しました。短期的には、高値安とモメンタムの弱まりは、下落圧力が高まっていることを示唆しています。

短期移動平均線は99と99.3の間に集中しています。このエリアは強力なレジスタンスゾーンとなっています。このレンジへの反発は、指数が明確にこのレンジを上抜けない限り、売り圧力にさらされる可能性があります。これらの移動平均線が縮小し、下降傾向にあることからも、短期的には弱含みが続くことが示唆されます。

DXYの現在のレベルをまとめると、

98.48が主要な短期サポートです。この水準を下回って終値を付けた場合、売りが強まる可能性があります。

98.48を下回った場合、次に注目すべき下降レベルは、前回の統合のベースを示す96.55となる。

99.72が最初の上昇ハードルです。回復が軌道に乗るには、日足終値がこの水準を上回る必要があります。

99.72 が維持されれば、次の主要な抵抗レベルは 101.67 になります。

モメンタム指標は、Stoch RSIが売られ過ぎ領域に入ったことを示しています。これは短期的な反発の可能性を示唆しています。しかし、これだけでは底値確定とは言えません。より明確なシグナルを得るには、価格が98.48を上回り、99～99.3のゾーンに戻る必要があります。

今後の米国のインフレ率や雇用統計が低調であれば、市場はFRBの金融緩和余地が拡大したと判断するかもしれません。そうなれば、98.48を下回るリスクが高まります。さらに、日銀のタカ派姿勢の強化と円高が同時に進行すれば、DXYの反発は99～99.72のレンジにとどまる可能性があります。

一方、米国の経済指標が好調で、利回りが再び上昇し、日本の金融引き締め期待が和らげば、DXYはより健全な回復を示す可能性があります。その場合、99.72、そして101.67に向けて上昇する可能性も考えられます。

DXYは現在、米国経済指標のサプライズと日米金利差からの手がかりを待っている。テクニカル的には、98.48を維持できれば反発の可能性が高い。これを下抜ければ、次のターゲットは96.55となる可能性がある。指数が99.72を超えるまでは、より広範な上昇トレンドの回帰とみなすことはできない。

出典：投資

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EU、米国のミンスク氏への働きかけを受けベラルーシへの制裁を強化

ジャスティン

経済的

米国がベラルーシからのカリウム輸出制限を解除すると発表したわずか数日後、欧州連合はベラルーシに対する制裁を拡大し、ロシアの緊密な同盟国に対する異なるアプローチを浮き彫りにした。

「ベラルーシ政権が行動を変えなければ、米国とはスピードも方向性も異なることになるかもしれない」とリトアニアのケストゥティス・ブドリス外相は月曜日ブリュッセルで述べた。

声明によると、アレクサンドル・ルカシェンコ大統領の政権に対するEUの新たな制裁は、EUとその加盟国の民主的な制度、経済、公共インフラを弱体化させようとする個人を対象としている。

欧州の今回の動きは、NATOおよびEU加盟国であるリトアニアの領空に気象観測気球が侵入する事件が相次いでいる中で行われた。バルト三国であるリトアニア政府は、数百便の航空便に混乱をもたらしたこれらの事件を、隣国ベラルーシによる意図的な挑発行為だと非難した。

また、先週、米国特使がミンスクを訪問し、米国が同国のカリウム産業に対する制裁を解除すると発表したことを受けて、ルカシェンコ大統領は数時間後に政治犯123人を釈放し、著名な反対派を亡命に追い込んだ。

これは、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領への対応をめぐって環大西洋同盟が分裂していることを示す、もう一つの例だ。ドナルド・トランプ米大統領は、ロシアによるウクライナへの全面侵攻を幇助したベラルーシとの関係修復を強く求めてきた。

対照的に、多くのEU諸国は、1994年以来ベラルーシを統治し、数百人の反体制派を投獄してきたルカシェンコ大統領とのいかなる交渉にも否定的な見方を示している。リトアニアの指導者たちは、ベラルーシのルカシェンコ大統領は独立した行動者ではなく、西側諸国との再交渉に向けたいかなる措置も講じる前にプーチン大統領の承認を求めていると繰り返し述べている。

今年に入ってからの米国特使によるミンスク訪問では、他の政治活動家らが釈放されたほか、ベラルーシ国営航空会社ベラビアに対する米国の制裁の一部が解除された。

カリウムはベラルーシの主要輸出品の一つであり、唯一豊富な鉱物資源です。ベラルーシスカリ、ロシアのウラルカリ、そして北米の生産者であるニュートリエンとモザイクが、世界最大のカリウム供給業者4社です。2021年に米国がベラルーシスカリに制裁を発動した後、ベラルーシはカリウムの販売をロシア経由で行うことになり、ルカシェンコ大統領のクレムリンへの経済的依存度が高まりました。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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金：強気派は依然として振れているが、天井は簡単には崩れない

アダム

商品

より長い時間枠の抵抗が真上にあるため、今日の焦点は、買い手が最終的に突破できるかどうか、または別のリセットに備えるかどうかです。

日足チャート：拒絶…だが敗北ではない

強気派は黒色の上昇ウェッジの上限を上抜けることができたものの、10月の高値近辺と2つの弱気エンゲージパターンが重なり、金曜日には強気相場が重すぎたことが判明しました。価格は反落し、ウェッジ内で取引を終えました（そして週全体もウェッジ内で取引を終えました）。

それはどういう意味ですか？

勢いはあるものの、大きな抵抗線を突破できるほどの確信はまだ持てない。市場は躊躇したものの、反転には至らなかった。

しかし、今日、買い手は守りの姿勢を維持することを拒否した。金はウェッジを再び上回り、抵抗線への挑戦が再び始まっていることを示唆した。これは、金曜日の上昇目標が依然として有効であることを意味する。

金が日足チャートの黒い上昇ウェッジの上限を上回ることができれば、10月の高値に迫る可能性が高まり、史上最高値を更新する可能性も高まる。

ターゲットの観点から:

最初の目標：H4の緑の上昇チャネルの上限、現在4400を上抜け

2番目の目標: 4415 - 11月13日から18日の動きの161.8%フィボナッチ延長

それ以上？心理的な4500レベルが話題に

H4: ターゲットヒット、反応の実現

前回のラボノートに書いたように:

「このブレイクアウトにより4380への道が開かれ、そこでは上昇が三角形の高さに等しくなります。」

金は4387ドルという高値に達しただけでなく、日足高値も記録しました。この動きを捉えたトレーダーの皆様、心よりお祝い申し上げます。明確な構造、明確なブレイクアウト、そして明確なフォロースルー。まさに私たちが見たいと思っていたものです。

この上昇は、日足セクションで述べた抵抗の集中と相まって売りを誘いました。この調整により、金は12月5日の高値、つまり木曜日に言及したダブルボトム形成の上限（ラボノート#38）に向かって下落しました。

強気派が再び介入し、現在は金曜日の高値付近で取引を再開している。

指標は依然として買われ過ぎを示していますが、売りシグナルはまだ確定していません。強いトレンドにおいては、買われ過ぎは条件であり、命令ではありません。売り手は依然として自らの実力を証明する責任を負っています。

H4 で注目すべき点:

緑の上昇チャネルの上限は現在 4406 付近にあり、金が 4400 を突破した場合に最初に注視すべきエリアとなります。

ラボの学び: 今日重要なことは何か

金は何度も戻りを試みており、それだけでも多くのことを物語っています。これは単に「上昇している」というだけで空売りできる市場ではありませんが、同時に、多層的な抵抗線に向かって盲目的に追いかける市場でもないのです。

今日の仕事は簡単です。

– 価格がウェッジを上回って維持できるかどうかを見てみましょう。– 4400～4406のエリアで買い手がどのように行動するかを観察する。– 勢いを尊重するが、場所を無視しない。

強気派が4400以上の売り圧力を吸収できれば、上昇目標は依然として有効である

もしそれができなければ、市場はリセットされ、後でよりクリーンな機会が与えられるだろう

ここでの忍耐は受動的なものではなく、戦略的なものです。

鋭い感覚を保ち、毎日のキャンドルに語らせましょう。

出典: fxempire

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商品総括：供給過剰と和平交渉への期待から、金、銀は上昇、原油は下落

アダム

商品

安全資産としての買いが拡大し、ドルが主要通貨に対して下落したことから、金価格は1オンスあたり4,400ドルの水準を下回って推移した。

COMEXの銀価格も月曜日に3%以上上昇したが、金曜の過去最高値には及ばなかった。

一方、ロシアとウクライナの和平合意の可能性が市場心理を圧迫し、原油価格は下落した。

金は1％上昇

金価格は月曜日に1％上昇し、7週間ぶりの高値付近で落ち着いた。ドル安、金利引き下げ期待、そして現在の地政学的不安定性による安全資産への投資が市場を押し上げたためだ。

海外の購入者にとって貴金属をより購入しやすくするドルが先週付けた2カ月ぶりの安値付近で推移したことから、ドル建ての金価格は海外の購入者にとってより入手しやすくなった。

指標となる10年米国債の利回りもわずかに低下した。

先週、米連邦準備制度理事会は賛否両論の結果を受けて金利を25ベーシスポイント引き下げた。

いかなる追加的な金融政策緩和も、労働市場の今後の動向とインフレ水準次第となるだろう。

市場は現在、来年２回の米利下げを織り込んでおり、投資家は金融政策に関するさらなる手がかりを求めて今週発表される米非農業部門雇用統計に注目している。

トレード・ネイションのシニア市場アナリスト、デビッド・モリソン氏は「ドルがさらに下落圧力にさらされれば、金の需要は増加する可能性が高い」と述べた。

しかし、ドルが再び上昇し始めれば、特にドル指数が現金ベースで100.00付近の抵抗を再び試すようなことがあれば、金は下落に転じる可能性もある。

一方、銀の価格は3.2％上昇し、1オンスあたり63.955ドルに達した。

これは金曜日の不安定な取引に続くもので、取引終了までに大幅に下落する前に、64.65ドルの過去最高値を記録した。

銀は金曜日に新たな最高値から急落した後、一晩で力強い反発を見せ、約2%急騰して強気の勢いを取り戻した。

モリソン氏は「銀の価格変動は、ポジションとセンチメントに対する銀の敏感性の高まりを浮き彫りにしており、最近の爆発的な上昇の後も急激な変動が続く可能性が高い」と述べた。

原油価格下落

本稿執筆時点では、ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油の価格は1バレルあたり56.96ドルで0.5%下落、ブレント原油は1バレルあたり60.87ドルで0.4%下落している。

2026年には世界中で原油が余剰になるとの予測から、先週は両契約とも4％以上下落した。

米国がタンカーを拿捕し、中南米の石油生産国との貿易に携わる船会社や船舶に新たな制裁を課したことを受けて、ベネズエラの石油輸出は大幅に減少した。

ベネズエラ産原油を積んだ船舶をさらに拿捕する計画があるとロイターが報じるなど、ニコラス・マドゥロ大統領に対する米国の圧力が強まっているが、これが世界の原油供給に及ぼす潜在的な影響について市場は注視している。

ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領とベルリンでの米国特使との会談は日曜、5時間を経て終了し、交渉は月曜に再開される予定となっている。

協議の中で、ゼレンスキー大統領はウクライナがNATO軍事同盟に加盟するという野望を放棄することを提案した。

米国のスティーブ・ウィトコフ特使は「大きな進展があった」と述べたが、それ以上の詳細は明らかにされなかった。

これらの会談で和平合意が成立すれば、現在西側諸国による制裁を受けているロシアの石油供給が増加する可能性がある。

JPモルガン・コモディティーズ・リサーチが土曜日に発表したレポートによると、原油余剰は2025年に拡大すると予想され、その後2026年と2027年にかけてさらに拡大すると予想されている。

この予測は、世界の石油供給が2026年までに需要の伸びの3倍の速度で増加し、需要を上回ると予測されていることに基づいています。

モリソン氏は「世界的な需要の伸びが鈍化し続けている中、供給過剰への懸念が長期的な見通しを支配し続けている」と述べた。

原油価格の低下はロシア経済を破滅させる可能性があることを指摘しておく価値がある。

出典: invezz

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トランプ大統領はインフレは中立化したと主張

デビン

経済的

トランプ大統領はインフレは中立化したと主張

2025年12月14日、トランプ大統領は、政権が第2期中にインフレ率を平均2.7%に引き下げる取り組みを進める中、インフレは「完全に中和された」と主張した。

この主張は進行中の経済戦略を強調しているが、暗号通貨市場との直接的な相関関係には欠けている。ただし、より広範な経済の改善は間接的にリスク資産に影響を与える可能性がある。

ドナルド・トランプ大統領は本日、2025年12月14日に報じられた演説で、インフレは「完全に中立化」されたと述べた。ホワイトハウスが最近発表した声明の経済指標によると、トランプ大統領の任期中にインフレ率は2.7%に低下した。ドナルド・J・トランプ米国大統領は、「インフレ率は半分以下に低下した」と述べ、「さらなる低下に取り組んでいる」と述べた。

トランプ氏の発言は、ソーシャルメディアの投稿に直接起因するものではありませんでした。ホワイトハウスの記事は、インフレ問題への対策として歳出削減と関税調整に言及し、トランプ氏の経済戦略を強調しています。

賃金上昇率は4%に迫り、ガソリン価格は全国的に下落しており、経済全体への影響は大きくなっています。これらの数字は、様々なセクターや家計に及ぶ潜在的な恩恵を示しています。ホワイトハウスのデータによると、住宅価格のインフレ率も4年ぶりの低水準に達しました。

連邦準備制度理事会（FRB）のスティーブン・I・ミラン理事をはじめとする専門家は、規制緩和による財インフレ見通しの改善を認識している。コロンビア大学での講演で、ミラン理事は経済の好調な勢いを牽引する要因を強調したが、トランプ大統領のインフレ中立化の主張には直接言及しなかった。

現在の暗号資産市場はこれらの発表に対して直接的な反応を示しておらず、オンチェーンデータも変化を示唆していない。専門家は、ETHやBTCなどの暗号資産の変動とインフレに関する主張を関連付けていない。

金融および規制の今後の動向は、長期的な経済対策に左右される可能性があります。アナリストは、インフレ率の低下がリスク資産に影響を与える可能性があると考えていますが、仮想通貨への直接的な影響については依然として憶測の域を出ません。過去のパターンと経済動向は、継続的な分析において重要な背景情報を提供します。

出典: CryptoSlate

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マーケットナビゲーター：2025年12月15日の週

アダム

経済的

先週何が起こったか

FRBによる3回連続の利下げ：連邦公開市場委員会（FOMC）は、3人の反対票を投じた上で、政策金利を25ベーシスポイント（bps）引き下げることを決定しました。委員1人が50bpsの利下げを主張し、2人が据え置きを主張しました。ドットプロットの中央値予測は、委員会が成長見通しの改善（1.8%から2.4%へ）とインフレ率の予想を上回るペースでの鈍化を予測していることから、来年の利下げは1回のみと示唆しています。政策の明確化と経済の底堅さを背景に、リスク資産は上昇しました。

中国のデフレ問題は依然として続いている。 11月の消費者物価指数（CPI）は、食品価格の高騰を受け、前年同月比0.2%から0.7%に上昇した。しかし、生産者物価指数（PPI）は38ヶ月連続で低下し、前年同月比2.2%と、10月の2.1%からさらに悪化した。これは、激しい価格競争と内需の低迷を背景に、デフレが依然として続いていることを示している。

中国の政策優先事項が明らかに：政治局は2026年の最重要課題として内需を位置付け、輸出依存度を低下させた。金融政策と財政政策は「適度に緩和的」かつ「積極的」な姿勢を維持するが、政策文言からは景気刺激策が今年の水準を上回ることはないことが示唆されている。内向化への対応ももう一つの優先事項である。

RBAは政策金利を据え置き：インフレ高騰の中、オーストラリア準備銀行（RBA）は3回連続で会合を開いたため、オーストラリアの緩和サイクルは終焉を迎える可能性がある。新たな月次消費者物価指数（CPI）データは状況を誇張している可能性もあるが、RBAはインフレ率の上振れリスクがあると考えている。理事会は利下げを検討せず、来年の利上げを正当化する要因に焦点を当てた。

注目の市場

AIバブルへの懸念が米国株のボラティリティを上昇させる

SP500とダウ・ジョーンズ工業株指数は、先週木曜日に連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利決定を受けて史上最高値を更新しましたが、金曜日には人工知能（AI）セクターのバリュエーションに対する懸念が再燃し、下落しました。ナスダック100は売り圧力の矢面に立たされ、週間で1.9%下落、SP500は1.1%下落しました。一方、ダウ・ジョーンズ工業株指数は比較的堅調で、1.0%上昇しました。

オラクルの第2四半期決算は、AI関連株への売り圧力の新たな波を引き起こした。AIクラウドインフラプロバイダーである同社は、売上高が予想を下回り、増大する債務負担に対する投資家の懸念を払拭できなかった。2026年度の設備投資見通しは40%増の500億ドルとなり、オラクルの株価は週足で13%下落した。ブロードコムも、売上高と利益が予想を上回ったにもかかわらず、同様の逆風に直面した。受注残に関する不透明感と粗利益率低下の警告が相まって、投資家はポジションを清算し、四半期決算発表前の年初来75%の上昇から11%の下落へと追い込んだ。

逆に、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの株価は、ネットフリックスとの830億ドルの合併合意に続き、パラマウント・シクダンスが1084億ドルの買収提案を提出したことを受けて15％上昇した。

他の主要株価指数が過去最高値を更新しているにもかかわらず、米国テック100指数は相対力指数（RSI）の下降傾向からもわかるように、依然として勢いが鈍い状態が続いています。この指標は現在、25,200付近の以前の抵抗線によって形成されたサポート水準で推移しています。この水準からの反発は、短期的には26,253に向けた強気のモメンタムを示唆するものであり、サポートを維持できない場合は、24,250付近の次の水準を試す展開となる可能性があります。

図1：米国テック100指数（日足）価格チャート

2025年12月14日現在。過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを保証するものではありません。

ハンセン指数は横ばい

ハンセン指数（HSI）は横ばい推移を維持し、先週は0.4%の小幅な下落となった。香港証券取引所（HSI）のメインボード取引量は、FOMCによる2026年の世界経済見通しの明確化にもかかわらず、低調に推移した。年末に向けて投資家は引き続き利益確定を進めている。先週、南向きの純流入額はマイナスに転じたが、これは少なくとも6ヶ月ぶりの減少となった。

FOMCのタカ派的な利下げは、世界の銀行株のパフォーマンスを概ね支えている。HSBCホールディングスはハンセン指数構成銘柄の中で最も好調で、先週は6%上昇し、17年ぶりの高値を付けた。一方、中国の保険会社は、中国国債の利回り曲線のスティープ化と、社会構造の変化の恩恵を受けている。これは、中国の家計が従来の銀行チャネルを超えて預金や投資の配分を多様化させているためだ。中国平安保険は先週、5%のリターンを達成し、特にアウトパフォームした銘柄であった。

HSI日足チャートの20日移動平均線（MA）は、11月中旬に50日移動平均線とのゴールデンクロスを形成できなかった後、下落傾向を維持し、モメンタムの鈍化を示唆しています。HSIは短期的には25,150～27,400のレンジ内で推移するとみられます。短期移動平均線は26,100付近でレジスタンスを形成すると予想され、11月の安値は25,180付近でサポートを形成します。

図2：ハンセン指数（日足）価格チャート

2025年12月14日現在。過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを保証するものではありません。

銀価格が過去最高値を更新

銀は先週、1オンスあたり64ドルを超える史上最高値まで急騰し、機関投資家と個人投資家の両方から新たな注目を集める異例のブレイクアウトとなりました。年初来、銀は115%のリターンを上げ、金のパフォーマンスを大きく上回り、その高いボラティリティ特性を実証し、貴金属価格の上昇を加速させています。

Multiple forces have converged to drive silver's exponential surge. The prospect of the Fed's loosening monetary policy following softer US economic data has weakened the dollar and compressed real yields, creating favourable conditions for non-yielding assets. Traditional safe-haven demand amid geopolitical uncertainties was also a key supporting factor of precious metal demand this year. Additionally, industrial consumption remains robust. Silver's unmatched conductivity makes it indispensable for solar panel production, electric vehicle components and AI infrastructure build-out. These overlapping industrial trends have created sustained demand that supply has struggled to match.

The technical picture reveals strong bullish momentum, with spot silver prices surging above the upper boundary of the ascending channel since mid-August. However, RSI readings suggest overbought conditions, indicating potential near-term consolidation before the uptrend resumes. 4 December's low at $56.4 should provide immediate support for any pullback, while a 161.8% Fibonacci extension of the upward move from 20 August to 16 October provides a medium-term target of $73.6.

Figure 3: Spot silver (daily) price chart

as of 14 December 2025. Past performance is not a reliable indicator of future performance.

The week ahead

China's economic momentum takes centre stage Monday with industrial production, housing prices, retail sales and fixed asset investment figures for November. Markets anticipate industrial production growth to accelerate to 5% YoY from 4.9%, while retail sales are expected to hold at 2.9%. These releases assume heightened significance following November's CPI report, with investors seeking confirmation that China's recovery from deflationary pressures represents a sustainable trend. Stronger-than-expected readings would validate recent equity market optimism, while disappointment could ignite concerns about Beijing's stance of refraining from ramping up stimulus measures.

November's US labour market data arrives Tuesday with the non-farm payrolls report subdued following September's modest 119,000 gain. Markets expect the unemployment rate to hold at 4.4%. Thursday's November year-on-year inflation data is anticipated to remain roughly at current levels. These releases will influence the Fed's trajectory for 2026 and determine whether there will be a prolonged pause in the cutting cycle.

今週後半は、欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行（BOE）、日本銀行（BOJ）の3つの中央銀行会合が開催されるなど、主要日程が集中する。ECBは木曜日に預金金利を2%に据え置くと広く予想されている一方、BOEは水曜日のインフレ指標が事態を複雑化させない限り、0.25ポイント引き下げて3.75%にするとみられる。特に注目すべきは、日銀の金曜日の政策決定である。市場は、政策金利が0.5%から0.75%に引き上げられる確率を80%近く織り込んでおり、これは日銀による1月以来の利上げとなる。最近のタカ派的な政策金利への転換は、円安懸念を反映したもので、USD/JPYは158円に迫っている。上田総裁が今後さらなる金融引き締めを示唆した場合、ドル/円は154円台に向けて下落する可能性があるが、これは日本株への圧力となる可能性が高い。今後の見通しは依然として非常に不透明であり、日銀の政策金利に関する発言は市場のポジショニングにとって極めて重要である。

図4：円のボラティリティとインフレ圧力が日銀利上げの根拠を強める