米国の最新のエネルギー政策はロシアとトルコの緊張を悪化させる可能性がある

出典：ブルームバーグヨーロッパ

月初は厳しいスタートとなったものの、米ドルは現在、重要なテクニカルレンジ内で取引されており、これが、NZD/USDやGBP/USDなどの通貨ペアで個別のブレイクアウトがいくつか見られたものの、FX市場のバランスをしっかりと保つ要因となっている。

FOMCのような極めて重要なイベントの前にはよくあることですが、ドルは相対的に極端な値を試す可能性はありますが、決定的なブレイクアウトの状況になることはめったにありません。

その最たる例は9月の連銀会合前で、ドルは新たな安値を更新しようと急いだものの、必然的にこれまでの年間サポートゾーンの境界に制約された。

現在の下落のきっかけは、11月21日のニューヨーク連銀ジョン・ウィリアムズ総裁の演説であり、利下げ期待が再燃し市場を根本的に揺るがした。

議長のハト派的な発言を受けて、25ベーシスポイントの利下げ幅は20%から現在の安定した87%へと急激に拡大しました。この急速な利下げは、過去2週間の取引でドルの急落を引き起こしました。

ドル指数（DXY）8時間足チャート。2025年12月4日現在。出典：TradingView

しかし、最近の米ドルの詳細な分析で述べたように、ドル指数は全体的には依然として広い範囲を維持しており、200期間の移動平均（および範囲の最低値）を試し、現在は99.00を超えて反発しています。

ドル指数のレンジ高値は 100.00 レベルにあります。

本日は、3 つの主要な FX 主要通貨とその日中時間枠に注目し、ドル指数の範囲がそれぞれの通貨ペア (EUR/USD、USD/CHF、USD/CAD) にどのような影響を与えるかを確認します。

EUR/USD 8時間足チャートとテクニカルレベル

EUR/USD 8時間足チャート。2025年12月4日現在。出典：TradingView

11月25日の投稿（米ドルがレンジ高値を拒否）で述べたように、EUR/USDは1.15から1.17の広いレンジを維持しています。

いつものように、範囲は次のように確認されます。

現在、高値を拒否しており、現在の設定は、レンジの両端（1.17 以上）で潜在的なストップを伴う売りの 1 つです。

売り手は現在、200期間移動平均（1.16455）を下回って押し下げており、1H終値がそれを下回って拒否されたことが確認される。

EUR/USD取引の関心レベル

抵抗レベル

サポートレベル

USD/CAD 8時間チャートとテクニカルレベル

USD/CAD 8時間足チャート。2025年12月4日現在。出典：TradingView

USD/CAD のレンジ相場の特徴はそれほど明白ではありませんが、一歩引いて見ると、この北米通貨ペアは 11 月の高値とサイク​​ル高値に達して以来、トレンドが止まっています。

この通貨ペアは1.39と1.40の間で堅調に推移し、11月末以来1,000ピップの範囲内で上下動している。

トレーダーは米国とカナダの協定をどう扱うべきか分かっていない（カナダ政府も分かっていないようだ）ため、レンジ相場の状況も根本的には理にかなっている。

ブレイクアウトの場合、罠に陥らないために日足終値が上回るか下回るかに注意してください。

トレーダーは、貿易協定に関するニュースによって物事が一瞬にして動く可能性があることに注意する必要がある。

USD/CAD取引への関心レベル

抵抗レベル

サポートレベル

USD/CHF 8時間足チャートとテクニカルレベル

USD/CHF 8時間足チャート。2025年12月4日現在。出典：TradingView

USD/CHFも2つのレンジに挟まれている。0.7850から0.8140の半年間の大きなレンジと、0.80から0.81のより小さいがより活発なレンジである。

我々は、1,000 ピップ規模のより短い時間枠の統合に焦点を当てます。

買い手は、200期間移動平均（1.79930）で反発した後、0.80ゾーンから参入しています。

現在のローソク足は強く、米ドルは反発し続けています。

範囲の最高値での反応を確認してください。

USD/CHF取引への関心レベル

抵抗レベル

サポートレベル

出典：OANDAグループのMarketPulse

オーストラリアでは、第3四半期のGDPは予想を下回り、わずか0.4%（前年比2.1%増）の伸びにとどまりました。しかし、この失望感の大部分は在庫の減少に起因しており、内需は1.2%（前年比2.6%増）と大幅に堅調に推移しました。公共部門は消費と投資を通じて成長を牽引しましたが、生活費削減策の終了と既存のインフラプロジェクトの進捗に伴い、消費と投資の両方を通じた支援の規模は縮小しています。

民間セ​​クターでは新規事業投資が注目を集め、3.4%（前年比3.8%）の急増となりました。データセンターと航空機が主な牽引役となりましたが、消費者向けおよび法人向けサブセクターの両方で投資動向の拡大を示す兆候がいくつか見られ始めています。この傾向は供給能力と生産性にプラスの影響を与えており、今週のエッセイではチーフエコノミストのルーシー・エリスが詳細に分析しています。

個人消費も重要な貢献要因となり、0.5%（前年比2.5%）の押し上げとなり、当社の予想通りとなりました。これは主に、電気代や年金保険料などの生活必需品への支出によるもので、後者は第3四半期の年金保証額の増加によるものです。裁量的支出は若干弱含みでしたが、当社の社内データとABSの最新データは、年末にかけてこのカテゴリーが回復することを示唆しています。今後の主要なリスクの一つは、インフレ緩和、金利引き下げ、可処分所得と支出に対する減税といった追い風が薄れることです。

住宅価格の上昇による資産形成の増加も念頭に置くべき重要なポイントです。Cotality指数は11月にさらに1.0%（前年比7.1%）上昇しました。最近の上昇は市場の低コスト層によって牽引されており、住宅価格の高騰が依然として制約となっているものの、世帯は購入に向けて期待を調整し続けていることを示唆しています。住宅着工許可件数は今年ほぼ横ばいとなっていますが、パイプラインは依然として堅調であり、今後数年間の供給逼迫をある程度緩和するのに役立つはずです。住宅市場に関する当社の詳細な見解については、最新のHousing Pulseをご覧ください。

海外市場への話に移る前に、貿易について最後に一言。今週初めに発表された部分的なデータによると、第3四半期の経常収支は-162億ドルから-166億ドルへとわずかに拡大しました。これは主に貿易黒字の拡大によるもので、この傾向は10月まで財収支にも継続しているようです。実質ベースでは、対外部門は第3四半期のGDPを0.1ポイント押し下げました。これは、「伝統的な」コモディティ輸出チャネルにとって、長期的な構造的な逆風が吹いていることを示しています。しかしながら、ソフトウェアライセンスなどのサービス輸出のように、成長著しい分野の成長機会が妨げられるわけではありません。

米国では、11月のISMサービス業PMIが0.2ポイント上昇して52.6ポイントとなったが、価格を除く全てのサブコンポーネントは、依然としてコロナ前の10年間の平均を大きく下回っている。受注残（+8.3ポイント）、輸入（+5.2ポイント）、在庫（+3.9ポイント）、サプライヤー納入（+3.3ポイント）の増加が目立った一方で、新規受注（-3.3ポイント）と価格（-4.6ポイント）はともに低下した。価格コンポーネントの大幅な低下は、主にガソリン価格の下落を反映している。一方、製造業PMIは0.5ポイント低下して48.2ポイントとなり、新規受注（-2ポイント）、雇用（-2ポイント）、サプライヤー納入（-4.9ポイント）、受注残（-3.9ポイント）の減少を反映している。価格コンポーネントは0.5ポイント上昇して58.5ポイントとなったが、依然として過去最高値からは大きく下がっている。全体的に見ると、両調査とも勢いが標準以下であることは示しているが、全体的な縮小は示していない。

一方、欧州では、11月の速報値によると、エネルギーコストの低下を反映して、物価は0.3%下落しました。前年比では、サービス価格の3.5%上昇に支えられ、インフレ率は2.2%に加速しました。今後については、卸売ガス価格の下落を受けて、総合指数に下振れリスクが存在します。ECBのラガルド総裁は今週の講演で、基調的なインフレ圧力はインフレ目標の達成に見合っているものの、見通しに対するリスクは依然として両面性があると指摘しました。

出典:ウェストパック銀行

ロシアがウクライナへの本格的な侵攻を開始してから約4年、隣国エストニアは急速に国防費を増額した。来年には、経済規模に比してEU内で最も高い国防費となり、国内総生産（GDP）の5%を超えると予想されている。しかし、バルト三国であるエストニアは、軍事装備の調達で際立っているだけでなく、製造業でも存在感を示している。

この戦争をきっかけに、エストニアはそれまでほとんど存在しなかった防衛産業の育成に着手しました。企業は2018年まで兵器の製造が許可されていませんでした。同僚のオット・タミックの報告によると、現在、人口130万人のエストニアは、成長を続ける国内防衛スタートアップ企業のエコシステムを育んでいます。ヨーロッパ各国の政府が軍事予算を増額する中、エストニア企業が海外の顧客を獲得し始めることが期待されています。

この分野は急速に成長している。エストニア防衛航空宇宙産業協会には、ドローンメーカーのThreodや無人機メーカーのMilremなど、約200社が加盟している。中にはウクライナ人が設立した企業や、戦争を利用して製品の試験運用を行った企業もある。タリン政府は今年初め、欧州初となる兵器投資に特化したファンドを設立するため、1億ユーロを拠出すると発表した。

しかし、エストニアの国土の小ささと、防衛産業への参入がまだ浅いという事実は、課題を突きつけている。欧州諸国は、通常、米国メーカーや自国の防衛大手から兵器を購入している。エストニアの軍事力増強は国民の幅広い支持を得ているものの、一部の取り組みは官僚主義や地域社会の抵抗に直面している。懸念されるのは、兵器生産に対する法的・官僚的な障壁が、重要な局面で事態を悪化させる可能性があることだ。

しかし、数字は積み重なっています。入手可能な最新のデータによると、エストニアの防衛企業の売上高は2022年から2024年にかけて倍増し、5億ユーロ（5億8200万ドル）に達しました。政府は昨年、同額を防衛産業への投資に費やしました。そして、武器や装備の需要に関しては、間違いなく上昇傾向にあります。

ポーランド：OpenAIは、ワルシャワに拠点を置くスタートアップ企業Neptuneの買収に合意した。同社は、様々なバージョンの人工知能モデルを分析するためのツールを開発している。ChatGPTの開発元であるOpenAIは、Neptuneの製品を1年以上使用しており、今後は自社専用に維持していく予定だ。

ブルガリア：数万人が政府の増税・歳出計画に抗議し、10年以上ぶりの大規模な抗議行動となった。一部の集団が警察と衝突した後、少数派政権は予算案を撤回し修正した。ローゼン・ジェリャズコフ首相は、1月1日のユーロ導入に向け、バルカン半島諸国には安定した指導力が必要だとして辞任を拒否した。不信任決議は来週実施される可能性がある。

ウクライナ：EUはウクライナの財政ニーズを賄うため、凍結されたロシア資産を担保とする融資とEU独自の予算を担保とする融資の2つの選択肢を提示した。一方、ウラジーミル・プーチン大統領は米国特使と「非常に有益な」協議を行ったが、戦争終結に向けた計画については合意に至らなかった。

ハンガリー：ビクトル・オルバーン首相は、首都ブダペストが財政的に救済される用意があると述べた。野党指導部は、政府の税制政策が同市を破産の危機に追い込んだと非難している。

ポーランド：電力網運営会社のトップによると、同国は世界経済で競争力を保つために、洋上プロジェクトよりも安価な陸上風力エネルギーを優先すべきだという。

冬が深まり、スキー場を巡る旅の計画を立てている人もいるだろう。ポーランドのスキーリフト運営会社PKLにとって、スキー客のスキー需要は絶好調だ。国営企業である同社は現在、株式公開（IPO）を検討しており、計画に詳しい関係者によると、来年第1四半期にもIPOが実施される可能性があるという。

米国がウクライナへの和平案の押し付けを強行する中、ヨーロッパは、もしアメリカがNATOから撤退した場合のNATO東部国境がどのようなものになるかを垣間見ていた。ルーマニアの緑豊かな山岳地帯トランシルヴァニアは、ロシア軍がNATO領内に侵入した場合、アメリカの関与を抑えつつ大陸を防衛できる可能性を示した。演習に参加した旅団はすべてヨーロッパ出身で、フランス軍が指揮を執っていた。実際、ルーマニア外相はブルームバーグとのインタビューで、NATOの東部国境における抑止力は低下させるのではなく、強化する必要があると述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

インド準備銀行（RBI）は金曜日、主要レポ金利を25ベーシスポイント引き下げ、「ゴルディロックス経済」を支えるために銀行部門の流動性を最大160億ドル（658億リンギット）増やす措置を講じた。

６人で構成される金融政策委員会は、コンセンサス通りレポ金利を５．２５％に引き下げることを全会一致で決定し、「中立」の立場を維持し、さらなる利下げの余地を示唆した。

中央銀行は2025年2月以降、合計125ベーシスポイントの利下げを実施した。8月と10月は金利を据え置いた。

インド準備銀行（RBI）のサンジェイ・マルホトラ総裁はビデオ演説で、インド経済は「まれに見る好景気」期を迎えていると述べた。

マルホトラ氏は、インド経済は昨年10月以来、急速なデインフレを経験し、中央銀行の許容下限値を下回るに至ったとしながらも、成長は引き続き力強いと付け加えた。

同氏は、こうしたマクロ経済状況を踏まえると、成長を支援する「政策余地」が存在すると付け加えた。

RBIはまた、今月、債券を購入するため1兆ルピー（111億4000万米ドルまたは460億リンギット）の公開市場操作を実施し、銀行システムの流動性を高め、低金利の伝播を加速するため、さらに50億米ドルの為替スワップを実施することを決定した。

インド中央銀行の政策措置を受け、インドの指標10年債利回りは5ベーシスポイント近く低下し、6.4581%となった。ルピーは0.1%下落して89.87ルピーとなり、主要株価指数はそれぞれ0.1%上昇した。

より力強い成長、より低いインフレ

中央銀行は今年のGDP予想をこれまでの6.8%から7.3%に引き上げた一方、インフレ予想は10月の2.6%から2%に引き下げた。

南アジア経済は7～9月期に予想を上回る8.2%の伸びを示したが、米国が課した最大50%の関税の影響が繊維から化学品に至るまで輸出品や各部門に本格的に打撃を与え、成長は鈍化すると予想される。

マルホトラ氏は、外部の不確実性が成長に「下振れリスク」をもたらす可能性があると述べた。

一方、小売インフレ率は10月に過去最低の0.25%となり、今後数ヶ月は低水準が続くと予想されています。中央銀行はインフレ率を4%に目標設定しており、上下2%の許容範囲で推移しています。

マルホトラ氏は「基調的なインフレ圧力はさらに低下している」と述べ、物価圧力が「全体的に」低下していると指摘した。

出典: Theedgemarkets

ロシアは紅海に海軍基地を建設中だ。ドナルド・トランプ米大統領はコンゴ民主共和国の和平を求める一方で、ナイジェリアでは戦争を示唆している。過激派はサヘルから南アフリカへと進軍を進めている。アフリカ大陸全域で、諸外国は重要な資源と不動産をめぐって争奪戦を繰り広げている。

アフリカは他の地域ほど注目を集めることはないかもしれない。しかし、現代の最も重要なトレンドの多くがアフリカに集結しており、多極化の未来がどれほど激しく混沌としたものになるかを予感させる存在でもある。

長年、アフリカは戦略的に後進的な地域でした。2000年、エコノミスト誌は債務と未開発に苦しむこの地域を「絶望大陸」と名指ししました。しかし今、アフリカは地政学的な舞台でより大きな存在感を示しています。

物理的インフラとデジタルインフラの整備が分断されたアフリカ大陸を繋ぎ、インド洋の港湾がアジアや中東の魅力的な市場との繋がりを強めるにつれ、世界の経済機会地図は変化しました。近年、世界で最も急速に成長している経済のいくつかはアフリカで見受けられます。アフリカ大陸の中産階級は2060年までに11億人を超える可能性があります。

アフリカは、膨大な石油・ガス埋蔵量に加え、再生可能エネルギーに不可欠なコバルト、マンガン、銅といった豊富な資源資源を有し、世界のエネルギーの未来において中心的な役割を担っています。高齢化が進む世界経済において、アフリカは人口動態の原動力となっています。今世紀末までに、アフリカ大陸の出生数は全人口の半分を占める可能性があるのです。

最近のアフリカは決して絶望的ではない。しかし、依然としていくつかの醜い傾向が見られる。

世界的な戦争発生率が上昇するにつれ、アフリカは紛争に溢れています。スーダンとエチオピアを巻き込んだ残忍な内戦であれ、コンゴを数十年にわたって荒廃させてきたような国境を越えた多面的な紛争であれ、その様相は多岐にわたります。アフリカ大陸は、暴力的過激主義の震源地として中東に取って代わったと言っても過言ではありません。テロリスト集団は、マリからモザンビークに至るまで、各国の政府や社会を苦しめています。

流血を伴う不安定さが民主主義の後退を招いている。ギニアビサウで最近起きたクーデターにより、2020年以降、軍による政権奪取は10回目となった。何よりも、この好機と不安定さの入り混じった状況によって、アフリカは今日の世界体制を揺るがす多層的な対立の象徴となっている。

偉大な修正主義国家であるロシアと中国は、アフリカを自国の影響力を高め、アメリカの影響力を弱める場と見ています。ロシアは武器と傭兵を用いて、ニジェールから中央アフリカ共和国に至るまでの紛争やクーデターに介入することで、その力を発揮しています。中国は貿易、債務、インフラ整備プロジェクトを利用して、経済的・外交的影響力を強化しています。ある元中国将校は、アフリカの戦争は「実験室」であり、北京はそこに平和維持軍を派遣し、超大国の強みを磨くことができると述べました。

しかし、中規模国や小規模国も栄光を目指しています。

中東の勢力――カタール、アラブ首長国連邦、サウジアラビア、イラン、トルコ――は、北アフリカとアフリカの角にまでその対立を広げ、これらを自国の近隣地域のアフリカにおける延長と見なしている。インドは東アフリカを地政学的領域の西端と見なし、中国に対抗するための重要な側面と捉えている。旧宗主国や先進民主主義国は、重要な鉱物資源のサプライチェーンの強靭性確保のため、アフリカへのルートを模索している。

アフリカの地政学的環境がいかに複雑で争いに満ちているかを実感したいなら、ジブチを見れば分かる。この小さな国は、アデン湾と紅海の戦略的結節点に位置しているため、外国の軍事基地があちこちに点在している。

アフリカ諸国は単なる傍観者ではない。大陸内の地政学的な競争は熾烈を極めている。エチオピア、ケニア、南アフリカ、ナイジェリアといった地域の有力国は、いずれも大陸の片隅で優位に立とうとしている。かつてジェノサイドに苦しめられた破綻国家であったルワンダは、今や中央アフリカと大湖地域に勢力を拡大している。

残念ながら、こうした利害の対立は、アフリカの悲惨さを悪化させることが多い。南アフリカとルワンダの対立は、コンゴの紛争を長きにわたって煽ってきた。スーダンの残忍な内戦には、目もくらむような数の外部勢力が武器と資金を注ぎ込んでいる。

一方、米国はしばしば後れを取ってきた。何十年もの間、アフリカを主に対テロという視点から見てきた。画期的なエイズ対策で数百万人の命を救った一方で、期待外れの開発プロジェクトや軍事介入（2011年にリビアのムアマル・アル・カダフィ政権を倒した軍事介入のように）は、時に壊滅的な失敗に終わった。

貿易とインフラ整備の取り組みは、中国の影響力に追いつくことができなかった。アンゴラ沿岸とコンゴの巨大な鉱床を結ぶロビト回廊は有望視されている。しかし、2023年にカマラ・ハリス副大統領がザンビアを訪問し、アフリカ大陸へのアメリカのコミットメントを示した際、彼女は中国が資金提供した空港に着陸し、中国が建設した橋や道路を移動した。

ドナルド・トランプ氏のアフリカ政策は、その特徴から見て、ある面ではプラスに働き、ある面ではマイナスに働くだろう。中国との経済競争が激化する中、トランプ氏は重要な鉱物資源の確保に正しく注力してきた。コンゴなどの紛争地域における戦争の終結を目指してきたが、その成果はまちまちである。

しかし、トランプ氏による外国援助の取り締まりは、アフリカの人々の命とアメリカのソフトパワーを犠牲にしかねない。彼の関税は、外国市場を切実に必要としている発展途上国に打撃を与えている。ナイジェリアの傷ついたキリスト教徒を救うため、軍事介入するとの彼の脅しは、同国政府にとって不意打ちとなった。

より良いアプローチは、大げさな演出を控え、関税を撤回し、トランプ政権の政策の悪い面が良い面を阻害するのをやめることだろう。また、アフリカが米国の国家運営における最優先事項として位置づけられ続ける限り、アフリカにおける米国の影響力は低下し続けるということを認識することも必要だろう。

トランプ氏が何をしようとも、アフリカは容易な場所ではないだろう。しかし、後回しにする余裕はないだろう。アフリカでは、ダイナミズムと破滅がせめぎ合い、多国間の争いが地域紛争を激化させている。アフリカの世界的な存在感は高まっている。それは、熾烈な競争の時代が到来しつつあることも一因である。

ブランズ氏はアメリカンエンタープライズ研究所の上級研究員でもあり、『危険地帯：中国との迫り来る対立』の共著者であり、マクロ・アドバイザリー・パートナーズの上級顧問でもある。

出典：ブルームバーグヨーロッパ