米国の好調な経済指標がドル高を招き、金価格が下落

フィラデルフィア連邦準備銀行のアンナ・ポールソン総裁は、ジェローム・パウエル連邦準備銀行議長への強い支持を表明し、来たる1月の会合で金利を据え置くことに満足している姿勢を示した。

ポールソン氏は昨年7月の就任後初の全国インタビューで、ウォール・ストリート・ジャーナル紙に対し、パウエル議長は非常に有能なリーダーだと述べた。政治的な監視が高まる中、彼女の発言はパウエル議長への新たな支持を表明するものだ。

ポールソン氏、政治的圧力の中パウエル氏を擁護

ポールソン氏の発言は、パウエル議長がワシントンの連銀本部の改修をめぐり刑事捜査に直面していることを明らかにしたわずか数日後に出されたものだ。同議長は、この捜査はトランプ大統領の金利引き下げ推進が動機になっていると述べた。

「彼の発言は実に力強い。まさにその通りだと思う」とポールソン氏は述べ、今週パウエル議長の誠実さを公に擁護した複数のFRB関係者の意見に同調した。

彼女はパウエル氏の幅広い支持を強調し、20歳の息子さえもパウエル氏を称賛するインターネットミームを送ってくると指摘した。

金融政策の見通し：1月は安定的な政策運営

今年、金利政策に関する新たな投票権を持つポールソン氏の見解は大きな影響力を持つ。彼女は、政策金利の目標レンジを3.5%から3.75%に引き下げた12月の決定を含め、過去3回の会合における中央銀行の利下げを支持した。

ポールソン氏は1月27～28日の会合を見据え、現在の政策スタンスを維持することに満足していると述べた。現在の金利は中立金利をわずかに上回る水準であり、インフレ率をFRBの目標である2%に引き下げるには適切な水準だと考えている。

「金融政策の引き締めが、利回りを2％まで戻す役割を果たすことを望んでいる」と彼女は説明した。

今後の利下げの条件

ポールソン氏は、当面は利下げを控えるべきだとしながらも、特定の状況下では2026年後半に小幅な利下げを実施する可能性を示唆した。政策転換は、以下の2つの展開のいずれかに左右されるだろう。

• インフレの緩和:データは価格圧力が明らかに減少していることを示しています。

• 労働市場の弱体化:雇用市場の状況が予想外に悪化します。

ポールソン氏は、多くの企業が年初に価格を見直すのが通例であるため、1月の価格データに細心の注意を払っていると付け加えた。

インフレに対する冷静な見方

ポールソン氏は、同僚の一部と比べてインフレに対する懸念は低いと述べた。彼女は、2025年に見られた物価上昇が今年反転する可能性が高いことを示唆する証拠を挙げ、デインフレの追い風となる可能性があると述べた。

英国政府は、過去最大規模の洋上風力発電所の拡張に着手することで2030年のクリーン電力目標の達成を推し進めており、この動きにより家庭の光熱費は年間18億ポンド増加する可能性がある。

最近のオークションで、政府は合計8.4ギガワットの発電能力を持つ沖合エネルギー施設を公開した。これはアナリストの予想をはるかに上回る出力で、約1,200万世帯に電力を供給するのに十分な量である。

エネルギー安全保障およびネットゼロ担当大臣のエド・ミリバンド氏は、この計画を「2030年までにクリーン電力を実現するための画期的な一歩」と評し、新たな風力発電所の建設コストは新たなガス発電所の建設コストよりも大幅に安くなると主張した。

エネルギー主権の推進

このオークションにより、英国は2030年までに電力の100%を再生可能エネルギーで賄うという野心的な目標に一歩近づくことになる。しかしながら、この急速な拡大を推進するため、大臣らは、2024年の販売よりも高額だった昨年のオークションと比べて、今回のオークションでは開発業者に大幅に高い金額を支払うことに同意した。

政府はグリーンエネルギー戦略を旗艦政策と位置付け、2030年の目標を世界で最も野心的な目標の一つと位置付けている。公式見解では、この投資により英国は「不安定な」国際石油・ガス市場から解放され、最終的には電気料金が下がるとされている。

「今回の結果により、英国はエネルギー主権を取り戻した」とミリバンド氏は述べた。「石油国家や独裁者によって支配される市場に依存するのではなく、英国が自らの力で立ち、自らのエネルギーをコントロールすることを望む人々にとって、これは歴史的な勝利だ。」

高まる批判と経済の逆風

政府の楽観的な見通しにもかかわらず、この政策は大きな批判に直面している。特に、世界的な原油・ガス価格が数年ぶりの安値圏にある時期と重なっているためだ。ドナルド・トランプ政権によるベネズエラのニコラ・マドゥロ大統領の当選や中東情勢の不安定化といった市場ショックにもかかわらず、原油価格は名目ベースで約5年ぶりの安値となっている。

一方、英国のエネルギー料金は依然として高いままであるが、その主な理由は、グリーン移行にかかるコストが、顧客の料金に補助金を上乗せする課税制度を通じて、直接家庭に転嫁されているからである。

「高価な虚栄心プロジェクト」

影のエネルギー大臣クレア・コウチーニョ氏は、ミリバンド氏が開発業者に20年間の価格保証契約を認める決定を厳しく批判した。コウチーニョ氏は、ミリバンド氏が消費者よりも「自身のクリーン電力事業という虚栄心」を重視していると主張した。

「世界情勢が不安定になり、競争のために安価で安定したエネルギーが必要な時に、彼は競争力のない電気料金をさらに長期間固定しようとしている」と彼女はXに書き、さらに「労働党は電気料金を300ポンド引き下げると約束した。エド・ミリバンドはまさにその通りにするつもりだと言った」と付け加えた。

ネットゼロ・ウォッチのキャンペーンディレクター、モーリス・カズンズ氏もこの懸念に同調し、今回のオークションを「英国経済への新たな打撃」と呼び、結果がコスト中立的であるという主張を否定した。

「95ポンド/MWh（2026年価格）では、これは勝利とは言えません」とカズンズ氏は述べた。「政府のエネルギー計画ではより安価な電力を供給できないということを認めているようなものです。さらに、いわゆるクリーン産業ボーナスを考慮すると、価格は105ポンド/MWhに近くなります。」

彼はこの契約を、20年間も高金利の住宅ローンを組むことに例えた。「ネットワーク料金、調整費用、その他の環境税が加算されても、英国の企業や家庭は依然として、国際的な競争相手よりもはるかに高い料金を支払うことになるだろう」

野心とグリッドの現実のバランス

今回の入札は、政府にとって2030年の目標達成に向けて再生可能エネルギー容量を拡大するための、最後から2番目の現実的な機会となります。来年の入札では、計画通りの進捗を維持するために、さらに7ギガワットの風力発電所の容量を確保する必要があります。

業界専門家は、風力発電だけに焦点を当てるだけでは不十分だと警告している。オフショア・エナジーズUKのエネルギー政策ディレクター、エンリケ・コルネホ氏は、今回の入札は「前向きな一歩」ではあるものの、送電網の安定性は依然として優先事項だと指摘した。

「英国は、自国産ガスの生産とガス発電インフラの維持に引き続き投資する必要がある。これらのインフラは、風が吹かず太陽が照らない時でも照明を維持するために必要な電力供給に不可欠である」とコルネホ氏は述べた。「英国のエネルギー政策の長期的な成功は、バランスの取れたアプローチにかかっている。」

米国と台湾は、台湾の半導体企業による米国事業への5000億ドルの投資約束と台湾からの製品に対する関税の引き下げを含む主要な貿易協定を締結した。

新たな条件の下、台湾からの輸入品に対する関税は20%から15%に引き下げられる。これにより、台湾は昨年同様の協定を締結した日本と韓国と同水準となる。この合意は、米国が軍事的に支持する米国と台湾間の重要な争点を解決するものである。

投資と関税の詳細

この協定の財政的中核は、米国の半導体サプライチェーンの強化を目的とした、台湾のテクノロジー部門からの二部構成の大規模な投資である。

• 直接投資：台湾企業は、米国における先進的な半導体、エネルギー、人工知能施設の拡張に少なくとも 2,500 億ドルの直接投資を行う予定です。

• 信用保証:米国の半導体業界へのさらなる投資を支援するために、さらに 2,500 億ドルの信用保証が提供されます。

商務省当局者は、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング・カンパニー（TSMC）をはじめとする企業が、この計画の直接投資部分を主導することを確認した。ハワード・ラトニック商務長官が主導する交渉は、半導体と232の分野別関税の枠組みに焦点を当てたものとなった。

この協定は、他の産業についても具体的な関税上限を設定する。台湾産の自動車部品、木材、製材品、木材派生製品に対する米国の関税は15%に制限される。さらに、台湾で製造されたジェネリック医薬品には輸入税が課されない。

米国の半導体拡大の中心にTSMC

ホワイトハウスの声明はTSMCを名指ししていませんでしたが、今回の合意は世界有数のAIチップメーカーであるTSMCにとって直接的な影響を及ぼします。今週初めの報道では、この合意によりTSMCはアリゾナ州に少なくとも4つのチップ製造工場を新たに建設する必要があると示唆されていました。今回の拡張により、TSMCは既に同州に建設を約束している6つの工場と2つの先進パッケージング施設に新たな工場が加わることになります。

この拡大を支援するため、この協定は米国に新たな施設を建設する企業に対して関税の軽減措置を提供します。建設段階においては、現在の生産能力の2.5倍の量を無関税で輸入することが認められます。生産施設が稼働開始後は、この上限は現在の生産能力の1.5倍に引き下げられます。

戦略的および政治的背景

この合意は、台湾代表団がドナルド・トランプ大統領の代表団と条件を最終調整するためにワシントンを訪問した直後に発表された。台湾当局は数ヶ月前から、協定締結が差し迫っていることを示唆していた。

この合意の枠組みは、半導体輸入が米国の国家安全保障上の脅威であるとの商務省の調査に基づくものです。トランプ大統領は、広範な関税を課す代わりに、政権に対し主要輸出国との協定交渉を指示しました。25%という限定的な関税は、海外輸出を目的とした特定の先進半導体にのみ適用されました。これは、NVIDIA社が台湾製のAIプロセッサ「H200」を中国に輸出する計画と関連しています。

台北は、4月に予定されているトランプ大統領と習近平国家主席の中国での会談前に合意を締結することに熱心だったと報じられている。この発表は、最高裁がトランプ大統領の世界的な関税に関する判決を準備しているさなかに行われた。この判決は、トランプ大統領が一方的に関税を設定する権限に影響を与える可能性がある。

台湾への経済的影響

この協定は、世界的なAIブームを牽引するアクセラレーターやサーバーなど、テクノロジー輸出への高い需要を背景にすでに活況を呈している台湾経済にさらなる弾みをつけるものとなる。

台湾は最近、2025年のGDP成長率予測を7.3%に修正した。これは2010年以来の最高の伸びとなる。ハイテク輸出の急増もあって、2025年には米国との年間貿易黒字が過去最高の1500億ドルに達すると見込まれる。

台湾の頼清徳総統は、トランプ大統領の米国再工業化目標への支持を表明したが、プロジェクトの成功には米国の土地、電力、労働力政策の改革が必要だと指摘した。台北は以前、米国の需要の半分を満たすのに十分な量の半導体生産を米国に移転するという要請に抵抗していた。

ドナルド・トランプ大統領は数週間以内に次期連邦準備制度理事会（FRB）議長を選出する予定であり、この決定は米国の金融政策と世界経済に大きな影響を与えることになる。ホワイトハウスは、この発表が近いことを確認し、大統領が世界で最も影響力のある経済政策の一つにふさわしい複数の人物を検討していると述べた。

投資家、企業、そして政策担当者にとって、この選択は極めて重要です。次期FRB議長は、堅調な雇用増加と根強いインフレ懸念が続く米国経済にとって複雑な局面において、金利、インフレ、そして金融安定に関するFRBの戦略を左右することになります。

FRB議長の選出が市場を左右する理由

連邦準備制度理事会（FRB）議長は、フェデラルファンド金利（FF金利）の決定を担う連邦公開市場委員会（FOMC）を率います。この政策金利は、住宅ローンや自動車ローンから企業の借入、そして米ドルの価値に至るまで、あらゆるもののコストに直接影響を与えます。議長候補のインフレと雇用に関する哲学は、今後数年間の中央銀行の方向性を決定づけることになります。

金融市場はFRBのリーダーシップに関するシグナルに非常に敏感です。意思決定のタイムラインが発表されるだけで、投資家が将来の金利動向の手がかりを求めて候補者を分析する中で、株式や債券のボラティリティが急上昇する可能性があります。

•金利上昇によるインフレ対策を優先するタカ派の候補者は、ドル高を招く可能性があるが、株式市場には逆風をもたらす可能性がある。

•成長を支えるために低金利を支持するハト派の候補者は、株価を押し上げる可能性があるが、インフレがさらに高まるリスクがある。

この決定はウォール街だけでなく、メインストリートにも直接的な影響を与えます。資金を必要とする中小企業の経営者、住宅購入を考えている世帯、そして購入資金を調達する消費者は皆、FRBの政策方針に利害関係を持っています。議長の銀行規制へのアプローチは、経済全体の信用供給にも影響を与えます。

FRBのトップ候補

ホワイトハウスは公式リストを公表していないが、アナリストらは経験や公の発言に基づいて有力候補を数人特定している。

• ジェローム・パウエル（現職）： 2018年にトランプ大統領によって任命されたパウエル氏は、当初の利上げと、パンデミック中の積極的な景気刺激策を指揮してきた。現在の政策は、急速な利上げによるインフレ抑制に重点を置いている。再任されれば、政策の継続性が示唆されるだろう。

• ラエル・ブレイナード（副議長）： 2014年からFRB理事を務めるブレイナード氏は、力強い労働市場と強固な金融安定の重要性を強調することで知られています。彼女は他のFRB理事よりもハト派的であるとしばしば見られています。

• ジョン・ウィリアムズ（ニューヨーク連銀総裁）：ニューヨーク連銀総裁として、ウィリアムズはFOMC（連邦公開市場委員会）における常任投票権を有しています。彼は、データに基づいたテクノクラート的な金融政策アプローチで知られる、尊敬を集めるエコノミストです。

• ケビン・ワーシュ（元FRB理事）： 2008年以降のFRBの政策を批判してきたことで知られるワーシュ氏は、政策の大幅な転換を示唆する可能性がある。彼はタカ派と見られており、よりルールに基づいた金融政策の枠組みと、FRBのバランスシートの迅速な縮小を主張する可能性がある。

• グレン・ハバード（元ホワイトハウスエコノミスト）：ハバードはジョージ・W・ブッシュ大統領の下で経済諮問委員会の議長を務めた。市場志向の学者であり、彼の任命は政策の方向転換を示唆するものでもある。

地球規模の影響を及ぼす選択

米ドルが世界の主要な準備通貨であることから、連邦準備制度理事会（FRB）は事実上、世界の中央銀行として機能しています。ワシントンで行われる政策決定は、ヨーロッパからアジアに至るまでの金融市場に波及効果をもたらします。

新興市場は特に米国の金融政策の転換の影響を受けやすい。米国の金利上昇はこれらの国からの資本流出を招き、通貨安とドル建て債務の返済コスト増加につながる可能性がある。IMFなどの国際機関は、指名候補の世界経済協力と危機管理に関する姿勢を注視するだろう。

予約手続きの流れ

新しい連邦準備制度理事会議長の承認に至る道は、複数の段階から成る、政治的に繊細なプロセスです。

1. 指名:大統領が候補者を選出し、指名します。

2. 委員会公聴会:上院銀行委員会は候補者を審査するための承認公聴会を実施します。

3. 上院全体の投票:候補者は上院全体の単純過半数の投票によって承認される必要があります。

ジェローム・パウエル氏やジャネット・イエレン氏のような過去の議長は超党派の支持を確保したが、現在の政治情勢では、特に僅差の上院においては承認が物議を醸す可能性がある。

FRB議長に関するよくある質問

現在の連邦準備制度理事会議長は誰ですか?

ジェローム・パウエルは、連邦準備制度理事会（FRB）の現議長です。彼はトランプ大統領によって初めて任命されました。

FRB議長の任期はどのくらいですか？

連邦準備制度理事会議長の任期は4年で、上院の承認を条件に現職大統領によって再任される可能性がある。

連邦準備制度理事会議長はどうやって金利をコントロールするのでしょうか?

議長は連邦公開市場委員会（FOMC）を率い、投票によりフェデラルファンド金利の目標値を設定します。この金利は、米国金融システム全体における短期借入コストのベンチマークとなります。

なぜFRB議長の役割は党派的ではないと考えられるのでしょうか?

連邦準備制度理事会（FRB）は短期的な政治的圧力から独立して機能するよう設計されています。議長は、経済データと、最大雇用と物価安定の達成というFRBの二重の使命に基づき、金融政策を決定し、金融市場における信頼性を確保することが期待されています。

上院が候補者を承認しなかったらどうなるのでしょうか?

候補者が上院の承認を得られなかった場合、大統領は別の候補者を指名しなければなりません。その間、FRBの副議長が中央銀行の運営を指揮し、業務の継続性を確保するのが一般的です。

スペインは、欧州連合のパンデミック後の復興計画が終了する中、経済の勢いを維持するため、105億ユーロ（122億ドル）の政府投資ファンドを立ち上げる。

ペドロ・サンチェス首相は、EUの次世代基金が2026年に期限切れになった後もスペインの成長軌道が継続することを確実にするために設計されたこの取り組みを発表した。

サンチェス氏はマドリードでの投資家向けイベントで、「次世代ファンドを引き継いでその勢いを継続させ、その遺産を2026年以降も存続させる大規模な政府系ファンドを設立するつもりだ」と述べた。

「スペイン成長基金」の主な目的

この新たな基金は「欧州ファンド」の支援を受け、国内外の投資家から多額の民間資本を引き付けるよう設計されている。政府は、当初の政府投資を活用して最大1200億ユーロの資金調達を目指している。

投資対象となる主な分野は次のとおりです。

• エネルギー

• インフラストラクチャー

• 住宅

• 安全

この戦略的重点は、これまでの EU 支援によって築かれた基盤を基にしながら、スペイン経済の重要な分野を近代化することを目指しています。

EUのライフラインから国家戦略への転換

スペインは、EU加盟国がCOVID-19パンデミックの経済的影響から回復するのを支援するための大規模な取り組みであるEUのNextGenerationプログラムの主な受益国の一つとなっている。

スペインは、主要な法改正を実施する見返りとして、約800億ユーロの補助金と830億ユーロの融資を割り当てられた。政府は、資本市場への強力なアクセスを理由に、戦略的に融資の大部分を断った。

これらの基金はサンチェス首相の経済政策の要であり、代替予算として機能し、スペインの経済がユーロ圏平均のほぼ2倍の速度で拡大するのに役立ってきた。

この新しいファンドは、意図的な転換を示すものです。サンチェス氏は、「ネクストジェン・ファンドが欧州の主権を行使するものだとすれば、スペイン・グロウズ・ファンドは国家主権を行使するものとなるでしょう」と説明しました。

一見すると、ドナルド・トランプはかつては考えられなかったことを成し遂げようとしているように見える。それは、OPECに対抗する新たな石油カルテルの創設だ。ベネズエラと、おそらくはイランの新政権に対する支配力を強めることで、米国は理論上、世界の石油生産量の42%に影響を与え、エネルギー輸入国である中国経済の「キルスイッチ」を握ることができる。

しかし、この理論は世界のエネルギー市場における根本的なルールを見落としている。外交圧力は指導者を変えることはできるが、石油生産国とその最大の顧客との間に深く根付いた商業的絆を断ち切ることは稀だ。歴史が示すように、こうした流れをコントロールしようとする者はほぼ必ず失敗する。そして、中国の戦略的な立場は、特にその抵抗力を高めている。

米国主導の石油カルテルという幻想

米国が中国のエネルギー供給を遮断できるかどうかは、主要生産国における米国の影響力にかかっている。1月3日にベネズエラのニコラス・マドゥロ前大統領が拘束され、イランの政権交代も支持されているという状況を受け、米国は強力な切り札を握っているように見える。中国はベネズエラとイランの両国にとって最大の輸入国であるため、北京は特に脆弱な立場にあると言える。

しかし、この見方はあまりにも単純すぎる。石油貿易を牽引する根底にある関係は、政治的同盟関係よりもはるかに強固である。ベネズエラの将来における中国の役割は既に重要であり、イランとの関係はさらに深く根付いているため、米国の圧力によって崩壊する可能性は低い。

イランが中国とのパートナーシップを放棄しない理由

たとえテヘランの新政権が西側諸国との関係改善を求めたとしても、中国との戦略的連携を放棄することは現実的な選択肢ではない。両国は経済、外交、安全保障上の利害関係が複雑に絡み合っているからだ。

中国とイランのパートナーシップの主要な柱は次のとおりです。

• 2021年に署名された25年間の戦略協定では、国際制裁に対する生命線となる4000億ドルの潜在的な中国の投資が概説されている。

•南アフリカやアラブ首長国連邦などの他国との合同海軍演習を含む軍事協力。

• 地政学的目標を共有し、習近平国家主席は2023年のイランによる上海協力機構（SCO）加盟と、米国の優位性に挑戦するBRICS圏の拡大を支持した。

北京のアプローチは現実的である。中国当局はイランにおける最近の抗議活動に懸念を表明しているものの、その第一の立場は安定の維持である。これにより、中国は自らを合理的な国際社会のアクターとして位置づけることができ、信頼性が低く略奪的だと中国が描く米国の外交政策とは対照的である。

歴史の教訓：石油禁輸措置はめったに成功しない

石油が地政学的な武器として利用されるのではないかという懸念は広く共有されているが、歴史を振り返ると、生産者が政治的な理由で顧客との取引を停止することは稀である。1973年のアラブ石油禁輸措置は有名な例だが、その目標は西側諸国によるイスラエルへの軍事支援の停止であったものの、最終的には失敗に終わり、こうした戦術の限界を露呈した。

さらに最近の例もこのパターンを裏付けています。

• 米国は1979年のイラン革命後も8年間断続的にイランの石油を輸入し続けた。

• 欧州連合は、ウクライナ侵攻から5年後の来年末まで、ロシアからの天然ガス輸入を段階的に完全に廃止する予定はない。

ベネズエラの事例はこの点をさらに証明している。中国は締め出されるどころか、マドゥロ政権崩壊後の原油の主要顧客として、商品取引大手のトラフィグラ・グループとビトル・グループから既に誘致されている。市場は必ず活路を見出すだろう。

中国のエネルギー安全保障にとって2024年が1941年ではない理由

石油禁輸措置が地政学的に決定的な影響を及ぼした事例が一つあります。1941年、米国が日本への石油輸出を停止したのです。当時、アメリカは日本の燃料の約90%を供給しており、この輸出停止が真珠湾攻撃の直接的な引き金となりました。

現在、トランプ大統領は中国に対してそのような影響力を持っていない。中国の原油供給量の10%以上を占めるのはロシアのみであり、他の主要供給国のほとんどは米国の要求に屈する可能性の低い中堅国である。

さらに、中国は脆弱性を積極的に軽減しています。電気自動車の急速な普及により、中国の今年の石油需要は176万バレル減少すると予測されています。この数字はイランとベネズエラからの原油輸入量の合計にほぼ相当し、両国からの供給停止の脅威を事実上無効化します。

止められない地球エネルギーの流れ

石油は代替可能な商品であり、常に一定の水準を保ち、わずかな隙間からでも浸透して売り手と買い手を結びつける。貿易と地政学の基本法則は依然として機能していない。一人の指導者が突如として世界のエネルギーの流れを支配できると賭ける者は、おそらく失望するだろう。