米国の堅調な民間財政が「着陸なし」の見方を強化

トーマス

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概要:

企業と家計のバランスを考慮すると、連邦準備制度が今年利下げにまったく抵抗するのではないかとのささやきが高まっている...

これまで利上げによる企業や家計のバランスシートへの影響はわずかにしか見られなかったため、連邦準備理事会（FRB）が年内利下げに全く抵抗するのではないかとのささやきが高まっている。

名目債務水準は高く、累積500ベーシスポイントの引き上げは依然として窮乏の穴を開く可能性があるが、企業と家計は総じて順調に債務を返済しているようであり、収入源は持ちこたえており、現金の山は稼いでいる。

つまり、過去40年間で最も積極的な利上げサイクルは、多くの人が懸念していたストレスを引き起こしておらず、経済の拡大とディスインフレが強力な追い風を生み出しているということだ。

それだけに、今年の利下げ予想は急速に縮小しており、プライベートエクイティ大手アポロ・グローバル・マネジメントのアナリストらは、利下げは全くないとの予想さえ出ている。

消費者と企業が最近のように回復力を維持すれば、彼らは孤独ではありません。

コンサルティング会社モティオ・リサーチのマティアス・スカリオーネ氏とロミナ・ソリア氏の調査によると、実質賃金の上昇により、インフレ調整後の家計所得中央値は昨年6月以来堅実な回復軌道に乗っている。

2020年3月から10月までの斑点のある調査データを除くと、実質世帯収入中央値はパンデミック前のレベルに戻っています。「グラスが半分空」の解釈は4年間の停滞を意味するが、「グラスが半分満たされている」という見方は持続可能な拡大が十分に促進されているというものだ。

スカリオーネ氏は「世帯収入の実質中央値がようやく経済に追いつきつつある」と述べた。

現在の軌道が維持されれば、経済の活性化に貢献するだろう。 Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_1

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37兆ドルの余剰現金

世帯の経済的重みは収入だけで決まるわけではありませんが、それはそれで重要です。全体的な富には株式、債券、不動産などの資産の価値が含まれており、この尺度で見ると、家計もかなり健全であるように見えます。

サンフランシスコ連銀の研究者らは、パンデミック前の傾向と比較して13兆ドルの実質「過剰」資産が株式保有と貯蓄取り崩しのおかげで取り崩されたものの、実質家計資産は2020年2月よりも依然として高いことを発見した。

ウォール街の最近の上昇と相まって、「これは今後も資産からの支出が引き続き堅調であることを示す可能性がある」が、貯蓄などのより流動性の高い資産がパンデミック前の経路よりも「大幅に」低い水準に近づきつつあり、支出が抑制される可能性があると警告している。。

貯蓄の減少が家計の現金バッファーの枯渇を示唆しているとすれば、当座預金残高の増加はその逆のことを物語っている。 Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_3

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バークレイズのエコノミストらは、過去30年間の平均を基準として、家計が約2兆6000億ドルの「余剰」現金を抱えていると推定している。

非金融企業が保有する推定1.1兆ドルの余剰現金を加えると、米国の企業と消費者を合わせたバランスシートには、すぐに活用できる約3.7兆ドルの現金が存在すると彼らは見積もっている。

「着陸なし」の環境では、お金が消費または投資される可能性が高くなります。バークレイズのエコノミストらは先月、「家計や非金融企業は景気後退リスクに対する懸念が薄れ、予防的（預金）バッファーの再配分を開始する可能性がある」と述べた。

ただただ美しい

しかし、これらの貸借対照表の負債側はどうなるのでしょうか?

名目債務は増加しており、クレジットカード残高などいくつかの尺度によっては記録的な水準に達している。このことは政策立案者の注目を逃れることはできず、彼らは潜在的な金融および経済リスクについてますます警告を発している。

ニューヨーク連銀によると、昨年末時点で家計債務残高の3.1％が何らかの滞納状態にあった。しかし、これはパンデミック直前の2019年第4四半期と比べると依然として1.6ポイント低い。

FRBの統計によると、9月末時点で国内総生産（GDP）に占める家計債務の割合は73.3％で、ドットコムバブルが崩壊し景気後退が始まった2001年以来の低水準となった。

また、アメリプライズ・ファイナンシャルのチーフエコノミスト、ラッセル・プライス氏は、可処分所得に占めるクレジットカード債務の割合（歴史的に低い6.5％）も依然として2019年の水準を下回っていると指摘している。 Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_5

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過去1年間の米国の名目GDP成長率、企業収益、株式市場のパフォーマンスが驚くほど好調だったことも、企業の相対的な債務負担の軽減に貢献した。

時価総額に占める非金融企業の負債の割合は９月末時点で約２４％となっている。これは数年前に比べて若干増加していますが、それでも記録上最低の一つです。

これは株価の上昇によって装飾された可能性があり、それ以来SP500とナスダックはさらに新高値を更新しました。しかし、方程式がどのように計算されるかに関係なく、これは企業が保有するキャッシュバッファーの更なる証拠となります。

より広いレベルで見ると、FRBのデータによると、昨年9月のGDPに占める非金融企業のアメリカの負債の割合は、2019年末以来初めて50％を下回った。

アンリミテッド・ファンズ最高経営責任者（CEO）でブリッジウォーター元幹部のボブ・エリオット氏は最近、「収入主導の『美しい』デレバレッジ」とツイートした。

出典：ヤフー

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ドルの下落は深刻化し、円は賃金楽観主義によって支えられ、ユーロはECBを待つ

サマンサ・ルアン

経済的

中央銀行

外国為替

ドルは一晩で急落し、その広範な下落は今日のアジア取引にも及んだ。一部のアナリストは、この下落はジェローム・パウエルFRB議長の議会証言でのコメントによるものだと分析している。利下げを検討する前に「もう少しデータ」が必要だとパウエル議長が言及したことは、投資家やアナリストの間で同様に憶測の波を引き起こし、この発言を早ければ5月にも利下げする可能性への暗黙のうなずきと解釈している。しかし、こうした予想はフェデラル・ファンド先物には最小限しか反映されていないようで、現在、5月利下げの可能性は20％と控えめに固定されている。むしろ、ドルの弱さは、世界市場全体でのよりリスクの高い資産への持続的な需要と相まって、長期にわたる国債利回りの低下とより複雑に結びついているようだ。

一方、日本円は本日、予想を上回り、昨年6月以来の最高の伸びを記録した日本の最新の賃金上昇率データに刺激されて大幅な上昇に転じた。この堅調な賃金の伸びを受けて、今月の会合での日銀による利上げに関する憶測が強まった。日銀理事の中川順子の発言が火に油を注いで、金融引き締めが差し迫っているという見通しにさらなる信憑性を与えている。円の前向きな勢いは、日本の労働市場における発展の促進によっても支えられています。特に、日本最大の産業労働団体であるUAゼンセンは、加盟組合のうち25組合が経営側からの賃金要求を全額確保することに成功したと報告した。来週のこれらの賃金交渉の集大成が待望されており、3月19日の日銀の政策決定への布石となる。

今週に関しては、現在、円が目立ったパフォーマンスを見せています。オーストラリアドルとニュージーランドドルは、中国の予想を上回る貿易統計に支えられ、僅差で追随している。逆にドルはパフォーマンスチャートの最下位に低迷しており、スイスフランやカナダドルも下落圧力に直面している。ユーロとポンドは中間点を占めており、さらなる方向性を示す手掛かりとして、差し迫ったECB金利決定とそれに伴う経済予測に注目が集まっている。

テクニカル的には、USD/JPY の 149.20 の堅調なブレイクは、おそらく円ペアにおける短期的な弱気シグナルの主要なシグナルとなります。注目はEUR/JPYの161.67サポートとGBP/JPYの189.02サポートになります。これらの水準を決定的に突破すると、たとえ調整的な反動としてであっても、円ペアはさらに広範囲にわたって下落することになるだろう。 Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_1

Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_1

アジアでは、本稿執筆時点で日経平均株価は-1.00%下落しています。香港HSIは-0.56%下落しました。中国上海ＳＳＥは－０．２３％安。シンガポールのストレイト・タイムズは-0.08%安。日本の10年国債利回りは0.0170上昇し0.735となった。一晩でダウ平均は０．２０％上昇した。ＳＰ５００は０．５１％上昇した。ナスダックは０．５８％上昇した。１０年債利回りは−０．０３３低下の４．１０４となった。

日銀の中川氏：賃金とインフレの有望なサイクルが目前に迫っている

日銀理事の中川順子氏は、賃金上昇率の有望な見通しを強調し、中央銀行がマイナス金利を解除するための前提条件である、インフレと賃金の間の好循環の出現に自信を表明した。

同氏は「経済がインフレと賃金の好循環を達成する見通しが見えてきたと言える」と述べ、経済楽観主義の兆しとして企業の賃金設定行動の変化を指摘した。

中川氏によれば、「企業の賃金設定方法に明らかな変化の兆し」があり、人手不足が続く中、企業は毎年昇給する傾向が強まっているという。この調整はこれまでの慣行からの大幅な逸脱を示しており、企業が前年を上回る賃上げを提案する用意があることを示唆している。

同首相は「日本は２％のインフレ目標の持続的かつ安定的な達成に向けて着実に前進している」と述べた。

日本の名目賃金上昇率は7カ月ぶりの高水準に達する一方、実質賃金は依然低下している

1月の日本の名目賃金伸び率は前年比2.0％増と予想の1.3％を上回り、昨年6月以来の大幅な伸びを記録した。これはまた、12月に観測された改定後の0.8％増加から顕著な加速を示している。

賃金の上昇は主に、冬のボーナスを含む特別支給金が前年比16.2％増と大幅に前倒しされたことに起因している。定期給与または基本給は、前月の実績と一致し、前年比 1.4% の安定した伸び率を維持しました。一方、労働需要と経済活動の重要な指標である残業代は前年同期比0.4％増と若干の改善を示し、前期の修正版前年同期比-1.2％減から回復した。

実質賃金は前年比0.6％減となり、日本人労働者の購買力の低下が続いている。しかし、減少ペースは2022年12月以来で最も遅く、実質利益の浸食が安定していることを示している。

中国の1～2月の輸出は前年比7.1％増、輸入は前年比3.5％増

タイトル: 中国人民銀行の支援策の中で予想を上回る中国の貿易実績

1月と2月を合わせた中国の貿易統計は予想を著しく上回り、輸出は前年比7.1%増と、予想の1.9%増を上回った。輸入も堅調な伸びを示し、前年比3.5％増と予想の1.5％増を上回った。

これにより貿易黒字は1,252億ドルとなり、予想の1,103億ドルを上回っただけでなく、昨年の同時期の1,038億ドルからの増加となった。

これとは別に、人民銀の潘功勝氏は昨日、準備銀行が預金に対して保有する必要がある準備金の割合である銀行の準備預金比率にはさらなる引き下げの余地があると指摘した。このような動きは融資や投資のための追加の流動性を解放し、経済活動を刺激する可能性がある。

FRBのベージュブックは緩やかな経済成長と労働市場の逼迫の緩和を明らかに

FRBのベージュブック報告書は、さまざまな地区で経済活動が「わずかから中程度」増加していると指摘した。具体的には、8 地区がわずかから中程度の成長を報告し、3 地区では変化が見られず、1 地区では経済状況がわずかに軟化した。

個人消費の分野では、特に小売品に関して、報告書は若干の落ち込みを示している。この傾向は、消費者の「価格に対する敏感度の高まり」に起因しており、消費者はますます値下げを選択し、自由裁量品から支出をシフトする傾向にあります。製造活動は「ほぼ変わらず」を維持し、紅海とパナマ運河を通る輸送の混乱は全体的な影響を最小限に抑えたと伝えられている。

報告書はまた、一部の地区ではインフレの緩やかさが観察されたものの、根強い物価圧力も浮き彫りにしている。企業は、値上げに対する抵抗感が強まっており、顧客にコストを転嫁することがますます困難になっていると感じています。労働市場の状況はさらなる改善の兆しを示しており、ほぼすべての地区で労働力の確保と従業員の定着率の向上が報告されています。

カシュカリ地区連銀は今年2回、あるいはおそらく1回の利下げを見込んでいる

ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は、2024年の利下げ予想を精緻化しており、年初以降に発表された堅調な経済指標を受けて利下げ幅が縮小する可能性に傾いている。

カシュカリ総裁は当初、年内に２回の利下げを予想していたが、現在の経済指標から必要な利下げは１回だけかもしれないとＷＳＪライブのインタビューで表明した。「12月、私は2歳でした」と彼は語った。「入手したデータを考慮すると、12月よりもさらに削減を示唆するか、あるいは1削減する可能性があるとは考えにくいが、まだ決めていない」

カシュカリ氏は、FRBの「基本シナリオ」にはもはや追加利上げは含まれていないと強調した。同氏は、インフレが現在の予測を超えて持続した場合、FRBの即時の対応は「長期間」現行金利を維持することになるだろうと示唆した。追加の増額を実施するのではなく。

ECBの利下げ見通しを待つユーロはまちまち

ＥＣＢは本日の理事会で主要リファイナンス金利を４．５０％、預金金利を４．００％に維持すると広く予想されている。今年の利下げ計画については当局者の間で明確なコンセンサスがある。しかし、これらの削減のタイミングとペースについては依然として議論の対象となっている。

エコノミストらは現在の経済指標ではまだ早期の利下げを正当化できないとして、初回利下げの時期を６月とすることでおおむね一致している。また、ECBは5月に発表されるさらなる賃金統計を待つと予想されており、4月の引き下げの可能性は低くなっています。

今日の会合での主な関心点には、利下げが実際に議論される可能性、政策緩和に向けた声明の示唆的な変更、そして重要なことに、新たな経済予測が含まれる。これらの予測は、実現可能な期間内にインフレ率を2％の対称目標に戻すというECBの自信を理解する鍵となる。

今週のユーロのパフォーマンスはまちまちで、ドル、スイスフラン、カナダドルに対しては上昇を記録したが、他の主要通貨に対しては及ばなかった。重要な焦点は、ECBの決定に対するEUR/GBPの反応だろう。

0.8577のレジスタンスを決定的に突破し、55D EMA（現在0.8571）を上回る取引が継続すれば、0.8491の中期サポート（2023年の安値）を守ることに成功した後、0.8764からの下落は0.8497で完了したと主張されるだろう。この場合、短期的な見通しは強気となり、0.8713/8764のレジスタンスゾーンに向けてより強い上昇に転じるだろう。 Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_2

Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_2

データの面で

スイスの失業率と外貨準備高、ドイツの工場受注は欧州会合で発表される予定だ。その日遅くに、カナダは建築許可と貿易収支を発表する予定です。米国は失業保険申請件数と貿易収支を発表する。

米ドル/円の日次見通し

USD/JPYの日中バイアスは149.20サポートを大きくブレイクし、下値に戻りました。 150.87からの下落は140.25からの上昇を修正しているか、完全に反転している可能性があります。いずれの場合も、140.25から150.87までの38.2%リトレースメントとなる146.81までさらに下落すると予想される。そこでの継続的なブレイクは後者のケースを強化し、144.30 以下での 61.8% のリトレースメントを目標とします。現時点では、回復した場合に備えて、150.87の抵抗が維持される限り、リスクは下値にとどまるだろう。 Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_3

Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_3

大局的には、150.87からの下落が加速しており、見通しはまちまちだ。 55D EMA（現在148.45）を下回る取引が継続すると、151.89（2023年の高値）からの調整パターンが延長され、150.87からの下落が第3レグとなる可能性が高まります。この場合、140.25サポート以下までさらに深い下落が見られるだろう。それにもかかわらず、55 D EMA からの強い反発は、少なくとも 151.89 までのさらなる強気性を短期的に維持するでしょう。 Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_4

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出典: ActionForex

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「特効薬はない」も英国保守派は減税拡大に期待

デビン

経済的

英国のジェレミー・ハント財務大臣の新たな減税は、苦戦する同氏の保守党に、今年後半に予想される選挙までに野党・労働党との大きな差を縮めるというわずかな望みを与えているが、課題の規模は依然として巨大である。

ハント氏は水曜日、年間予算計画の目玉として社会保障負担率の２％ポイント引き下げを発表し、多くの保守党議員は選挙前の好転を期待する鍵となると考えていた。

この動きとハント氏が11月に実施した同様の給付金を組み合わせると、英国全体の税負担は依然として第二次世界大戦以来最高に達する傾向にあるものの、年間平均900ポンド（約1146ドル）が労働者の懐に戻ることになる。

元保守党財務大臣のジョージ・オズボーン氏はポッドキャストで、「保守党の命運を救う特効薬ではないが、次の総選挙に向けた長い選挙戦の幕を開ける強力な一斉射撃だ」と語った。

一部の保守党は、ハント氏が所得税減税を含む大幅な減税をしなかったことに失望していると述べた。

ある議員は「首相は成長促進のための減税の重要性を理解している。首相はその目標に向けていくつかの措置を講じているが、確実に発表される秋の声明ではもっと大胆になる必要があるだろう」と最終財政の可能性について言及した。選挙前のイベント。

労働党は、ハント氏が彼らの政策アイデアの一部を採用し、誰が勝ったとしても、選挙は2025年1月末までに予定されているが、2024年後半になると予想されているが、公共サービスの緊張と経済成長の鈍化という毒杯を残したままになったことに激怒した。

ハント氏とリシ・スナック首相は、新型コロナウイルス、エネルギー価格の高騰、リズ・トラス元首相の辞任後の英国の信頼性への打撃を受けて財政を安定させるために増税を強化したにもかかわらず、税金を労働党との境界線にしようとしている。 2022 年の「ミニ予算」危機。

保守党は昨年の大部分を、野党がグリーン投資プログラムに資金を提供するために多額の借入を計画していると非難して過ごしたが、その批判に痛感した労働党は最近、その計画を縮小した。

ハント氏とスナク氏は国民保険料（NIC）を立て続けに2回削減することで、税制計画について労働党を後手に回らせたいと考えている。

保守党はまた、経済運営に関して野党が最も安全な手を握っているという有権者の認識を変えようとしている。

世論調査会社イプソスの政治責任者ギデオン・スキナー氏は、NICの削減はおそらく2019年にボリス・ジョンソン政権下の保守党を支持した労働者階級の有権者にとってうまくいくだろうと述べた。

多くの若者も同様に購買力の喪失を懸念しており、たとえ圧倒的に労働党を支持していると主張しても、この動きを歓迎する可能性があると同氏は述べた。

中間所得世帯は児童手当をより手厚くする動きから恩恵を受ける可能性がある一方、水曜日に発表された増税の大部分は猶予期間を経て最終的には非居住外国人に課せられることになる。

ハント首相はまた、昨年景気後退に陥った英国経済が持ち直す見通しを維持したが、予算の根拠となる予測によれば0.8％弱とはいえ、2024年には再び成長すると予想されている。

インフレとエネルギー価格の低下、賃金の堅調な伸び、そしてイングランド銀行による予想される利下げにより、今後数カ月で経済の憂鬱がいくらか緩和される可能性がある。

変革の時

しかし、スナク氏とハント氏にとっての主な課題は依然として、英国政治における保守党の14年間の優位が十分であるという有権者の感情であり、予算計画が単独で変更される可能性は低いとの見方だ。

「変化の時が来たという強い感覚があります」とスキナー氏は語った。「それが、保守党にとってこれが非常に困難になる理由です。」

11月にNICの削減が初めて発表されたが、保守党の悲惨な世論調査評価には何の影響も与えなかった。

イプソスが今週実施した世論調査では、与党の景気は少なくとも46年ぶりの最低水準にあり、ジョン・メージャー氏が首相だった1994年の前回の底値を下回った。その3年後、保守党は選挙でほぼ1世紀で最も大きな敗北を喫した。

労働当局者らは、ハント氏が予算を捻出するために将来の公共支出を厳しく締め付けていることを踏まえると、予想通り政権を握った場合、経済を管理するという任務がいかに難しいかを認識していると述べた。

労働党は主要税率を引き上げないと約束している。

労働党の報道官は「次の選挙で我々が勝てば遺産がどれほど悪くなるかについて、我々は何の幻想も抱いていない」と述べた。

(1 ドル = 0.7856 ポンド)

出典: ロイター

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世界の小麦の見通しはシカゴの価格急落が示唆するほど重くない

アレックス

商品

ちょうど 2 年前、最大の輸出国であるロシアが同じ供給国であるウクライナを侵攻し、たちまち世界の小麦輸出のほぼ 30% が危うくなった後、シカゴの小麦先物相場は史上最高値を記録しました。

しかし水曜日、CBOT小麦は2020年8月以来の最低水準に下落し、トウモロコシや大豆と並び、先週も2020年末以来の最低価格を記録した。

理論的には、小麦の世界的な供給見通しは、特にトウモロコシや大豆と比べて必ずしも弱気ではないが、トレーダーの目には小麦のこのストーリーは明らかに反復的で脅威ではない。

米国農務省の推計では、2023年から2024年の世界の小麦最終在庫が4シーズン連続で減少し、8年ぶりの低水準となることが示唆されている。連続穀物備蓄国である中国を除外すると、11年ぶりの低水準となる可能性がある。

主要な小麦輸出国を孤立させると、需要と供給の尺度である使用在庫は2023年から2024年にかけて14.8％と、前シーズンの15.9％から低下し、3年ぶりの低水準になるとみられている。最近10年間の平均は約16.9％です。

トウモロコシと大豆については、世界の使用可能在庫がそれぞれ23％と21％に固定されており、4年ぶりと5年ぶりの高水準となっている。

小麦輸出業者の最新の見通しは、ロシア侵攻から約2週間後の2022年3月に農務省が2021～22年の見通しを立てていたものと大きく変わらない。当時の予想使用株式比率は14％で、2020-21年の予想15％から低下し、14年ぶりの低水準に達する予定だった。

その代わり、価格の高騰により同年下半期の需要の一部が抑制される可能性があったため、2021年から2022年の小麦輸出業者の利用可能在庫は前年比15.4％に上昇した。ウクライナの予想外に堅調な輸出努力とロシアの供給量の大幅な急増により、使用在庫は翌年に再び上昇した。

この拡大傾向は2023年から2024年にかけてすでに起こっており、たとえば主要輸出国の在庫使用率は14.8％で、昨年9月の予測の13.5％から上昇している。

輸出圧力

世界の小麦価格は、最大の輸出国ロシアの豊富な供給により、ここ数カ月間圧力にさらされている。先月のロシア小麦出荷量は2月としては記録的な量に達し、輸出価格は2月1日以来約16％下落した。

リフィニティブのデータによると、今週の指標となるロシア産小麦の輸出価格は、2020年8月以来初めて1トン当たり200ドル（1ブッシェル当たり5.44ドル）を下回り、3月上旬としては2017年以来の安値を記録した。

ウクライナのプログラムも順調に進んでおり、水曜日の時点で、季節から現在までの小麦輸出は1年前に比べて6％増加している。 USDAは2023～24年のウクライナの小麦出荷量が年間12％減少することを目指しており、金曜日に同庁の月次需給報告書で修正される可能性がある。

CBOT小麦の水曜日の決済値は1ブッシェル当たり5.31ドルで、小麦が5.16ドル付近で取引を終えた2020年以来、この日の最も活発な契約の最低値となった。 2020年初頭、投機筋は比較的強気の見方をしており、今日の弱気な見方とは対照的だった。

しかし、ファンドの現在の小麦の純不足は、トウモロコシや豆ほど極端ではなく、各作物の世界的な供給状況を総合的に考えれば、これは理にかなったことだ。

CBOT小麦は2024年これまでに15％下落し、前年同期とほぼ同様の下落となっているが、価格は1年前より約24％低く、2022年3月初旬の高騰から60％近く下がっている。 World Wheat Outlook Not as Heavy as Chicago Price Plunge Suggests_2

World Wheat Outlook Not as Heavy as Chicago Price Plunge Suggests_2

出典: ロイター

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中国の原油輸入量は前年比増加するも、依然として軟調な傾向が続く

オーウェン・リー

商品

経済的

中国の原油輸入は今年最初の２カ月で２０２３年の同時期と比べて増加したが、前月よりも減少し、世界最大の買い手による購入を軟化させる傾向が続いた。

木曜日に発表された公式税関データによると、1～2月の原油輸入量は8,831万トンで、2023年の同時期と比べて5.1％増加した。

しかし、今年は4年に一度の閏年のため2月に1日追加されたことを考慮すると、日量バレル（bpd）ベースでは3.3％の増加にとどまった。

最初の２カ月間の輸入量は日量１０７４万バレルで、これも１２月の日量１１３９万バレルから減少し、１１月の日量１０３４万バレルよりは若干改善したが、１０月の日量１１５３万バレルを下回った。

2023年の中国の原油輸入量は8月に日量1,243万バレルでピークに達し、過去2番目に高かった。それ以降、月次データには多少の変動があったものの、全体としては輸入量が減少する傾向にある。

中国は、1月から2月の期間内のさまざまな時期に当たる1週間にわたる春節休暇の影響を平準化するために、年の最初の2か月の輸入データを統合しています。

石油市場にとっての問題は、中国の原油輸入の最初の２カ月間の前年比ベースでの増加が、減少傾向よりも重要かどうかだ。

今年の最初の2か月の輸入は、世界的な原油価格が下落傾向にあった10月下旬から12月中旬にかけて枠内で調整された可能性が高いことは注目に値する。

指標となるブレント先物は9月28日に1バレル当たり97.69ドルの2023年の高値を付けたが、12月13日には72.29ドルの底値まで下落した。

これは、今年の最初の 2 か月に荷揚げされた原油は、主に価格が比較的安いときに購入されたことを意味します。

12月の安値以来、ブレント相場は上昇し、水曜日には1バレル当たり84.05ドルに達し、1月29日以来の2024年これまでの高値である84.80ドルに近づいている。

3月3日にOPECプラス生産国グループが減産を6月末まで延長すると決定したことは原油価格を押し上げたが、同時に同グループが生産量を合計で削減していることを考えると世界の石油需要の強さに疑問を投げかけている。日量586万バレル、または世界需要のほぼ6%に相当します。

ここ数週間の原油価格の上昇も第２・四半期以降、中国の輸入の足かせとなる可能性がある。

3月に到着する貨物の大部分は数週間前に確保されていた可能性が高いが、4月と5月の貨物は1月下旬以来の高価格の影響を受けることになる。

柔軟な購入

中国の精製業者は過去にも、価格の上昇が早すぎる、または高すぎると判断した場合には輸入を抑制する姿勢を示しており、価格がより妥当だと判断するまで在庫を掘り下げる姿勢を示してきた。

もう一つの要因は、中国の精製製品の輸出で、2024年最初の2カ月間に前年同期と比べて減少した。

最初の 2 か月間の燃料輸出は 882 万トンで、1 トンあたり製品 8 バレルの BP 換算率を使用すると、約 118 万バレル/日に相当します。

これは、昨年1～2月の製品出荷量日量172万バレルに比べて31.4％減少した。

精製業者は割り当て不足のため出荷できる量が限られていたが、割り当てが解除され、精製業者がアジアでのディーゼルとガソリンの依然としてプラスの利益率を活用することで、今後数カ月のうちに輸出量が増加する可能性が高い。

中国の原油輸入の全体的な見通しは、依然として国内の燃料消費と製品輸出の原動力と関連している。

しかし、ここ数カ月は原油価格も重要な決定要因となっており、価格が緩やかになると輸入量は増加するが、コストが上昇すると輸入量は減少する傾向にある。

OPEC+などの輸出業者が中国経済が成長の勢いを回復し、燃料需要の拡大につながることを期待しているのは間違いなく、そのため精製業者は価格が1バレル当たり80ドルを超えて推移しているとしても、より多くの原油を輸入し続けることを余儀なくされる可能性がある。

出典: ロイター

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「最悪の場合」のインフレ懸念が債券市場の静けさを脅かすパウエル議長の議員演説中

コーエン

経済的

中央銀行

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雇用と消費者物価に関する差し迫ったデータにより、インフレを決定的に打ち破る戦いにおいて連邦準備理事会が金利をどれくらいの期間引き上げ続ける必要があるかがより明確になるため、米債券市場に広がっている不安な静けさが数日以内に破られる可能性がある。

投資家は依然として今年の利下げを期待しているものの、予想外の経済好調を受けて多くの人はFRBがインフレを再燃させずに借入コストをどこまで引き下げることができるかを再調整することを余儀なくされており、緩和に対する市場の見方は中銀の見方とより一致している。ベンチマークとなる米国10年国債の利回りは債券価格と逆の動きをするが、ここ数週間は狭い範囲で推移している。

FRBのパウエル議長も水曜日、同中央銀行は依然として2024年に利下げを行うと予想しているものの、インフレ率低下の継続的な進展は「保証されていない」と議員らに述べ、同様の見方を示した。

金曜日の雇用統計や来週の消費者物価統計で景気の強さの継続とインフレの粘り強さが示され、FRBの利下げ観測がさらに後退すれば、債券投資家にとって状況はさらに不安定になる可能性がある。理論上、これにより利回りが上昇し、差し迫った緩和に賭けて過去数カ月間米国債に飛びついた投資家にさらなる打撃を与える可能性がある。

ＬＰＬフィナンシャルの首席債券ストラテジスト、ローレンス・ギラム氏は「債券市場にとって最悪のシナリオは、経済情勢が依然堅調でインフレが加速する『ノーランディング』シナリオになった場合だ」と述べた。インフレや経済が再加速すれば、10年で5％が再試される可能性がある」と述べた。

パウエル議長は発言の中で、インフレは2022年に40年ぶりの高値を付けて以来、「大幅に緩和」していると指摘した。利下げが早すぎてインフレが再加速することと、金融政策があまりにも長く過度に引き締められることの両方のリスクがあると述べた。現在進行中の経済拡大に悪影響を及ぼします。

１０年債利回りは最近４．１１％で、パウエル議長の発言後もほとんど変化がなかった。利回りは2023年10月につけた16年ぶり高値の5％強から急速に低下した後、2月初旬以降約4.05％─4.35％の間で反発している。

この30ベーシスポイント強のレンジは、年初から2月の最初の2営業日までの38ベーシスポイントのレンジに比べ、12月にはほぼ57ポイントの変動となった。

'Worst Case’ Inflation Fears Threaten Bond Market Calm as Powell Addresses Lawmakers_1

水曜日のフェデラルファンド金利に連動する先物相場では、トレーダーらが今年の利下げを約９０ベーシスポイント（ｂｐ）織り込んでいることが示されており、１月初めに織り込んでいた１５０ベーシスポイント（ｂｐ）よりもはるかに低い。 FRBは昨年末、見通しの中で75ベーシスポイントの利下げを決定した。

アリアンツのシニア投資ストラテジスト、チャーリー・リプリー氏は、「２％を超える水準が追加で得られれば、市場は年内の金利見通しを再考せざるを得なくなるだろう」と述べ、短期的なボラティリティの増大とイールドカーブのスティープ化を引き起こすと述べた。投資管理。

しかし、多くの投資家と同様に、リプリー氏も金利のピークはおそらく昨年に来たのではないかと考えている。

同氏は「レンジ内での観点から利回りはわずかに上昇する可能性があるが、これは魅力的なエントリーポイントだ」と述べた。

商品先物取引委員会のデータによると、先週の２年米国債先物の買い越し額は５月以来の最低水準に減少し、利回りがさらに急上昇するとの期待が低下したことが示唆された。

しかし、景気が冷え込むか、あるいはFRBが金融緩和を急ぐかについては、それほど確信を持っていない人もいる。

記録的な投資適格債の発行、IPO活動の活発化、米国株式市場の史上最高値更新などの金融情勢の緩和により、2024年を通じてインフレ率はさらに上昇し、利下げの根拠が損なわれる可能性が高いとトルステン氏は警告した。アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、スロック氏は３月１日のメモでこう述べた。

同氏は「現実には米国経済は単純に減速していない」と述べた。

ロイターが実施したエコノミスト調査では、米国では前月に３５万３０００人の雇用が増加した大ヒットに続き、２月には２０万人の雇用が増加すると予想されている。３月１２日に発表される米消費者物価報告では、２月の物価上昇率は０．４％になると予想されている。前月の消費者物価は予想の０．３％を上回って上昇した。

投資戦略担当バイスプレジデントのマイケル・レイノルズ氏は「市場は金利に最も敏感になるだろうし、金利はインフレに敏感になるだろう。そのためわれわれは現在、市場にとっての主要なリスクとしてインフレを何よりも注意深く監視している」と述べた。グレンミードで。「次回のCPI報告書は非常に注目されることになるだろう。」

出典: ロイター

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[FRB]パウエル議長「年内利下げは適切だろう」

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関係者の発言

現地時間3月6日、連邦準備制度理事会のジェローム・H・パウエル議長は連邦準備制度の半期金融政策報告書を発表し、その証言は以下の通り。

インフレ率は依然として連邦公開市場委員会（FOMC）の目標である2％を上回っているものの、大幅に緩和している。労働市場の逼迫が緩和し、インフレの進行が続くにつれ、雇用とインフレの目標達成に対するリスクのバランスが改善されつつあります。

労働市場は引き続き比較的逼迫しているが、需要と供給のバランスは引き続き改善されている。失業率は 3.7% と歴史的低水準付近に留まっています。求人は減少し、名目賃金の伸びは鈍化している。

現在の金融政策の抑制的な姿勢はインフレだけでなく経済活動にも下押し圧力をかけているが、おそらく現在の利上げサイクルではピークに達していると思われる。しかし、経済の見通しは不透明であり、2%のインフレ目標に向けた継続的な進展は保証されていません。今年後半に利下げを開始するのが適切かもしれない。

政策抑制の縮小が早すぎたり多すぎたりすると、これまでに見られたインフレの進展が逆転する可能性があります。同時に、政策抑制の緩和が遅すぎたり少なすぎたりすると、経済活動と雇用が不当に弱まる可能性がある。政策金利の目標レンジの調整を検討する際には、今後得られるデータ、今後の見通し、リスクのバランスを慎重に評価していきます。委員会は、インフレ率が２％に向けて持続的に推移しているという確信がさらに高まるまで、目標レンジを引き下げるのは適切ではないと予想している。

パウエル氏の演説

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