米国の債務懸念の中、ブラックロックの1000億ドルのビットコインETFが増加

インディゴ航空のフライトは大規模な遅延と欠航に悩まされている[ファイル: 2025年11月29日]

インドの航空会社インディゴの乗客数千人が木曜日、３日連続でフライトの欠航や遅延に見舞われた。同社は従業員の労働時間に影響を与える新たな政府規制に取り組んでいる。

ロイター通信によると、インディゴ航空は木曜日早朝時点で少なくとも175便が欠航となり、水曜日にはさらに150便が欠航となった。乗客はニューデリー、ハイデラバード、プネ、バンガロールなどインドの主要空港に足止めされた。

この航空会社はインド国内線の60％を占めている。

新しい飛行規制について私たちは何を知っていますか?

インド政府は昨年、飛行と職員に関する新たな規制を発表し、11月初旬に施行された。

これらには次のものが含まれます。

なぜ新しい規制がインディゴに今週になって初めて影響を与え始めたのかは不明だ。エア・インディアやスパイスジェットなど、他のインドの航空会社は運休を余儀なくされていない。

インディゴはフライトの混乱について何と言っていますか？

長らく時間厳守を誇りとしてきた同航空会社は、複数のインドのニュースサイトに掲載された声明の中で遅延を認めた。

インディゴは、「小さな技術的不具合、冬季に関連したスケジュール変更、悪天候、航空システムの混雑増加、乗務員勤務規則の更新（飛行勤務時間制限）の実施など、多数の予期せぬ運航上の課題が、予想不可能な形で当社の運航に悪影響を及ぼした」と述べた。

同社は遅延に対処するために「調整された調整」を導入したと述べ、問題がさらに48時間続く可能性があることを示唆した。

インドの航空監視機関である民間航空局長（DGCA）は、この問題をさらに調査するため、木曜日にインディゴの関係者との会合を予定している。

創業20年のこの航空会社は、400機以上の航空機を保有し、毎日2,000便以上のフライトを運航しています。

インディゴのスタッフは、搭乗が予定より早く完了すると、「インド標準時」をもじって「インディゴ標準時」と誇らしげにアナウンスすることがよくあります。

20年の歴史を持つこの航空会社は、400機以上の航空機を保有し、毎日2,000便以上を運航している。画像：ピウス・コラー/imageBROKER/picture alliance

出典: DW

英国の建設活動は先月、政府予算をめぐる不確実性などにより、土木工事、住宅建設、商業ビル建設が大幅に落ち込み、2020年5月以来の最も速いペースで縮小したことが木曜日の調査で明らかになった。

SPグローバルの建設業界の月次購買担当者指数は10月の44.1から11月には39.4に低下し、世界金融危機以来最長の下落が続き、成長と縮小の分かれ目となる50を大きく下回った。

住宅建設活動は、新型コロナウイルス感染拡大中のロックダウンにより建築工事が停止した2020年5月以来、最も弱い水準となった。

11月の商業部門の活動は5年半ぶりの大幅な落ち込みとなり、サブ指数は43.8となった。土木工事と新規受注も2020年5月以来の低水準となった。

ＳＰグローバル・マーケット・インテリジェンスの経済担当ディレクター、ティム・ムーア氏は「１１月のデータは、英国の建設業界全体で急激な縮小がみられたことを示した。顧客の信頼感の弱さと新規プロジェクト着工数の不足が再び活動を圧迫した」と述べた。

インフラ整備と住宅建設工事の急減を主因に、業界全体の活動は5年半ぶりの大幅な減少となった。また、予算発表を控えた景気の不透明感から顧客が投資判断を延期せざるを得なくなり、商業建設も11月は厳しい逆風に直面した。

最近のその他の企業調査でも、11月26日に発表されるレイチェル・リーブス財務相の年間予算案（260億ポンド（350億ドル）の増税を含む）を前に、投資、雇用、需要について同様の懸念が示された。

SPグローバルは、企業が賃金コストの上昇と仕事の減少を理由に、雇用削減のペースが先月加速し、雇用指数は2020年8月以来の最低を記録したと述べた。

調査の楽観度指標はほぼ3年ぶりの低水準を記録し、コスト圧力は若干上昇した。

サービス、製造、建設部門を合わせた全部門PMIは11月には50.1となり、10月の51.4から上昇した。

（1ドル＝0.7525ポンド）

出典: TradingView

英国の電力網を改良するために280億ポンドを費やす計画が承認された。これによりエネルギーネットワークが改善され、新しい形態のエネルギーへの移行が加速されるが、家庭の電気代も上がるはずだ。

エネルギー規制機関 Ofgem は、エネルギー会社がエネルギー網をアップグレードすることで「エネルギーネットワークの安定性、セキュリティ、回復力を強化する」ことを承認されたと発表した。

本日発表された支出の大半（178億ポンド）は、英国のガス網の維持に充てられる。

また、国の高電圧電力網の改善には103億ポンドが充てられる。これは1960年代以来最大の送電網拡張となる。

合計すると、夏に暫定承認された金額より約40億ポンド多いことになる。

Ofgemは、この投資はクリーンな電力を活用し、経済成長を支え、2022年のガス価格ショックの再来から国を守る最も費用対効果の高い方法だと述べている。

顧客は電気料金に影響を被ることになります。電気料金は投資費用を賄うために値上がりします。規制当局は、2031年までに年間108ポンド（ガス料金48ポンド、電気料金60ポンド）が電気料金に追加されると述べています。

しかし同社は、この投資により、送電網を拡張しない地域と比べて、顧客一人当たり80ポンドを実際に節約できると主張している。

したがって、全体として、2031 年までにすべてのコストを賄うための請求額の純増加額は 30 ポンドになります。

オフジェムのCEO、ジョナサン・ブリアリー氏は、規制当局は「いかなる価格でも投資」を認めていないと主張し、次のように付け加えた。

すべてのポンドが消費者にとって価値を提供しなければなりません。

Ofgem はネットワーク会社に対し、期限と予算どおりにサービスを提供する責任を負わせます。業界が投資を拡大する中で、私たちが課している効率性の課題については、何ら謝罪しません。

これらの契約には強力な消費者保護規定が組み込まれており、資金は必要な場合にのみ提供され、使用されなかった場合は返還されます。世帯と企業は、支払った金額に見合った価値を享受できなければなりません。私たちは、その実現を確実にします。

出典：ガーディアン

今日の焦点

米国では、11月のレイオフと雇用に関する発表をまとめたチャレンジャー・レポートが午後に発表される予定です。通常は市場を揺るがすほどの大きな要因ではありませんが、政府閉鎖による遅延のため、来週の会合前にFRBが入手できる数少ない労働市場に関するタイムリーなデータの一つとなります。

スウェーデンでは、11月のインフレ率速報値が本日発表されます。当社の予測では、エネルギーを除くコアインフレ率（CPIF）は2.8%、CPIFは2.8%、CPIは0.8%です。10月から11月までのコアインフレ率の月次変化率は-0.19と推定されており、これは主にブラックフライデーのセールによるものです。電気料金とガソリン料金の上昇により、CPIFは月次で0.25%上昇すると予想されます。

経済と市場ニュース

一晩で何が起こったのか

日本では、日銀の上田一男総裁が、現在1%から2.5%と予測されている中立金利の予測が困難であることから、金利をどこまで引き上げられるか不透明だと指摘した。上田総裁はまた、日銀が金融引き締めの「メリットとデメリット」を検討しているため、今月下旬に政策金利を0.75%に引き上げる可能性を示唆した。

中国では、政策担当者はデフレ圧力、不動産価格の低迷、そして消費者需要の低迷に対処すべく、2026年のGDP成長率5%という目標を堅持すると政府顧問は予想している。債券発行や補助金といった財政・金融刺激策は継続される可能性が高い一方、指導者たちは今後5年間で消費主導の経済モデルへの段階的な移行を目指している。

昨日何が起こったか

ADPレポートによると、米国の民間部門雇用は11月に3万2千人減少しました（コンバージェンス：+1万人）。この減少は製造業の雇用喪失が要因ですが、サービス部門の雇用はより堅調に推移しており、PMIとISMデータから示された弱めの将来予測シグナルと一致しています。これは来週のFRBによる利下げ期待を裏付けており、EUR/USDは上昇に転じています。一方、11月のISMサービスPMIは52.6（コンバージェンス：52.1、前回：52.4）に上昇しました。FRBにとってプラス材料となったのは、物価指数が大幅に低下し、インフレ圧力の緩和を示唆した一方で、PMI指数は相反するシグナルを発していました。2つの調査を全体的に見ると、サービス部門の活動は引き続き堅調なペースで拡大しているようです。

スコット・ベッセント米国財務長官は、連邦準備制度理事会（FRB）の地区連銀総裁は、それぞれの地区に少なくとも3年間居住している必要があると主張した。これは興味深い見出しである。なぜなら、政権が2月に予定されている地区連銀総裁の（再）指名に介入する準備をしていることを示唆しているからだ。地区連銀はそれぞれ総裁を選出するが、その選出は米国大統領によって指名される連銀理事の承認を必要とする。

ユーロ圏では、11月の総合PMI確報値が52.8（速報値52.4）に上方修正されました。これは、サービス業PMIが53.6（速報値53.1）に上方修正されたことが要因です。一方、製造業PMIは49.6（速報値49.7）に小幅下方修正されました。PMIによると、サービス業は現在2年半ぶりの高い成長率を示しており、これは国内経済の底堅さを浮き彫りにするとともに、ECBによる政策金利据え置きへの期待を支えています。

英国では、PMIは51.2（前回52.2）に低下したものの、コンセンサス予想の50.5を上回りました。これは、英国の民間部門活動が7ヶ月連続で拡大したことを反映しており、この上振れ予想がポンド高を促しました。

スイスでは、11月のインフレ率は予想を下回りました。総合インフレ率は0.0%（コンセンサス：0.1%、前回：0.1%）に低下し、コアインフレ率も0.4%（コンセンサス：0.5%、前回：0.5%）と小幅低下しました。SNBは12月の次回会合でも政策金利を据え置き、0%に据え置くと予想されています。SNBメンバーは、0%を下回るインフレ率は短期間であれば容認できると改めて表明しています。政策金利のマイナス圏への引き下げに踏み切る前に、まず為替介入が実施されると予想されます。

スウェーデンでは、11月のサービス業PMIが59.1（前回：55.9）と力強く上昇し、サービス部門の力強い成長を示唆しました。事業量指数は65.2（前回：55.3）と大幅に上昇し、雇用指数は49.9（前回：47.8）と小幅上昇しました。全体として、これらのデータはスウェーデン経済の最近の明るい兆候を裏付けるものとなりました。

ポーランド中央銀行は、11月のインフレ率が予想以上に前年比2.4%（コンサル：2.6%）に低下したことを受け、政策金利を25bp引き下げ、4.00%とした。これは今年6回目の利下げとなる。金融政策理事会は、財政政策、賃金動向、そして世界的なインフレのリスクを強調したが、今後の金利決定は今後のデータ次第であると示唆した。

欧州委員会は、中国の金属やその他の単一供給源への過度な依存を削減することを目的とした「経済安全保障ドクトリン」を発表した。REsourceEU行動計画は、サプライチェーンの多様化、貿易措置の加速、そして重要セクターにおける対外依存の削減に取り組む企業への支援を優先することを目指している。

株式：昨日、株式市場は米国株が牽引役となり、再び上昇しました。ただし、大型テクノロジー株が牽引したわけではないことが注目されます。VIX指数は小幅低下し、最小ボラティリティ銘柄はアンダーパフォームするなど、幅広い銘柄が上昇しました。小型株は大幅にアウトパフォームし、投資家のリスク管理姿勢がやや前向きになった典型的な動きを示しています。マクロ経済指標は概ね堅調で、特に欧州が好調だった一方、米国は依然として最大の懸念材料であるADP（米国雇用者総数）が低調だったことを考えると、これはやや興味深い動きです。米国市場では、昨日のダウ平均株価が0.9%上昇、SP500指数が0.3%上昇、ナスダック指数が0.2%上昇、ラッセル2000指数が1.9%上昇しました。アジア株は今朝、主に日本株の上昇を支えています。これは、財政出動への期待が再燃したことと、日本を除く世界的な金融緩和が持続していることが背景です。欧州株先物は小幅上昇、米国株先物はほぼ横ばいとなっています。

金融・為替：11月のPMI最終値が予想を大幅に上回ったため、昨日の取引ではGBPが上昇率トップとなった。11月のCPIが予想を下回ったものの、CHFは概ね動揺しなかった。EUR/USDは米国経済指標の弱さを背景に1.1670まで上昇した一方、EUR/SEKとEUR/NOKは昨日の取引で下落した。米国利回りは昨日の取引で低下し、スワップ市場と国債市場ではいずれも2～3bp低下した。ユーロ市場では、利回りカーブと期間全体でほぼ横ばいの動きとなり、動きは非常に限定的だった。

出典：ダンスケ銀行

米国株価指数に連動する先物は低調で、トレーダーは主要な雇用統計の発表を控え、今月下旬の米国利下げの可能性を見極めようとしている。セールスフォースは、人工知能（AI）エージェントへの堅調な需要を受け、通期の売上高と調整後利益の見通しを上方修正した。一方、原油価格は、ウクライナによるロシアの石油インフラへの新たな攻撃を受けて小幅上昇している。

1. 先物相場の変動

米株価先物は木曜日、横ばい圏内で推移し、投資家らが今月下旬の連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待に影響を与える可能性のある今後の経済指標に注目する中、前日の上昇分をいくらか減らした。

東部標準時午前3時31分（世界標準時午前8時31分）の時点で、ダウ先物契約はほぼ変わらず、SP500先物は5ポイント（0.1％）下落し、ナスダック100先物は38ポイント（0.2％）下落した。

ウォール街の主要株価指数は前場に上昇した。トレーダーらは、民間部門雇用者数の減少に加え、サービス部門の雇用者数の減少と支払価格のサブ指数の低下を示した供給管理協会（ISM）の別の調査を評価した。

これらの数字を総合すると、FRBが労働市場の弱体化と、堅調ながらも概ね安定しているインフレの兆候を勘案し、12月9～10日の会合で25ベーシスポイントの利下げに踏み切るとの見方が強まった。CMEフェドウォッチによると、利下げの確率は現在約89％となっている。

市場はまた、テクノロジー大手マイクロソフトの複数部門が特定の人工知能関連製品の売上成長目標を引き下げたとの報道を軽視した。報道を否定したマイクロソフトの株価は2.5%下落した。

2. 新規失業保険申請件数が増加

投資家は木曜日に米労働省が失業保険の新規申請件数の週間データを発表し、雇用市場に関するデータをさらに精査する機会を得ることになる。

エコノミストらは、この数字が219,000件になると予想している。これは前週の216,000件からわずかに増加するが、依然として最近の水準付近で推移する。

先週の数字は７カ月ぶりの低水準となり、レイオフや解雇は低水準にとどまっているものの、米国人の求職需要は低調なままであることを示している。

記録的な長期にわたる連邦政府閉鎖により、より包括的な公式雇用データは相対的に不足しているものの、FRBは10月と9月の会合で、労働市場の減速を示す十分な証拠があり、借入コストの引き下げを正当化すると主張した。

3. セールスフォースが見通しを上方修正

セールスフォースの株価は、同社が2026年度の売上高と調整後利益の見通しを引き上げたのを受けて、時間外取引で2%以上上昇した。

この明るい見通しを支えているのは、同社のAI強化エージェントプラットフォームに対する需要が、特に企業顧客の間で大幅に増加するとの予測だ。

この予測は、業務効率化のためにAIツールを導入する企業の増加からSalesforceが期待するメリットを強調しています。オラクルなどの大手テクノロジー企業は、タスクの自動化と意思決定の両方が可能な同社のAIエージェントを特に活用しています。

マーク・ベニオフ最高経営責任者（CEO）は声明の中で、エージェントフォースとデータ360製品が「勢いを牽引」しており、年間経常収益が約14億ドルに達し、前年比114％の「爆発的な」成長を遂げたと述べた。

4.金の下落

投資家らがFRBが来週利下げを行うとの確信を深める一方で、利益確定売りが出て金価格は小幅下落した。

金現物は、米国東部時間午前2時28分（日本時間午前7時28分）時点で0.3%下落し、1オンスあたり4,191.55ドルとなった。2月限の米国金先物も0.3%下落し、4,219.46ドルとなった。

金利低下の見通しは、金塊などの利回りのない資産にとっては好ましい兆候となる傾向がある。

本日遅くに発表される週次新規失業保険申請件数データに加え、金曜日に発表が遅れている９月の個人消費支出価格指数（ＦＲＢが好むインフレ指標）にも注目が集まっている。

5. 原油価格が上昇

ロシアの石油施設へのさらなる攻撃が世界の石油供給への脅威となり、ウクライナ戦争終結に向けた外交努力の進展不足がさらに進んだことを受けて、原油価格が上昇した。

ブレント原油先物は0.4％上昇して1バレル62.92ドル、米ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油先物は0.6％上昇して1バレル59.29ドルとなった。

ロイター通信は水曜日、関係筋の話として、ウクライナ軍がロシア中部タンボフ州のドルジバ・パイプラインを攻撃したと報じ、ロシアの原油輸出に支障が出る可能性に対する懸念が再燃している。

一方、今週初め、米国とロシアの高官による高官級和平協議は、何の進展もなく終了した。

出典：投資

米国経済は11月に3万2000人の雇用を失いました。これはAIのせいではありません。最新のADPレポートによると、従業員50人未満の中小企業は先月12万人の雇用を減らしました。この減少は大企業の雇用増加を上回りました。全体で3万2000人が失業しました。これは過去6ヶ月で4度目のマイナスです。大きくて美しい米国経済は、過去6ヶ月間、平均して毎月2万人未満の雇用を増やしており、これは景気後退を示唆する水準です。

これに、Apple や Microsoft などの大企業が、今度は AI を理由に人員削減を計画していることを加えると、金融市場の非常に驚くべき状況が浮かび上がります。

雇用の減少は、連邦準備制度理事会（FRB）をより迅速かつ大幅な利下げへと向かわせるでしょう。さらに、失業によって人々の支出が鈍化し、インフレが緩和すれば、それはまさに追い打ちをかけるような事態となるでしょう。

奇妙だが、まさにそれが市場が情報を処理する方法だ。

昨日は典型的な「悪いニュースは良いニュース」というセッションでした。米国資産市場全体に明るいムードが広がりました。雇用減少により2年国債利回りは3.50%を下回り、12月の25bp利下げ確率は90%に上昇し、SP500指数は6,862で取引されました。これは過去最高値からわずか58ポイント（1%未満）の下落です。

興味深いことに、テクノロジー株は、通常、将来の収益を現在の収益に割り引いた上で評価されるため、利回りに敏感だが、ほとんど値動きがなかった。マグニフィセント・セブンは冷静さを保っていた。マイクロソフトは、多くの営業担当者が前年度に目標を達成できなかったことを受けて、AIソフトウェア売上高の成長目標を引き下げたというThe Informationの報道を否定しようと躍起になっている。投資家はこれを「AI製品の販売が不十分で、目標が引き下げられており、これらの投資はすべて無駄になる可能性がある」と解釈した。マイクロソフトの株価は2.5%下落して取引を終えた。エヌビディアは、中国への半導体販売承認を得る可能性があるとの報道にもかかわらず1%下落した。ただし、中国が依然として購入を希望している場合だが、その可能性はもはや保証されていない。

一方、テスラは4%以上上昇しました。理由は完全には説明できません。欧州でのテスラの販売が急落し、同社は英国での販売が弱まっていると警告しました。マイケル・バリー氏はテスラを「とんでもないほど過大評価されている」と評しました。私も同感です。テスラは巨大なミーム銘柄となり、株価収益率（PER）は300倍近くに達しています。昨日の終値では約446.74ドルで購入でき、1株あたり約1.50ドルの利益が得られます。確かに割高ですが、それを好む人もいます。さらに、EVに不利なニュースもありました。トランプ大統領が気候変動対策目標を引き下げたことで、ミラノ株式市場でステランティスの株価が約8%上昇しました。テスラがなぜ急騰したのか、考えてみてください。

米国市場は総じて堅調でした。日本市場も好調で、30年国債の売りが2019年以来の高水準の需要を呼び込みました。利回りは数十年ぶりの高水準、3.40%近辺です。国債への圧力は世界的なリスク選好に対する大きなリスク要因となっており、特に日本銀行総裁が月曜日に今月利上げの可能性を示唆したことで、この傾向はさらに強まりました。この国債高は日経平均株価を2%押し上げました。

しかし、アジアの上昇にもかかわらず、米国株先物はまちまちだ。ナスダック先物は執筆時点でやや弱含みとなっている。モルガン・スタンレーがデータセンター関連エクスポージャーの一部売却を検討しているというニュースが、事態を悪化させたのかもしれない。同社の試算によると、大手クラウド企業は2028年までにデータセンターに約3兆ドルを費やすと予想されるが、キャッシュフローで賄える金額は半分にとどまる。AI関連リスクのバロメーターとなっているオラクルのCDSは16年ぶりの高水準に急上昇し、投資意欲が薄れていることを示唆している。

投資家は明日発表されるPCE（個人消費支出）の統計を待ち望んでいる。この数字は、12月以降の利下げへの道筋をさらに明確化する可能性がある。経済悪化のペースがこのままだと、FRBは追加利下げに踏み切る以外に選択肢は少ないかもしれない。問題は、FRBの期待緩和がハイテク企業へのリスク選好を回復させるのか、それとも株価上昇の矛先が非ハイテク企業や中堅企業に移るのかだ。例えば、ラッセル2000指数は昨日、ADPの低調な発表を受けて2%近く上昇した。バリュエーションの高騰によるAIへの関心の薄れと利回りの低下が相まって、これらの企業への資金流入が進む可能性がある。

為替市場では、米ドルは50日移動平均線を下回り、主要なフィボナッチサポートを試している。もしこれを下回れば、中期的な弱気圏に突入する可能性がある。FRBのハト派的な見方の高まりを背景に、米ドルは全般的に軟化しており、EUR/USDは100日移動平均線を上回った。欧州では、インフレ率が2%前後でリスクが二極化しているため、来年は金利が動かない可能性が高い。スイスでは、インフレ率がゼロでフランへの強い需要がスイス国立銀行（SNB）を依然として懸念させており、SNBは政策金利をゼロ以下に引き下げることを望んでいない。FRBが世界的なリスク選好を高めるのに十分な利下げを実施すれば、スイスフランへの買い急ぎは抑制される可能性がある。

Fedの利下げは欧州株にとってもプラスだ。米国の利回り低下は株価を押し上げ、ユーロ高は米ドル建てのリターンを高める。

一方、COMEXでは、米国の関税導入による供給圧迫への懸念から、銅が2%以上上昇した。従来型通貨への需要が減退する中、金属は依然として投資家の人気を集めている。

年末に向けて、テクノロジー関連以外、米国以外の市場を探る時期が来ています。新興国市場の指数はドル安の恩恵を受け、欧州の指数は今年非常に好調なパフォーマンスを見せ、バリュエーションギャップを埋めています。米国のテクノロジー銘柄ほど派手ではありませんが、活用できる機会は確かに多くあります。

出典: Swissquote Bank SA