米国の9月の消費者支出は停滞、インフレは横ばい

オリビア・ブルックス

経済的

概要:

米国の消費者支出は9月に停滞しており、政府閉鎖に入る前から頑固なインフレに直面し、国民がすでに苦境に立たされていたことを示唆している。

米経済分析局（BEA）が金曜日に発表したデータによると、価格変動調整後の9月の消費者支出はほぼ横ばいだった。これは、8月の0.2%増から下方修正された結果である。この統計は10月31日に発表される予定だったが、政府閉鎖の影響で延期された。

英国経済分析局（BEA）が金曜日に発表したデータによると、食品とエネルギーを除いたいわゆるコア個人消費支出価格指数は、8月比0.2%上昇した。前年比では2.8%上昇していた。

BEAは次回のリリースはまだ予定されていないと述べた。

消費者の落ち込みは、10月1日に史上最長の政府閉鎖が始まる前から、米国経済の主要な成長エンジンが減速していたことを示唆している。より最近のデータでは、買い物客がお買い得品を探したためブラックフライデーの売上は堅調だったが、消費者は雇用市場に対する不安を強めており、支出は主に富裕層世帯によって牽引されていることが示されている。

金曜日に発表された別のデータによると、12月初旬の消費者心理は5ヶ月ぶりに上昇した。ミシガン大学の指数の上昇は、インフレ期待の改善に伴い、個人金融の見通しに対する楽観的な見方が高まっていることを反映している。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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ボンディ氏、米法執行機関に「過激派グループ」の捜査を命令

ヴィンケルマン

政治的

経済的

パム・ボンディ米司法長官は、ワシントンD.C.のパイプ爆弾犯の捜査における逮捕を受けて、2025年12月4日にワシントンD.C.の司法省で記者会見を行った。ロイター/ジェシカ・コシェルニアク

ボンディ長官、FBIに国内テロ捜査を優先するよう命令

· メモはアンティファや類似のグループを標的にしている

· FBIは犯罪ネットワークを壊滅させるための戦略を開発する

司法省は過激派グループを脱税犯罪で起訴するよう求める

ロイターが閲覧した内部メモによると、パム・ボンディ米司法長官は木曜日、連邦法執行機関に対し、反ファシスト運動アンティファや同様の「過激派グループ」に対する捜査を強化するよう命じ、ＦＢＩには国内テロに関与した可能性のある団体のリストを作成するよう指示した。

検察官と連邦法執行機関に送られたこの覚書は、司法省に対し、内国歳入庁を欺いた「過激派グループ」が関与するあらゆる潜在的な「脱税犯罪」を含む国内テロ行為の捜査と起訴を優先するよう求めている。

これは、ドナルド・トランプ大統領が、アンティファをテロ組織として標的とする命令に署名し、チャーリー・カークの暗殺を受けて左翼団体を追及すると誓った数か月後に起こった。

過激派を追跡する誹謗中傷防止同盟によると、アンティファ（反ファシストの略）とは「グループ、ネットワーク、個人の緩やかな集合体で構成された、分散型のリーダー不在の運動」である。

司法省の広報担当者は、このメモについてのコメント要請に直ちには応じなかった。

「これらの国内テロリストは、法律や移民法執行への反対、大量移民や国境開放を支持する極端な見解、過激なジェンダーイデオロギー、反米主義、反資本主義、反キリスト教への固執など、政治的・社会的アジェンダを推進するために暴力や暴力の脅威を利用している」とボンディ氏はメモに記した。

彼女は、FBIの合同テロ対策部隊は「このような行為の捜査を優先する」と記した。

彼女はまた、連邦法執行機関に対し、アンティファ集団に関する情報がないかファイルを精査し、捜査官に提供するよう命じた。

メモによると、FBIと合同テロ対策部隊は、法執行機関の個人情報漏洩から最高裁判事の標的化まで、過去5年間に起きた国内テロ行為に関係した可能性のある事件の捜査も要請される。

FBIは、国内テロ行為に関与した疑いのあるグループのリストを作成した後、暴力犯罪や組織犯罪に対抗するために使用する戦略と同様の「犯罪活動のネットワーク全体を混乱させ、解体する」ための新たな戦略を開発する必要がある。

メモではさらに、国防総省の助成金交付部局に対し、国内テロ対策プログラムを実施している州や自治体への資金交付を優先するよう求めており、FBIに対しては、通報ラインを更新・改善し、「目撃者や市民ジャーナリストが、国内テロ行為の疑いのある行為についてメディアに通報できるようにする」よう指示している。

出典：ロイター

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ハセット氏、連邦準備制度理事会総裁は選挙区出身者でなければならないという要求を支持

ジャスティン

中央銀行

国家経済会議のケビン・ハセット委員長は、連邦準備銀行総裁の任命にあたり新たな居住要件を求めるスコット・ベセント財務長官の主張を支持した。

「米国にこれだけの地域連銀があるのは、異なる問題を抱える国内のさまざまな地域が議論の場で発言できる連邦主義体制を確実に維持したいからだ」と、次期米中央銀行総裁の最有力候補であるハセット氏は金曜日、フォックス・ビジネスで語った。

ベセント氏は水曜日、地区連銀総裁候補者はその地区に少なくとも3年間居住していなければならないとする新規則の制定を推進すると述べた。これは、トランプ政権が金融政策を超えた「ミッションクリープ（使命の拡大）」を非難している連銀改革に向けた抜本的な取り組みにおける最新の動きだ。

FRB総裁の任期は5年ごとにワシントンの理事会で再承認を受け、現在の任期は2月に満了となる。居住地ガイドラインが2月の承認手続きを「妨げる」可能性があるかとの質問に対し、ハセット氏は「まだ全員と話し合っていない」と答えた。

ブルームバーグが先週報じたように、5月に任期満了を迎えるジェローム・パウエル議長の後任の最有力候補であるNEC長官は、ドナルド・トランプ大統領が、3年間管轄地区に居住していないFRB議長に拒否権を発動する計画について質問された。ハセット氏は「その件については彼とは話し合っていない」と述べた。

「現在の連邦準備制度理事会（FRB）の構造で残念なのは、金利に関する投票権を持つのが常にワシントンとニューヨークに住む人々だけだということです」とハセット氏は述べた。ベセント氏とこの状況を変えることについて議論したと述べつつ、「誰かが介入して、今いる職員を解雇する必要はないと思います」と付け加えた。

ハセット氏は、FRBの政策当局者が来週の会合で利下げに踏み切るとの見通しを改めて表明した。「FRBにとって、今は慎重に再び利下げを行う良いタイミングだ」と述べた。

ハセット氏はまた、連邦政府閉鎖による打撃から米国が立ち直り、新たな工場の稼働開始による恩恵を受けることで、2026年初頭には経済成長が急増すると予想していると述べた。また、人工知能（AI）への投資に支えられ、生産性が急上昇すると予測した。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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労働市場はすぐには明確な答えを出さないだろう

アダム

経済的

労働市場の健全性について明確な答えを求める投資家は、待ち続けるか、あるいは再び矛盾したシグナルを理解しなければならないだろう。

12月の今朝は、我々が持つ最も優れた労働市場指標である政府雇用データがない月最初の金曜日であることを考えると、これは特に当てはまる。

その間、投資家をはじめとする誰もが次善策で対応せざるを得ない。そして、そうした状況から判断すると、DOGE削減、リストラ、そして大企業がAI時代の幕開けと捉える状況の中で労働市場が苦境に立たされる中、落ち着きの兆しと警告の兆候が共存していると言えるだろう。

労働省が木曜日に発表した新たな報告書によると、失業保険の申請件数は３年ぶりの低水準に落ち込み、多くの課題があるにもかかわらず労働市場は依然として底堅いとの見方を強めている。

しかし、今は統計的なノイズが出る季節です。

オックスフォード・エコノミクスの主任エコノミスト、ナンシー・ヴァンデン・ハウテン氏は、新規失業保険申請件数は毎年この時期に大きく変動しやすいため、1週間分の数字を過度に解釈する必要はないと指摘した。

「とはいえ、最近のレイオフ発表にもかかわらず、新規失業保険申請件数は比較的低い失業率と一致する範囲内にとどまっている」とバンデン・ハウテン氏は木曜日のメモに記した。

一方、彼女は、継続失業保険申請件数は、現在の労働市場を特徴づける雇用の弱さに一致する水準にとどまっていると述べた。

他の民間の雇用データでは、より大きな不安が示されています。

世界的なアウトプレイスメント会社チャレンジャー・グレイ・クリスマスが木曜日に発表した報告書によると、企業は先月7万人以上のレイオフを発表した。人員削減数は2024年11月に発表されたレイオフ計画から24%増加し、2022年以来の月間最多となった。

「先月のレイオフ計画は減少しており、これは確かに明るい兆候です。とはいえ、11月の人員削減数が7万人を超えたのは、2008年以降、2022年と2008年の2回だけです」と、チャレンジャー・グレイ・クリスマスの職場専門家で最高売上責任者のアンディ・チャレンジャー氏はレポートの中で述べています。

今週初め、民間給与計算会社ADPは、先月経済が予想外に民間部門の雇用を3万2000人減らし、その損失は中小企業に集中していることを明らかにした。

これを失業保険申請件数の減少と結びつけるのは難しいかもしれません。あるいは、当社のニュース担当責任者マイルズ・ウッドランドがツイートしたように、「ホワイトカラー労働者は失業保険の申請に長期間待ったり、そもそも申請しなかったりする可能性がある」という説明がつくかもしれません。

コメリカ銀行のチーフエコノミスト、ビル・アダムズ氏は木曜日のメモで、「入手可能なデータソースは、連邦政府によるレイオフと民間雇用の低迷により、雇用主が第4四半期に雇用を削減したことを示している」と述べた。

いずれにせよ、次回のFRB会合まで雇用統計は発表されないため、労働市場は未解決の問題のままです。たとえ発表されたとしても、それはまだ正常化の途上にある労働省からの発表となるでしょう。

出典: finance.yahoo

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インフレデータ発表を前にFRBの利下げ観測が高まる中、金価格が上昇

ミシェル

外国為替

商品

経済的

金価格は、米連邦準備制度理事会（FRB）が来週利下げを行うとの見方が強まり、投資家らが中央銀行の次の動きを明らかにする可能性のある米国のインフレデータを待ち望んでいることから、金曜日に上昇した。

スポット金は、1416 GMT時点で0.7%上昇して1オンスあたり4,235.59ドルとなり、週間では0.1%上昇する見込みだ。

米国の2月限金先物は0.6％上昇し、1オンスあたり4,266.50ドルとなった。

「利下げの可能性は高まっている…金価格は1オンスあたり4,200ドルの水準を再び試し、それを再確認している。不安定ではあるものの、今週の軌道と勢いは良好だ」と、アリージャンス・ゴールドの最高執行責任者（COO）アレックス・エブカリアン氏は述べた。

一般的に、金利が低いと、利回りのない資産である金の価値が上がります。

CMEのFedWatchツールは現在、米中央銀行が来週金利を引き下げる確率が87.2%であることを示している。

トレーダーたちは、政府閉鎖の影響で発表が遅れていた9月の個人消費支出（PCE）データを本日後半に待ち望んでいる。発表では、前月比0.2%増、年率2.9%増が見込まれる。

これは水曜日に発表された労働市場データに続くもので、同データでは11月の民間雇用者数が2年半ぶりの大幅減となったことが示された。

最近、FRBの政策担当者数名がハト派的な姿勢をとっている。

モルガン・スタンレーは、12月9～10日の会合でFRBが25ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、これはJPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、およびロイターが調査した大多数のエコノミストの予想と一致している。

一方、インドと中国では、買い手がスポット価格の調整を待つため、今週は現物金需要が減少した。

シルバーは水曜日に過去最高の58.98ドルを付けた後、2.2%上昇して1オンス当たり58.34ドルとなり、週間では3.5%上昇した。

この白金属は、供給不足と米国の重要鉱物リストへの指定により、今年101％上昇した。

プラチナは0.4％下落して1,640.23ドルとなり、週間では下落する見通しとなったが、パラジウムは1.2％上昇して1,465.29ドルとなり、週末には上昇する見通しとなった。

出典: TradingView

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AIブームが続く中、NVIDIAのパートナーであるFoxconnは収益26%増を報告

アダム

経済的

人工知能（AI）構築におけるエヌビディアの主要パートナーであるフォックスコンは、AIブームの中、サーバーの需要が引き続き増加したため、11月の収益は前年比26％増加した。

鴻海としても知られるこの台湾企業は、世界最大の電子機器受託製造業者であり、データセンターのチップを収納するサーバーを製造しているほか、アップルのiPhoneの組み立ても行っている。

フォックスコンは金曜日、月次売上高報告の中で、クラウドおよびネットワーク製品が前年比で「力強い成長」を遂げたと報告し、「AIサーバーラックの勢い」を指摘した。11月の売上高は8,443億台湾ドル（270億米ドル）だった。

Foxconn は、Nvidia や Apple など、世界最大級のテクノロジー企業の多くと長年にわたりパートナー関係にあり、近年では AI インフラの展開において重要な役割を担うようになりました。

5月には、NVIDIAおよび台湾政府と協力し、台湾の大規模AI工場にインフラを提供すると発表されました。2か月後、フォックスコンはデータセンター建設会社であるTECO Electric Machinery Co.への出資を発表しました。

OpenAIは先月、次世代AIインフラハードウェアの設計作業と米国での製造準備に関して台湾企業と協力すると発表した。

フォックスコンの前月比収益は約6%減少しており、同社はスマート家電部門が若干減少していると指摘した。

月次レポートは第4四半期の事業見通しの中で、「AIサーバーラックの出荷は引き続き増加しており、ICT製品は今年後半にピークを迎える」と述べている。

同社は11月、AIサーバー事業の成長により第3四半期の利益が前年同期比17％増加したと発表した。

フォックスコンの株価は、過去12か月間で76％上昇した後、2025年初頭から26％上昇した。

出典：CNBC

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USD/JPYはついにサポートを見つける

アダム

外国為替

12月の市場が薄くなる中、円はようやく支えを見つけた。今週初めの上田和男日銀総裁の講演は、日銀が12月19日に利上げに踏み切るとの見方を強めたようだ。2026年の米ドル/円についてはやや弱気だが、緩やかな上昇が続くだろう。

USD: 季節性の到来を待つ

為替市場は比較的静かだ。MOVE指数に表れる米国金利のボラティリティは、今年最低水準まで低下した。確かに、米国債市場の安定は2025年の大きなサプライズの一つだった。年末に向けて為替市場は、資源国通貨、より正確には金属に裏付けられた資源国通貨が好調に推移すると見ている。これは2026年の主要見通しの一つで、金属価格の上昇を受けてチリ・ペソと南アフリカ・ランドを優遇すると予想していた。このテーマは複数四半期にわたって続くと予想される。

大型ドルについては、FRBが来週利下げに踏み切るとの見方と、ケビン・ハセット氏のFRB議長就任によりFRBがよりハト派的な姿勢を強めるとの見方から、依然として若干の売り圧力がかかっている。ハセット氏の就任が承認されれば、ドルは米国の実質金利、つまりFRBがインフレ期待に対して低すぎる金利水準で推移するかどうかという観点から評価されることになる。2年物インフレ・スワップから算出された2年物米国実質金利を見ると、9月から11月にかけて実質金利は25bp上昇しており、これは主にインフレ期待が50bp低下したことによる。ハセット氏が議長に就任した場合のシナリオは、インフレ期待の高まりに伴い実質金利が低下するというものだ。これはドル安につながるはずだ。

しかし、短期的には、季節的な資金流入を背景に年末にかけてドル安が進むとの見方が一致しているようです。これは当社も同様の見方で、年末の目標レートをEUR/USDで1.18ドル、USD/JPYで152ドルと設定している理由でもあります。本日の注目点は、発表が遅れているコアPCEインフレ率と最新の消費者信頼感指数です。どちらも市場を大きく動かすとは思えず、ワシントンで開催される18時（中央ヨーロッパ時間）のワールドカップ組み合わせ抽選と、トランプ大統領がFIFAの新設平和賞を受賞するかどうかの方が注目されるでしょう。

DXY が 99.00 未満で取引される期間が長くなればなるほど、97.80/98.00 エリアまで下落する可能性が高くなります。

EUR: サポートを継続

今後数週間、数ヶ月にわたってこの件について頻繁に議論することになるでしょうが、ユーロ圏の債券投資家が米国投資を為替ヘッジするコストは急激に低下しています。3ヶ月物フォワードを用いた米国リスクをユーロにヘッジするコストは、7月の年率2.45%から現在1.82%に低下しています。これは、例えば米国市場に投資することで150bpの追加的なリターンを得ようとしている債券投資家にとって大きなメリットです。FRB（連邦準備制度理事会）の利下げに伴い、こうした米国ヘッジコストはさらに低下すると予想されます。そして、ユーロ圏のバイサイドによるドル売りは、2026年にEUR/USDを上昇させる重要な要因となるはずです。

本日のユーロ圏の予定は比較的空いています。午後には、ECBチーフエコノミストのフィリップ・レーン氏が講演を行います。テーマは世界的な不均衡です。ユーロの国際的な役割についてより深く掘り下げた発言や、ユーロが多極化世界への移行をうまく活用できるよう、政治家による改革推進への強い後押しが期待されます。

短期的な視点に戻ると、EUR/USD は 1.1700/1730 まで上昇し、1.1630/40 付近でサポートが続くとわずかに予想されます。

中東欧諸国では、ポーランド中央銀行の記者会見は更なる利下げの可能性を残しました。本日の引け後には、フィッチがハンガリー国債の格付け見通しを「安定的」から「ネガティブ」に修正する可能性があります。これはハンガリーにとって良いニュースではありませんが、キャリートレードを狙う投資家をフォリント投資から引き離すほど悪いニュースではないでしょう。

円：日銀がようやく支援策を講じる

10月にUSD/JPYが150円を超えたことは、多くの人にとって（私たち自身も含め）衝撃でした。そして11月中旬には、160円で当局による大規模な介入が行われない限り、USD/JPYを反転させる要因はほとんどないと多くの人が結論づけていました。さらに、円が安全資産としての地位を失いつつあるのではないかという質問も何度か受けました。私たちは、リスク環境が穏やかであるため、円は安全資産としての地位を真剣に試されていないと答えてきました。

しかし、日銀の利上げ観測がようやく円相場を支えているようだ。12月19日の会合では25bpの利上げがほぼ織り込まれており、2年先を織り込んだ100万円OISレートは、先月だけで1.14%から1.47%に上昇した。この見方は、日本の新政権はリフレ政策の実績があるにもかかわらず、円安を受け入れようとせず、日銀の利上げを容認するだろうというものだ。我々は為替見通しでもこの点を指摘した。つまり、円安は、そもそも自民党に多くの問題を引き起こした生活費危機をさらに悪化させるだけだ。

年末までにUSD/JPYの目標レートを152円と控えめに設定しています。また、2026年末には148円と控えめに予測しています。

GBP: ショートスクイーズが継続

ポンドは引き続き好調に推移しています。これは英国のソブリンリスクの大幅な見直しを意味するとは考えにくいものの、10年国債スワップスプレッドは小幅な縮小を維持し、現在は48bpとなっています。これは9月下旬には58bpでした。現在のポンド高は、ショートスクイーズ（空売り）によるものとみています。

ドルに対してはやや弱気な見方をしており、年末のGBP/USD目標は1.34としています。しかし、イングランド銀行が12月に金融緩和サイクルを再開することから、ポンドはユーロに対してややアンダーパフォームすると予想しています。そうなれば、EUR/GBPは0.87台前半で推移することは少なくなり、年末には0.88付近かそれ以上に戻ると予想されます。