インフレ目標を下回る中、RBAの信頼性が試される

オーストラリアの最新のインフレデータは、政策当局と投資家に強い警戒感を与えている。基調的な物価圧力を示す主要な指標が中央銀行の目標レンジを大幅に上回っているからだ。市場は現在、2月の利上げの可能性を高く織り込んでおり、オーストラリア準備銀行による前回の利下げからわずか数ヶ月後の急激な政策転換を予感させる状況となっている。

コアインフレ率がRBAの目標レンジを突破

RBA（オーストラリア準備銀行）が好むインフレ指標であるトリム平均値は、第4四半期に前年同期比3.4%に上昇しました。この数字は市場予想の3.3%を上回っただけでなく、RBAの目標レンジである2～3%の上限も上回り、基調的な物価上昇圧力が従来考えられていたよりも根強いことを示唆しています。

四半期ベースでは、コアインフレ率は0.9%上昇し、予想通りでした。しかし、前年比の上昇率は加速しており、物価安定への回帰は困難を極める可能性を示唆しています。

総合消費者物価指数（CPI）は広範な物価圧力を明らかに

主要インフレ指標も、経済全体にわたる物価上昇圧力の高まりを示唆している。消費者物価指数（CPI）は12月に前年同月比3.8%上昇し、前月の3.4%から上昇した。

この増加の主な要因は次のとおりです。

• 住宅: +5.5%

• レクリエーションと文化: +4.4%

• 食品およびノンアルコール飲料: +3.4%

図1：オーストラリアの年間インフレ率は2023年初頭に8%近くのピークに急上昇し、その後低下しましたが、最近のデータでは反発して4%に向かって戻っていることが示されています。

データを詳しく見ると、サービス部門のインフレ率が特に堅調で、前年同期の3.6%から4.1%に加速していることがわかります。これは、力強い国内需要と賃金上昇圧力の持続を示唆しています。一方、財のインフレ率は3.4%で、電気料金が21.5%も急騰したことが、RBAにとってさらに複雑な状況となっています。

好調な労働市場が政策ジレンマを煽る

オーストラリアのインフレ問題を複雑化させているのは、逼迫した労働市場です。失業率は4%前後で推移しており、経済の需要は依然として堅調です。高インフレと低失業率の組み合わせは、中央銀行の選択肢を著しく制限し、物価上昇圧力が定着するリスクを高めています。

この状況は、8月に利下げを行ったオーストラリア準備銀行（RBA）にとって特にデリケートな問題となっている。12月には、インフレ指標が懸念材料となった場合、次の動きとして利上げを検討する可能性を示唆していた。

市場はオーストラリア準備銀行（RBA）の利上げが差し迫っていると予想

金融市場は最新のデータに迅速に反応しました。オーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）は現在、オーストラリア準備銀行（RBA）が2月2～3日に開催する会合で利上げが行われる確率が約76%であることを示唆しています。

主要金融機関もこの見解に同調している。ウエストパック銀行とANZ銀行はともに25ベーシスポイントの利上げを予想しており、これによりキャッシュレートは3.85%となる。しかし、ウエストパック銀行は、こうした動きが必ずしも長期にわたる金融引き締めサイクルの始まりを意味するわけではないと指摘し、今後数ヶ月でインフレが鈍化した場合、「様子見」の姿勢も視野に入れている。

興味深いことに、3年国債の利回りは4.28%に低下しており、一部の投資家はインフレの急上昇は一時的なものだと考えているか、オーストラリア準備銀行（RBA）は引き締め策を1回のみ実施するだろうと考えている可能性があることを示唆している。

タカ派的な見方で豪ドルが上昇

金利上昇の見通しは、豪ドルにとって大きな追い風となっています。豪ドルは年初から4%以上上昇し、G10通貨の中で2番目に高いパフォーマンスを記録しています。この上昇は、金利上昇期待と、オーストラリア経済の相対的な回復力に対する投資家の信頼感の両方を反映しています。

図2：AUD/USDの日足チャートは強い上昇傾向を示しており、相対力指数（RSI）が確実に買われすぎ領域に移行し、以前の抵抗を突破しています。

2月の会合：オーストラリア準備銀行（RBA）にとって決定的な瞬間

次回のオーストラリア準備銀行（RBA）会合は、単なる金利決定の場ではありません。中央銀行の信頼性を測る重要な試金石となります。政策担当者は、インフレ上昇に対抗するために果敢に政策転換を図るか、それとも最新のデータを一時的なものと捉えるかを判断しなければなりません。2月初旬の決定は、年内残りのオーストラリアの金融政策の方向性を決定づける可能性が高いでしょう。