ブラジル産大豆が中国の輸入市場を席巻

ベネズエラは、外国資本を誘致するため、石油関連法の抜本的な見直しを試みている。これは、経営不行き届きと投資不足によって壊滅的な打撃を受けた石油産業の活性化を狙った措置だ。提案された改正案は新たなインセンティブを提供する一方で、業界専門家は、米国が完全復興に必要と見積もっている1,000億ドルの資金確保に必要な抜本的な改革には至っていないと指摘している。

シェブロンやインドのONGCといった石油会社の幹部らと協議されたこの改革は、国営石油会社PDVSAの長年の独占状態を打破することを目的としている。長年にわたり、外国のパートナー企業は、その支配力と収益性を制限する法的枠組みの下で事業を展開してきた。新法はこれを変革しようとしているが、主要な国際的プレーヤーの支持を得られるほど十分なものかどうかについては依然として懐疑的な見方が残る。

外国資本を誘致するための重要な変更

提案された法案は、ベネズエラを既存のパートナー企業および新規参入企業にとってより魅力的な国にするための重要な改革をいくつか導入する。承認されれば、PDVSAとの合弁事業を行っている外国企業は、大幅な自主性を獲得することになる。

主な規定は次のとおりです。

• 運営管理の強化:パートナーは共同プロジェクトの管理に関してより大きな発言権を持つことになります。

• 収益への直接アクセス：企業は石油販売による収益に直接アクセスできるようになります。

• 柔軟な運用条件:新しい規則は、探査と生産のためのより柔軟な条件を提供します。

• 生産物分与モデル：この法律は生産物分与契約モデルを正式に規定し、外国企業が一部の油田をより独立性を持って操業することを可能にする。これは、現在の合弁事業構造と共存することになる。

最も魅力的な変更点の一つは、パートナー企業に石油生産量の割当量（積み込みと輸出を含む）を自ら管理する権限を与えることです。これはエクイティ・リフティングと呼ばれるもので、国際石油契約の標準的な特徴であり、企業が販売を直接コントロールできるようになります。

税金を下げるだけで十分でしょうか?

ベネズエラへの投資における大きな障害となっているのは、政府からの高額な徴収です。今回の改革により、政府が裁量でロイヤルティ率を引き下げられるようになり、ロイヤルティ率は33%から15%まで引き下げられる可能性があります。

しかし、多くの経営者や法律専門家は、これは解決策の一部に過ぎないと主張しています。他の産油国と競争力を持つためには、ベネズエラは所得税法を改革し、生産量1バレルあたり少なくとも50%を国に保証する「影の税金」を撤廃する必要もあります。こうした抜本的な財政改革を行わない限り、ベネズエラは依然として大規模な資本誘致に苦労するかもしれません。

アモス・グローバル・エナジー・マネジメントのCEO、アリ・モシリ氏は、状況の緊急性を指摘し、「この業界をより魅力的なものにしなければ、現在の事業者を含め、私たちが目指す進歩全体が停滞してしまうだろう」と述べた。同氏は、提案されている改革は移行期間には十分であり、中小企業にも魅力的に映ると考えている。

法的な抜け穴と政治的リスクは残る

前向きな措置にもかかわらず、提案の法的および政治的根拠については依然として大きな懸念が残っています。批評家は、曖昧な表現や矛盾した条項が投資家の信頼を損なう可能性があると指摘しています。

大きな懸念材料の一つは、この改革によって政府に与えられる莫大な裁量権である。石油省は、ベネズエラ国会への諮問なしに契約を承認し、税制や所有権に関する規則を変更する権限を得ることになる。これをプロジェクト承認の迅速化策と捉える向きもある一方で、将来の政権が容易に合意を覆す可能性を秘めた重大な欠陥だと捉える向きもある。

エンリケ・カプリレス議員は、この動きは「国会の監督能力を弱体化させ続ける」ことを目的としているとして批判した。さらに、新たな法律だけでは石油業界の根本的な問題は解決できないと付け加えた。「石油業界が直面してきた多くの問題の中でも、最も深刻なのは汚職だ」

ボストンを拠点とする弁護士、ホセ・イグナシオ・エルナンデス氏は、新規石油契約の規制を「混乱を招き、曖昧だ」と評した。最近の報告書では、改革は「石油産業の再建に必要な法的確実性を提供していない」と結論付けている。

結局のところ、ベネズエラ政府はこの法律によって生産量が増加し、新規企業を誘致できると期待しているものの、米国の大手生産者は依然として慎重な姿勢を維持すると予想される。より明確で法的に健全な枠組みが確立され、より安定した政治環境が確保されるまでは、同国のエネルギー部門の復興に必要な巨額の投資は依然として手の届かないものとなる可能性がある。

連邦準備制度理事会（FRB）が政策決定を発表する際、最初の声明は全体像の半分に過ぎません。新たな調査によると、市場を真に動かす出来事は、多くの場合、その後の記者会見であり、FRB議長の予想外の発言が金融資産に衝撃波を走らせる可能性があることがわかりました。

トレーダーや投資家にとって、これは公式発表後の展開に細心の注意を払うことを意味します。サンフランシスコ連邦準備銀行の調査によると、記者会見は、慎重に文言が練られた政策声明そのものよりも、国債利回りと株価に大きな影響を与えることが明らかになりました。

連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエル氏の記者会見は現在、金融政策に対する市場の反応を左右する主因であると理解されている。

この動向が次に試されるのは水曜日で、FRBの政策委員会が会合を終え、基準金利を設定するときだ。

連邦準備制度理事会の真のメッセージを解読する

ウィスコンシン大学マディソン校の経済学教授、ミゲル・アコスタ氏が主導したこの論文は、様々な形態の「Fedspeak（連邦発言）」に対する市場の反応を分析し、記者会見は新たな情報を得るための非常に強力な情報源であると結論付けている。

「記者会見で伝えられる金融政策に関するニュースは、国債利回りやリスク資産の価格に大きな影響を与える、特に重要な情報源である」と研究者らは記している。

分析を行うため、チームは金融政策イベント研究データベースを作成し、公開しました。このツールは、FRBの様々なコミュニケーション（公式声明から数週間後に公開される議事録まで）が市場にどのような影響を与えるかを追跡しています。データは一貫して、政策サプライズに関して最も影響力のあるチャネルはライブの記者会見であることを示唆しています。

タカ派対ハト派のサプライズがどう展開するか

FRBが市場の予想から乖離すると、資産価格が反応することはよく知られています。この新たな研究では、様々なコミュニケーション方法がどのようにこうしたサプライズをもたらすかを定量化しています。

市場への影響は通常、明確なパターンに従います。

• 「タカ派的」サプライズ： FRBが主要金利をこれまでの予想よりも高く維持するシグナルを発した場合、一般的にインフレ期待は低下し、株価は下落します。これは、金利上昇が企業の借入コストを上昇させ、利益を圧迫する可能性があるためです。

• 「ハト派的」サプライズ：逆に、FRBが予想よりも金利が低くなることを示唆した場合、逆の効果が生じ、資産価格が上昇する傾向がある。

これらの記者会見は、FRBの指導者がどう考えているか、今後金融政策をどのように進めていく可能性があるかを国民に知らせ、インフレや金利に関する重要な手がかりを提供します。

次回FOMCで注目すべき点

水曜日に開催される連邦公開市場委員会（FOMC）では、当局がフェデラルファンド金利を据え置くと広く予想されている。月曜日時点で、トレーダーはサプライズ利下げの可能性を3%未満と織り込んでいる。

市場を動かすサプライズが実際に起こるとすれば、それは東部時間午後2時半ごろから始まる予定のジェローム・パウエルFRB議長の記者会見中に明らかになる可能性が最も高い。

研究者たちは、記者会見のニュアンスを無視することは、金融政策というパズルの重要なピースを見逃すことを意味すると強調している。「記者会見の情報を無視することは、重要な情報源を見落とすリスクがある」と彼らは記している。

ドナルド・トランプ大統領は、韓国からの製品に対する関税を25％に引き上げると警告しており、この関税引き上げの可能性は、韓国議会が昨年両国間で合意された貿易協定をまだ成文化していないことに起因している。

トランプ大統領は月曜日のソーシャルメディアへの投稿で、韓国製品への関税引き上げの意向を表明した。「自動車、木材、医薬品、その他全ての相互関税について、韓国の関税を15%から25%に引き上げる」と投稿し、立法手続きの延期は議会の「権限」であると付け加えた。

実現されない関税脅威のパターン

この動きは、米国の複数の同盟国との貿易摩擦がエスカレートしている最近の傾向と一致している。ソウルに対する今回の警告は、これまで実行されていない他の著名な警告に続くものである。

行政による最近の例には次のようなものがあります:

• カナダ：オタワが中国との貿易協定に署名した場合、カナダ製品に100％の関税を課すと脅迫。

• 欧州：大統領のグリーンランド獲得目標に関連して、欧州製品への新たな関税が課される可能性がある。

• イラン:反政府抗議行動に関してテヘランに圧力をかけるための戦術として、イランと取引するすべての国に関税を課すと警告。

注目すべきは、これまでの各事例において、政権は脅迫された関税を正式に適用しなかったことである。

出典：ブルームバーグ

英国のキア・スターマー首相は、今週の北京訪問を前に、明確な宣言を行った。英国は米国と中国のどちらかを選ぶことを強いられることはない、とスターマー首相は主張する。スターマー首相は、英国企業にとって中国における大きなビジネスチャンスは、英国と米国との核となる同盟関係を損なうことなく追求できると主張している。

スターマー首相は月曜日のインタビューで、中国との関係強化は主要同盟国との関係を犠牲にするという考えを否定した。今回の訪中は、英国首相が8年ぶりに中国を訪問することになる。これは、ドナルド・トランプ米大統領による関税賦課の脅しを招いたカナダの同様の訪問に続くものだ。

「私はしばしば、単に国を選ぶように言われる。しかし、私はそうしない」とスターマー氏はダウニング街10番地で述べた。「米国との貿易協定を交渉していた時、皆から米国と欧州のどちらかを選ばなければならないと言われましたが、私は『私はその選択はしません』と答えました」

壊れた関係を修復する

この大いに期待された訪問は、香港をめぐる紛争、新型コロナウイルス、スパイ疑惑などで緊張した中国との関係を修復するという労働党の選挙公約を実現するものだ。

スターマー政権はここ数ヶ月、トランプ大統領の訪問実現に向け、緊張緩和に努めてきた。特に注目すべき動きは、先週、ロンドンに新たな大規模大使館を建設するという中国の計画を承認したことである。スターマー氏は、トランプ大統領との関係を悪化させたり、米国とのパートナーシップを損なったりすることなく、習近平国家主席と交渉できると確信しており、二大国間の必然的なトレードオフという考えを否定している。

スターマー氏はまた、カナダのマーク・カーニー財務相（当時）のアプローチとは一線を画した。カーニー財務相は最近、「大国間の対立」に対抗するため小国間の団結を呼びかけていた。スターマー氏の戦略はこれとは異なる。

「我々は米国と非常に緊密な関係を築いており、もちろんそれを望んでいる。安全保障と防衛に加え、この関係も維持していく」と同氏は説明した。「同様に、世界第2位の経済大国であり、ビジネスチャンスもある中国を無視して、ただ現実から目を背けるのは賢明ではない」

転換の背後にある経済的必然性

スターマー氏は就任以来、ブレグジット後の世界貿易拡大戦略を推進してきた。EU離脱に反対するキャンペーンを展開しながらも、インドとの主要貿易協定の締結やEUとの行政上の摩擦軽減を通じてブレグジットを成功させると公約している。しかしながら、スターマー氏とトランプ大統領が5月に発表した米国との貿易枠組み案は、交渉が行き詰まっている。

中国は未開拓の成長ポテンシャルを秘めた最大の市場です。かつてデービッド・キャメロン元首相が築き上げた英中関係の「黄金時代」は、香港の民主化運動に対する中国の弾圧をめぐる制裁や紛争へと悪化しました。

現在の貿易統計はチャンスを浮き彫りにしている。2024年には英国と中国の貿易額は930億ドル、米国との貿易額は1410億ドルとなる。

国家安全保障とビジネス取引のバランス

スターマー政権は、国家安全保障や人権といった問題に関する継続的な意見の相違を軽視することを選択している。主要な争点の一つは、英国出身で元新聞王のジミー・ライ氏が外国勢力との共謀罪で投獄されていることだ。

スターマー首相は習近平国家主席との会談でこれらの懸念を提起すると述べているものの、経済政策が明らかに優先課題となっている。首相は、英国の企業、大学、文化機関のリーダー約60名からなる代表団を率いて北京と上海を訪問している。

「彼らはそこにチャンスがあることを理解している」とスターマー氏はこのグループについて述べた。「それは国家安全保障を妥協することを意味するのではなく、むしろその逆だ」

複雑な米国同盟の舵取り

スターマー首相はまた、米国との最近の外交摩擦についても言及した。トランプ大統領がグリーンランド関連関税を英国と欧州諸国に警告したことを受け、スターマー氏は米国大統領との関係は「成熟している」と述べた。

先週金曜日、スターマー氏は、トランプ大統領がNATO軍が2001年のアフガニスタン侵攻におけるNATOの役割を軽視する発言を「ひどい」と批判した。トランプ大統領は、NATO軍が「前線から少し離れたところに留まっていた」と主張した。その後、トランプ大統領はソーシャルメディアで英国軍を称賛したが、スターマー氏が示唆したような謝罪は行わなかった。

「先週は多くの課題がありました。我々は英国流の実用主義、英国流の常識、そして英国流の原則と価値観への忠実さをもってそれらに取り組みました。その結果、週末は週の初めよりも良い結果となりました」とスターマー氏は述べた。

欧州防衛の新たなビジョン

スターマー氏は、トランプ政権が欧州への関心を欧州から遠ざけようとしていることから、英国は今後、欧州との軍事的連携を強化する必要があると認めた。また、国防費増額の要請にも前向きな姿勢を示した。

「欧州は自国の防衛と安全保障をより強化する必要があると考えています」と述べ、欧州大陸の軍隊間の相互運用性の向上を主張した。「我々はこの課題に立ち向かう必要があると考えています」

スターマー氏は、週末にトランプ大統領とウクライナについて協議したことを認め、キエフと欧州の双方が安全保障のためにアメリカの支援を必要としていることを強調した。「ウクライナは、英国と米国が緊密な関係を維持する必要がある理由を示す非常に良い例だ」と指摘した。さらに、同盟国は安全保障の保証に関して「今年進展を見せた」ものの、領土をめぐるロシアとの交渉は依然として「課題」であると付け加えた。

高市早苗首相が衆議院選挙を急遽実施する中、日本の政党は金融市場と世界情勢という二つの重要な現実に対処できていない。この無視が続けば、次期政権が誰になろうとも、日本の立場は弱まるだろう。

ポピュリストの減税公約の問題点

懸念の兆候は既に明らかだ。高市早苗氏率いる自民党は、国政選挙で初めて野党の政策綱領に沿った消費税減税を提唱した。しかし、歳出削減や新たな財源確保を伴わない減税は、ポピュリズム的な政策と広く見なされている。

消費税は日本の社会保障制度の財政基盤であり、年金、医療、介護、子育て支援のための安定した財源を担っています。食料品への消費税を廃止する提案は、年間5兆円（320億ドル）の財政赤字を生み出すと推定されていますが、その財源を賄うための明確な計画はありません。

日本のような「超高齢化」社会において、消費税は世代間の費用負担を分散させる上で不可欠です。この基幹的な歳入源を弱める政策は、将来の不確実性を生み出し、最終的には国の財政健全性を損ないます。

市場はすでに警告信号を発している

政府の税制への取り組みは、財政運営への信頼に直接影響を及ぼします。市場は、どの政党が選挙に勝利しても財政拡大を織り込んでいるようです。円はドルに対して下落し、長期国債の利回りは上昇しました。

高市政権はこうした市場の変化（為替介入の可能性に関する報道を受けて円が一時的に上昇した）を注視しているが、根本的な傾向は明らかだ。財政緩和による需要刺激は円安をさらに進め、輸入価格を押し上げ、インフレ抑制の取り組みに逆行する可能性が高い。

日本の長期国債の利回りはすでに27年ぶりの高水準に達しています。金利の上昇は国債の返済コストを増大させ、将来世代への財政負担を増大させます。

世界は注目している。スコット・ベッセント米国財務長官は最近、米国債利回りの急上昇についてコメントし、「市場の反応と日本で内生的に起こっていることを切り離して考えるのは非常に難しい」と述べた。これは、各国の財政政策の持続可能性に対する国際的な厳しい監視を浮き彫りにしている。

緊張と容赦のない世界情勢

国内経済の枠を超え、国際情勢はますます緊張を増しています。最近の世界情勢は、戦略的先見性の必要性を浮き彫りにしています。

• 米国はベネズエラで軍事作戦を開始し、グリーンランドの獲得を目指している。

• ロシアは停戦を拒否し、ウクライナへの侵攻を継続している。

• 中国は台湾との統一を達成するために武力を使う可能性を排除していない。

この不安定な環境下において、日本は中国の軍事的・経済的圧力に対する強靭性を早急に構築しなければなりません。米国との同盟は依然として外交政策の基盤ですが、日本は欧州やアジアの国々との関係も強化しなければなりません。重要な優先事項は、パートナー諸国と連携し、レアアースなどの重要資源の安全なサプライチェーンを構築し、中国への依存を低減することです。

今後の道：選挙政治を超えて

立憲民主党と公明党が結成した野党の中道改革連合は、安全保障政策とエネルギー政策においてより現実的なアプローチを示しました。これは前向きな一歩です。

外交政策と国家安全保障は、選挙期間中の党派争いにはあまりにも重要すぎる。野党は、政府のあらゆる立場に反射的に反対するのではなく、競争すべき課題と協力すべき分野を区別すべきである。

解散総選挙は政治の連続性に断絶をもたらし、日本の「失われた30年」に及ぶ経済停滞から脱却する稀有な機会となる。30年以上にわたり、財政支出に過度に依存した政策は持続的な成長を生み出すことができなかった。与野党ともに財政的に無責任な政策を掲げ続けるならば、誰が勝利したとしても、日本の競争力は低下するだろう。