タカ派的なFRB議長就任見通しで国債利回りが上昇

ウォーシュ指名の話題が債券市場を揺るがす

ドナルド・トランプ大統領が、連邦準備制度理事会（FRB）前理事のケビン・ウォーシュ氏をFRB総裁に指名する意向を示唆したことを受け、金曜日の米国長期国債価格は下落した。ウォーシュ氏はFRBのバランスシート縮小を好んでいることで知られているため、ウォーシュ氏の指名は債券市場にとって弱気なシグナルとみられている。

価格と逆の動きをする債券利回りは、午後の取引で取引量が減少したことから、当初は下落幅を縮小した。しかし、ウォーシュ氏が総裁に就任する見通しとなったことで、今後の政策支援策の見直しが促され、長期国債利回りに上昇圧力がかかった。

ウォーシュ氏は以前、量的緩和の縮小を含むFRBの「体制転換」を提唱していた。FRBの債券ポートフォリオの縮小を推進すれば、市場に流通する国債の供給量が増加し、利回りに直接影響を与えるだろう。

バランスシートの縮小がなぜ重要なのか

債券投資家にとって、FRBのバランスシート縮小に向けたより積極的なアプローチが最大の懸念事項だ。

「バランスシートの縮小が主な焦点となれば、他の条件が同じであれば、国債市場に余剰供給が生じるだけで、長期国債の利回りに上昇圧力がかかるだろう」とブリンマー・トラストの債券担当ディレクター、ジム・バーンズ氏は説明した。

しかし、バーンズ氏は、これが当面の優先事項ではない可能性を示唆した。「最初からそれが焦点になるとは思わない」と同氏は指摘した。「他に検討すべき事項がある。特にインフレ面と労働市場面の二重の責務、そして短期金利をどうするかという問題だ」

また、一部のアナリストは、ウォーシュ総裁のこれまでのタカ派的な姿勢が、同総裁がトランプ大統領の利下げ要求に単純に同調するのではないかという懸念を相殺する可能性があると見ている。

市場の反応を見る

このニュースは国債利回り曲線全体に顕著な変化を引き起こした。

• 30年国債利回り：長期国債利回り（US30YT=RR）は一時6ベーシスポイント（bps）上昇し、4.914%の高値を付けました。その後、終値は4.872%（前日比1.7bps上昇）となり、12月下旬以来の週間最大上昇となる見込みです。また、3ヶ月連続の月間上昇となりました。

• 10年国債利回り：指標となる10年国債利回りは1.2ベーシスポイント上昇して4.239％となり、1月全体では9ベーシスポイントの上昇となった。

• 利回り曲線： 2年債と10年債の利回り格差は71.50bpsに拡大し、1週間以上ぶりの大幅な拡大となった。直近では71.3bpsだった。

• 2年国債利回り:対照的に、2年国債利回り(US2YT=RR)は2.5ベーシスポイント低下して3.527%となり、11月中旬以来の週間下落率を記録した。

インフレデータとFRBの独立性に注目

債券への圧力をさらに強めるものとして、12月の米国生産者物価指数（PPI）が予想以上に上昇したことが明らかになった。12月の生産者物価指数（PPI）は0.5%上昇し、ロイターが調査したエコノミスト予想の0.2%を大きく上回った。前年比では3.0%上昇した。

投資家はデータに加え、連邦準備制度理事会（FRB）の独立性への影響も検討している。ウォーシュ氏はトランプ大統領の指名候補ではあるものの、アナリストらは同氏が金融政策に及ぼす即時的な影響を過大評価すべきではないと警告している。

ナティクシス・インベストメント・マネージャーズ・ソリューションズのリード・ポートフォリオ・ストラテジスト、ジャック・ジャナシエヴィッツ氏は、「投資家の皆様には、1票だけでは金融政策の方向性を変えることはできないことを改めてお伝えします」と述べた。ジャナシエヴィッツ氏は、前回の会合では利下げに賛成した政策当局者はわずか2人だったため、「ウォーシュ氏が他の投票メンバーを同調させるには、相当な影響力が必要になるだろう」と指摘した。

今週の出来事を受けて、米国金利先物は現在、年内約51bpsの金融緩和を織り込んでおり、これは25bpsの利下げ約2回分に相当します。これは、先週FRBが金利を据え置くことを決定した後に織り込まれた44bpsから上昇しています。