ウォーシュ氏がFRB議長に：批判家は中央銀行を制御できるか？

ドナルド・トランプ大統領は、連邦準備制度理事会（FRB）前理事のケビン・ワーシュ氏を中央銀行総裁に指名した。この指名は、米国の金融政策の将来について直ちに疑問を投げかけている。大統領とウォール街の両方と深いつながりを持つワーシュ氏は、長年にわたりFRBを声高に批判してきた。そして今、彼は自身の改革主義的な理念を現実のものにするという大きな課題に直面している。

図1：トランプ大統領がFRB議長に指名した元連邦準備制度理事会理事のケビン・ウォーシュ氏は、中央銀行の政策を声高に批判してきた。

市場は、トランプ氏がどれだけ迅速に金利を引き下げるか、そして自身が率いる予定の機関において長年主張してきた「体制転換」をどれだけ積極的に推進するかを注視している。

金利のジレンマ

ウォーシュ氏にとって最初の大きな試練は、ホワイトハウスの要求と経済の現実とのギャップを乗り越えることだろう。トランプ大統領は、政策金利を1%程度という危機的水準まで引き下げる可能性も含めて、積極的な利下げを公に求めている。

これはウォーシュ氏を難しい立場に立たせる。2006年から2011年までFRB理事を務めていた間、彼はインフレタカ派として知られていた。これほど大幅な利下げは彼にとって行き過ぎかもしれない。18人の政策担当者やその背景にある経済指標からの反発に直面することになるだろう。

今のところ、金融市場は劇的な変化を予想していない。トランプ大統領の発表後も、金利先物は2026年に0.25ポイントの利下げが2回実施されるとの見通しを維持しており、そうなれば金利は現在の3.50%から3.75%に引き下げられることになる。

シンクタンク評論家から政策立案者へ

ウォーシュ氏は長年にわたり、連邦準備制度理事会（FRB）を外部から批判し、抜本的な改革を求める論説記事を発表したり、講演を行ったりしてきた。今、彼はそのレトリックを実行可能な政策へと転換させなければならないが、これは言うは易く行うは難しである。

彼のビジョンを実現するには、複雑な政治情勢を乗り越える必要があります。重要な変更を行うには、以下の承認を得る必要があります。

• 連邦準備制度理事会

• トランプ大統領とスコット・ベセント財務長官

• 連邦準備法の改正が必要な場合、米国議会

「ウォーシュ氏はFRBのバランスシートと集団思考を公然と批判してきた」と、ネイビー・フェデラル・クレジット・ユニオンのチーフエコノミスト、ヘザー・ロング氏は指摘する。「彼がどこまで踏み込むつもりなのか、より明確な説明が必要だ」。ロング氏はさらに、ウォーシュ氏は「不当な利下げによって市場の信頼を失うことを望んでいない実務家」であり、インフレ懸念を表明してきた経歴から、「経済の過熱を許さない」姿勢を示していると付け加えた。

それでも、ウォーシュ氏の対決的なスタイルはよく知られている。7月のFOXニュースのインタビューでは、FRBの「頭脳をぶち壊す」必要があると発言したが、この発言はまさに彼の同僚となる人々に当てはまる。

「制度の漂流」への取り組み

ウォーシュ氏の批判の核心は、FRBの「制度的漂流」である。過去20年間、特に金融危機とパンデミックの時期に、FRBの権力は著しく拡大した。現在、FRBは複雑なハイブリッドとして機能し、金融政策の権限を行使すると同時に、通常は行政府に見られる規制権限も有している。

この独特な構造は混乱を招き、連邦準備制度理事会（FRB）の連邦政府における正確な位置づけについて最高裁判所判事たちさえも困惑させています。この法的曖昧さは、トランプ大統領がリサ・クック州知事を解任できるかどうかをめぐる訴訟のように、現実世界にも影響を及ぼしています。

ウォーシュ氏が望む改革の一部は、FRB内部で管理できる可能性がある。ジェローム・パウエル議長とトランプ政権下で、FRBはすでに国際的な気候変動コンソーシアムから脱退し、多様性、公平性、包摂性に関する取り組みを縮小している。議長として、ウォーシュ氏は他の理事や12人の連邦準備銀行総裁による公の場での演説回数を減らすことで、FRBのメッセージ発信をさらにコントロールできる可能性がある。

Fedモデルとガイダンスの改革

ウォーシュ氏はFRBの内部プロセスにも目を向けている。TDセキュリティーズのアナリストは、ウォーシュ氏は「より根本的な改革を行う傾向があるようだ…特に委員会のフォワードガイダンスへのアプローチ方法、つまり短期予測への過度の依存とデータ依存の高まりに関して」と指摘した。

この批判は、早期の決着につながる可能性がある。ジェローム・パウエル現議長は最後の記者会見で、後任の議長に対し、直接的に挑発的な発言をした。「より優れたモデルを使うかどうかが問題なら、ぜひ提示してほしい。どこにあるのか？我々がそれを採用する」

バランスシートの難問

ウォーシュ氏への批判の最大の標的は、おそらくFRBの巨大なバランスシートだろう。彼は理事在任中、一部の「量的緩和」政策に反対し、公には当時のベン・バーナンキ議長に賛同していたにもかかわらず、抗議の意を込めて辞任した。

しかし、この問題でも彼は手詰まりに陥るかもしれない。バランスシートはもはや単なる危機管理の手段ではなく、FRBが金利をコントロールし、銀行システムへの流動性供給を行い、世界経済にドルを供給する方法に深く組み込まれているのだ。

この根本的なメカニズムが変わらない限り、バランスシートの縮小には限界があります。退任予定のアトランタ連銀総裁ラファエル・ボスティック氏は最近CNBCで、現在のバランスシート規模は「ほぼ適正」であり、「経済が成長すれば、バランスシートもそれに合わせて拡大する必要がある」と述べました。