欧州正午のブリーフィング：FRBの次回利上げを前にインフレデータが注目される

アジア市場レポート - アジア株は下落

ドイツの工場受注が増加

欧州セッション - 欧州株は安定

Economic Calendar and Final Thoughts

本日のチャート - DAX指数

出典: マーケットパルス

米国がインドに対し原油輸入を断念するよう圧力をかける中、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領は、インドに「途切れることのない燃料輸送」を提供する意向を強調した。

プーチン大統領は、2022年のロシアによるウクライナへの全面侵攻で広範な制裁が発動されて以来、同国を初めて訪問した金曜日、インドのナレンドラ・モディ首相との共同演説の中でこの提案を行った。

制裁により、ロシアは輸出の新たな顧客を模索せざるを得なくなった。インドは中国に次ぐロシア原油の第2位の買い手となり、フィンランドに拠点を置くエネルギー・クリーンエア研究センターの報告書によると、10月のロシア原油輸出の38%をインドが購入したことがわかった。

ドナルド・トランプ大統領は10月、ロシア最大の石油会社ロスネフチとルクオイルに制裁を発動した。これは、インドが8月にロシア産原油の購入を理由に25%の関税を課したことに続くものだ。しかし、インドは米国との緊密な関係を維持しながら、燃料や軍事装備の入手をロシアに依存しているため、綱渡りを強いられている。

プーチン大統領は木曜日、インドのテレビ局のインタビューで、インドに対する米国の圧力に疑問を呈した。

プーチン大統領はインタビューで、米国は依然として自国の原子力発電所向けにロシアから核燃料を購入していると述べ、「米国が我々の燃料を購入する権利を持っているならば、インドにも同じ特権があってはならない理由はない」と付け加えた。

トランプ大統領はインドがロシア産原油の輸入を削減したことを認めているが、専門家はCNBCに対し、これは一時的な傾向かもしれないと語った。

ロシアのロスアトムは原油のほかにも、インドのタミル・ナドゥ州にある総発電容量6000MWのクダンクラム原子力発電所に原子炉と燃料も納入していると報じられている。

インドとロシアはエネルギー分野で提携関係にあるとロシア大統領は述べ、モスクワは「石油、ガス、石炭、そしてインドのエネルギー開発に必要なあらゆるもの」の信頼できる供給国であったと付け加えた。

先月、インドはワシントンとの「歴史的な合意」を発表し、インドの国営石油会社は米国から年間約220万トンの液化石油ガスを輸入する1年間の契約を締結した。

出典：CNBC

シンガポールの高等法院は昨日、野党党首プリタム・シン氏が所属政党の元議員を巻き込んだ事件に関連して国会委員会に虚偽の証言をしたとして有罪判決を支持した。

2月、シンガポール議会に議席を持つ唯一の野党である労働党の党首が、議会委員会で宣誓のもと虚偽の証言をしたとして2件の有罪判決を受け、1件につき7,000シンガポールドル（約5,400ドル）の罰金を科せられた。

訴追は、元労働者党議員のラエサ・カーン氏が関与したスキャンダルへのシン氏の対応に関連している。カーン氏は2021年8月、性的暴行の被害者に対する警察の虐待疑惑について議会で繰り返し虚偽の証言をしたことを認めた。議会委員会の調査中、カーン氏はシン氏を含む党幹部から、虚偽の証言を知りながらも「主張を続ける」よう指示されたと主張した。

カーン氏は虚偽の発言と議員特権の乱用により3万5000シンガポールドルの罰金を科され、その後、党と議会を辞任した。委員会は後にシン氏が委員会に対して誠実な対応をしていなかったと結論付け、その行為について刑事捜査を勧告した。検察はこれに同意し、2024年3月、委員会の審議中に2件の虚偽の陳述をしたとしてシン氏を起訴した。

チャンネル・ニュース・アジアが報じたところによると、昨日の審理でスティーブン・チョン判事は、事件のいくつかの細かい要素に異議を唱えながらも、シン氏を両方の罪で有罪とした下級裁判所の判事の決定は妥当であり、証拠によって裏付けられていると述べた。

審問後、49歳のシン氏は報道陣に対し、判決に「失望」したが、「全面的に、そして無条件に」受け入れたと述べたとBBCが報じた。シン氏は、カーン氏の嘘への対応に「時間がかかりすぎた」ことについては責任を取るとしながらも、シンガポール国民全体の幸福のために尽力していくと表明した。また、審問後、裁判所で罰金を支払った。

判決後、労働党はフェイスブックに投稿した声明で、「裁判所の判決と判決の根拠を検討中」とし、「長年にわたり多くの困難を乗り越えてきた」と指摘した。

「シンガポール国民への奉仕という我々の決意は揺るぎないものです」と付け加えた。「前進の瞬間にも困難な時期にも、我々を支えてくださったすべての方々に深く感謝いたします。」

2月に有罪判決を受けたにもかかわらず、シン氏は議席を獲得し、5月の総選挙で労働者党を率いて得票率を14.99%（2020年の11.22%から上昇）に伸ばし、議席も10議席から12議席に増やした。しかし、同党は既存の支持基盤以外では大きく前進することができず、増加した得票率は主に他の野党から奪われた。

出典：The Diplomat

シカゴ大豆先物は金曜日に小幅下落し、二国間貿易休戦下での米国産大豆に対する中国の需要規模をめぐる不確実性から、8週間ぶりの週次下落となる見込みだ。

小麦とトウモロコシも下落した。世界的な穀物供給が潤沢で、米国のトウモロコシ輸出が好調なことから下支えとなっている。

穀物市場は来週火曜日に発表される米農務省の需給報告に注目しており、投資家らは来週の利下げの可能性を探るため、金曜遅くに発表される米インフレ率にも注目している。

シカゴ商品取引所（CBOT）で最も取引量の多い大豆先物は、10時11分GMT時点で0.3%下落し、1ブッシェル当たり11.16ドル半となった。

米国農務省（USDA）は木曜日、10月30日までの週の米国産大豆の純輸出量が124万8500トンだったと発表した。このうち23万2000トンは中国向けで、中国が2025年産大豆から初めて購入することになる。（EXP/SOY）

しかし、全体的な購入量は依然として米国高官が言及した1200万トンの目標を大きく下回っており、スコット・ベセント米財務長官は今週、目標達成の期限を12月末から2月末に延期する意向を示したもようだ。

アーガス・メディアのアナリストはメモの中で、「ブラジルの輸出がこれまで国内需要をほぼ満たしてきたことを踏まえると、農務省の月次報告発表の数日前には中国の輸入潜在力が注視されるだろう」と述べた。

穀物市場では、CBOT小麦先物は0.5%下落して1ブッシェル5.37ドル半となり、CBOTトウモロコシ先物は0.3%上昇して1ブッシェル4.46ドルとなった。

カナダ統計局は木曜日、国内の小麦総生産量が市場の予想を上回る約4000万トンになったと発表した。

「大きなニュースは統計局のデータで、小麦とキャノーラがともに過去最高値を記録した。これは世界的な供給が堅調であるという見方を裏付けるものだ」と、オーストラリアのコンサルタント会社エピソード3のアナリスト、アンドリュー・ホワイトロー氏は述べた。

一方、国連食糧農業機関は金曜日、今シーズンの世界の穀物生産量と在庫量の予想を過去最高に引き上げた。

それでもシカゴ産トウモロコシは、活発な輸出と寒波による米国産穀物の輸送阻害への懸念に支えられ、週初めに記録した６カ月ぶりの高値付近で推移した。

出典: TradingView

原油価格は、停滞するウクライナ和平交渉に支えられ、金曜日は安定していたが、供給過剰への期待により値上がり分が相殺された。

ブレント原油は、10時32分（GMT）時点で8セント（0.1%）下落し、1バレル63.18ドルとなった。米国産ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は14セント（0.2%）下落し、1バレル59.53ドルとなった。

今週、ブレント原油はほぼ安定しており、WTI原油は約1.7%上昇する見込みで、2週連続で上昇した。

「今日はほぼ横ばいで、今週は狭い取引レンジでした」と、PVMの石油市場アナリスト、タマス・バルガス氏は述べた。「ウクライナ和平交渉の進展の遅れは強気の材料となる一方で、堅調なOPEC生産量は弱気の材料となる。この相反する二つの力が、取引を一見静かにしているように見えるのです。」

アナリストらによると、市場はまた、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げの可能性やベネズエラとの緊張の影響も評価しており、どちらも原油価格を押し上げる可能性があるという。

ロイターが11月28日から12月4日まで実施した調査では、エコノミストの82%が来週の連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定会合で25ベーシスポイントの利下げを予想していた。利下げは経済成長とエネルギー需要を刺激するだろう。

LSEGのシニアリサーチスペシャリスト、アン・ファム氏は、「今後は供給要因が引き続き焦点となる。ロシアとの和平合意により、市場に供給される原油量が増加し、価格が下落する可能性が高い」と述べた。

「一方で、地政学的な緊張が高まれば価格は上昇するだろう。OPECプラスは来年初めまで生産量を安定させることで合意しており、これも価格を支える要因となるだろう」と同氏は述べた。

ドナルド・トランプ大統領が先週末、米国はベネズエラの麻薬密売人を陸上で「非常に早く」阻止するための措置を開始すると発言したことを受けて、市場は引き続き米軍によるベネズエラ侵攻の可能性に備えている。

リスタッド・エナジーはメモの中で、このような動きはベネズエラの原油生産量（主に中国向け）１日１１０万バレルを危険にさらす可能性があると指摘した。

今週は、ウクライナ戦争をめぐる米国とのモスクワでの協議が、ロシア産原油を市場に復帰させる合意を含む可能性のある大きな進展を得られなかったことでも価格が上昇した。

これらの要因により、黒字拡大にもかかわらず価格は支えられた。

ロイターが木曜日に閲覧した文書によると、サウジアラビアは供給過剰を受け、アジア向け１月のアラブライト原油販売価格を５年ぶりの最低水準に引き下げた。

出典：ロイター

政府歳入総額のわずか0.1%にも満たない高額住宅への課税は、財政革命とは決して言えない。しかし、英国で提案されているマンション税のささやかな導入が、その潜在的な重要性を覆い隠すものではない。歴史と国際的な経験からすると、高額な地方税への上乗せ課税は、今後、規模と範囲が拡大していく可能性が高い。財政ダッシュボードに、ピカピカの新たなダイヤルが誕生した。それを回したいという誘惑に抗うのは、容易ではないだろう。

英国の不動産税は、当初は一時的で少額だったとしても、その後定着し、増加する傾向があります。例えば、印紙税は1694年、英国とフランスが頻繁に戦争を繰り広げた際の資金調達のための課税として導入されました。当初は事務手数料であり、書類に法的効力を認めるには実際の印紙が必要でした。議会は4年間の存続を見込んでいましたが、現在では4世紀目を迎えています。2024～25年度には、住宅取引にかかる印紙税で100億ポンド（130億ドル）以上の収入があり、これは邸宅税の推定収入の25倍以上に相当します。

30年前でさえ、印紙税は依然として象徴的な税金で、1%の税率が25万ポンドを超える住宅の売買にのみ課されていました。当時の英国の平均不動産価格が約5万5000ポンドだったことを考えると、課税対象となるのは購入物件のごく一部に過ぎませんでした。トニー・ブレア率いる労働党政権は2003年の抜本的な改革により、税率の引き上げ、基準値の変更、追加課税（「土地税」という名称は、管理手数料ではなく取引税であることを明確に示したものです）を容易にし、現代的な制度を構築しました。2014年、保守党のジョージ・オズボーン財務大臣は、150万ポンドを超える不動産の最高税率を12%に引き上げ、現在もこの税率が適用されています。

印紙税は、経済学者からほぼ例外なく嫌われているにもかかわらず、政府歳入への貢献度が高まっています。経済学者たちは、印紙税を英国で最も設計の悪い税金の一つとして頻繁に挙げています。取引税は、相互に利益のある取引を阻害することで行動を歪め、労働力の流動性を損ない、生産性と経済成長を阻害します。しかし、政府は資金調達が必要になった際には、利用可能な手段に頼るのです。

不動産課税には明らかな利点がある。まず、不動産は固定資産であり、隠蔽が難しい。メイフェアの豪邸をカリブ海のタックスヘイブンに隠匿することはできない。富裕税は度々縮小されてきたものの、資産価値に基づく継続的な課税は存続・拡大する傾向があり、スイス、スペイン、ノルウェー、デンマークなどがその例だ。フランスは2018年に富裕税を廃止し、代わりに不動産資産価値課税制度（IFI）を導入した。IFIは、課税対象となる純不動産資産額が130万ユーロ（110万ポンド相当）以上の場合に累進税率を課す。

先週の予算発表前、政府は地方税の最高税率2区分を対象として最大42億ポンドの増税を検討しているのではないかという憶測が飛び交っていました。しかし実際には、最高税率区分のみに200万ポンドというはるかに高い基準が設定され、増税額はわずか4億ポンドにとどまりました。しかしながら、より広範な住宅税の導入が長期的な方向性となる可能性は依然として残っています。

オブザーバー紙によると、キア・スターマー首相の首席経済顧問であるミヌーシュ・シャフィク氏は不動産税の抜本的な改革を望んだが、イングランドの中流階級で敗者が多すぎることを懸念したダウニング街の政治家たちによって阻止された。ロンドン・スクール・オブ・エコノミクスの元学長であるシャフィク氏は、比例不動産税（PPT）の導入を勧告したシンクタンク、レゾリューション財団の調査を議長として行った。PPTは評価額の一定割合に基づいて課される経常課税で、多くの経済学者が印紙税や既存の地方税制度より効率的だと考えている。その影響を見れば、政治的な懸念は容易に理解できる。500万ポンド超の住宅に適用されるマンション税の最高額の追加課税は7,500ポンドとなる。PPTが0.5％（ほとんどの提案で大まかな割合）に設定された場合は、500万ポンドの住宅は25,000ポンドの支払いとなる。

小規模から始めることには、現実的な理由があります。マンション税の導入により、イングランドでは30年以上ぶりとなる住宅資産の公式再評価が必要になります。評価庁は既に、地方税の税率区分や事業税に関する課題の山に頭を悩ませています。行政インフラが整備されれば、税の対象範囲をより幅広い評価区分に拡大することが容易になります。また、対象範囲を狭めることで、反発の可能性も抑えられます。

実際、豪邸税の政治的力学は、激しい変化を避けられれば、好ましいと言えるでしょう。この提案は多くの受益者と少数の受益者を生み出すものです（ただし、問題は、受益者がロンドンと南東部に集中していることです）。政府はこの変更を公平性を重視したものだと主張しており、その主張は広く支持されています。数十年にわたる不動産価格の高騰は、世代間の不公平を深刻化させています。両親の貯蓄や、彼らが積み上げた不動産の一時所得を利用できない若者は、住宅購入の階段を上るのがはるかに困難になっています。一方、成長の鈍化と財政圧力は、世界的な不動産資産への課税推進の機運を後押ししています。

これは、一度導入されると、この課税はラチェットのように作用することを示唆している。つまり、引き上げるのは容易だが、引き下げるのは非常に困難だ。マンション税の対象範囲が限定されていたため、不動産市場には当然ながら安堵感が生じた。この猶予措置は永続的なものにはならないだろう。

出典：ブルームバーグヨーロッパ