欧州債券利回りは再び上昇しているが、インフレが原因ではない

米国の製造業は、G7諸国、特にドイツ、フランス、英国を明らかに上回っています。

主な理由は、米国が積極的なネットゼロ排出政策を実施しなかったことにあります。この政策は、産業政策の主導権を活動家に委ねることで、産業を破壊しました。最新のSP Global/HCOB PMIでは、米国の製造業は明らかに拡大しているのに対し、英国はわずかに拡大しているに過ぎず、ドイツとフランスは長年の低迷の後、依然として縮小傾向にあります。

米国は新規受注においても欧州諸国よりもはるかに力強い勢いを示しており、価格決定力、利益率、投資計画においても欧州諸国よりも優れています。さらに、米国は産業基盤を破壊することなく、CO₂排出量を削減し、環境保護に努めてきました。EIAによると、米国は2010年から2024年の間に温室効果ガス（GHG）およびエネルギー関連のCO₂排出量を18%削減しており、欧州連合（EU）も同程度の削減率で、排出量を18～22%削減しています。

2025年11月のSPグローバル米国製造業PMI速報値は51.9となり、過去11ヶ月で10回目の拡大となりました。一方、ドイツの製造業PMIは48.4に低下し、フランスは50を下回ったままで、景気縮小を示唆し、過去3年間の製造業の業績が悲惨な状況にあることを示しています。英国は50.2にようやく回復したばかりで、数ヶ月にわたる縮小の後、ようやく成長に転じたところです。明確な構造的な違いがあります。米国は引き続き広範な拡大局面にある一方、ユーロ圏の産業は依然として停滞しており、英国は長年のマイナス傾向の後、安定を取り戻しています。

新規受注は、この傾向を明確に示しています。米国の調査では、新規受注はプラス圏にあり、生産と雇用を支えています。ドイツでは、輸出需要の急激な落ち込みと受注残および雇用の減少が報告されており、新規受注は再び減少しています。また、SPグローバルによると、フランスの製造業は、3年以上にわたる需要低迷の後、新規事業の減少を報告し続けています。英国では国内受注が若干改善しているものの、依然として輸出の足かせとなっています。一方、米国の工場は、欧州連合（EU）ではほとんど見られない大規模な域内市場とリショアリング関連の需要の恩恵を受けています。

価格を分析すると、米国製造業は利益率の維持においてはるかに有利な立場にあることが分かります。SP Globalの米国調査では、投入コストの上昇は緩やかで、利益率は安定しており、需要への悪影響は見られません。ドイツとフランスのPMIレポートは、製造業の価格決定力が弱まり、生産価格がしばしば圧迫され、需要環境が脆弱な状況にあることを示しています。米国製造業が収益性とキャッシュフロー面で優位に立っていることは否定できません。

欧州のビジネス調査や専門家は、エネルギー価格の高騰、複雑な規制、そして気候変動関連政策が受注、投資、そして価格設定に悪影響を与えている一方で、米国の製造業者はエネルギーコストの低下とより柔軟な規制の恩恵を受けていることを頻繁に指摘しています。そのため、米国の製造業者は世界経済の成長鈍化にもかかわらず、投資と雇用創出の計画を維持できています。一方、ドイツ、英国、フランスの企業の多くは、規制と税負担の増大という環境下で生き残りを図り、コスト削減と生産能力の抑制に注力しています。

欧州のネットゼロへのアプローチは、エネルギー集約型産業の競争力を明らかに損なってきた。最終的なプラス効果が見られない隠れた税金である炭素価格設定、再生可能エネルギー支援のためのサーチャージ、電気料金における規制コストの増加、そして誤って「環境規制」と称される厳格化といった要素が相まって、既に米国よりも高いベースラインエネルギー価格に直面している製造業者の営業費用がさらに上昇している。ドイツの化学、金属、ガラス産業は、高額な電気とガス、気候変動関連のサーチャージ、そして原子力発電と従来型発電の急速な段階的廃止によって利益率と投資計画が損なわれた産業の例としてしばしば取り上げられる。

フランスでは、産業界は原子力発電の恩恵を受け、ドイツや英国の競合他社よりも低いエネルギーコストに直面しているが、依然として高額なネットワーク料金、環境税、将来の気候政策に関連する規制の不確実性に悩まされており、これらはすべて長期的な投資判断の重荷となっている。英国のシンクタンクや戦略会社も同様の点を指摘し、炭素価格、環境税、計画上の障壁によりエネルギーコストが米国よりも構造的に高くなっており、一部の生産者は移転や生産能力の縮小を余儀なくされていると強調している。PWCの調査によると、3カ国全体で、主要なビジネス団体は、脱炭素化スケジュールの加速と産業変革への不十分な支援が相まって投入コストの格差が拡大し、一部の多国籍企業が北米やその他の地域に投資をシフトさせていると警告している。

ネットゼロ関連の負担は、PMIの低迷の直接的な原因です。ドイツやフランスのように需要が弱く、新規受注が減少している場合、規制コストやエネルギーコストの上昇を販売価格の上昇で相殺することはできないため、企業は投資削減、生産能力の縮小、そして場合によっては工場の閉鎖といった対応に追われます。英国では、気候変動対策関連のコストと不確実性が更なる懸念材料となっています。米国は、安価な代替エネルギーを損なわずに減税主導のエネルギー転換アプローチを採用しており、これがPMIの指標を押し上げ、欧州よりも投資意欲が強いことを説明しています。

米国では、企業はリショアリング、サプライチェーンの多様化、テクノロジー関連への投資増加を継続的に発表しています。ドイツとフランスでは、新規受注の長期低迷が繰り返し指摘されており、投資計画の弱体化、大規模プロジェクトの遅延、そして事業拡大よりも効率性への継続的な重点化を意味しています。

PWCによると、米国企業は財政的インセンティブ、より競争力のあるエネルギーコスト、産業の脱炭素化に向けたより明確な政策環境の組み合わせに支えられ、デジタル化とロボット工学における生産能力への投資と生産性向上支出を推進している。

米国の製造業は、生産量、価格、技術、将来の生産能力など、あらゆる面でドイツ、フランス、英国に「明らかに勝っている」。米国は、規制、制限、課税に固執するイデオロギー的な活動家に全権を委ねるのではなく、代替案や積極的な改善を推進するリーダーに産業政策の重点を置いてきた。

残念ながら、何も変わっていないようだ。欧州と英国は、「自分の家の裏庭には置かない」という誤った環境保護観に基づき、産業、オートメーション、製造業への投資の未来を中国などの国々に委ねているように見える。一方、他の国々は重要な戦略的セクターを放棄することなく、環境保護対策を強化し、成長させている。

米国の製造業が勝利を収めているのは、その未来がパワーポイントの活動家政治家の手に委ねられなかったからだ。これはアメリカ人への警告だ。ドイツ、フランス、イギリスの真似をすれば、彼らが苦しんでいる停滞と衰退に直面することになるだろう。

出典：ゼロヘッジ

米ドル：依然として脆弱

ユーロ：冷静なCPIはゲームチェンジャーではない

出典：投資

マレーシアのASEAN 2025議長国としての運営には、今年を通して地域協力の3つの主要な柱にわたる326回の会議が含まれるため、政府は総額9億2,618万7,000リンギットを承認したと、火曜日にマレーシア国会議長（Dewan Negara）に伝えられた。

しかし、ダトゥク・スリ・モハマド・ハサン外相は、年末までASEANの会議がまだ開催されるため、この件は解決していないと述べた。

「外務省だけでも5億6000万リンギットの予算が配分された。外務省は政治・安全保障の柱を、投資・貿易・産業省は経済の柱を、そして観光・芸術・文化省は社会・文化の柱を担っている」と、首相は火曜日に行われた国会での口頭質疑応答で述べた。

同氏は、第47回ASEAN首脳会議開催にかかる総費用と、支出が堅実なものとなり経済的利益が得られるようにするための方策について、ニック・モハマド・アブドゥル・ニック・アブドゥル・アジズ上院議員の質問に答えた。

モハマド氏はさらに、マレーシアが議長国としてASEAN・湾岸協力会議（GCC）首脳会議とASEAN・GCC・中国首脳会議を主催し歴史を築いたと述べた。3つのブロックはいずれも天然資源、資本、大規模市場といった点で戦略的な強みを持っていることを考えると、議長国としてはこれまで達成されたことのない偉業である。

モハメド氏は、マレーシアの優先事項は、現在25％を下回っているASEAN域内貿易を増やし、伝統的な市場への依存を減らすことだと強調した。

マレーシアの議長の下、2020年以降停滞していた東アジア地域包括的経済連携（RCEP）交渉が再開され、ASEAN物品貿易協定（アティガ）の再交渉も開始された。

ASEANの開催による経済的利益についての質問に答えて、モハメド氏は、首脳会議はスポーツイベントのような招致イベントではなく、政策決定、成果文書、人口7億人を超えるASEAN圏の強化を通じて長期的な利益をもたらす10年ごとの定期的な任務であると説明した。

また、地域の成長を促進することを目的としたアティガ、ASEANデジタル経済枠組み協定、RCEPなどのプラットフォームを通じても利益が期待される一方、マレーシアの戦略的な立場は、ハイテクやデータセンターへの投資を引き続き誘致している。

「流入する投資額を見れば分かる。ジョホール・シンガプーラ特別経済区だけでも、今年半ばの設立以来、170億リンギットの投資を受けている。シンガポールの事業運営コストの高さから、多国籍企業がジョホールを選んだからだ」と彼は語った。

地政学的な面では、モハメド氏は、マレーシアの最大の成功は、一貫した外交の結果として、10年以上の待機期間を経て東ティモールをASEANの11番目の加盟国として受け入れるという包括的な政策を実行したことだと述べた。

出典: Theedgemarkets

スポット金は月曜日のブレイクアウトの試みが失敗し下落

4,192.36ドルが今日の限界か

金曜日のデータに注目

短期展望：強気派は4,192.36ドルを守る必要がある

出典: fxempire

イーロン・マスク氏が率いるテスラ社の売上高が世界的に低迷する中、同社の中国工場の出荷は今年３度目の増加にとどまった。

中国乗用車協会が火曜日に発表した速報値によると、同社は11月に上海工場から8万6700台の車両を出荷した。これは前年同月比10%増の数字だ。これは同社にとって今年2番目に高い出荷台数であり、9月の卸売台数に次ぐものだった。

テスラにとって、この増収は今年、中国市場において稀有な明るい兆しとなっている。テスラはEVに対する米国連邦政府の補助金削減に直面しており、世界販売台数は2年連続で減少する見通しだ。中国のEV大手BYDは最近、3ヶ月連続で販売台数が減少したと発表し、一方、吉利汽車ホールディングスと小米科技（シャオミ）はヒットモデルの恩恵を受けた。

暫定的な数字ではテスラの出荷台数のうち輸出の割合は明らかにされていないものの、上海工場で製造された車両の大部分は現地で販売されている。同工場は年間最大95万台のEVを生産可能で、同社の総生産能力の約40%を占めている。

中国PCAのデータによれば、プラグインハイブリッド車や電気自動車を含む新エネルギー車の11月の販売台数が前年比20％増加した。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

アジア市場総括 - アジア株はほぼ横ばい

ユーロ圏のインフレ率は上昇

欧州セッション - 欧州株の回復

Economic Calendar and Final Thoughts

Chart of the Day - FTSE Index

出典: マーケットパルス