株価暴落後のボラティリティ・ショートでトレーダーが数十億円の損失

株価の安定継続に賭けた個人投資家やヘッジファンド、年金基金は足元の世界的な株安で高い代償を支払い、人気の取引に資金を注ぎ込むことのリスクが浮き彫りになっている。

投資家の不安心理を反映し、Ｓ＆Ｐ総合５００種オプションに基づく株式市場の予想変動率を示すボラティリティー・インデックス（ＶＩＸ） は５日、上昇幅が１日として過去最高を記録し、引け値は２０２０年１０月以来の水準に跳ね上がった。

背景には米景気後退懸念と、３週間で世界の株式の時価総額６兆円を消失させたほどの急激なポジション巻き戻しがあった。

こうした中でロイターの計算やＬＳＥＧとモーニングスターのデータを踏まえると、ボラティリティーを売るタイプの上場投資信託（ＥＴＦ）の規模別上位１０本で運用していた投資家は、リターンが今年の最高水準から４１億ドルも目減りしている。

これらのＥＴＦは、ＶＩＸが低位安定していれば収益が得られる仕組み。個人投資家だけでなく、ヘッジファンドや年金基金などからも大量の資金が流入した。

投資総額を特定するのは難しいが、ＪＰモルガン が３月に試算したところでは、ボラティリティー売りのＥＴＦで運用されている資産額は約１０００億ドルに上る。

２０１８年にボラティリティー売り取引がいかに失敗したかについての著書があるラリー・マクドナルド氏は「５日のＶＩＸの変動幅さえ見れば、ボラティリティー売り戦略で巨額の資金が失われたことが分かる」と語った上で、公表されているＥＴＦのデータ以外に、銀行を通じた相対取引をしているヘッジファンドや年金基金の分を含めると損失規模はもっと大きくなると付け加えた。

５日に６５ポイントを超えたＶＩＸは７日、約２３ポイントまで落ち着いたとはいえ、まだ数週間前の水準を上回っている。

株式市場が平静を保つという賭けは、世界的な株安の後、個人トレーダー、ヘッジファンド、年金基金に何十億もの損失を与え、人気のある賭けに参加することのリスクを浮き彫りにした。

S&P500指数オプションに基づく株式市場のボラティリティ予想を追跡するCBOE VIX指数は、米国の景気後退懸念とポジションの急激な解消（(link)）により、この3週間で世界の株式から6兆ドルが一掃されたため、 (link)、過去最大の日中急騰を記録し、2020年10月以来の高値で取引を終えた。

ロイターの計算とLSEGとモーニングスターのデータによると、ボラティリティの低い上場投資信託10本の投資家は、年初の高値から41億ドルのリターンを失った。

これらはボラティリティに対する賭けであり、投資家の不安を示す最も注目される指標であるVIX が低いままである限り、収益を上げた。

ボラティリティ・オプションへの賭けは非常に人気があり、銀行が新たなビジネスをヘッジするために、8月5日に取引が突然マイナスに転じる前に市場の落ち着きに貢献した可能性があると投資家やアナリストは述べた。

個人投資家から数十億ドルもの資金が流入したが、この取引はヘッジファンドや年金基金からも注目を集めた。

ベットの総数を特定するのは難しいが、JPモルガン は3月、公開されているショート・ボラティリティETFで運用されている資産はおよそ1000億ドルにのぼると推定した。

8月5日のVIXの日中変動率を見るだけで、ショート・ボラティリティ戦略の投資家が何十億ドルもの損失を出していることがわかる」と、『How to Listen When Markets Speak』の著者であるラリー・マクドナルド氏は言う。

しかし、2018年にボラティリティに対する賭けがどのように失敗したかについて書いたことのあるマクドナルド氏（(link)）は、ETFのパフォーマンスに関する一般に入手可能なデータは、年金基金やヘッジファンドが銀行を通じて個人的に取引することで発生した損失を十分に反映していないと述べた。

水曜日、VIXは約23ポイントまで回復し、月曜日の高値65を大きく下回ったが、わずか1週間前の水準を上回った。

中国のCDH Investmentsは火曜日、時価総額でベトナム最大の小売グループであるMobile World の傘下である食料品チェーンBach Hoa Xanhの少数株主への投資を完了したと発表した。

取引額は1兆8,000億ドン(7,217万ドル) で、ロイターが見たホーチミン市の投資部門からCDHへの書簡によると、この取引は1兆8,000億ドンとなった。

Bach Hoa Xanhの親会社であるMobile Worldは、火曜日に別の声明で、売却された株式はBach Hoa Xanhの全株式の5％を占めると述べた。

CDHとモバイル・ワールドの両社は、取引の評価額についてはコメントしていない。

今回の発表は、2月にロイター（(link)）が報じた、中国最大のオルタナティブ投資会社のひとつで、モバイルワールドの元投資家でもあるCDHが、Bach Hoa Xanhの少数株主持分の買収に向けて交渉を進めているという報道を裏付けるものだ。

北京に本社を置くCDHは、投資の財務的な詳細については明らかにしなかったが、モバイル・ワールドはCDHと同社の経営陣に次いで、バッハ・ホア・ザインの支配的な株主であり続けると述べた。

「ベトナムはCDH東南アジアの優先市場のひとつです。

「消費者のニーズは、伝統的なウェット・マーケットに代わる近代的なものを好むように進化しており、Bach Hoa Xanhはこの可能性を捉えるのに理想的な位置にあります。

JPモルガン は、この取引でBach Hoa Xanhの財務アドバイザーを務めた。

生鮮食品と野菜の販売を専門とするBach Hoa Xanh社は、ベトナム南部と中南部に約1,700店舗のネットワークを有していると両社は述べている。

ベトナムの実業家グエン・ドゥック・タイ氏が共同設立し率いる親会社モバイルワールドの株価は6％上昇し、時価総額は約30億ドルに達した。

モバイル・ワールド社は、当初予定していた20％のバッハ・ホア・ザイン社の売却は必要なく、2024年以降、同社の好業績とキャッシュフローが黒字に転換すると、別の声明で述べている。

モバイルワールド社は、今回の買収で得た資金は、一般的な事業運営と食料品チェーンの開発計画に充てられると付け加えた。

CDHは、2002年に呉尚志会長によって共同設立された中国で最も初期のプライベート・エクイティ・ファームのひとつで、消費産業や製造業などの伝統的な産業におけるディールメイキングでよく知られている。

運用資産は270億ドルを超え、豚肉サプライヤーのWHグループ や家電メーカーのMideaグループ に投資している。同社のウェブサイト (link) 。

(1ドル＝24,940.00ドン)