日銀：金融機関は損失を吸収する十分な能力がある

市場

昨日は市場を動かす可能性のある（米国の）データはほとんどありませんでした。むしろ、ニューヨーク連銀の1年物インフレ指標は再びわずかに上昇しました（3.13％）。ドナルド・トランプを含む米国当局者も、「注目度の高い」コメントを控えました。それでも、市場の評価は変わりませんでした。米国例外主義の取引の巻き戻しは続き、さらに激化しました。米国の主要株価指数は、2.08％（ダウ）から4.0％（ナスダック）の間で下落しました。後者は17468のサポート（2022/24の23％リトレースメントラリー）をクリアし、STマルチプルトップ形成のターゲット（ネックライン18831）に達しました。

明らかな警告シグナル。先週金曜日のパウエル議長の「ガイダンス」は、FRBは1、2の弱いデータに流されて様子見姿勢を崩すことはないというものだったが、市場には感銘を与えなかった。米国債利回りは11.9bps（5年）から5.7bps（30年）の間で低下した。米国債2年利回りは先週の調整安値である3.84%付近に戻った。市場は今年のFRB利下げ予想に関して75bps以上の領域にさらに動いている。より長期の利回りはSTの安値を試すことはなかった。そもそも米国債利回りの低下と利回り曲線のスティープ化は、トランプ政権の混乱がSTの成長に与える影響と、ある時点でFRBが救済に駆けつける必要性/期待に関する市場の不確実性を反映していると思われる。

同時に、長期金利の継続的なアンダーパフォーマンス/ある時点での底打ちは、市場が長期米国（経済的および政治的）の信頼性に疑問を抱いていることの兆候である可能性もあります。昨日の「米国売り再配置」（循環的または構造的）の理由が何であれ、それはドルが（通常の/以前の？）安全避難所の役割を果たすのを妨げます。DXYは103.9付近でほとんど変わらず終了しました。EUR/USDも同様です（1.0834で終了）。

安全資産としての役割は、もしあったとしても日本円に引き継がれ、USD/JPYは一時147円という大きな数字を下回った。世界的な再配置の欧州側に関しては、ドイツの緑の党が憲法上の債務ブレーキの改革案を「拒否」したことで（下記参照）、ドイツ/EUの利回り上昇がある程度緩和されたのかもしれない。それでも、米国の急激な低下を考慮すると、ドイツの利回り（2年-3.1bps、30年+0.7bps）は驚くほどよく持ちこたえた。

今朝のアジア株価指数は、ほとんどが1.0%/1.5%以下の下落を示しているが、昨日のWSでの米国株売りを考慮すると、取引は依然かなり秩序だった展開となっている。米国利回りは暫定的に安定しているが（マイナス0.5bps）、それ以上ではない。ドルはさらなる下落を防ごうと奮闘している（DXY 103.7、EUR/USD 1.086、USD/JPY 147.3）。本日後半には、経済カレンダーの「平時」には、米国のNFIB中小企業信頼感指数とJOLTS求人指数のみが発表される予定で、2次発表のみが含まれると評価されるだろう。

しかし、現在の環境では、ネガティブなサプライズが「米国例外主義トレード」の反転をさらに加速させる可能性がある。欧州では、少なくともドイツ緑の党の反対は、財政刺激策の新たな枠組みを大きく変えるものとは見なされていない。ドイツ国債先物は再び下落傾向にある。外国為替市場では、EUR/USDは引き続き好調に推移している。先週の調整高値（1.0889）は手の届く範囲にあり、2024年の高値1.1214への完全な反転への道筋にある最後の中間抵抗は1.0937（11月の高値）のみである。

ニュースビュー

ドイツの緑の党は、退任する議会（新連邦議会は3月25日に開会）を通じて財政赤字を増やすためにメルツ次期首相が提案した憲法改正案を支持しないと表明した後、対案を提示した。緑の党は、債務規則からの防衛費免除の基準をメルツ氏が提案した1％ではなく、GDPの1.5％に引き上げたいと考えている。計画の他の2つの柱、5000億ユーロのインフラ基金の設立と州の財政規則の撤廃については、問題ないようだ。主要法案は相互に関連しており、おそらく議会で一括して可決される必要がある。その後、州を代表する連邦参議院も3分の2の多数で法案を承認する必要がある。CDU/CSU/SPD/緑の党は16州のうち2州で支持率が低いため、さらなる駆け引きが必要になるだろう。

英国の消費者支出は、1月に回復したものの、2月は勢いを失った。英国小売業協会（BRC）加盟店の売上高は前年比1.1％増で、1月の前年比2.6％増から減少した。BRCのディキンソンCEOは、業績の低迷により多くの小売業者が不安を抱いていると述べた。特に、2025年の予算と包装税による70億ポンドの新たなコストや、雇用権利法案の潜在的な影響に備えているからだ。業界はすでに既存のコストを吸収するために全力を尽くしているが、価格を上げるか、雇用と店舗への投資を減らすか、あるいはその両方を行う以外に選択肢はほとんど残されていないだろう。

出典: ACTIONFOREX

マレーシア統計局（DOSM）が実施した調査によると、マレーシアの失業率は労働市場の改善により1月に安定していた。

火曜日に発表された最新の労働力調査では、失業率は3.1%で、対象者は53万3800人だった。 

主任統計官のモハメド・ウジル・マヒディン博士は、貿易とインフレにいくつかの課題があるにもかかわらず、国の経済状況が継続的に改善していることを反映して、1月の労働市場は上昇傾向にあると述べた。 

調査によると、労働力はさらに改善し、前月比0.3％増の1,722万人となった。

主任統計官は、この好ましい傾向は雇用の増加によるもので、失業者数は引き続き減少し、労働力参加率は前月と同じ70.6％にとどまっていると述べた。 

一方、主要な経済セクター全体で雇用の伸びが見られ、特に宿泊・飲食サービス、卸売・小売業、保健・社会福祉活動などのサービスセクターでは顕著な伸びが見られました。  

製造業、建設業、農業、鉱業、採石業でも雇用の好調な傾向が見られました。 

若年層の失業率は15歳から24歳の間でわずかに減少し、15歳から30歳の間では安定していた。 

調査によると、15歳から24歳までの若者の失業率は0.1パーセントポイント減少して10.3%となり、対象者は299,300人となった。  

一方、15歳から30歳までの若者の失業率は6.3%で推移し、失業者数は40万2,400人となった。 

労働力に属さない人の数はわずか0.3%減少したが、家事・家族、学校・研修が依然として労働力に属さない主な理由となっている。 

調査によると、家事や家族の責任が不参加の43.6%を占め、次いで学校教育や訓練が41.8%となっている。  

マレーシアの経済の堅調な状況は同国の労働市場に好影響を与えていると、DOSMの声明は述べている。 

この状況は、堅調な国内需要、政府の取り組み、観光活動の増加、インフラプロジェクトや主要セクターへの継続的な投資活動によって支えられています。

声明によると、同国の経済成長と主要経済分野の力強い成長に伴い、同国の労働市場は雇用の増加と失業率の低下を伴い、安定した成長の勢いを維持すると予測されている。

出典: Theedgemarkets

GBP/JPYは火曜日の欧州セッション序盤で189.85付近まで上昇した。 

クロスは、弱気な RSI インジケーターにより、100 日 EMA を下回るネガティブな見通しを維持しています。 

最初のサポートは188.15で出現し、最初の上昇障壁は190.00にあります。 

GBP/JPYクロスは、火曜日の欧州セッションの早い時間中に189.85まで上昇しました。しかし、リスクオフのセンチメントが日本円（JPY）のような安全通貨を押し上げる可能性が高いため、クロスの上昇は限られる可能性があります。

日本の第4四半期（Q4）の国内総生産（GDP）が下方修正されたにもかかわらず、トレーダーは、日本銀行（BoJ）が日本でインフレが拡大する中、金利をさらに引き上げると確信しているようです。これは、短期的にはJPYを支える可能性があります。

日足チャートによると、クロスが重要な100日指数移動平均（EMA）を下回ったままであるため、GBP/JPYの弱気見通しは依然として有効です。さらに、下降の勢いは、中間線より下にある14日間の相対力指数（RSI）によってサポートされており、抵抗が最も少ない経路は下向きであることを示唆しています。 
 
クロスの最初の下降目標は、2月21日の安値である188.15です。損失が長引くと、ボリンジャーバンドの下限である187.87まで下落する可能性があります。上記のレベルを決定的に下回れば、心理的レベルと2月7日の安値を表す187.00への道が開かれる可能性があります。 

明るい面では、注目すべき最初の上昇障壁は心理的レベルの190.00です。クロスの重要な抵抗レベルは、100日間EMAである192.50です。このレベルを超えて取引が継続すると、ボリンジャーバンドの上限である192.70に買い手が集まる可能性があります。さらに北上すると、次のハードルは1月27日の高値である194.71にあります。 

GBP/JPY 日足チャート

出典: FXSTREET

世界の長期投資家は、長年中国株を避けてきたが、現在では数十億ドル相当の注文を中国株に発注している。

事情に詳しい関係者によると、香港では過去1週間に、投資信託など「ロングオンリー」投資家として知られる資金力のある企業が、電気自動車大手のBYDやタピオカティーメーカーのMixue Groupの株、さらにTrip.com Group Ltdの株と交換可能なBaidu Incの債券を購入した。

これは重要な展開だ。なぜなら、こうした買い持ち投資家の復帰は、中国株の安定的かつ持続的な利益の基盤を築く上で極めて重要とみられているからだ。長期投資家は、長引く市場低迷の中、過去数年間中国株から距離を置いていた。

「ロングオンリー投資家は投資期間が長く、IPO直後に株式を売却する可能性は低い」と、投資顧問会社SW香港のIPOリーダー、アンディ・ウォン氏は言う。「短期投資家が作り出す比較的不安定な資本市場において、彼らの市場参加は企業の株価に安定をもたらす可能性がある」

今のところ、これらのファンドは、最大の取引で最も目立つ存在となっている。彼らは、香港で約4年ぶりの規模となる、BYDの最近の56億ドル（248億2000万リンギット）の株式売却に参加した。百度がTrip.comの株式と交換可能な20億ドルの債券を発行したことは、アジア企業によるこの種の証券としては過去最高記録に並んだ。

事情に詳しい関係者によると、ロングオンリーの投資家らは少なくとも15億ドル相当のBYD株を買い占め、一方、百度のIPOでは取引全体をカバーするのに十分な量を注文したという。

ゴールドマン・サックス・グループの日本を除くアジア株式資本市場シンジケート責任者フィリス・ワン氏は、中国での最近の取引全般について言及し、「取引の規模は2021年を彷彿とさせる」と語った。

長期投資家がこれらの株式市場に戻ってくるのは、ディープシークの人工知能の躍進がきっかけとなった中国株の急騰と時を同じくしており、この躍進は中国のテクノロジー企業に対する投資家の認識を一段と高めた。この上昇は北京の経済刺激策による前向きな感情をさらに高め、昨年末には世界中の投資家が香港の取引に戻ってくるのにも役立った。

今週の世界的株価下落にもかかわらず、市場関係者は中国株の見通しについて強気の見方を続けている。シティグループは中国株の見通しをオーバーウェイトに引き上げたばかりで、ハンセン中国企業指数は今年18％以上上昇している。

キンガー・ラウ氏率いるゴールドマン・サックスのストラテジストらは最近、米国の株式市場の不安定さにより、世界のロングオンリー投資家が最近、中国のIPOや株式売却に積極的に関与するようになり、中国企業の株式をさらに購入する意欲が高まっていると指摘した。

BYDの買収を支援したUBSグループの中国ECM責任者アイビー・フー氏は、今回の売り出しは米国と欧州の大口投資家が中国株売却に復帰し始めたことを示していると述べた。これは、アジアを拠点とする投資家が主な買い手であった2021年以降の状況とは対照的だと同氏は述べた。

胡氏は、中国のIPOの見通しは堅調に見えるが、多くの企業が決算発表前のいわゆるブラックアウト期間に入っているため、今月以降は取引ペースが加速する可能性があると述べた。ブルームバーグ・インテリジェンスは、香港のIPO市場が今年、2倍以上の220億ドルに達すると予測している。

それでも、世界の投資家の戻りは一部の中国株取引に限られているようだ。モルガン・スタンレーのデータによると、株式市場全体では、活発な銘柄選択を行っている投資信託が、値上がりにもかかわらず中国株を売り続けた。

オーバーワイス・アセット・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、バリー・ワン氏を例に挙げよう。同氏は今年、より多くの取引を検討しているが、それでも買収するには魅力的な価格設定が必要だと語る。

「中国に対する全体的な感情は改善している」と王氏は述べた。「しかし、年初来の力強い上昇の後、これらの取引を検討する際には、評価額と事業の基礎が重要な要素になるはずだ」

出典: Theedgemarkets

ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油価格は火曜日に小幅上昇し、前日の下落後、欧州時間早朝には1バレルあたり65.90ドル前後で取引された。しかし、米国の関税により経済成長が鈍化し、原油需要が減少する可能性があるとの懸念から、原油価格は逆風にさらされた。

ドナルド・トランプ米大統領がカナダやメキシコを含む主要な石油供給国に課し、その後延期した関税と、中国の報復措置により、世界経済の減速に対する懸念が高まっている。中国とカナダは両国とも関税で対抗している。

オンタリオ州のダグ・フォード首相は、トランプ大統領の貿易政策への報復として、月曜日から150万のアメリカの家庭と企業の電気料金を25％値上げすると発表した。一方、中国は先週、中国からの輸入品に対する関税を10％から20％に引き上げたことに続き、月曜日、一部のアメリカ農産物に最大15％の報復関税を課した。

さらにトランプ大統領は経済が「移行期」にあると述べ、景気減速の可能性を示唆した。投資家は彼の発言を近い将来に起こりうる経済混乱の早期兆候と受け止めた。

世界最大の原油輸入国である中国の経済弱さが原油価格をさらに圧迫した。最近のデータは政府の景気刺激策にもかかわらずデフレ圧力が深刻化していることを示唆しており、2月は消費者物価が13か月ぶりの大幅な下落を記録し、工場出荷価格は29か月連続で下落した。

ロシアのアレクサンドル・ノヴァク副首相は金曜日、石油輸出国機構（OPEC）とその同盟国（OPECプラス）が4月から原油生産の増加を開始することに合意したと発表した。しかし、市場の不均衡が生じた場合、この決定は覆される可能性があると警告した。

出典: FXSTREET