日銀、円安がインフレの継続を助長すると警告

新たな調査によると、人工知能（AI）は英国の雇用を創出するよりも速いペースで雇用を奪っており、英国は他国と比べて痛みを伴う労働市場変革の最前線に立っている。

モルガン・スタンレーの調査によると、AIによる生産性の大きなメリットは英国の労働者に多大な負担を強いており、すでに冷え込んでいる経済にさらなる圧力をかけていることが明らかになった。

AI関連の雇用削減で英国がリード

少なくとも1年間AIを積極的に活用している企業を調査したモルガン・スタンレーのレポートによると、英国企業では過去12か月間にAIに直接起因する雇用が8%純減した。

この数字は、ドイツ、アメリカ、日本、オーストラリアを含む先進国の中で最も高いものでした。英国の失業率は、この調査で示された国際平均の2倍でした。この調査は、AIの影響を大きく受けている以下の5つの業界に焦点を当てています。

• 生活必需品および小売

• 不動産

• 輸送

• 医療機器

• 自動車

生産性の向上は雇用に繋がらない

AIの導入は多くの英国企業に利益をもたらしているが、その恩恵は雇用創出にはつながっていない。

英国企業はAI導入により平均11.5%の生産性向上を報告しており、ほぼ半数の企業はさらに大きな向上を記録しています。しかし、この生産性向上は雇用の増加には繋がっていません。対照的に、ほぼ同様の生産性向上を報告した米国企業は、AI投資による雇用削減数を上回りました。

この格差は、英国特有の問題を浮き彫りにしています。他国の企業もAI導入を理由に人員削減や人員補充を行わない一方で、英国企業はその埋め合わせとして他の分野での採用を増やす可能性が著しく低いことが分かりました。

経済の逆風がAIによる破壊を加速させる

英国におけるAI関連の人員削減は、人件費の上昇、成長の鈍化、政情不安といった広範な経済課題を背景に進行している。公式統計によると、企業は2020年以来最速のペースで人員削減を進めており、失業率は5年ぶりの高水準に達している。また、最低賃金と国民保険料の最近の引き上げも、人員削減予算をさらに圧迫している。

「従業員の雇用コストの上昇により、これまで地元の人々が担ってきた役割を担うためにAIやアウトソーシングソリューションを利用する中小企業が増えている。こうした人々は今、こうした機会を逃している」とEHFモーゲージのマネージングディレクター、ジャスティン・モイ氏は説明した。

この傾向はデータによって裏付けられています。ブルームバーグによる公式求人統計の分析によると、英国企業はソフトウェア開発者やコンサルタントなど、AIの影響を受けやすい職種の縮小を加速させています。2022年にOpenAIのChatGPTが開始されて以来、これらの職種の求人は37%減少しており、他のセクターでは26%の減少となっています。

若年層とホワイトカラー労働者に迫りくる危機

今のところ、AIの悪影響は、特に若者とホワイトカラーの専門職の英国における雇用危機に不釣り合いな影響を与えている。

公式統計によると、2022年以降、求人総数は3分の1以上減少し、50万件の職種が減少に転じています。この減少の5分の1は、専門職、科学技術サービス、事務・IT関連職など、AIによる混乱の影響を最も受けやすい分野で発生しています。

若い労働者は様々な側面からの圧力に直面しています。AIは彼らが伝統的に頼ってきたエントリーレベルのホワイトカラー職を破壊し、税制は小売業やホスピタリティ業界の雇用を圧迫しています。その結果、若年層の失業率は全体の失業率を上回るペースで上昇し、11月までの3ヶ月間で13.7%に達し、2020年以来の高水準となりました。

長期的な約束 vs. 短期的な痛み

現在の混乱にもかかわらず、AIは停滞した英国経済を活性化させる可能性を秘めています。イングランド銀行（BOE）と予算責任局（OBR）はともにこの可能性を強調しています。OBRは、AI技術によって今後10年間で生産性の伸びが最大0.8パーセントポイント上昇し、生活水準と財政の改善につながると推定しています。

イングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリー氏は、AIをコンピューターやインターネットのような変革をもたらすイノベーションに匹敵する、次世代の「汎用技術」と位置付けています。しかし同時に、英国は大規模な雇用喪失に備えなければならないと警告しています。ベイリー氏は、AIが人材パイプラインを混乱させ、従業員がより高い地位へと昇進していく上で大きな障害となる可能性があると警告しています。

この警告は、モルガン・スタンレーの調査結果によって裏付けられています。報告書は、英国の雇用主がAIを活用して、2～5年の経験を必要とする若手層の職種を削減する可能性が最も高いと結論付けています。

連邦準備制度理事会（FRB）の独立性をめぐる争いは今年に入って激化しているが、FRBは譲歩する気配を見せていない。最高裁判所と有力政治家からの新たな支持を得て、今週の政策会合では、FRBの意志が試される大きな舞台が整うだろう。

退任するジェローム・パウエルFRB議長は、建物改修工事をめぐる刑事訴訟の脅迫に憤慨し、FRB擁護の姿勢を強めた。トランプ政権による攻撃は、FRBにさらなる利下げを迫るための「口実」だとパウエル議長は述べた。

今週の連邦公開市場委員会（FOMC）で即時利下げが行われる可能性は極めて低いものの、パウエル議長の今後の政策指針と政治的圧力への対応が焦点となるでしょう。特に、ドナルド・トランプ大統領がFOMC開催中にパウエル議長の後任を発表する可能性があるため、この点はより一層重要になります。

一時停止の経済的根拠

2026年最初のFRB政策決定は静かなものになると予想されており、市場は昨年末の3回の利下げ後、再び利下げ休止を予想している。経済指標は、政策金利を据え置く強力な根拠を示している。

現時点でさらなる緩和に反対する主な議論は以下の通り。

• 活発な経済成長:経済は健全なペースで拡大を続けています。

• 目標を上回るインフレ率:インフレ率は依然としてFRBの目標をわずかに上回っています。

• 安定した労働市場：失業率は安定しています。

• 活況な市場:金融市場は好調に推移しており、全体的な金融環境は緩和しています。

図1：第4四半期の米国GDPが5％を超え、失業率が安定し、インフレ率が低下することで、連邦準備制度理事会は金利を安定させる強力な経済基盤を獲得しています。

多くのFRB政策担当者は、現在の政策設定は中立的かそれに近い水準にあると考えており、即時の景気刺激策の必要性は薄れています。この見方は、新たな財政刺激策の開始と関税が物価に与える影響をめぐる不確実性によってさらに強まっています。

図2：政策金利が高いにもかかわらず、シカゴ連銀の指数は、米国の金融状況が最も引き締まった時点から緩和し、即時の利下げ圧力が低下していることを示しています。

市場は政治家ではなくFRBを支持する

FRBが先月発表した予測では、2026年にあと1回の利下げが見込まれていた。年初は2回の利下げを予想していた金融市場は、現在ではFRBの見通しに近づいている。先物価格は縮小し、通年でわずか44ベーシスポイントの緩和を織り込んでいる。次回の利下げは7月まで完全に織り込まれていない。

図3：投資家のフェデラルファンド金利に対する期待は2027年にかけて徐々に低下する傾向を示しており、政治家らが要求する積極的な緩和策とは対照的である。

この市場コンセンサスは、トランプ大統領が要求する大幅な利下げや、最近任命されたスティーブン・ミランFRB理事が提唱する150ベーシスポイントの利下げとは程遠い。政治的な緊張感や、リサ・クック総裁が辞任に追い込まれた場合の理事の空席の可能性にもかかわらず、市場は現在の3.62%の政策金利が2027年末まで3.2%を下回るとは予想していない。

図4：FRBの先物データは、暗黙の政策金利が少なくとも2028年までは3％を上回ると予想されており、市場が金融政策の劇的な転換を予想していないことを示している。

連邦準備制度の独立性に対する制度的支援

市場の穏やかな見通しは、最近の制度的動向によって支えられている。最高裁判所におけるクック事件の審理において、判事たちはFRBの独立性を損なう危険性について繰り返し警告した。

ブレット・カバノー判事は、理事解任のハードルを低くすれば「連邦準備制度の独立性が弱まる、あるいは崩壊するだろう」と指摘した。

重要なのは、共和党議員の一部もパウエル議長に対する刑事訴訟の可能性がもたらすリスクについて懸念を表明しており、中央銀行の独立性に対する超党派の支持がある程度示されていることだ。

パウエル氏の立場とFRBの次の章

今週、パウエル議長は独立性に関する新たな強硬姿勢で注目を集めています。彼の確固たる姿勢は、議長としての任期が5月に終了しても理事の辞任を拒否するのではないかという憶測を呼ぶかもしれません。彼の理事としての通常の任期は2028年までであり、異例ではありますが、理事として留任することは彼の権利の範囲内です。

この背景は、政治的圧力が短期的にはFRBの方針を変える可能性は低く、大幅な経済変化が起こった場合にのみ変更が正当化されるということを示唆している。

モルガン・スタンレーのチーフ・グローバルエコノミスト、セス・カーペンター氏は、最高裁判所がFRB理事会の抜本的な変更を認めない限り、FR​​Bの「対応機能」に大きな変化はないと述べている。しかし、カーペンター氏は次期FRB議長人事の重要性を強調し、「経済指標の読み取りがはるかに困難になっている中で、新たなFRB議長が委員会をいかに舵取りするかがより大きな問題だ」と付け加えた。

今週の金利決定は今のところ脇役的な話題となっている。主な出来事は、連邦準備制度理事会（FRB）の将来をめぐる継続的な争いである。

ドナルド・トランプ大統領の政策に起因する政治的・経済的不確実性の中、投資家が安全資産として金に殺到し、金価格は初めて1オンスあたり5,000ドルの壁を突破した。ブルームバーグのデータによると、月曜日の金価格は1.8%上昇し、1オンスあたり5,078ドルに達した。

この歴史的な節目は、世界の金融市場を混乱させたホワイトハウスからの一連の混乱を招く発表に続くものである。

政策不安が安全資産への需要を喚起

金価格上昇の最近のきっかけとしては、トランプ大統領がカナダが「中国と合意」した場合、カナダに100%の関税を課すと警告したことが挙げられる。さらに、グリーンランドの将来をめぐる欧州同盟国との注目度の高い対立も、この動きを加速させた。

国内では、米国政府閉鎖の可能性に対する市場の不安も高まっている。週末にミネアポリスで連邦移民局職員による男性射殺事件が発生したことを受け、民主党が国土安全保障省への予算拠出停止を示唆したことで、新たな懸念が浮上した。

歴史的なラリーの展望

月曜日の値動きは、金の驚異的な上昇における最新の高値です。金価格は、トランプ大統領の就任からわずか1年余りで、90%近く上昇しました。

オーストラリアの資産運用会社GSFMの投資戦略アドバイザー、スティーブ・ミラー氏は、現在の市場環境の特異性を指摘した。「金がこのような動きを見せたのは、70年代後半から80年代初頭の第二次石油ショックとインフレ懸念の時以来だろう」と、40年にわたり金融市場で働いてきたミラー氏は述べた。

弱いドル理論が勢いを増す

元ブラックロックの債券部門責任者であるミラー氏は、最近の価格高騰はトランプ政権が積極的に米ドルを弱めようとするのではないかという懸念の高まりが原因だと考えている。

月曜日の株価上昇の主なきっかけは、米連邦準備制度理事会が銀行に連絡を取り、米ドルと下落する日本円の為替レートを確認しているというニュースだった。

「もし連邦準備制度理事会（FRB）が米国財務省に代わってこれを行っているとすれば、その理由はただ一つ、米ドルが高すぎると考えているからだ」とミラー氏は説明した。米国政権内の有力者は以前から、国内製造業の活性化を図るためにドル安を望んでいると表明している。

ドル安は、米国債などの中核資産の価値を下落させ、金の価値をより魅力的な価値保存手段とみなすことになる。「デバリュエーション・トレード」と呼ばれることもあるこの戦略は、より大きなリスクも伴う。一部の市場関係者は、米国の債務と赤字の増大が、世界の準備通貨に対する信頼を急激に失墜させる可能性があると指摘している。

ポートフォリオの盾としての金の永続的な役割

ミラー氏は、より劇的な金融ショックが現実化するとは確信していないと述べたが、世界市場に不確実性が続く限り、金は投資家にとって重要な資産であり続けると断言した。

彼は、貴金属がポートフォリオの保護と分散化のメリットをもたらすと考えている。「さらなる上昇余地は十分にあると思います」とミラー氏は結論付けた。「しかし、それと同じくらい良いのは、他の資産クラスの混乱から資産を守ることができるかもしれないということです。」

カナダのマーク・カーニー首相は、中国との自由貿易協定締結の計画を公に否定した。この発言は、カナダが中国との貿易協定を締結した場合、カナダ製品すべてに100%の関税を課すと警告したドナルド・トランプ大統領の脅しに対する直接的な反論として行われた。

カーニー総裁は、中国との最近の協議は包括的な貿易協定ではなく、特定の分野への関税撤廃に焦点を当てたものであると明言した。また、米国およびメキシコとの既存の貿易協定に基づき、カナダは非市場経済国との自由貿易交渉に入る前に事前通知を行う義務があると強調した。

「中国やその他の非市場経済国に対して、そのようなことをするつもりはない」とカーニー総裁は述べた。「中国に対して行ったのは、ここ数年で発生したいくつかの問題を解決するためだ」

カナダ・中国関税協定の分析

この紛争は、2024年に開始された一連の報復関税に端を発しています。当時、カナダは米国に同調し、中国からの電気自動車（EV）に100%の関税、鉄鋼とアルミニウムに25%の関税を課しました。中国は報復として、カナダ産のキャノーラ油とキャノーラ粕に100%の輸入税、豚肉と魚介類に25%の関税を課しました。

カーニー総裁は最近の中国訪問で、米国の立場を覆し、中国製EVに対するカナダの100%関税の引き下げに同意した。これに対し、中国は対象となるカナダ製品に対する関税を引き下げることになった。

新しい取り決めには、いくつかの重要な詳細が含まれています。

• EV 輸入上限:当初の年間上限は 49,000 台の中国製 EV が 6.1% の軽減関税でカナダに輸入可能となります。

• 将来の増加:この上限は今後 5 年間で約 70,000 台に増加します。

• 市場背景:カーニー氏は、この当初の上限はカナダで毎年販売される 180 万台の自動車の約 3% に相当すると指摘しました。

• 相互投資：協定の一環として、中国は3年以内にカナダの国内自動車産業への投資を開始する予定です。

米国は脅迫と非難で応じる

この合意は米国から厳しい非難を浴びた。トランプ大統領はソーシャルメディアへの投稿で、カナダが「中国が米国に商品や製品を輸出するための『積み降ろし港』」になることを許さないと警告した。

スコット・ベッセント米財務長官もこの意見に同調し、「カナダが中国が米国に安価な製品を流入させる窓口となることを許してはならない」と述べた。

ベセント氏はカナダ首相の動機も批判し、今回の動きは「ダボス会議でグローバリストの友人たちに高潔な姿勢を示す」ための試みだと示唆した。さらに、米国・メキシコ・カナダ協定（USMCA）が今夏に再交渉の予定であり、この対立のリスクが高まっていると指摘した。

貿易を超えたライバル関係

この貿易摩擦は、カーニー氏とトランプ大統領の間で激化する、より広範でエスカレートする舌戦の一環だ。カーニー氏は、トランプ政権下の米国のような大国の影響力に対抗し、結束を目指す「ミドルパワー」運動のリーダーとしての立場を自らに定めている。

ダボスで開催された世界経済フォーラムで、カーニー総裁は「ミドルパワー諸国は協力して行動しなければならない。なぜなら、テーブルに着かなければ、メニューに載ってしまうからだ」と述べ、広く称賛されたスピーチを行った。この発言は、トランプ大統領の威圧的な戦術に対する微妙な批判と受け止められ、大きな注目を集めた。

トランプ大統領によるグリーンランド獲得への動きはNATO同盟の緊張を招き、カナダの主権に対する度重なる挑戦も緊張をさらに高めている。最近、トランプ大統領はソーシャルメディアに、カナダ、ベネズエラ、グリーンランド、キューバを米国領土として描いた改変地図を投稿し、外交摩擦を激化させている。

欧州委員会のジョゼ・マヌエル・バローゾ前委員長は、欧州と米国の関係はNATO創設以来「最悪の時期」を迎えていると指摘する。バローゾ氏は、米国の破壊的な外交戦略が、伝統的な同盟国に大西洋横断パートナーシップを根本的に見直すよう迫っていると主張する。

「米国との関係には疑問が残る」と、ポルトガル首相も務めたバローゾ氏は最近のインタビューで述べた。同氏は、欧州連合（EU）だけでなく英国にも影響を与えている信頼の喪失が深刻化していることを強調した。

大西洋横断的信頼の「破裂期」

バローゾ氏によると、かつて共通の「民主主義的価値観」に根ざしていた歴史的な同盟は、ますます取引上の利益に動かされるようになってきている。バローゾ氏は現在の状況を「断絶期」と表現し、両国関係の将来の方向性について不確実性を生み出していると述べた。

この変化は、ドナルド・トランプ米大統領がデンマークの半自治領であるグリーンランドの獲得を推進したことで加速している。軍事行動の脅しや欧州製品への関税引き上げを含むこのアプローチは、欧州の政府関係者や国民の間で、米国のリーダーシップに対する信頼を著しく損なわせている。

バローゾ氏はトランプ氏を「偉大なる混乱者」と評し、時には「敵対者よりも同盟国や友好国に対して厳しい」と指摘した。

ドナルド・トランプ米大統領はNATOのマーク・ルッテ事務総長と会談し、ワシントンの外交戦略をめぐる緊張の高まりを浮き彫りにした。

グリーンランド紛争の火種

トランプ大統領は最終的に、欧州諸国に圧力をかけることを目的とした軍事力と関税の脅しを撤回したが、北極圏の領土を支配するという目標は依然として残っている。

トランプ大統領はNATO事務総長マーク・ルッテ氏との会談後、ソーシャルメディア上でグリーンランドに関する「将来の合意の枠組み」が整備されていると主張したが、それ以上の詳細は明らかにしなかった。しかし、ルッテ氏はその後、会談ではグリーンランドの帰属問題は議論されなかったと明言した。

調査データは信頼感の急激な低下を示している

信頼の喪失は最近の世論調査にも反映されている。欧州外交評議会が11月に実施した調査によると、米国を価値観を共有する同盟国と見なす欧州人はわずか16%で、2024年の21%から減少している。さらに驚くべきことに、米国をライバルまたは敵と見なす人が20%にまで減少している。

この信頼の崩壊は英国で特に顕著で、米国を主要同盟国とみなす国民の割合はわずか1年で37％から25％に減少した。

戦略的主権へのヨーロッパの転換

トランプ政権からの国防費をめぐる圧力を受け、欧州各国の首脳は「欧州主権」の実現に向けた取り組みを加速させている。バローゾ氏は、これが安全保障同盟の根本的な変化につながると考えている。

「NATOを維持したいのであれば、より欧州化されたNATOになるだろう」と彼は述べ、欧州は米国だけに頼るのではなく自らの防衛能力を優先しなければならないと強調した。

昨年ハーグで開かれたNATO首脳会議で、加盟国は2035年までに経済生産の5％を防衛と安全保障に投資することを約束したが、これはワシントンからの数ヶ月にわたる圧力を受けての決定だった。

NATOの進化する力

バローゾ氏は、内部摩擦にもかかわらず、ロシアのウクライナ侵攻以降、NATOは強化されていると指摘した。NATOはスウェーデンとフィンランドを含むように拡大し、作戦上ロシア国境に近づいた。また、NATOはロシアの東側における軍事プレゼンスを大幅に強化した。

バローゾ氏は、米欧関係の現状に悲観的な見方を示しつつも、大西洋同盟の終焉を宣言することに対して慎重な姿勢を示した。また、米国は依然として欧州全体の安全保障にとって重要なパートナーであると断言した。

シンガポールの力強い経済パフォーマンスにより、近いうちにインフレ率が上昇する可能性があり、シンガポール通貨庁​​（MAS）が2026年に金融政策を引き締めると予測するエコノミストが増えている。

経済成長は過去2年間の4%超のペースから減速すると予想されているものの、家計支出や雇用市場といったファンダメンタルズは安定を維持しています。鉱工業生産がほぼフル稼働していることから、MASは今年の単位労働コストの上昇を予測しており、これが賃金上昇と民間消費のさらなる下支えとなるでしょう。

これらの要因の組み合わせにより、消費者が日常的に利用する商品やサービスの価格を追跡する重要な指標であるコアインフレ率が上昇する要因が生まれています。

金融引き締め政策の必要性

アナリストらは、特に不安定な米国の貿易政策に関して世界経済環境が安定していれば、シンガポールの国内の強さは必然的に価格上昇圧力につながると考えている。

政策転換への期待は既に為替市場に影響を与えている。貿易加重平均シンガポールドル（S$NEER）は、中央銀行の政策転換への期待から上昇している。

しかし、このところシンガポールドルの動きはまちまちです。シンガポールドルは米ドル、日本円、ユーロに対しては上昇しましたが、マレーシアリンギットとタイバーツに対しては下落しました。1月26日には、米ドルの広範な下落も一因となり、シンガポールドルは米ドルに対して2014年10月以来の高値となる1.2684を記録しました。シンガポールドルの対ドル為替レート（S$NEER）の上昇は、シンガポールのインフレの主要な要因である輸入品の価格を抑制することで、インフレ抑制に貢献します。

バンク・オブ・アメリカのASEANエコノミスト、アン・カイ・ウェイ氏は、予想を上回る賃金上昇と堅調な経済見通しがインフレを加速させていると指摘し、「現在のインフレ率では、金融環境は過度に緩和的になりつつある可能性がある」と述べた。

中央銀行の次の動きのタイミング

市場にとって重要な問題は、MASが行動を起こすかどうかではなく、いつ行動を起こすかだ。1月23日、中央銀行はコアインフレ率と総合インフレ率の両方が2025年の低水準から2026年には上昇すると予測していることを確認し、1月29日の政策声明で最新情報を発表する予定だ。

少数のアナリストは、早ければ今週にも政策引き締めが実施される可能性があると見ている。アン・カイ・ウェイ氏もこの立場で、マレーシア金融サービス局（MAS）はこれまで、コアインフレ率の見通しを上方修正するたびに通貨政策を引き締めてきたと主張している。同氏は、経済が現状の軌道を維持すれば、当初の動きは「ややバランスの取れた」ものとなり、2026年7月に再度調整が行われる可能性を残すと予想している。

しかし、多くの専門家は、政策変更は時期尚早である可能性が高いと考えている。UOBのアソシエイトエコノミスト、ジェスター・コー氏は、4月か7月の方が適切だと示唆している。同氏は、MASが2026年のコアインフレ率と総合インフレ率の予想を、現在の0.5～1.5%から1～2%の範囲に引き上げると予想している。

コー氏は「われわれの分析は、成長とインフレの勢いは金融政策正常化の基準を概ね満たしているものの、今すぐ行動を起こす必要性はほとんどないことを示している」と述べた。

世界的なリスクが見通しを曇らせる

国内情勢は好調であるにもかかわらず、重大な外的リスクがシンガポールの経済の勢いを阻害する可能性がある。

大きな懸念の一つは、AI投資サイクルの潜在的な下振れです。シンガポールは主要なテクノロジー輸出国として、電子機器や半導体の需要から多大な恩恵を受けてきました。ジェスター・コー氏は、大規模なマクロ経済ショックや地政学的イベントが米国株式市場の調整を引き起こし、AI関連の設備投資を停滞させる可能性があると警告しました。

予測不可能な米国の貿易政策は依然として大きなリスクであり、これは1月20日にドナルド・トランプ米大統領が欧州8カ国からの輸入品に10%の関税を引き上げると警告したことで浮き彫りになった。この警告により、米国株価と債券価格は一時的ながらも急落したが、その後大統領は警告を撤回した。

慎重なコンセンサスが形成

こうした不確実性を考慮して、多くのアナリストは中央銀行が様子見の姿勢を取ることを主張している。

スタンダード・チャータード銀行のチーフエコノミスト、エドワード・リー氏は、インドネシア、フィリピン、タイといった他のアジア諸国は依然として利下げに踏み切る可能性があるものの、金融緩和の時代は終焉を迎えつつあると指摘した。「今後、1月よりも4月の方が金融引き締めのリスクが高いと考えている」と述べ、経済成長が引き続きプラス成長を続ければ、現在の政策は「緩和的すぎる」とみなされる可能性があると付け加えた。

HSBCのASEANエコノミスト、ユン・リウ氏も、1月に政策変更が行われる可能性は低いとの見解に同意した。MASはアジアにおいて金融政策を早期に決定することが多いと認めつつも、2026年の主要な経済指標の発表がないため、タイミングは適切ではないと主張した。「MASは今週は政策金利を据え置くと予想しているが、4月には引き締めリスクが高まる可能性がある」とリウ氏は述べた。