日本は政策資金として1.3兆ドルの外貨保有を検討

衆議院選挙で、日本の大きな争点となっているのは、巨額の外貨準備高を新たな政策の財源に充てるかどうかだ。高市早苗首相はこの問題を前面に押し出したが、アナリストたちは、この資金の活用は見た目よりも複雑だと警告している。

与党自民党の高市総裁は選挙演説で、潜在的な資金源を指摘した。「外国為替資金特別会計（外為特会）というものがあり、その財源は今や潤沢だ」と述べた。

与野党ともに、自らの政策実現のための資金調達手段として、この口座に注目している。

日本の外国為替口座の仕組み

外貨準備高管理制度は、外貨準備高の管理と為替市場への介入のための政府のツールです。その運用は単純明快です。

• 円安:政府は紙幣を発行して円を調達し、その円を売ってドルを買い、そのドルを米国債などの資産に投資します。

• 円高：ドル建て資産を売却して円を買い戻す。

この口座が利益を上げている主な理由は、日本の金利が他国よりも低いためです。海外資産から得られる利息は、発行する手形の利息よりも高くなっています。円安も、海外で得られる利息収入の円建て価値を増加させ、利益を押し上げています。

記録的な大金が政治的野心を刺激する

財務省によると、日本の外貨準備高は2025年末時点で1兆3,700億ドルに達している。この数字は2012年以降、ドル買いのための過去の介入によって増加し、1兆3,000億ドル前後で推移している。

図1：日本の財務省のデータによると、外貨準備高は2012年以降ドル建てでは安定しているものの、円建ての価値は上昇し続けており、通貨変動の影響が浮き彫りになっている。

外為金融庁は2024年度に過去最高の5兆3600億円（345億ドル）の利益を記録した。これは2008年度の財務情報開示開始以来、最高額となる。

これらの利益は既に政府の一般会計に計上されており、現行の規定では利益の70%を繰り入れることが認められています。2025年度には3.2兆円が一般会計に移管され、そのうち約1兆円が防衛費に充てられました。現状の枠組みでは、これ以上の資金を引き出すことは困難です。

落とし穴：準備金への手出しは通貨介入

政治家たちは海外資産の未実現利益の活用について話しているが、大きな障害が立ちはだかっている。

東京大学の服部隆宏特任准教授は「特別外貨勘定の性質上、外貨資産を円に替えることは為替介入にあたり、資金調達源としての利用には一定の制約がある」と指摘する。

国際規範では、為替市場への介入は限定的な範囲に限られており、通常は投機的な変動への対応に限られます。仮に、日本がそのような危機が存在しないにもかかわらず、国内資金の調達のためにドル資産を売却した場合、米国の反対に直面する可能性があり、将来的に必要な介入を行う能力が低下する可能性があります。

選挙運動における超党派のアイデア

外貨準備基金の活用は与党に限った話ではありません。野党も外貨準備基金を財源として活用する可能性があると考えています。

国民民主党は、この口座の運用益と資産売却益に加え、年金積立金や日銀保有のETFを積極的財政政策の財源として活用することを提案している。同様に、昨年夏の参院選では、立憲民主党は外貨預金の運用益を食料品への消費税の一時停止の財源に充てることを提案した。

高市氏、円安へのスタンスを明確にする

高市首相は後にXへの投稿で、自身の発言について詳しく説明し、円安や円高を称賛するのではなく、「為替変動に強い強い経済を築く」ことが目標だと述べた。首相は「円安のメリットを強調した」との解釈を否定したが、特別会計に関する発言には触れなかった。

高市氏が指摘したように、円安にはメリットとデメリットの両面がある。日本の輸出企業の利益を押し上げ、株価を押し上げる効果もある。しかし、同時にエネルギー、食料、原材料などの輸入コストを押し上げ、インフレを加速させる。近年、円安が進む一方で、日本の輸出量は停滞している。