日本の大手銀行、利回り上昇で国債への回帰を計画

日本の二大銀行、三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）と三井住友フィナンシャル・グループ（SMFG）は、日本国債（JGB）の保有を増やす準備を進めており、10年以上ぶりの戦略転換を示唆している。両行とも既存の国債ポートフォリオで含み損を抱えているにもかかわらず、金利上昇によってより高いリターンが見込めるようになったことが、この動きの原動力となっている。

10年後の戦略転換

過去10年間、日本のメガバンクは国債へのエクスポージャーを着実に削減してきました。日本銀行の超低金利政策により、国債の利回りはごくわずかとなり、金融機関は他の投資先に目を向けざるを得なくなりました。

この長年続いた傾向は今や逆転しつつあるようだ。

国債利回りは11月以降急上昇しており、そのきっかけとなったのは高市早苗首相の歳出計画です。急上昇は既存国債の価値を圧迫しましたが、市場はここ数週間で落ち着きを取り戻しています。過去4回の国債入札を通じて需要は堅調で、30年国債利回りは1月20日の過去最高値3.88%から32ベーシスポイント低下しました。

MUFGの原隆之常務取締役CFO室長は記者会見で「長期金利がピークアウトの兆しを見せている中、慎重に国債ポジションを再構築していく考えだ」と述べた。

未実現損失への対処

国債購入の拡大決定には、重要な留意点がある。金利上昇により、銀行が保有する国債は既に帳簿上の損失を被っている。市場金利が上昇すると、低金利で購入した古い国債の価値が下落し、未実現損失が生じるのだ。

日本最大の金融機関であるMUFGは、年末時点で債券ポートフォリオの含み損が2,000億円（13億ドル）に達したと報告した。これは3月末の400億円から大幅に増加した。同行は、9月から12月にかけてデュレーションの長い債券を売却したことで、さらなる損失を回避できたと指摘した。

国内第2位の銀行であるSMFGも同様の見通しを示している。決算説明会で広報担当者は、「市場動向を鑑み、国債のポジションを段階的に増やしていく」計画であることを確認した。SMFG自身の国債含み損は、12月末までの9ヶ月間で2倍以上に膨らみ、980億円に達した。

近年、国内第3位のみずほフィナンシャルグループを含む大手銀行は、リスク管理のため、短期国債に注力している。昨年12月時点で、みずほの国債保有残高の平均残存期間はわずか1.8年だった。

慎重な市場見通しと潜在的な障害

銀行の声明にもかかわらず、一部の投資家やアナリストは、長期債への大幅な転換はすぐには起こらない可能性があると見ている。いくつかの要因により、大幅な購入が遅れる可能性がある。

• 日本銀行によるさらなる利上げの見通し。

• 日本の巨額の国家債務負担に対する市場の懸念。

政治情勢も重要な変数です。世論調査では高市首相が来たる総選挙で勝利する見込みが高いことから、彼女の拡張的な財政政策が勢いを増し、債券利回りがさらに上昇する可能性があります。

シンプレクス・アセット・マネジメントのファンドマネージャー、千葉敏信氏は、「国債カーブは上昇し、10年国債金利は2.5%に達する可能性がある」と述べた。同氏はさらに、現在の2.195%と比較して、この水準は銀行にとって大規模な購入を開始する上でより魅力的なエントリーポイントとなる可能性があると付け加えた。

金利上昇で記録的な利益

この戦略的転換は、銀行セクターの収益力回復を背景に進められている。日本銀行は2024年3月に17年ぶりに利上げを実施し、その後も3回の利上げを実施した結果、主要政策金利は0.75%となった。

この新たな金利環境は、すべてのメガバンクが今期の過去最高の利益を予想する直接的な要因となっています。TOPIX銀行株指数は急上昇し、2024年3月の最初の利上げ以降、株価は2倍に上昇し、TOPIX全体の33%上昇を大きく上回っています。

アナリストは、高利回り国債の保有比率を高めることで、今後数年間の銀行収益がさらに押し上げられると予測しています。こうした楽観的な見方を反映し、ゴールドマン・サックスのアナリスト、黒田誠氏は最近、3メガバンクの2028年度業績予想を上方修正しました。日銀による12月の利上げ、国債利回りの上昇、そして円安を理由に、MUFGの純利益予想を20%、SMFGの純利益予想を11%、みずほの純利益予想を21%それぞれ上方修正しました。