政治、政策、AIが衝突し、市場は緊張した週の始まり

米国のテクノロジー企業は、インドとワシントンの貿易関係が最近悪化したことを受け、インドにおける大規模データセンターのリース契約の決定を先送りしている。NTTグローバル・データセンターのインド担当マネージングディレクター、アロック・バジパイ氏は、巨大IT企業からのハイパースケーラー（膨大なコンピューティングパワーを消費するデータセンター）の受注は「まだパイプラインにあるが、彼らはペンを握り、『まだ署名はしないでくれ』と言っている」と述べた。

不動産コンサルティング会社アナロック・キャピタルのデータによると、アマゾン、マイクロソフト、グーグルなどのハイパースケーラーは現在、インドのデータセンター需要の約30%を占めており、このシェアは今後35%に増加すると予想されている。不動産コンサルタントは、事業上の機密性から匿名を条件に、データセンターの新規契約は2ヶ月以上保留されており、ハイパースケーラーは今後3～6ヶ月で計画を見直す可能性があると述べた。関税転嫁条項、法改正、段階的なキャパシティ拡張は、静かに標準化されつつある。アーガス・パートナーズのパートナー、ジテンドラ・ソニ氏によると、両国の貿易関係は過去2ヶ月で悪化している。

米国は8月、インドからの輸入品に25%の関税を課し、その後、インドによるロシア産原油の購入を理由に関税を50%に引き上げた。その後、ドナルド・トランプ米大統領は9月21日から、新規のH-1Bビザ申請に対し10万ドルの「一回限りの」ビザ申請料を課すと発表した。この措置はインド人労働者に最も大きな打撃を与えると予想されている。「インドからの輸出に対する米国の新たな関税は、世界のサプライチェーンを不安定にし、設備や原材料のコスト把握を困難にしている」と、法律事務所アーガス・パートナーズのテクノロジー・データプライバシー部門パートナー、ジテンドラ・ソニ氏は述べた。

複数の業界推計によると、ワシントンとの緊張にもかかわらず、インドのデータセンター容量は今後5年間で1.2ギガワットから2030年までに3.5ギガワット以上にほぼ3倍に増加すると予想されています。コストの低下と、eコマースサービス、クラウドインフラ、AIワークロードの需要増加が需要を牽引しています。しかし、データセンターの交渉には不確実性が現れており、「関税転嫁、法改正、段階的な容量拡張といった条項が静かに標準化されつつある」とソニ氏は述べています。グラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）の不足はすでに事業拡大を鈍化させていました。最近の貿易摩擦は、さらなる警戒感を高めています。

「ハイパースケーラーは消滅したわけではなく、ただ停滞しているだけだ」と不動産コンサルタントは述べた。インドでの大規模データセンター建設に関心を示していると報じられている企業には、1ギガワットの施設開発でアーンドラ・プラデーシュ州政府と協議を進めていたグーグルや、同様のプロジェクトのパートナーを探しているオープンAIなどがある。「インドの根底にある魅力は薄れておらず、依然として魅力的だ」とソニ氏は述べた。「しかし、取引成立のスピードは鈍化し、次の世界的なショックを誰が担うのかをめぐって、弁護士による交渉が以前よりはるかに活発になっている」

出典：CNBC

トランプ政権が混乱を招いた世界的な関税キャンペーンを開始してから6ヶ月、欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁によると、ユーロ圏は嵐を乗り切っているという。経済ショックはなく、インフレは抑制されている。関税協定は安心感をもたらし、ユーロに対する投資家の信頼感は、主要通貨に対して4年ぶりの高値を付けた。ライダーカップでは、ゴルフでさえ欧州が圧勝した。しかし、共通通貨ユーロの強さは、ユーロ圏の成長にとって脅威となっている。

危機期のホットスポットであるスペインやギリシャなどは好調だが、ユーロ圏の国内総生産（GDP）の半分を占めるドイツとフランスは経済に穴があいている。貿易障壁の高まりはドイツの輸出業者を圧迫しており、ブルームバーグ・エコノミクスは今後数ヶ月で状況が改善するとは見ておらず、ドイツは今年後半にほぼゼロ成長に落ち込むと予想している。一方、フランスは政治危機と財政の不確実性に見舞われ、投資を抑制している。フランスがインフレ率2%を大きく下回り、成長率1%未満を記録した前回、ECBは政策金利をゼロ以下に引き下げていた。

このような観点から見ると、ユーロ高はより深刻な問題を抱えているように見える。今年、共通通貨に対してドルが11.8%下落した背景には、ホワイトハウスが自国通貨安を繁栄への道として推し進めていることによる投資家のポジショニングが、ますます大きな要因となっているように思える。これは、ユーロ圏の輸出競争力を低下させる関税圧力を増大させるという、痛ましい副作用を伴う。さらに顕著なのは、過去3年間で人民元がユーロ圏の通貨に対して16.4%下落していることであり、これは中国政府が欧州を犠牲にして自国の輸出エンジンを動かし続けようとする決意を反映している。貿易戦争は双方の面で敗北しつつある。

ECBは対応を急いでいるようには見えない。そもそも、フランクフルトの政策金利決定機関には為替レートを目標とする権限が公式には与えられていない。また、スイス国立銀行が保有する420億ドル規模の米国ハイテク株の戦略資金を模倣する気もおそらくないだろう。スイス国立銀行の戦略資金は、トランプ政権による「為替操作」への批判を浴びている。ECBはまた、ユーロ高のメリットとして、インフレ抑制と準備通貨としての地位向上を挙げてきた。

しかし、圧力は高まるばかりかもしれない。アナリストはユーロ高が続き、成長を阻害するマイナス要因はますます無視できなくなると予想している。欧州中央銀行（ECB）のルイス・デギンドス副総裁は、ユーロが現在の約1.17ドルから1.20ドルを超えると「事態ははるかに複雑になる」と明言している。最も脆弱なのは、資金難に陥り不人気な政府だ。彼らは、マリオ・ドラギ総裁が描く、より結束力があり、より急成長する大陸というビジョンの実現に少しでも近づこうと苦闘しており、将来の技術、防衛、インフラ資産の構築に向けて、共同債務の発行をさらに進めている。

ラガルド氏とその同僚たちがすべきことは――スイス中銀でさえできないことだが――現状維持を捨て、利下げの余地を活かすことだ。スイスの金利はゼロ、ユーロ圏の政策金利は2%だ。タカ派はこれでインフレの勢いが緩むと叫ぶだろうが、欧州への中国製品の流入急増、最近の経済指標の低迷、そしてユーロ高という現実と、それは相容れない。リトアニア中央銀行のゲディミナス・シムクス総裁が指摘したように、貿易協定は経済見通しをそれほど変えていない。

今は異例の経済状況だ。ワシントンはブリュッセルの防衛で優位に立ち、北京はベルリンとの競争で優位に立っている。通貨は今や、別の手段によって政治の延長線上にある。ロシアのドローンが上空を飛び交う中、欧州企業が米国に数十億ドル規模の投資を続ける限り、為替相場の嵐を乗り切っても大した慰めにはならないだろう。ユーロ圏が地政学的な力をつけている間は、せめてユーロは弱含みでいよう。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

タタ・キャピタルは、最大1550億ルピー（17億ドル）の調達が見込まれる新規株式公開（IPO）の受注受付を開始する準備を整えている。これはインドで今年最大のIPO案件となり、活況を呈している同国のIPO市場は記録的な月間となる見通しだ。10月13日に取引開始予定のこの影の金融会社の株式は、水曜日まで1株310ルピーから326ルピーで売り出されており、同社の時価総額は最大1兆4000億ルピー（157億ドル）に達するとみられる。そうなれば、タタ・グループの傘下企業であるタタ・キャピタルの時価総額は、今年初めに上場したHDBファイナンシャル・サービシズの2倍以上となる。

タタのIPOに続き、翌日にはLGエレクトロニクスのインド法人が10億ドル規模のIPOを実施する予定だ。これは、インド株式市場が逆風に直面しているにもかかわらず、投資家の需要がこのような大型IPOを吸収できるという自信が高まっていることを示す兆候だ。全体として、インドのIPOによる調達額は10月に50億ドルを超え、過去最高を記録する可能性がある。「供給を吸収する余地は十分にあります」と、ユニークス・コンサルテックのパートナー、ラグラム・K氏は述べた。投資信託には月次投資プランを通じて大量の資金が流入しており、資金配分を継続する自信を与えていると彼は述べた。

タタのIPOについては、IPO目論見書によると、親会社である国際金融公社（IFC）のタタ・キャピタルが、最大4億7,580万株の新株と既存株を売却することになる。投資家にとって、タタ・キャピタルの取引は、インド最大かつ最も評判の高い複合企業の一つであるタタ・グループの金融サービス部門の株式を保有するチャンスであり、昨年ヒュンダイ・モーター・インディアが記録的な33億ドルでIPOを行って以来、インド最大のIPOとなる見込みだ。2007年に設立された同社は、個人、法人、機関投資家向けに幅広い金融商品とサービスを提供している。2025年6月時点での運用資産は2兆3,300億ルピーで、7,300万人の顧客を抱えている。

ICICIダイレクト・リサーチは顧客向けメモの中で、タタ・キャピタルは持続的な成長に重点を置いた強靭なビジネスモデルと、多様な資産構成によって支えられていることから魅力的だと指摘した。SBI証券によると、タタ・キャピタルの株価は、市場価格の上限では、純資産倍率（PBR）の3.4倍と依然として割安である可能性がある。ブルームバーグがまとめたデータによると、この水準はバジャジ・ファイナンス、チョラマンダラム・インベストメント・アンド・ファイナンス、HDBファイナンシャル・サービシズといった同業他社よりも割安となる。

実際、インクレッド・マネーによると、タタ・キャピタルの株は最近、非上場市場で市場価格帯の上限の2倍以上で取引されていた。より広い意味では、IPOラッシュの原動力となっているのは、世界で最も急速に成長している主要経済国の一つにおける企業の野心の高まり、国内の強力な資本プール、そして収入が増加している何百万人もの個人投資家の新規上場に対する飽くことのない欲求である。インド株式市場は、収益成長の鈍化や米印間の緊張への懸念に圧迫され、前例のない9年間の上昇の後、2025年には勢いを失っているが、企業は資金調達に成功している。

ブルームバーグがまとめたデータによると、2025年の調達額は第3四半期末時点で112億ドルに達し、インドは今年、資金調達額で世界第4位のIPO市場となった。これは、昨年の過去最高の210億ドルに続くものだ。JPモルガン・チェース、JMファイナンシャル、コタック・マヒンドラ・キャピタルなどは、このブームが続くと予測しており、規制変更も楽観的な見方を後押ししている。インド証券規制当局は先月、超大手民間企業のIPOを容易にするための規則を微調整した。また、中央銀行は最近、IPOに参加する投資家への融資に関する規則を緩和した。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

カリフォルニア州知事ギャビン・ニューサム氏は、2025年9月24日、米国ニューヨーク市で行われた2025年クリントン・グローバル・イニシアチブ（CGI）で演説した。 

ドナルド・トランプ米大統領は、カリフォルニア州兵約200人をロサンゼルス地域からオレゴン州ポートランドに再配置すると、国防総省が日曜に発表したが、両州は連邦裁判所に共同でこの配置を阻止する訴訟を起こしていた。土曜遅くの判決で、連邦判事は、最近の抗議活動により配置が必要になったという証拠がないとして、トランプ大統領によるオレゴン州兵200人のポートランド市への配置を一時的に差し止めた。

国防総省は簡潔な声明で、部隊は「連邦法の執行を含む公務を遂行する米国移民関税執行局（ICE）およびその他の連邦職員を支援し、連邦政府の財産​​を保護する」と述べた。州兵は州を拠点とする民兵組織であり、連邦任務に召集された場合を除き、各州知事の管轄となる。カリフォルニア州のギャビン・ニューサム知事は、部隊は「現在、現場に向かっている」ものの、トランプ政権を提訴する意向を示した。カリフォルニア州は日曜日遅く、オレゴン州が両州からの部隊派遣を阻止するために提起した既存の連邦訴訟に加わった。

「これは法と権力の驚くべき乱用だ。トランプ政権は法の支配そのものを容赦なく攻撃している」とニューサム知事はXへの投稿で述べ、300人の兵士が派遣されると推定した。国防総省とニューサム知事の発表した数字の食い違いについてロイター通信が問い合わせたところ、カリフォルニア州知事事務所の広報担当者は、300人がポートランドに派遣され、200人が既に移動中だと述べた。連邦裁判所は9月2日、トランプ政権によるカリフォルニア州での犯罪対策のための米軍派遣を差し止める判決を下したが、政権が控訴しているため、この判決は保留となっている。そのため、オレゴン州に向かう州兵は引き続き連邦軍の管轄下にあり、トランプ氏の指揮下にある。

地元の反対

オレゴン州への配備は、トランプ大統領が第二期目に米軍の利用を拡大していることを示す最新の例である。大統領はこれまで、米国国境沿いに部隊を配備し、ベネズエラ沖の船上で麻薬密売の容疑者を殺害するよう命じてきた。州兵はロサンゼルスとワシントンD.C.の警察に配備されており、トランプ大統領は地方自治体当局の反対にかかわらず、他のいくつかの都市にも部隊を派遣すると述べている。ポートランドは、トランプ大統領が州兵を連邦化しようとしている取り組みに異議を唱え、トランプ大統領は自身の移民政策に対する抗議活動の脅威を誇張して、州部隊の違法な掌握を正当化していると述べた。

州側は、トランプ大統領の派遣は複数の連邦法と、州が自国民を警察する主権的権利に違反していると主張した。オレゴン州の訴訟に加わったカリフォルニア州のロブ・ボンタ司法長官は、記者団に対し、早ければ日曜日の夕方にも裁判所命令が出ることを期待していると述べた。トランプ大統領は同日早朝、ホワイトハウスで記者団に対し、ポートランドは無法地帯に侵されていると繰り返した。「扇動者や反乱分子がいる」と述べた。しかし、トランプ大統領の最初の任期中に任命されたカリン・イマーグート連邦地方判事は土曜日、軍事的決定において大統領には「多大な敬意」を払うべきであるものの、現地の状況を無視することはできないとの判決を下した。

トランプ氏の法的主張を受け入れれば、「事実上、いつでもどこにでも軍隊を派遣できる」ことになり、「連邦政府の文民権限と軍民権限の境界線が曖昧になるリスクがあり、ひいては国家にとって不利益となる」と彼女は付け加えた。トランプ氏は日曜日、土曜日の判決を下した判事が誰なのかは知らないが、最初の任期中にその任命を助言した人々はそれを「うまく処理しなかった」と述べた。トランプ氏はイマーグート判事の性別を取り違え、「その判事は恥を知るべきだ」と述べた。トランプ政権は日曜日、イマーグート判事の判決を不服として控訴し、最高裁は200年前に州兵の召集の決定権は議会が大統領に委ねているとの判決を下したと主張した。

土曜日、イリノイ州の民主党知事J.B.プリツカー氏はソーシャルメディアへの投稿で、トランプ大統領が自身の反対を無視して300人の州兵をシカゴに派遣する準備をしていると述べた。

出典：ロイター

トランプ大統領は金曜日、ハマスに対し、生きている人、死んでいる人を含め、残りのイスラエル人人質全員（合計48人と推定）を日曜夕方までに解放するよう期限を告げ、さもなければ彼らは「追い詰められ、殺害される」と警告した。

「彼らには最後のチャンスが与えられるだろう」と彼はTruth Socialに投稿した。「この合意は、残存するハマス戦闘員全員の命も救うことになる！」つまり、ホワイトハウスの20項目の和平案に基づき、彼らが完全武装解除に同意すれば、ということになる。

これまでのところ、ハマスは捕虜の解放には前向きだとされているが、他の点については交渉入りを示唆しており、おそらく仲介者を通じて交渉が進められていると思われる。しかし、トランプ大統領はパレスチナ武装勢力に対し、迅速な行動を求めている。

トランプ大統領は日曜日、CNNに対し、ハマスが武装解除に従わず、ガザ地区での権力維持を試みれば「完全な壊滅」に直面すると語った。

さらにイスラエルのメディアとCNNによると、

ハマスが武装解除の受け入れを拒否し、人質解放の条件を課すことでトランプ大統領の提案を事実上拒否したと主張する人々について問われると、トランプ大統領は「いずれ分かるだろう。時が経てば分かるだろう!!!」と書いている。

このテロ集団は、ガザの政府のままでいることは望んでいないと繰り返し主張しているが、ガザの全面的武装解除には同意しておらず、将来のパレスチナ国家で何らかの役割を果たすことを要求している。

トランプ氏はまた、ベンヤミン・ネタニヤフ首相が和平実現に必要なことは何でもやるつもりかとの質問に対し、「はい」と答えた。

パレスチナの情報筋によると、イスラエル政府が地上攻撃の一時停止を命じた後も、地上ではほとんど変化はないという。アルジャジーラによると、空爆は依然として活発に行われているという。

興味深いことに、Axiosはガザ和平計画をめぐってトランプ大統領とネタニヤフ首相の間で水面下で深刻な緊張が続いていると報じている。

同紙によると、トランプ大統領は週末にイスラエルのビビ大統領と電話会談し、ハマスが和平合意に協力する意向を示したという「朗報」について話し合ったという。Axiosは、トランプ大統領がビビ大統領がこれを冷淡に受け止めたことに不満を表明したと報じている。

トランプ大統領は以前、この遅い段階では交渉の余地はほとんどないと述べていたにもかかわらず、ハマスの反応は「イエス、だが…」と特徴づけられている。

「金曜日の非公式協議で、ネタニヤフ首相はハマスの対応はトランプ大統領の計画への拒否と見ていると強調した」とアクシオスは伝えている。さらに「イスラエル当局者はアクシオスに対し、ネタニヤフ首相はハマスが肯定的に回答したという報道を避けるため、対応について米国と調整したいと述べた」と伝えている。

両首脳が一緒に公の場に出る際にはこれまで以上に親密になっていることは以前から知られていたが（結局のところ、ネタニヤフ氏はトランプ大統領の任期中にすでに4回ほどホワイトハウスを訪れている）、数年前から頻繁に衝突していた。

出典：ゼロヘッジ

金価格は、急激な円安と米金利低下への期待が依然として強い中、月曜日のアジア市場の早朝取引で過去最高値に急騰した。

金地金は、米政府閉鎖をめぐる根強い懸念にも支えられた。米議員らが歳出法案の審議にほとんど進展がないとみているため、政府閉鎖は依然として続いている。

金現物は0.8％上昇し、1オンス当たり3,920.31ドルの過去最高値を付けた。一方、 12月の金先物も0.8％上昇し、1オンス当たり3,944.45ドルの最高値を付けた。

金価格の上昇は、外国為替市場のボラティリティの高まり、特に午前中の取引で日本円が急落したことを受けて起きた。円は、保守派政治家の高市早苗氏が自民党総裁に選出され、次期首相就任が確実となったことを受けて下落した。

1ドル購入に必要な円の金額を測るドル/円は1.4％上昇し、149.58円となった。

高市総裁は財政ハト派と見られており、日銀による更なる金融引き締めには反対すると予想されている。この見方は円市場と日本国債市場に打撃を与えた。

米国市場では、連邦準備制度理事会（FRB）が10月に再び利下げを行うとの見方が高まっている。CMEフェドウォッチによると、トレーダーは10月後半に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を99%以上織り込んでいるとみられる。

この考えを受けてドルは下落し、国債利回りも低下した。

米国では政府閉鎖が続いており、国内のリスク志向の市場では政府閉鎖の影響に関する懸念が概ね無視されているものの、金の需要は依然として高いままとなっている。

出典：投資