政府閉鎖：下院、資金調達法案採決の手続き上のハードルをクリア

香港の大手不動産開発業者による重要な債券交換提案を検討している債券投資家は、古典的なゲーム理論のジレンマに直面している。つまり、投資家にとっての最善の選択は、他の皆の行動に左右されるのだ。

苦境に立たされている不動産会社、ニューワールド・デベロップメント社は、発行済み債券の一部を最大19億ドルの新規債務と交換する計画を受け入れる期限を11月17日と早めに投資家に通知した。

新たな債券は一部の投資家に大きな損失を強いることになるが、同社の至宝であるビクトリア・ドックサイド・プロジェクトのキャッシュフローがもたらす安心感も得られる。旧債券を保有し続ける投資家はより大きなリスクを負うことになるが、債務交換が成功すれば債券価格が急騰する可能性がある。

この推測ゲームは、かつては香港で最も成功した不動産会社の一つだったが、今では香港の不動産市場の不安定化を懸念する投資家や銀行家にとってますます心配の種となっている新世界発展の先行きが不透明であることを示している。

ニューワールドの幹部は過去2週間、投資家に対し、買収提案を受け入れるのが賢明な選択だと説得しようと懸命に努力してきた。複数の投資家によると、最高財務責任者（CFO）のエドワード・ラウ氏は、香港金融街の中心にある本社ビル、ニューワールドタワーで投資家と深夜に協議を行ったという。

投資家らによると、幹部らは、この取引に取り組んでいる銀行の一つであるHSBCホールディングスのシンガポール事務所でも会合を開いたという。

ブルームバーグが確認した電子メールによると、主幹銀行の１行は月曜日、一部投資家に対し、スワップに対する強い関心の兆候があったと伝えたが、それ以上の詳細は明らかにしなかった。

デロイトのアジア太平洋地域緊急時対応計画・破産担当リーダー、グレン・ホー氏は「債券保有者は何らかの損失を被ることになるが、このようなシナリオでは損失が少ない方が勝ちだ」と述べた。

ニューワールド社はコメント要請に応じなかった。

ニューワールドは香港の長期にわたる不動産ブームの中で頭角を現したが、ここ数年、香港全体の不況が深刻化するにつれ、大手ライバル企業よりもリスクの高い状況に陥っている。9月には2年連続の赤字を計上した。

同社は既に債務返済圧力の緩和において大きな進展を見せており、今年初めには銀行と110億ドルの借り換え契約を締結している。ニューワールドの次のステップは、満期がないことによる高い利回りを補うため、債券ファンドや富裕層が保有する永久債への依存度が高い。

ニューワールドは、旧債券と引き換えに16億ドルの永久債を1ドルあたり50セントで発行することを提案しており、これは最大32億ドルの未償還債券を買い戻す可能性があることを意味する。また、従来型債券と3億ドルの債務スワップも計画しており、こちらはより低いヘアカットで発行される。

投資家にとって難しいのは、他の債券保有者がこの流れに同調するかどうかを見極めることだ。ニューワールドが永久債の債務32億ドルを半減させることができれば、旧債券の投資家が再びクーポンを得られる可能性が高まり、債券価格が急騰する可能性がある。

スワップが成功すれば、同社の資金調達のハードルが下がる可能性もある。これは、負債負担を軽減し、投資家の安心感を高めるための重要なステップだ。創業者の鄭一族は、約100億香港ドル（13億ドル）の資本注入計画について投資家と協議を進めてきたが、一族がどの程度の経営権を放棄すべきかをめぐり意見の相違が生じ、最近交渉は停滞している。

調査会社クレジットサイツのアジア戦略責任者ゼルリーナ・ゼン氏は、今回の債券交換が同社のより広範な債務再編に向けた一歩だとしても驚きではないと述べた。

新たな永久債は特別目的会社によって発行されるため、ニューワールド社に配当支払いの停止を強制する配当停止条項は適用されません。発行済みの永久債のうち4つの利払いは、今年初めに停止されました。

投資家は公式には12月2日までに回答しなければならないが、月曜日の早期応募締め切りまでにより良い条件が得られるため、大半の投資家はそれまでに決断を下す可能性が高い。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

原油価格は、待望の余剰がようやく到来したという一連の兆候を受けて水曜日に急落した後、下落幅を拡大した。

ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は前日に4%以上急落した後、1バレル58ドルに向けて下落した。一方、ブレント原油は63ドルを下回って引けた。今年に入って休止していた生産能力の回復を進めている石油輸出国機構（OPEC）は、第3四半期の世界供給が需要を上回ったと発表した。

一方、主要な市場指標であるWTI原油の即時スプレッドは、短期的に供給過剰を示唆する価格パターンであるコンタンゴに転じ、米国エネルギー情報局（EIA）は来年の米国生産量予測を上方修正した。木曜日後半に国際エネルギー機関（IEA）が月次報告書を発表する際には、さらなる弱気シグナルが現れる可能性がある。

原油価格は供給過剰への期待が広がり、今年は下落している。IEAはすでに、2026年には記録的な供給過剰になると予測している。この下落は、OPECとロシアを含むその同盟国からの供給増加、そして同盟外の掘削業者による生産増加によって引き起こされている。

「供給を抑制してきたOPECプラス諸国から大量の原油供給が戻ってきている」とシェブロン社のマイク・ワース最高経営責任者（CEO）はブルームバーグTVとのインタビューで語った。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

バンク・オブ・アメリカ証券は、日本株は堅調な企業業績、政策支援、賃金上昇の可能性などを背景に、2026年上半期にかけて力強い上昇が見込まれるものの、短期的な外部リスクには依然として注意が必要だと述べた。

同行は最近のレポートで、現在進行中の上半期決算シーズンにおいて、企業の57%が予想を上回る利益を計上し、純利益は前年比9.8%増加したと述べた。円相場と利益に関する企業の想定が保守的であることから、EPS予想と通期ガイダンスの上方修正を予想している。

自社株買いの動きは依然として限定的だったものの、バンク・オブ・アメリカは、好調な利益とバリュエーションの上昇を背景に、年度末に向けて自社株買いの発表が増加すると予想した。また、2026年春の賃金交渉が賃金上昇につながり、国内需要と株式市場のセンチメントが強化されると予想した。

マクロ経済面では、高市早苗首相率いる政権は、半導体、エネルギー転換、防衛など17の戦略分野で積極的な財政措置を推進しており、短期的な財政均衡目標から持続的な成長へと転換しつつあると報告書は指摘している。2026年春頃の衆議院解散の可能性は、政府の政策アジェンダを確固たるものにする可能性がある。

それでもアナリストらは、政府閉鎖解除後の米経済指標のリスクについて警告し、雇用やインフレ指標が好調であれば連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを遅らせ、世界の流動性を圧迫する可能性があると述べた。

高ベータ株やAI関連株の上昇は勢いを失う可能性があるものの、過去の上昇サイクルではこれらの銘柄が2026年初頭までに勢いを取り戻す可能性が示唆されている。バンク・オブ・アメリカは投資家に対し、AI関連株の中核保有を維持しながら、収益見通しが改善している割安セクターへの投資をシフトするよう助言した。

ストラテジストらは、利益の上方修正と管理可能な評価額を示した企業の中で日立製作所、村田製作所、住友電工などの企業を取り上げ、勢いが鈍化したとしても投資機会は残っていると示唆した。

バンク・オブ・アメリカは、利益の伸び、政策促進要因、構造改革の組み合わせが、日本株式市場の中期的見通しの好調を支え続けていると述べた。

日本の日経平均株価は、高市首相による財政緩和への楽観的な見方の恩恵を受け、2025年に入ってからこれまでに30％上昇している。また、円安も輸出企業を支えている。

出典：投資

日本の卸売物価は10月に前年同月比2.7％上昇したが、輸入コストの低下などにより前月より鈍化したことが、中央銀行のデータが木曜日に示した。

企業物価指数（CGPI）は、企業が商品やサービスに対して互いに請求する価格を測る指標であり、市場予想の中央値である2.5%の上昇を上回った。9月の改定値は2.8%の上昇だった。

データによると、円ベースの輸入物価指数は9月の改定値1.1%減に続き、10月も前年同月比1.5%減となった。

卸売物価データは、日本銀行が金融政策を決定する際の主要な指標である消費者物価上昇率の先行指標として精査する要素の一つである。

日銀は昨年、10年に及ぶ大規模な景気刺激策を終了し、日本が2%のインフレ目標を持続的に達成できる段階にきていると判断し、1月に金利を0.5%に引き上げた。

消費者物価上昇率は3年以上2％を超えているが、上田一男総裁は、原材料費ではなく堅調な国内需要によって物価が上昇するよう、利上げには慎重に取り組む必要があると強調している。

出典：投資

オーストラリアの失業率は10月に低下し、経済は予想以上に雇用を増やした。これは労働市場が依然として逼迫していることを示唆しており、先週オーストラリア準備銀行が金利を据え置く決定を正当化している。

オーストラリア統計局が木曜日に発表したデータによると、失業率は9月の4.5%から4.3%に低下し、予想の4.4%を下回った。雇用者数は4万2200人増加し、その大半はフルタイム雇用によるもので、予想の2万人増の2倍以上となった。

6月までの利下げ確率が発表前の74%から50%未満に低下したことを受け、通貨と政策に敏感な3年国債の利回りは上昇した。株価は下落幅を拡大した。

労働市場の回復力と、その逼迫により物価圧力が再燃する可能性への懸念が、現在の金融緩和サイクルにおいて慎重なアプローチを促す要因となっているため、雇用統計はオーストラリア準備銀行（RBA）の金利決定委員会にとって極めて重要だ。

中央銀行は11月4日、借入コストを3.6%に据え置き、根強いインフレ圧力への懸念を強調した。ミシェル・ブロック総裁は、今年3回の利下げを経て、短期的には更なる緩和は見込めないと示唆した。

RBAは、今年と来年の雇用者数の伸びが鈍化する一方で、失業率は予測期間を通じて4.4%で推移すると予想している。先週発表された予測では、2026年半ばの政策金利が3.4%と想定されており、現在から6月の間​​に1回のみ利下げが行われると示唆されている。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

オーストラリアの雇用市場は10月に予想の2倍以上拡大し、労働力に加わる人や職場に復帰する人が増えたため失業率は4年ぶりの高水準から低下した。

オーストラリア統計局が木曜日に発表したデータによると、10月の純雇用者数は4万2200人増加した。これはアナリスト予想の2万人の2倍以上で、9月の1万4900人増から大幅に増加した。

オーストラリアの失業率は4.3%に低下し、予想の4.4%を上回り、前月に記録した4年ぶりの高水準4.5%から低下した。労働参加率は67%で横ばいだった。

ABSは、「典型的な10月」と比較して、今月はより多くの失業者から就職者が出たと指摘した。

ABSのデータによれば、女性労働者の増加によるフルタイム雇用の増加も木曜の統計を押し上げた。

労働市場の堅調さは、オーストラリア準備銀行（RBA）による今後の利下げに対する疑問をさらに高めている。これは、国内のインフレ率がここ数ヶ月で急上昇していることからも明らかだ。雇用とインフレは、中央銀行が金利を決定する上で最も考慮すべき事項である。

木曜日のデータは、特に第３四半期のインフレ率が過熱していたことを受けて、オーストラリア準備銀行（RBA）が12月の会合で政策金利を据え置くとの見方をさらに強固なものにした。

出典：投資