ハマス幹部、武器の「凍結または保管」について協議する用意があると発言

米最高裁判所は月曜日、ドナルド・トランプ大統領による連邦取引委員会委員解任の合法性を審理する予定で、これは大統領権限の大きな試金石となり、90年の歴史を持つ判例を危うくする可能性がある。

同裁判所は、共和党の大統領が3月に民主党のFTC委員レベッカ・スローター氏の任期満了を前に解任に動いたのは権限を超えた行為だったとする下級裁判所の判決に対する司法省の上訴に関する議論を審理する。

この訴訟は、保守派が6対3で多数を占める最高裁に、1935年以来独立機関の長を罷免から守ってきた「ハンフリーズ遺言執行者対合衆国」事件におけるニューディール政策時代の最高裁判例を覆す機会を与える。

独立機関とは、大統領による政治的干渉を受けないようにするために、議会によってその長に終身在職権が保護されている政府機関である。

1914年に議会で可決された法律では、大統領はFTC委員を、非効率性、職務怠慢、職務上の不正行為といった正当な理由がある場合に限り解任できるとされており、政策上の相違を理由とする解任は認められていません。同様の保護措置は、全米労働関係委員会（National Labor Relations Board）や実力主義保護委員会（Merit Systems Protection Board）など、20以上の独立機関の職員にも適用されています。

トランプ大統領を代理する司法省の弁護士たちは、「単一行政」理論を支持する主張を展開している。この保守的な法理論は、大統領が行政府に対する唯一の権限を有し、独立機関の長を法的に保護されているにもかかわらず、意のままに解任したり交代させたりする権限も有するとしている。

スローター氏は、任期満了となる2029年を前にトランプ大統領が3月に消費者保護・反トラスト局から解任を命じた2人の民主党委員のうちの1人だった。この解任は、局内の大企業に対する反対勢力を排除するためのものだと懸念する民主党上院議員や独占禁止団体から批判を浴びた。

ワシントンD.C.連邦地方裁判所のローレン・アリカーン判事は7月、トランプ大統領によるスローター氏の解任を差し止め、終身在職権保護が大統領権限を不法に侵害しているという政権側の主張を退けた。9月、コロンビア特別区巡回控訴裁判所は2対1の判決でアリカーン判事の判決を維持した。

しかし、最高裁は9月後半、トランプ大統領によるスローター判事解任の効力発生を認めた。この措置には同裁判所のリベラル派判事3人から反対意見が出たが、同時にこの件に関する議論を審理することに同意した。

下級裁判所は、ハンフリーズ執行官の判例に照らし、FTCメンバーを理由なく解任されることから保護する法定保護は憲法に準拠しているとの判決を下した。

トランプ政権は、現代のFTCは「紛れもなく行政権を行使している」と主張し、FTC委員を大統領の意のままに解任できるという主張を裏付けている。スローター弁護士団は、ハンフリーズ・エグゼキューター事件判決以降、FTCの権限が拡大していることを認めている。しかし、最高裁判例を引用し、解任制限の合憲性は、FTCの規制権限および執行権限の広範さに左右されるものではないと主張した。

この訴訟は、連邦取引委員会の委員を、議会によって与えられた在職期間の保護にもかかわらず、政策の違いを理由に解任しようとした民主党のフランクリン・ルーズベルト大統領の試みを却下したハンフリーズ・エグゼキューター判決を最高裁の保守派が抑制するか、あるいは覆すつもりがあるかどうかを試すものとなる。

1935年の判決で裁判所は、FTCの業務は大統領が率いる行政府に直接属するものではなく、立法機能や司法機能に近いものであるため、大統領による委員の解任を制限することは合法であると述べた。

憲法は、米国政府の同等の行政、立法、司法の各部門間の権力分立を規定した。

最高裁判所はここ数十年、ハンフリーズ執行官の権限を縮小したものの、これを覆すまでには至らなかった。2020年の判決では、憲法第2条は大統領に各機関の長を任意に解任する一般的な権限を与えているものの、1935年の判例により、複数の構成員からなる特定の専門機関については正当な理由に基づく解任を認める例外が設けられていたと指摘した。

スローター氏の訴訟は、たとえ解雇が違法であったと判明したとしても、下級裁判所が行政官の解任を阻止することが認められるのかどうかについても最高裁判所が審理する機会を与えるものでもある。

最高裁判所は6月末までに判決を下す予定だ。

大統領の権限に関わる同様の訴訟では、連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック理事の解任を求めるトランプ大統領の試みについて、最高裁は1月21日に弁論を行う予定だ。これは中央銀行の独立性に異議を唱える前例のない動きだ。

出典：ロイター

中国はかつて世界のサプライチェーンの中心に位置していた。しかし、米国貿易におけるその役割は急速に縮小している。10年前、サプライヤーの約90%は中国、香港、韓国からのものでした。今日、その割合は50%近くに達しています。トランプ大統領の最初の関税導入がこの変化のきっかけとなり、企業はそれ以来、移転を続けています。現在、貿易の流れは様変わりしており、その数字が明確な物語を物語っています。

11月だけで、中国からの米国への輸出は29%近く減少しました。これは、8か月連続の二桁の減少となりました。最近の貿易休戦でさえ、この減少に歯止めがかかっていません。米国の中国製品への関税は、他の多くの国よりも依然としてはるかに高いため、企業は第三市場を経由して製品を出荷し続けています。その結果、中国は米国への直接販売は減少する一方で、東南アジアとヨーロッパへの販売は増加しています。

貿易回廊は中国を越えて広がる

トランプ大統領の関税戦略は、企業に新たな製造拠点の模索を迫った。そして、ベトナム、インドネシア、タイ、インド、マレーシアでその拠点を見つけた。これらの国々は現在、かつて中国で行われていた仕事のシェアを拡大​​している。ウェルズ・ファーゴのデータによると、最初の関税の波の後、サプライヤーの多様化がほぼ倍増した。現在、この変化は転換点を迎えている。

中国の南アジアへの輸出は急増している。例えば、インドネシアへの輸出は今年29%以上増加し、ベトナムとインドへの出荷も急増している。しかし、この成長は、米国に到達する前にアジアを通過する商品が増えているという、より広範な傾向を覆い隠している。一方、ベトナムから米国への出荷は23%増加し、タイの出荷は9%以上増加している。それぞれの増加は、企業が米国による対中関税を回避するにつれて、世界の貿易ルートがどのように変化し続けているかを示している。これらの回廊は、新しい貿易環境の恒久的な一部になるかもしれない。

米国の関税と資金難が輸入業者に打撃

関税戦争は貿易に変化をもたらしただけでなく、米国企業の財務にも負担をかけています。企業は、トランプ大統領の関税拡大が発効する前の2025年初頭に在庫の前倒しに走りました。しかし、今やその在庫はほぼ底を尽きています。新たな出荷に高い関税が課せられる中、キャッシュフローは逼迫しています。

多くの輸入業者は、利益率の低い業界であるため、もはや価格交渉の余地がありません。小売、アパレル、ジェネリック医薬品業界は最も厳しい状況に直面しています。その結果、企業はコスト上昇に対処するための新たな資金調達手段を模索しています。HSBCなどの銀行は、貿易金融の需要が急増したと報告しています。関税が平均1.5%から2桁に上昇する中、現金が王様となりました。企業は今、さらなる変動に備え、支払い条件とサプライチェーン戦略を見直しています。

中国の輸出転換と国内の圧力

中国も迅速かつ戦略的に調整を進めている。米国への輸出は減少が続いているものの、11月の中国の輸出総額は6%近く増加した。ASEAN諸国と欧州からの旺盛な需要が、米国の低迷を相殺している。中国はレアアースなどの重要鉱物の出荷も増加させており、世界の産業の中心であり続ける意向を示している。

しかし、国内の課題は依然として残っている。工場活動は8ヶ月連続で縮小した。輸入はわずかな増加にとどまり、国内の消費者需要の弱さを示している。政策当局は、成長率を5%前後で安定させるため、新たな景気刺激策を準備している。これらの対策は、金利の引き下げ、財政赤字の拡大、そして住宅などの低迷するセクターの支援につながる可能性がある。さらに、当局は、特に人民元が上昇する中で、家計支出の拡大を目指している。人民元が上昇すれば輸入コストが下がり、中国が輸出への過度の依存から脱却するのに役立つ可能性がある。これは、北京が現在喫緊の課題としている長期目標である。

貿易再編で市場が反応

アジア全域の市場は、こうした変化する潮流を反映しています。投資家は、中国の貿易統計やトランプ政権のあらゆる動きから得られるあらゆるヒントを精査しています。ここ数日、中国の予想を上回る輸出統計は中国本土市場を押し上げました。しかし、香港のハンセン指数は下落し、信頼感の揺らぎを示しました。日本のGDP改定値は不確実性をさらに高め、オーストラリアは中央銀行の政策決定への揺るぎない対応を待ちました。

一方、米国市場は落ち着きを見せています。投資家が国内外の経済指標を注視する中、主要株価指数は上昇しました。それでも、貿易問題はあらゆる見通しに影を落としています。中国からの米国向け出荷の減速、新たな製造拠点の台頭、そしてトランプ大統領の関税政策の方向性は、いずれも企業の期待を左右します。世界のサプライチェーンはもはや一つの国を中心に回っておらず、企業はその地図が変化し続けることを認識しています。

この新たな環境下でも、中国と米国は依然として結びついていますが、その貿易網は以前よりもはるかに非直接的なものとなっています。ワシントンと北京の今後の動きが、この変革が加速するか、それとも安定化するかを決定づけるでしょう。今のところ、世界はコンテナごとに適応しています。

出典: CryptoSlate

ロシアの液化天然ガス輸出施設は、1月に米国から制裁を受けて以来、初めて中国にガスを出荷した。これは北京とモスクワのエネルギー協力強化の最新の兆候だ。

ブルームバーグがまとめた船舶データによると、10月にバルト海にあるガスプロムPJSCのポルトヴァヤ施設から貨物を積み込んだヴァレラ社の船舶が、月曜日に中国南部の北黒輸入ターミナルに到着した。ヴァレラ社とポルトヴァヤ社はともに、ロシアのLNG輸出拡大計画を阻止するため、ジョー・バイデン政権から制裁を受けている。

一方的な制裁を認めない中国は、ここ数ヶ月、ブラックリストに載っているロシア産ガスの購入を増やし、両国間のエネルギー関係を強化している。また、中国は、今週行われるワシントンとインド間の貿易交渉の重要な議題となる可能性が高い、ドナルド・トランプ米大統領によるロシア産原油販売停止に向けた広範な働きかけを無視している。

ロシアはバルト海に比較的小規模なLNG輸出施設を2つ保有しており、ノバテクPJSCが率いるヴィソツク工場も米国のブラックリストに載っている。制裁対象となっているロシアのもう一つの施設、シベリアのアークティックLNG2は、8月下旬に北海への燃料供給を開始した。

10月中旬、衛星画像には、ポルトバヤで燃料を積んだタンカーが、マレーシア沖で香港に拠点を置く企業船籍の別の船舶に燃料を積み替えている様子が映っていた。CCHガスと呼ばれるこの船舶は、誤った位置情報を発信しており、先月中国沖で衛星画像に捉えられていた。現在の位置は不明である。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

市場は圧倒的に、FRB（連邦準備制度理事会）の政策当局者が今週、3会合連続で利下げを行うと予想している。しかし、債券市場のこうした動きに対する反応は非常に異例だ。

中央銀行が利下げを進めているにもかかわらず、国債利回りは上昇している。ある指標によれば、このような乖離は1990年代以来見られなかった。

この乖離が何を示唆するかについては、激しい議論が交わされている。強気な見方（景気後退は回避されるという自信の表れ）から、中立的な見方（2008年以前の市場水準への回帰）、そしていわゆる債券自警団のお気に入りの論調（投資家は米国が膨張し続ける国家債務を抑制できるという信頼を失いつつある）まで、意見は多岐にわたる。

しかし、一つはっきりしていることは、債券市場は、利下げを加速すれば債券利回りが低下し、住宅ローンやクレジットカード、その他のローンの金利が大幅に下がるというドナルド・トランプ氏の考えを受け入れていないということだ。

トランプ大統領がジェローム・パウエル議長を自ら指名した人物に交代させることが近い将来可能となる中、FRBがより積極的な政策緩和を求める政治的圧力に屈することで信頼性を失ってしまうリスクもある。そうなれば、すでに高騰しているインフレを煽り、利回りを押し上げるという逆効果を招きかねない。

「トランプ2.0は長期金利の低下に尽きる」と、ロンドンのスタンダード・バンクのG10戦略責任者、スティーブン・バロー氏は述べた。「FRBに政治家を据えても、債券利回りは低下しないだろう」

FRBは2024年9月に政策金利の引き下げを開始し、それ以来1.5％ポイントの利下げを実施してきた。トレーダーは水曜日にさらに0.25ポイントの利下げが行われると予想しており、来年さらに2回の利下げを織り込んでいる。そうなれば、政策金利は3％程度になるだろう。

しかし、国債利回りは全く下がっていない。FRBが金融緩和を開始して以来、10年債利回りは0.5パーセントポイント近く上昇して4.1%となり、30年債利回りは0.8パーセントポイント以上上昇している。—イェ・シー、マイケル・マッケンジー

ジェローム・パウエルFRB議長は、インフレが依然として高すぎるという他の政策当局者からの懸念にもかかわらず、今週、0.25ポイントの追加利下げを強行すると予想されている。オーストラリア、スイス、ブラジルといった他の中央銀行の政策決定は、投資家の注目を集めるだろう。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

市場の状況を監視しているアナリストによると、ビットコインは重要なフィボナッチ・リトレースメントのサポートレベルをテストしており、このレベルを下回れば76,000ドルまで下落する可能性があるとの懸念が高まっている。

相関関係により、ビットコインや関連する大型暗号通貨への影響は大きく、より広範な市場状況や投資家の感情に影響を及ぼす可能性があります。

ビットコインは現在、重要なフィボナッチ・リトレースメント・サポート付近で取引されており、アナリストは下落の可能性を警告している。トレーダーはこのテクニカルレベルを注視しており、もし下回れば、ビットコインは2025年4月の安値である7万6000ドル付近に近づく可能性があると指摘している。

主要な市場参加者には、BinanceやCMEといった主要プラットフォームのビットコイン現物取引およびデリバティブ取引のトレーダーが含まれます。Daan Crypto Tradesは、特に0.382フィボナッチ・リトレースメント・ゾーンを重要視しており、この水準を下回った場合、76,000ドルへの下落が見込まれると指摘しています。

当面の懸念は、ビットコインがサポートレベルを失った場合の売り圧力の高まりであり、週末の取引量の低さも追い風となっています。市場ウォッチャーは、これが多額のレバレッジポジションによる連鎖的な清算を引き起こす可能性があると指摘しています。懸念はETFからの資金流出と機関投資家の需要減少にも及びます。これらは、現在のフィボナッチサポートが維持されるか下回るかに大きく影響する要因であり、市場全体のセンチメントとリスク選好度に影響を及ぼす可能性があります。

Daan Crypto Trades、Crypto Derivatives Trader、Twitter/X – 「0.382フィボナッチ・リトレースメント・ゾーンは強気派が守らなければならないラインであり、それを下回るとBTCは4月の水準である76,000ドル付近まで戻る可能性がある」：出典

ビットコインに加え、イーサリアムやチェーンリンクといった資産も、市場センチメントの影響を受けて相関関係にある影響を受ける可能性があります。アナリストは83,000～84,000ドルのサポートを観測しており、ビットコインがフィボナッチレベル0.382を下回るとリスクが高まると見ています。弱気の勢いが加速する可能性があるため、オンチェーン指標を追跡することで洞察を得ることができます。過去の傾向を見ると、主要なサポートレベルを維持できない場合、レバレッジと流動性ダイナミクスによってさらに急激に次のフィボナッチバンドへと移行することがよくあります。

出典: CryptoSlate

ここ数ヶ月、連邦準備制度理事会（FRB）の当局者は金融政策が引き締め的であると繰り返し言及してきました。9月にはジェローム・パウエル議長が「明らかに引き締め的」と述べ、11月にはニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁が「現在の金融政策水準は依然として適度に引き締め的だと考えている」と述べました。

確かに、現在の政策は、例えばバーナンキ議長やイエレン議長の政策と比較すると「引き締め的」と言えるかもしれません。しかし、マネーサプライに関する最近のデータは、FRB当局者の発言に反して、ここ数ヶ月のマネーサプライには急速な増加の余地が十分にあることを示唆しています。

例えば、マネーサプライは過去4ヶ月間、毎月増加しており、ここ数年で最も高い伸び率の一つとなっています。さらに、前年比で見ると、マネーサプライは過去3ヶ月間で加速し、現在は40ヶ月ぶり、つまり2022年7月以来の高成長率となっています。

マネーサプライは2025年半ばの大部分でほぼ横ばいであったが、今年8月以降は明らかに成長が加速している。

10月のマネーサプライの前年同月比伸び率は4.76%でした。これは、9月の前年同月比4.06%から上昇したものです。また、マネーサプライの伸び率は、前年同月比1.27%だった昨年10月と比べても大幅に上昇しています。

10月には、マネーサプライ総額が2023年1月以来初めて再び20兆ドルを超え、8月から10月にかけて5,000億ドル増加した。

月ごとの成長率では、8月、9月、10月はそれぞれ1.18%、1.4%、1.14%増加し、2022年以降で最大の成長率を記録し、4か月連続の成長を締めくくりました。

ここで用いられるマネーサプライ指標、すなわち「真の」あるいはロスバード・サレルノ・マネーサプライ指標（TMS）は、マレー・ロスバードとジョセフ・サレルノによって開発された指標であり、M2よりもマネーサプライの変動をより正確に測定できるように設計されています。（ミーゼス研究所は現在、この指標とその成長に関する最新情報を定期的に提供しています。）

歴史的に見ると、M2の伸び率はTMSの伸び率とほぼ同様の推移を辿ることが多いものの、過去12ヶ月のうち11ヶ月はM2がTMSの伸び率を上回っています。10月のM2の伸び率は前年比4.63%で、9月の4.47%から上昇しました。また、10月の成長率も2024年10月の2.97%から上昇しました。

前年比および前月比の成長率は夏季に鈍化し、2023年から2024年初頭にかけて大幅に減少したものの、マネーサプライ総額は再び急速に増加傾向にあります。M2は現在、過去最高水準の22.2兆ドルを超えています。TMSはまだ2022年のピークには戻っていませんが、34カ月ぶりの高水準となっています。

2009年以降、TMSマネーサプライは200%以上増加しています（M2は同時期に約160%増加しました）。現在のマネーサプライ20兆ドルのうち、約29%は2020年1月以降に創出されたものです。2009年の世界金融危機以降、現在のマネーサプライの13兆ドル以上が創出されました。つまり、既存のマネーサプライ全体の3分の2以上が、大不況以降に創出されたということです。

現在の経済状況を考慮すると、マネーサプライがこのように力強く増加しているのは驚くべきことだ。

現在の停滞した経済状況を考えると、マネーサプライがこれほど力強く増加しているのは驚くべきことです。民間商業銀行は、FRBの緩和的な政策への対応としてマネーサプライの増加に大きな役割を果たしています。経済状況が好調で雇用が増加すると、融資も増加し、金融環境がさらに緩和されます。

しかし、ここ数ヶ月、経済指標は雇用情勢の悪化と債務不履行の増加の両方を示唆し続けています。例えば、10月の米国のレイオフ数は2ヶ月ぶりの高水準に達しました。一方、ブルームバーグは「負債増加に伴い、個人経営企業の倒産件数が過去最高を記録」と報じています。最新の物価指数（物価指数）では、雇用者数の減少がさらに顕著になっています。

これらすべてがマネーサプライの伸びに下押し圧力をかけています。しかし、資産価格をさらに押し上げ、深刻化する経済停滞に何とか対抗しようと、FRBは9月にフェデラルファンド金利の目標を引き下げ、今年に入ってからは「量的引き締め」とも呼ばれるFRBのバランスシート縮小への取り組みを減速させています。

この緩和的な金融政策への回帰は、FRBの「引き締め」政策の主張を裏切るものであり、マネーサプライを長年見られなかった成長レベルに戻す上で確かに役割を果たした。

出典：ゴールドイーグル