ブラジル市場が暴落、政治的混乱がヘッジファンド取引に打撃

ブラジルの市場は月ごとに上昇し、世界中の投資家が流入し続けたため、その利益は、まだ1年近く先の大統領選挙のリスクを覆い隠すほどに大きくなった。

ところが、ほんの数時間後、突然状況が変わりました。

元ポピュリスト指導者で現在投獄中のジャイル・ボルソナーロ氏の息子、フラビオ・ボルソナーロ氏が来年の大統領選の有力候補として浮上して以来、ブラジルの資産は売りの波に押し下げられてきた。これは、ブラジルの金融界でルイス・イナシオ・ルーラ・ダ・シルバ大統領の最有力な対抗馬と目されていたタルシシオ・デ・フレイタス知事を中心に右派が結集するという国内投資家の期待を弱めた。

金曜日は最悪の売り圧力が見られた。債券利回りは急上昇し、株価は4年以上ぶりの大幅下落を記録し、最大4.5%下落した。レアルは3%以上下落し、ドナルド・トランプ米大統領による4月の関税導入が世界中に混乱をもたらした以降、最大の下落率となった。月曜日には、フラビオ・ボルソナーロ上院議員が立候補の是非をめぐり、明確なシグナルを発していたため、資産価格は小幅に上昇したものの、火曜日には同議員が自身の立候補は「最終決定」したと表明したことで、ボラティリティの急激な変動に見舞われた。

こうした動きは、投資家が今年、世​​界中の発展途上国に殺到するなかで、ほとんど無視されてきた政治的リスクをはっきりと思い起こさせるものとなった。

ブラジルは大きな恩恵を受けており、最近の下落後もブラジル通貨は対ドルで13%以上上昇している。これはキャリートレーダーによるところが大きい。キャリートレーダーは低金利国で資金を調達し、高利回りの国に投資する。彼らは、欧米の中央銀行が金利を徐々に引き下げ始めたにもかかわらず、15%に固定されているブラジルの金利を捉えている。

「人々は驚いた」とヘッジファンド、ヴィンランド・キャピタルのポートフォリオ・マネージャー、ホセ・オズワルド・モンフォルテ氏は語った。

「1年も前に全てが直線的に最適解へと向かうと考えるのは、少し甘い考えに思えます」と彼は述べた。「リスクを管理し、安全マージンを確保することでしか、この状況をうまく乗り切ることはできません。言えるのは、ボラティリティは必ず存在するということ、そして我々は備えをしておく必要があるということです。」

この変化は、ラテンアメリカ全域で好調だった株価上昇を政治的な要因が危うくしている最新の例である。今年初め、エクアドルでは、社会党の候補者がダニエル・ノボア大統領（後に再選）にとって大きな脅威となると見られ、国債が急落した。また、アルゼンチンでは、ハビエル・ミレイ大統領が地方選挙で敗北を喫した際に市場が急落したが、10月の議会選挙で予想に反して勝利したことで力強く持ち直した。

ブラジルの場合、新興市場への幅広い進出は、ルラ政権下で増大する公的債務と財政赤字への懸念を払拭するほど強力だった。

2026年10月の大統領選はまだ具体化されていないが、金融界では主にサンパウロ州知事のフレイタス氏の出馬の可能性に注目が集まっていた。フレイタス氏はボルソナロ政権下でインフラ大臣を務め、国内外の企業からの知名度を高めた。また、州知事時代には州水道事業の民営化を監督するとともに、公共支出の削減にも尽力した。

フレイタス氏の名前は政治や市場の議論の中で繰り返し取り上げられてきた。9月のイベントで、ヴェルデ・アセット・マネジメントのCEO兼CIOであるルイス・スタールバーガー氏は、フレイタス氏はコスト削減について「非常に声高に主張してきた」と述べた。スタールバーガー氏は、ルラ氏が来年再選された場合、ブラジルの資産にとって「極めてネガティブな」シナリオになると警告した。

ヘリテージ・キャピタル・パートナーズのポートフォリオ・マネージャー、エドゥアルド・コーン氏は、多くのブラジルのヘッジファンドが株式に資金を集中させ、低金利に賭けていると述べた。コーン氏は、これらのポジションはフレイタス氏の勝利で利益を得るだろうと指摘した。最近の月次レポートでは、複数のブラジルのヘッジファンドが、ブラジル資産への強気な投資を倍増させていると述べている。

コーン氏は「ファンドはこの取引に多額の投資を行っており、年末に向けてパフォーマンスを守ろうとする傾向がある」と述べた。

市場は、少なくとも今のところはフレイタス氏の立候補の可能性を阻んでいるように見える意外な政治的転換による急激な変動を予感していた。フラビオ・ボルソナロ氏の発表は、今回の選挙がルラ氏とボルソナロ一族の再戦となるか、あるいは一致団結した戦いではなく、右派の候補者が多数を占める選挙戦となることを示唆していた。どちらのシナリオも、ルラ氏の再選の可能性を高める可能性がある。

フレイタス氏は、サンパウロ州知事を辞任して国家最高責任者の座を目指す意思を表明していなかったが、月曜日遅くにフラビオ・ボルソナロ氏の出馬を支持すると発表した。ボルソナロ氏の長男は火曜日、選挙戦への決意を改めて表明し、父親が前回の選挙結果を覆そうとした罪で服役中だが、釈放され、再び立候補が認められた場合のみ、辞任すると述べた。

火曜日も市場の混乱は続き、トレーダーはブラジルの見通しを見直した。ブラジルレアルは一時1.1%下落し、金利契約は上昇した。これは、トレーダーが金利が高止まりすると予想していることを示している。

「市場は依然として、右派の分裂がルラ氏の勝利の可能性を高めるとの見方を維持している」と、ニューヨークのXP社の外国為替ブローカー、ダニエル・バラバン氏は述べた。「今日の反応は、この見方に沿ったものだ」

出典：ブルームバーグ