市場が利下げを検討、株価上昇、ドル安継続へ

オリビア・ブルックス

株式

経済的

外国為替

概要:

木曜日、世界株価は小幅上昇した。雇用の減速を示すデータを受け、米国の利下げが世界最大の経済大国を支えるとの期待が高まった。一方、ドルは下落し、主要通貨バスケットに対して10日連続の下落となる見通しだ。

米国株は2営業日連続の上昇の後、取引開始直後に下落に転じ、指標となるSP500指数（.SPX）は横ばいとなった。ヘルスケア、一般消費財、素材セクターの下落率が最も高かった一方、不動産、金融、公益事業セクターは上昇した。

ダウ工業株30種平均（.DJI）は0.09％下落し、SP500（.SPX）は0.06％下落し、ナスダック総合指数（.IXIC）は0.14％下落した。

欧州では、STOXX 600指数（.STOXX）が0.42%上昇し、依然として週足での小幅な上昇が見込まれています。ロンドンのFTSE 100指数（.FTSE）は0.16%上昇、ドイツのDAX指数（DAX.O）は0.45%上昇しました。MSCIの世界株式指数（.MIWD00000PUS）は0.18%上昇しました。

日本株は、国債入札が投資家の旺盛な需要を引き出し、株式市場全体の基調を整えたことを受けて急騰した。日経平均株価（.N225）は2.33%上昇した。

「11月下旬に5％下落した後、株価は反発し、現在は下落前の水準、あるいは史上最高値付近で取引されている」とワシントンの投資顧問会社ファー・ミラー・ワシントンの最高経営責任者マイケル・ファー氏は述べた。

米国の民間雇用統計が大幅に減少

株価上昇は、米国の民間雇用統計が２年半ぶりの大幅な落ち込みを記録したことや、雇用が鈍化する一方でサービス部門の活動は１１月に横ばいだったことを示した調査を受けてのものだ。

「もしFRBが0.25ポイント利下げし、その後一時停止すれば――FRBの全ての発言者が示唆しているように――市場はメッセージに失望するかもしれない。もし利下げを行わず、次回会合まで待つと表明すれば、市場はそこでも失望するだろう」とファー氏は述べた。

CMEグループのフェドウォッチによると、フェデラルファンド金利先物は、12月10日の次回FRB会合終了時に0.25ポイントの利下げが実施される確率を90％近く織り込んでおり、1週間前の確率は83.4％だった。

LSEGのデータによると、米国の通貨を他の6通貨に対する動きを追跡するドル指数は、この日0.08％下落し、10日連続の下落に向かっており、少なくとも1971年以来、最長の下落期間となった。

米10年国債利回りは3.4ベーシスポイント上昇

米10年国債の利回りは終値で3.4ベーシスポイント上昇し、4.092%となった。フィナンシャル・タイムズ紙は水曜日、債券投資家が米国財務省に対し、来年ジェローム・パウエルFRB議長の後任候補であるケビン・ハセット氏がドナルド・トランプ大統領の意向に沿って積極的な利下げを行う可能性があると懸念を表明したと報じた。

「トランプ政権は、今回の会合でよりハト派的になるよう（正しいかどうかは別として）見られるであろう新ＦＲＢ議長選出を大統領が発表するタイミングを意図的に選んでいると思う。これは、大統領のメッセージに対する解毒剤として見せかけるためだ」とファー氏は述べた。

日本では、政府による国債売却が過去6年間で最大の需要を呼び、他の経済に対する同様の懸念を引き起こしてきた日本の長期財政に対する投資家の不安を和らげるのに役立った。

ドルは対円で前日0.28%下落し154.8円となったが、対米ドルでは過去2カ月余りで最大の週間上昇となる見込みだ。

ロイター通信が、協議に詳しい政府筋３人の話として、日本銀行が１２月に金利を引き上げる可能性が高く、政府もその決定を容認する見通しだと報じたことで、円は再び上昇した。

一方、香港のオフショア取引では人民元がわずかに下落し、ドルは0.18%上昇して7.070元となった。人民元は水曜日に対ドルで1年以上ぶりの高値を記録した。

貴金属相場は、最近の好調な推移の後、落ち着きを見せた。金は直近0.28%下落し、1オンスあたり4,195ドルとなった。一方、銀は火曜日に過去最高値の58.98ドルを付けた後、2.4%下落し、1オンスあたり57.03ドルとなった。

ブレント原油は直近0.06%上昇し、1バレル62.71ドルとなった。

ニューヨークのチブイケ・オグとグレゴール・スチュアート・ハンターによる報告。リンカーン・フィースト、ソナリ・ポール、アンドリュー・ヘブンズ、チズ・ノミヤマ、エド・オズモンドによる編集。

出典: Kitco

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来週予想されるFRBの利下げは市場、米ドル、投資家に何をもたらすか

アダム

経済的

世界市場では、12月9～10日の連邦準備制度理事会（FRB）の政策会合で米国の金利が引き下げられるとの見方が強まっており、投資家は現在の金融政策は勢いを失っている経済にもはや合致しないと結論付けている。

成長指標が軟化し、インフレリスクが引き続き後退する中、金融緩和の根拠は決定的に強まっています。データは更なる利下げを示唆しています。労働需要は弱まり、消費者支出への圧力が高まり、インフレ環境は以前よりはるかに脅威ではなくなりました。もはやこれほどまでに引き締め的な政策を維持する必要はありません。

来週の会合に対する期待は引き続き労働市場の動向が中心となる。

雇用者数の増加は依然として高いものの、根底にある兆候は労働者需要の冷え込みを示唆しています。求人数はピーク時から大幅に減少し、採用意欲は鈍化し、賃金上昇率はセクター全体で鈍化しています。企業は人材獲得競争を激しく行うのではなく、より緩やかな状況に適応しようとしています。

過去のニュースよりも、将来を見据えた労働統計の方が重要です。金融政策には長いタイムラグがあります。中央銀行は、目に見えるストレスが現れるまで待つ傾向があり、対応が遅れがちです。

消費者行動は、行動を起こすべきだという主張を裏付けています。過去2年間の大部分において、家計支出は米国の経済成長を支えてきましたが、その逼迫の兆候は高まっています。

信用への依存度は高まり、延滞率は上昇傾向にあり、パンデミック中に蓄積された余剰貯蓄はほぼ消滅しています。消費者は、特に裁量的な買い物において、より慎重になり、より慎重に購入を選ぶようになっています。

消費者のエンジンは依然として動いていますが、加速はしません。この変更により、リスクは過熱ではなく、締めすぎへと移行します。

同時に、インフレ状況は大きく変化しました。物品価格は引き続き抑制されており、サービスインフレは賃金上昇の鈍化とともに緩和し、供給側圧力は正常化しています。

インフレ率は依然として目標を上回っているものの、その軌道とリスクプロファイルは変化しています。インフレショックの再発の可能性は大幅に低下しました。金利は経済の過熱状態を想定して設定されましたが、その環境は既に過ぎ去っています。金融政策を長期間据え置くことは、不必要な下振れリスクを生み出します。

金融市場にとって、来週の利下げは混乱を引き起こすものではなく、すでに進行中の移行を正当化するものとなるだろう。

株式市場は緩和期待に反応し、センチメントは改善し、ディフェンシブセクター以外にも投資が広がっている。政策変更は、引き締めサイクルが終焉し、成長リスクへの対応が進んでいるという信頼感を強めるだろう。

債券市場も、金利のピークが過ぎ去ったことの確認に反応するだろう。投資家がデュレーション・エクスポージャーを調整し、将来の政策パスを再評価するにつれて、利回りは引き続き低下する可能性が高い。

利回りの低下は金融環境を緩和し、長年の収縮後の債券の見通しを改善するだろう。

米ドルは間接的に影響を受けるだろう。緩和政策への転換は利回りサポートを縮小させ、世界的な資本フローの分散化に伴い、時間の経過とともに米ドルの緩やかな下落を促すだろう。

米国の低金利環境は世界の状況に変化をもたらします。国際市場への圧力が緩和され、新興国経済の環境が改善し、より広範なリスク選好が促進されます。

世界的に見ると、FRBの動きは米国国境をはるかに越えて波及するだろう。他の中央銀行はより柔軟な政策運営が可能になり、世界的な金融環境の緩和が進み、長期にわたる流動性逼迫の後、国境を越えた投資が再び活発化する可能性もある。

来週の会合では、政策当局にとって先送りの余地が狭まることになる。市場は入手可能な最新のデータに反応している。政策が現実に即していれば、信頼感は高まる。躊躇にはそれなりのリスクが伴う。

12月9～10日の会合を前に期待が高まっており、利下げの経済的根拠は明確であり、投資家は利下げに向けてポジションを取り、世界市場は金融サイクルの次の段階に備えている。

出典：投資

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トランプ大統領、自らが交渉したもう一つの貿易協定USMCAを破棄する可能性

デビン

経済的

トランプ政権は、来年カナダおよびメキシコとの既存の貿易協定から全面的に離脱し、その大部分を再交渉する可能性があることを示唆しており、信頼できる貿易相手国の間でも不安定なアプローチを取っていることを浮き彫りにしている。

ポリティコとのインタビューで、ジェイミーソン・グリア米国通商大使は、トランプ大統領が最初の任期中に交渉した米国・カナダ・メキシコ間の貿易協定から米国が離脱する可能性を示唆した。3カ国は、必要であれば協定を更新するため、7月に新たな協議を開始する予定だ。

しかし、トランプ大統領は、より公平だと考えるものを求めて、貿易協定全体を破壊しようとするかもしれない。

「大統領の考えは、良い合意だけを望んでいるということです」とグリア氏は述べた。「USMCAに見直し期間を設けたのは、必要になった場合に備えて、見直しや見直し、あるいは離脱に備えてのことです。」

グリア氏は、トランプ政権は協定を二つに分割し、メキシコとカナダと別々に交渉するかもしれないと付け加えた。

トランプ大統領は10月、カナダがロナルド・レーガン大統領の政策を借用した自身の特徴的な関税を批判するテレビCMを放映したことを理由に、カナダとの貿易交渉を頓挫させた。それ以来、協議は中断されており、カナダのマーク・カーニー首相は協議再開を急いでいないと表明している。

「カナダ経済とメキシコ経済の関係は、全く違います」とグリア氏はポリティコに語った。「労働状況も違いますし、生産されるものも違います。輸出入の構成も違います。実際、これら3つを結びつける経済的合理性はあまりありません」

USMCAは、トランプ大統領にとって最初の任期における最大の貿易上の成果です。2020年、USMCAは、トランプ大統領が2016年の大統領候補時代、そして後に大統領就任後も執拗に攻撃してきた北米自由貿易協定（NAFTA）に取って代わりました。

政府データによると、この協定により、2022年には米国からメキシコとカナダへの1兆8000億ドルの国境を越えた無関税貿易が可能になった。両国への米国の輸出の多くは、専門サービスや金融サービスを含むサービス輸出で構成されていた。

米国はカナダからの鉄鋼・アルミニウムへの50%の関税を維持し、カナダからの輸入品にも25%の関税を課している。一方、メキシコはトランプ大統領の関税措置をほぼ免れており、メキシコ製品の大部分はUSMCAに基づく米国原産地規則に準拠しているため、依然として無税で米国に輸入されている。

出典: Yahoo Finance

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中国は2022年以来最も強力な人民元上昇抑制のシグナルを発した

アダム

経済的

中国は人民元の毎日の基準レートをトレーダーやアナリストの予想よりも大幅に低い水準に設定しており、人民銀行が管理通貨である人民元の上昇を抑制しようとしていることが示唆されている。

中国人民銀行は、いわゆるフィキシングレートを1ドル＝7.0733元に設定した。これは、ブルームバーグの調査による平均予想から164ポイント低い。オンショア人民元の変動幅を上下2%に制限するフィキシングレートと予想レートの乖離は、2022年2月以来最大の人民元安方向への乖離となった。

人民元は今週、対ドルで1年以上ぶりの高値に上昇した後、木曜日の午前中は国内・海外両市場で0.1%下落した。主要通貨バスケットに対しては、4月以来の高値付近で推移している。

中国人民銀行は、国内資産へのセンチメントの高まりとドル安を反映しつつ、輸出エンジンの健全性を維持するため、人民元の調整された上昇を誘導しようとしている。人民元上昇は、資本の回帰と米中関係の緩和による信頼感の表れである可能性もあるが、製品の競争優位性が低下するため、中国の輸出業者にとってはリスクとなる可能性がある。

「明らかに、中国人民銀行は人民元高の勢いに逆らっている」と、シンガポールのマラヤン・バンキング・バーハッドのシニア外国為替アナリスト、フィオナ・リム氏は述べた。「人民元が上昇する理由はあるが、中国人民銀行は上昇ペースが緩やかに維持されるよう努め始めている。」

中国、日足固定相場制で人民元上昇を鈍化

木曜日の為替レートは、ブルームバーグが調査した10社の予想全てを下回った。それでも、前日の米ドル安を反映し、前日の水準よりは若干上昇した。

中国がフィクシングよりも直接的な手段で人民元の上昇を抑えているという証拠もある。公の場で発言する権限がないとして匿名を条件に話したトレーダーらによると、ここ数週間、国有銀行は人民元の上昇を抑制するため、時折ドル買いを行っているという。

木曜日以前、人民元は、国内株の上昇と米国の財政状況への懸念によるドル安を背景に、心理的に重要な水準である7元に向けて徐々に上昇していた。ドナルド・トランプ米大統領と中国の習近平国家主席の予想外の電話会談、そして来年のトランプ大統領の中国訪問の可能性を受けて、人民元相場の勢いは高まっている。

「今年いっぱい7ドル水準を試す展開は予想していないが、来年中に突破される可能性が高い」と、INGのチーフエコノミスト、リン・ソン氏は述べた。「通貨の安定は、対外貿易と投資にとって安定した環境を提供する上で有益であり、また、既に不確実性が蔓延している時期に、新たな市場の不確実性を回避する上でも重要だ」

トレーダーらによると、ヘッジファンドは水曜日、現物市場でオフショア人民元に対してドルを売り、オプション市場ではドル・人民元の下落から利益を得る取引を行った。

人民元高は、トランプ大統領による2018～2019年の貿易戦争以来、状況がいかに変化したかを示している。当時、中国経済は米国の消費者に大きく依存していたが、その後、いわゆる「グローバル・サウス」への輸出を多様化し、レアアースなどの重要なサプライチェーンにおける優位性を拡大してきた。

それでも、貿易加重ベースで見ると、人民元はまだそれほど強くは見えない。国際決済銀行のデータによると、最近の上昇にもかかわらず、インフレの影響を除いた中国の実質実効為替レートは、2011年以来の最低水準に近い。

オーストラリア・ニュージーランド・バンキング・グループのシンガポール支社のアジア調査責任者、クーン・ゴー氏は、このフィクシングは「当局が人民元高のペースを抑制しようとしていることを示唆しているが、重要なのは、当局が人民元高を阻止しようとしているわけではないということだ」と述べた。「特に今後予想される為替変動を踏まえると、当局は人民元高のよりスムーズな軌道を望んでいる可能性が高い」

出典：ブルームバーグ

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米国データセンターの電力需要は2035年までに106GWに達する可能性がある

ジャスティン

株式

経済的

まとめ：

ブルームバーグNEFは月曜日、米国のデータセンターの電力需要は2035年に106ギガワットに達する可能性があると発表した。これはこれまでで最も積極的な需要増加予測の一つである。ブルーム・エナジーは今年初め、2024年時点で米国の稼働中のデータセンターは約25ギガワットになると発表していた。

ブルームバーグNEFの最新予測は、4月に発表された前回の予測より36%高くなっています。この上昇は、過去1年間に発表された米国の主要データセンタープロジェクト150件の平均規模が拡大したことが一因です。BNEFによると、そのうち4分の1以上が500MWを超えています。

· 連邦政府の需要を追跡しているエネルギー情報局は、通常、2～3年先の詳細な予測のみを公表しており、2035年まで確実な予測を試みた分析は他にほとんどありません。

BNEFの報告書は、一部のエネルギー業界のアナリストや幹部が、人工知能バブルや投機的なデータセンター提案が過剰な負荷増加予測を助長する可能性があると警告している中で発表された。

グリッド・ストラテジーズが先月発表した報告書によると、 2030年までにデータセンターの負荷が90GW増加するという電力会社の予測は誇張されている可能性が高く、市場分析ではその期間の負荷増加は65GWに近いことが示されているという。

米国エネルギー省が7月に発表した報告書では、2030年までに新たに100GWのピーク容量が必要になると推定されており、そのうち50GWはデータセンターに起因する。ローレンス・バークレー国立研究所によると、これらの施設は2028年までにピーク需要の最大12%を占める可能性がある。

BNEFのデータセンタープロジェクトトラッカーによると、業界はバージニア州北部、アトランタ都市圏、オハイオ州中部などの従来のデータセンターハブを越えて、データトラフィック用の既存の光ファイバー幹線が整備された郊外や田舎の地域へと多様化しています。

建設中、決定済み、そして初期段階のプロジェクトを示す地図を見ると、計画中のデータセンター容量は、南はバージニア州とカロライナ州、北はペンシルベニア州東部、そしてシカゴからミシガン湖岸沿いに広がるギガワット規模に広がっていることが分かります。テキサス州とメキシコ湾岸諸州にも、さらに多くのデータセンターが計画されています。

容量の大部分は、PJMインターコネクション、ミッドコンチネント独立系統運用機関（MIDSO）、テキサス電力信頼性評議会（Electric Reliability Council of Texas）が管理する送電網で実現される見込みです。BNEFは、PJMだけで今後5年間で31GWのデータセンター負荷を追加できると予測しており、これは新規発電による予想容量増加分を約3GW上回ります。

予想される電力需要の急増を受け、北米電力信頼度公社は昨年末、今年、2026年以降、3地域すべてで夏の電力不足の「リスクが高まっている」と警告した。

しかし、一部の専門家はNERCの分析手法に異議を唱えた。MISOの独立市場モニターは6月、 NERCの分析には欠陥があり、MISOはISOニューイングランドやニューヨーク独立系統運用者（NSO）など、データセンターの急激な成長が見込まれない電力網地域よりも有利な立場にあると述べた。

他のテクノロジーおよびエネルギーシステムのアナリストは、チップ不足、許可申請の重複、その他の要因により、今後数年間で提案されているデータセンターの容量のかなりの部分が消失すると予想しています。

ロンドン・エコノミクス・インターナショナルは7月、南部環境法律センター向けに作成した報告書の中で、2030年の米国データセンターの負荷予測を満たすには世界の半導体供給の90％が必要になると述べ、このシナリオを「非現実的」と呼んだ。

アメリカ公共電力協会の政策・調査担当ディレクター、パトリシア・テイラー氏は今年初め、Utility Diveに対し、データセンター開発者が近隣の管轄区域で同じプロジェクトを「買い漁る」のは一般的だと語った。

それでも、米国の送電事業者は、大規模データセンターを収容したいという要望と、全顧客に信頼性の高いサービスを保証する義務とのバランスを取る中で、「転換期」に直面しているとBNEFは指摘した。

出典：ゼロヘッジ

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PGIMのピーターズ氏、ハセット氏がFRBで成果を出せるか市場は疑念

アダム

経済的

PGIMフィクスト・インカムの共同最高投資責任者、グレゴリー・ピーターズ氏は、ケビン・ハセット氏が次期連邦準備制度理事会（FRB）議長に承認されたとしても、ドナルド・トランプ米大統領が望むような急速なペースでの利下げを実現する能力がない可能性があると述べた。

ピーターズ氏の発言は、ハセット国家経済会議委員長がトランプ大統領がFRB議長に選出された場合、同委員長がトランプ大統領を喜ばせるために積極的な金融緩和に踏み切る可能性があるとの憶測が高まる中で行われた。しかし、PGIMのファンドマネージャーであるピーターズ氏は、FRBの金利決定は最終的には委員会によって決定されるため、ハセット委員長には単独で政策を実行する権限がないと示唆した。

「彼は委員会内でコンセンサス形成を牽引するだけの信頼性を持っているのだろうか？」と、財務省借入諮問委員会の委員でもあるピーターズ氏はブルームバーグTVのインタビューで述べた。「その答えは分からない。彼にはそのような信頼性があるとは思えない。債券市場がそう告げているのだと思う。」

ピーターズ氏の発言は、借入諮問委員会の関係者を含む債券投資家がハセット氏のＦＲＢ議長就任の可能性について米財務省に懸念を表明したとのフィナンシャル・タイムズ紙の報道に応じたもの。

トランプ大統領の発言は、債券トレーダーや大手マクロファンドマネージャーがトランプ大統領によるFRB改革の影響を推し進めているさなかに出された。政策変更の兆候さえも、世界市場に波紋を広げる可能性がある。トランプ大統領がハト派的なFRB議長を任命する可能性が高まっているのは、パウエル議長への侮辱やリサ・クック理事の解任工作など、数ヶ月にわたるFRBへの前例のない攻撃の後だからだ。

ハセット氏は、トランプ大統領の低金利志向を支持する人物と広く見なされている。トランプ大統領は今週、FRB総裁選は「1人に絞られた」と述べ、ハセット氏を「次期FRB議長候補」と呼んだ。

ハセット氏は、就任の可能性については慎重な姿勢を崩さなかったものの、今週は批判を一蹴し、好調な国債入札は市場が自身の就任の噂に動揺していないことの証左だと指摘した。しかし、一部のトレーダーは利下げペースが加速するとの見方に固執しており、ハセット氏が最有力候補に浮上したことで、こうしたポジションが積み上がっている。

ハセット氏が総裁に就任する可能性が高まったことで、ＦＲＢの独立性に関する疑問が高まっているが、ピーターズ氏はこれが投資家にとって依然として大きな懸念事項であると述べた。

「市場は次に何が起こるかに注目している」とピーターズ氏は述べた。「次に何が起こるかといえば、FRBの新議長、新たな構成、そして率直に言って、政権によるFRBへの介入だ」

それでも、木曜日のアジア市場では米国債利回りはほぼ横ばいだった。指標となる10年国債の利回りは木曜日のアジア市場の午前取引で4.08%で推移し、政策金利に敏感な2年国債の利回りは1ベーシスポイント上昇して3.50%となった。

投資家は「FRBの独立性と信頼性を懸念しており、リスクプレミアムと期間プレミアムが米国だけでなくすべての国債市場でイールドカーブに織り込まれている」とピーターズ氏は述べた。「状況は地域によって異なるが、債券市場は依然として非常に脆弱だ」