ドル安で投資家の需要が刺激され、金価格が急騰

連邦準備制度理事会（FRB）は市場の予想に沿って政策金利を据え置いているが、利下げ開始時期については明確なシグナルを示していない。FRBのアナリスト、ニック・ティミラオス氏の分析によると、FRBは次の動きをする前に、より明確な経済指標を待っているという。

利下げの可能性を引き起こす2つの要因

12月の予測では、19人のFRB当局者のうち12人が今年少なくとも1回の利下げを予想していたが、ティミラオス氏は、この結果は2つのシナリオのうちどちらかが最初に実現するかどうかにかかっていると指摘している。

• 米国の労働市場の大幅な悪化。

• インフレ率は確実にFRBの目標である2%に回復する。

これらの条件のいずれかが満たされるまで、中央銀行は現在の政策スタンスを維持することに満足しているようだ。

経済データは明確な前進の道筋を示していない

12月の予測が発表されて以来、利下げに必要な条件はいずれも満たされていない。

雇用面では、雇用の伸びは鈍化しているものの、失業率は概ね安定しており、労働市場の弱体化の引き金にはなっていない。

一方、インフレデータの解釈は困難になっている。ティミラオス氏は、政府閉鎖による統計上の混乱もあって最近の数値は予測不可能であり、2%目標に向けた明確な下降傾向を確認することが難しくなっていると指摘する。

削減のタイムラインは5月以降も延長される可能性

明確な経済シグナルが欠如しているため、利下げの時期は依然として不透明です。ティミラオス氏は、労働市場が更なる弱体化の兆候を示さなければ、次回の利下げは連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の任期満了となる5月まで延期される可能性があると示唆しています。

連邦公開市場委員会（FOMC）は、政策金利を3.5%～3.75%の目標レンジに据え置くことを決定しました。これは、委員会が前回会合で「リスク管理」措置として3回連続で0.25ポイントの利下げを実施した後、大きな一服を示すものです。

FRBの自信を深める姿勢を解読する

同委員会の最新のプレスリリースは、米国経済の評価に顕著な変化が見られ、主要な文言の変更はさらなる利下げの必要性が低下したことを示唆している。

経済と労働に関する新たな視点

FOMCは経済活動の評価を「中程度」から「堅調」に引き上げ、力強いパフォーマンスを反映した。

重要なのは、声明文に「雇用の下振れリスクが高まっている」という以前の言及がなくなったことです。この省略は、委員会が差し迫った危険は和らぎ、さらなる「リスク管理」のための削減は不要だと考えていることを示唆しています。

労働市場の説明も最近のデータを反映して更新されました。

• 雇用増加は、これまでの「鈍化している」という表現から「低水準にとどまっている」という表現に変更された。

• 失業率は「安定化の兆しを見せている」とされており、「今年初めから上昇している」という以前の説明から改善している。

インフレに対するより微妙なスタンス

インフレ率は依然として「やや高水準」とみられているものの、FOMCは「年初から上昇している」という従来の表現を撤回しました。この修正は、最近のインフレ率がより低調になっていることを踏まえたものです。

委員会内の分裂した決定

金利据え置きの決定は全会一致ではなかった。12人の委員のうち10人が利上げ停止に賛成票を投じた。しかし、スティーブン・ミラン委員とクリストファー・ウォーラー委員は反対票を投じ、両者とも0.25ポイントの追加利下げを主張した。

Fedの政策の今後はどうなるのか？

本日の広く予想されていた決定は、FOMCが様子見の段階に入ったことを示唆しています。リスク管理のための利下げが完了し、政策金利がより中立的な水準に近づいていることから、委員会は昨年の金融緩和が経済全体にどのような影響を与えるかを見守る意向です。

公式声明の変更により、将来の利下げの閾値が引き上げられました。このよりタカ派的な姿勢は、安定化の兆しを見せている労働市場と、昨年を堅調に終えたとみられる経済活動によって支えられています。

今後、この勢いは2026年まで続く可能性があり、「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」による財政刺激策によってさらに増幅される可能性があります。労働市場の予想外の悪化がない限り、FOMCは傍観姿勢を維持する可能性が高いでしょう。委員会はおそらく、2%のインフレ目標に向けたより明確な進展を待つことになるでしょう。これは今年後半まで見込まれていません。

ドナルド・トランプ米大統領はイランに対し、厳しい最後通牒を突きつけた。新たな核合意を締結するために交渉のテーブルに戻るか、過去の衝突よりもはるかにひどい軍事攻撃を受けるリスクを負うかの選択だ。イランはこの脅しを即座に拒否し、攻撃を受けた場合は米国、イスラエル、そして両国の同盟国に報復すると誓った。

米国が中東での軍事的プレゼンスを強める中、激化する舌戦は両国間の根深い緊張を浮き彫りにしている。

トランプ大統領の警告と軍備増強

トランプ大統領はソーシャルメディアへの投稿で、イランに対し「交渉のテーブルに着き」、「核兵器なし」という明確な一線を画した「公正かつ公平な合意」を交渉するよう促した。さらに、「時間は刻々と過ぎている。これは本当に重要なことだ！」と述べ、その緊急性を強調した。

2015年にイランと締結した核合意から離脱したトランプ大統領は、6月の軍事攻撃を前例として明確に言及した。「次の攻撃ははるかにひどいものになるだろう！二度とこのようなことを起こさせてはならない」と書き、米国の「艦隊」がこの地域に向かっていると付け加えた。

米当局者によると、航空母艦エイブラハム・リンカーンを先頭とするこの海軍部隊は、すでに中東に到着している。イラン国内で広範囲に及ぶ抗議活動への弾圧を受けて緊張が高まったため、これらの艦艇はアジア太平洋地域から再展開された。

ドナルド・トランプ米大統領は、イランの核開発計画に関して厳しい警告を発した。

イラン、強力な報復を誓う

イラン指導部は反抗的な態度で応じた。最高指導者アリー・ハメネイ師の顧問であるアリ・シャムハニ氏は、米国のいかなる軍事行動も、米国、イスラエル、そしてその支持者を標的としたイランの反撃を引き起こすだろうと宣言した。

イランの最高指導者アヤトラ・アリ・ハメネイ師の顧問は、米国とその同盟国に対する報復を警告した。

イランのアバス・アラクチ外相はこのメッセージを強調し、イラン軍は「いかなる侵略に対しても、引き金に指を置いて即座に強力に対応する準備ができている」と述べた。

アラクチ氏は、軍備態勢の強化を示唆するとともに、イランの外交条件も概説した。イランは「常に互恵的で公正かつ公平な核合意を歓迎している」が、それは「対等な立場で、強制、脅迫、威嚇のない」交渉でなければならないと述べた。また、そのような合意は、イランの平和的核技術の権利を保障し、核兵器の保有を禁じるものでなければならない。

国営メディアの報道によると、アラクチ外相はまた、米国のスティーブ・ウィトコフ特使と最近接触したことや、交渉を要請したことも否定した。

政治不安と経済的圧力

イラン軍のこうした姿勢は、イランが直面する深刻な国内問題を背景にしている。マルコ・ルビオ米国務長官は議会委員会に対し、イラン政府はかつてないほど弱体化しており、経済は崩壊しつつあると述べた。また、経済難と政治的弾圧に端を発した最近の反政府抗議活動が再び活発化すると予測した。

トランプ大統領は以前、イランがデモ参加者への暴力的な弾圧を続けるなら介入すると警告していたが、その後、全国的な抗議活動は沈静化している。

イラン革命防衛隊の報道官は、同国があらゆる可能性のあるシナリオを想定した作戦計画を準備していることを確認し、イラン政府が潜在的な紛争に備えていることを示唆した。

ホワイトハウスは、画期的なデジタル資産法案をめぐる銀行業界と仮想通貨業界の間の利害の衝突の仲裁に介入する。協議に詳しい関係筋によると、月曜日に予定されている首脳会議には、両業界の幹部が出席し、議会で停滞している法案の今後の進め方を探る予定だ。

ホワイトハウスの暗号資産評議会が主催するこの会議は、暗号資産企業がステーブルコインに対して利息やその他の報酬を支払うことを認めるべきかどうかという、一つの重要な問題に焦点を絞る。この論点は立法上の行き詰まりを引き起こしており、トランプ政権の関与は、この法案の成立を強く望んでいることを示している。

ステーブルコインへの関心をめぐる争い

根本的な対立は、暗号通貨業界の成長意欲と、伝統的な銀行の安定性への懸念が対立することだ。

• 暗号資産業界の立場：企業は、顧客の保有資産に応じた特典の提供は新規ユーザー獲得の重要な手段であると主張しています。彼らは、いかなる禁止措置も米国のデジタル資産市場におけるイノベーションと成長を阻害する反競争的措置であると考えています。

• 銀行セクターのスタンス：銀行は、仮想通貨関連企業がステーブルコインで高利回りを提供することを許可すると、顧客預金をめぐる直接的な競争が生じると警告している。預金はほとんどの貸し手にとって主要な資金調達源であるため、多額の資金流出は金融システム全体の安定性を脅かす可能性がある。

これは単なる理論上のリスクではありません。スタンダード・チャータード銀行の最近のレポートでは、ステーブルコインが2028年末までに米国の銀行から約5,000億ドルの預金を流出させる可能性があると推定されています。

透明性法は危うい

「クラリティ法」として知られるこの法案は、デジタル資産に関する初の包括的な連邦規則の制定を目指しています。暗号資産業界は長年にわたり、明確な規則の欠如が法的不確実性を生み出し、米国における効率的な事業運営を阻害していると主張し、こうした規制の導入を求めてロビー活動を行ってきました。

下院は7月に法案を可決しましたが、上院では勢いが停滞しました。上院銀行委員会は今月中に法案を審議する予定でしたが、ステーブルコインへの関心をめぐる未解決の論争が主な理由で、直前に会議を延期しました。

法的な抜け穴が議論を呼ぶ

この意見の相違は、昨年可決された、米ドルに連動するデジタルトークンであるステーブルコインのための連邦枠組みを創設した法律に端を発している。この法案はステーブルコイン発行者による利息支払いを禁止しているが、銀行側は重大な抜け穴を残していると主張している。

彼らは、この法律によっても、暗号資産取引所などの第三者プラットフォームがステーブルコインに利回りを支払うことが依然として可能になると主張している。これは事実上、従来の銀行システムの基盤を成す預金に代わる、規制の緩い新たな競合相手を生み出すことになる。ワシントンが妥協を推し進める中で、この議論の行方は、アメリカにおける金融と暗号資産の未来を形作ることになるだろう。

スコット・ベセント米財務長官は水曜日、「強いドル政策」へのワシントンのコミットメントを強化し、政権の戦略は直接的な為替市場介入ではなく、堅固な経済基盤に依存していることを明確にした。

CNBCの質問に対し、ベッセント氏は直接回答し、円高を目的とした米国の介入を断固として否定した。今後の行動の可能性について問われると、「強いドル政策をとっているという点以外、コメントは差し控える」と公式見解を述べた。

財務省の発言を受けてドル指数が上昇

ベセント氏の発言は、大きな圧力にさらされていた米ドルにとって、即座に支援材料となった。主要通貨バスケットに対する米ドルの動向を示す主要指標であるドル指数は0.5%上昇し、96.391となった。

この上昇は最近の下落を反転させ、指数は火曜日に2022年2月以来の最低値となる95.86を記録した。ドルの動きは精彩を欠いており、指数は前年の9.4%下落に続き、今年も2%近く下落した。

最近のドル安は安全資産にも追い風となっている。ドル安の追い風を受け、金価格は初めて1オンスあたり5,300ドルの水準を突破した。

ホワイトハウスからの矛盾したシグナル

財務長官の発言は、ドル弱気派を勢いづかせたホワイトハウスからの最近のシグナルとは対照的だった。わずか前日には、ドナルド・トランプ大統領がドルの価値を「素晴らしい」と表現しており、多くのトレーダーはこれを、連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定を前に売りを強める青信号と解釈した。

ドルは、以下を含むいくつかの要因により逆風に直面しています。

• 米国の金利と貿易関税をめぐる不確実性。

• 連邦準備制度の独立性に対する懸念。

• 財政赤字の拡大。

ドル高の根幹となるファンダメンタルズ

ベセント氏は、短期的な市場変動の先を見据え、政権の経済政策こそがドルの長期的な価値の真の基盤であると主張した。彼は、減税と規制緩和の取り組みによって米国は投資家にとってより魅力的な国になり、数兆ドルもの資金が米国に流入すると予測し、自信を示した。

「画面上の価格は、時間の経過とともに6ヶ月、1年かけて変動する可能性があります」とベセント氏は述べた。「健全な政策をとれば資金は流入し、貿易赤字も減少していくので、必然的にドル高につながるはずです。」

インフレは大きな懸念事項ではない

ベセント氏は今年の経済パフォーマンスは好調だと予測しているものの、この成長がインフレの急上昇を引き起こす可能性があるという懸念を軽視した。

彼は、生産性と賃金の上昇が必ずしも物価上昇につながるわけではないと示唆した。さらに、家賃の低下は最終的にはインフレ率の低下につながり、物価上昇圧力に対する緩衝材として機能する可能性があると指摘した。

ドイツのフリードリヒ・メルツ首相は、米ドル安について深刻な懸念を表明し、この傾向はドイツの重要な輸出依存型経済に大きな負担をかけると警告した。今週、ユーロが重要な節目である1.20ドルを突破したことで、この問題はさらに深刻化した。

「ドル安とユーロ高に対抗し、世界的に存在感を示していく必要がある」とメルツ氏はベルリンで記者団に述べた。「特に為替レートの現状を考えると、我々は競争力を高め、より強くならなければならない」

ユーロ高でドイツの輸出業者は不安に

ユーロは最近、わずか2週間で対ドルで2%以上上昇し、ドイツ産業に直接的な圧力をかけている。メルツ氏は、ドルの為替レートを「ドイツの輸出産業にとって大きな追加負担」と表現した。

カテリーナ・ライヘ経済大臣もこの意見に同調し、通貨乖離を厳しい言葉で表現した。「ユーロとドルの乖離が大きければ大きいほど、我が国の輸出産業への圧力は大きくなります」とライヘ大臣は説明した。「あらゆる上昇は、一種の追加関税に相当すると言っても過言ではありません。」

ワシントンからの混合シグナルが不安定化を促進

2022年初頭以来の安値へのドルの下落は、ドナルド・トランプ米大統領の発言によって加速した。同大統領は記者団に対し、ドルの最近の下落に満足していると述べた。この発言は、昨年の大統領の関税政策が市場を混乱させて以来、既に最大のドル下落に拍車をかけ、不安定な政策が外国人投資家を米国から引き離すのではないかという懸念が高まった。

スコット・ベセント財務長官は水曜日、市場を落ち着かせようと強いドル政策を推し進め、米ドルの一時的な反発を招いたようだ。しかし、政権からの矛盾したメッセージは依然として不確実性を生み出している。

欧州中央銀行、警戒を強める

ユーロの急激な上昇は、欧州中央銀行（ECB）の政策担当者の目に留まらなかった。当局者は、ユーロ高が経済成長を圧迫し、インフレ率を抑制することを懸念している。インフレ率は既に今年のECBの目標である2%を下回ると予想されている。

ECB理事会メンバーのフランソワ・ビルロワドガロー氏は、ユーロ高を金融政策決定に織り込むことを確認した。同様に、オーストリア中央銀行のマルティン・コッハー総裁はブルームバーグテレビに対し、ECBはユーロのさらなる上昇を注視する必要があると述べた。

貿易摩擦が経済見通しを複雑化

メルツ首相は為替変動に加え、トランプ政権に対し、昨年合意された米EU貿易協定について新たな疑念を抱かせないよう警告した。関税をめぐる不確実性の持続は、大西洋横断貿易と米国内の投資の両方に悪影響を及ぼすと主張した。

「だからこそ、アメリカ政府も、昨夏に我々が達した合意が尊重され、日々の変更の可能性の発表によって危険にさらされることがないよう、関心を持つべきだ」とメルツ氏は語った。

こうした貿易摩擦はすでに影響を及ぼしている。トランプ大統領が、グリーンランド併合案に反対する欧州8カ国に追加関税を課すと警告したことを受け、EU議会は最近、関税協定の批准を一時停止した。