インドルピー、好景気にもかかわらず過去最安値を記録

インド・ルピーは木曜日、外国資本流入の低迷とさらなる下落に対するヘッジへの駆け込みに圧迫され、史上最安値を記録した。インド国内経済が力強い成長を見せているにもかかわらず、ルピー安は依然として続いている。

ルピーは91.9850ルピーに達し、先週記録した過去最安値91.9650ルピーを下回った。年初来でルピーは2%下落している。この下落は、9月30日までの四半期のGDP成長率が8.2%と堅調だったことと関連している。

トレーダーらは、インド準備銀行（RBI）がスポット取引開始前に市場に介入した可能性が高いと報じた。ある外資系銀行のトレーダーによると、中央銀行の介入は、心理的に重要な92ルピー水準に近づく中で、ルピーの下落を鈍化させることを狙ったものと思われる。ルピーはわずか6営業日前に91ルピー水準を突破したばかりである。

RBIは、特定の為替レートを目標とするのではなく、過度の変動を管理するためにのみ介入すると一貫して述べています。

ルピーの持続的な弱さを解明する

世界で最も急速に成長している主要経済国であり、最近欧州連合（EU）との自由貿易協定に署名したにもかかわらず、ルピーは依然として大きな圧力にさらされています。この傾向には、いくつかの主要な要因が影響しています。

• 米国の高関税：ドナルド・トランプ米大統領がインドからの製品輸出に課した関税は、インド経済にとって大きな足かせとなっている。関税導入以来、ルピーは5%近く下落している。

• 外国ポートフォリオの流出:外国投資の大幅な流出により、通貨の下落が加速しています。

• 金地金輸入の増加：金と銀の輸入の増加により貿易赤字が拡大しました。

• 企業によるヘッジ：企業間の不安が広まり、ヘッジ活動が増加し、ルピー相場をさらに圧迫しています。

図 1: 2025 年 1 月から 2026 年 1 月までの USD/INR 為替レートの傾向は、米国の関税と 11 月の記録的な貿易赤字によって加速されたルピーの一貫した下落を示しています。

ルピーは他の主要通貨に対しても下落しており、米国の関税発動以降、ユーロと人民元に対してそれぞれ7.5%下落した。中央銀行のデータによると、ルピーの貿易加重実効為替レートは12月に95.3ルピーとなり、10年ぶりの低水準となった。

図2：1月のアジア通貨のパフォーマンスを比較すると、インドルピーのパフォーマンスが最も悪く、2.3％下落したのに対し、マレーシアリンギットなどの通貨は上昇した。

市場の動向と将来の見通し

企業行動の顕著な変化が、この圧力を強めている。輸入業者をはじめとする企業は、ルピー安に備えたプロテクションの購入を増やしている。同時に、輸出業者は先物市場でのドル売却を減速させており、これが供給減少と通貨下落の悪化につながっている。

ゴールドマン・サックスのアナリストは、現在も継続中の米国による関税がインドの対外収支にとって依然として大きな障害となっていると指摘した。「インドからの輸出に対する米国の現行の高関税は最終的には引き下げられると予想しているが、その間の遅延は依然として足かせとなっている」と同社は述べた。ゴールドマン・サックスは、ルピーが今後12ヶ月で1ドル＝94ルピーまでさらに下落すると予測している。

このメモでは、インド準備銀行（RBI）が柔軟な為替レートに満足している様子も示唆されている。「インド準備銀行はインドルピーの柔軟な為替レートを容認することに満足しており、米ドル/インドルピー相場が下落した際には外貨準備を補充する可能性が高いため、インドルピー高は抑制されるだろう。」