トランプ大統領支持のFRB、米利下げを促すデータでトレーダーの賭けが増加

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トランプ大統領がFRB議長にケビン・ハセット氏を指名するとのシグナルを発し、遅れている労働統計発表が迫る中、トレーダーらは米利下げへの賭けを増やし、SOFR先物取引や国債利回り曲線のスティープ化の動きを活発化させている。

トレーダーらは、今月発表される連邦準備制度理事会（FRB）の新議長と遅れている経済データがドナルド・トランプ大統領の金利引き下げの呼びかけを後押しするだろうと賭けに群がっている。

米国先物市場では、FRBの金利決定の結果を綿密に反映する担保付翌日物調達金利（SOFRB）に連動する短期イールドカーブ構造への需要が高まっている。これは、ジェローム・パウエル議長の任期が5月に終了した後、金融緩和が加速する可能性を反映している。6月17日の発表は、新FRB総裁就任後初の発表となる。

ケビン・ハセット国家経済会議委員長がパウエル議長の後任の最有力候補として浮上したことを受け、新たなポジションの構築が始まった。トランプ大統領は火曜日、閣僚会議でハセット氏を「FRB議長候補」と呼び、「候補者は1人に絞られた」と述べた。そして、来年早々に決定を発表すると述べた。

トランプ大統領支持のFRB、米利下げを刺激するデータにトレーダーの賭けが増加_1

マン・グループのチーフ市場ストラテジスト、クリスティーナ・フーパー氏は今週、この発表により「『影のFRB議長』が誕生することになる」と記した。「FRBの金融政策に関する意思疎通能力が複雑化し、市場が明確な情報を求めている時に混乱を招く可能性がある」

レバレッジ先物市場のトレーダーは、月曜日にSOFR先物に巨額の買い手が出現したことで、既にシナリオを練り始めています。これは、この特定の構造における過去1年以上で最大の取引量です。また、トレーダーがさらなる利下げを狙う中、最近の取引では3ヶ月、6ヶ月、12ヶ月のSOFRスプレッドの取引が活発化しています。

遅延データ

先物スプレッド全体の動きを牽引しているのは、次期FRB議長の発表だけではない。ゴールドマン・サックスのストラテジストたちは、1月の政策決定会合直前の12月16日に発表される11月の労働市場指標を前に、ヘッジに注力している。米政府機関閉鎖の影響で発表が遅れたこの指標が、最近の景気減速の兆候を裏付ければ、ハト派的な見方をさらに強める可能性がある。

ジョージ・コール氏を含むストラテジストらは11月28日付のノートで、「労働市場の緩みを示す指標の傾向を踏まえると、前倒しで利下げを実施するかどうかの非対称性は引き続き拡大するとみている」と述べた。

彼らは、12月26日/12月27日のSOFRスプレッドを通じて短期先物を狙い、さらに先の2年物10年物ブル・スティープナーでカーブのスティープ化の恩恵を受けるポジションを好んでいます。ハセット氏が次期FRB議長に就任すれば、こうした賭けはさらに勢いを増すでしょう。

ハト派的な政策転換と12月の利下げオッズ上昇への期待から、先週、10年国債利回りは4%を下回りました。米国債は水曜日に小幅な上昇にとどまり、10年国債利回りは1ベーシスポイント低下して4.08%となりました。これは、約2週間ぶりの高水準だった火曜日の4.11%から低下した水準です。

ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、ジャック・マッキンタイア氏は、インフレ率が依然としてＦＲＢの目標を上回っている間に利下げを行えば、短期金利は低下する一方で長期国債の利回りは上昇する可能性があると述べた。

「ハセット氏が承認されれば、最も可能性の高い結果はベア・スティープニングだ」とマッキンタイア氏は述べた。「私は債券監視団の一員だと考えている。私の仕事は政権にメッセージを送ることだ。今そのメッセージを送る必要があるのか？まだ判断するには時期尚早だ。私にとってはまだ様子見だ」

以下は金利市場全体の最新のポジショニング指標の概要です。

JPモルガン調査

12月1日までの週では、投資家のロングポジションは9パーセントポイント減少し、ショートポジションは3パーセントポイント増加しました。その結果、ネットロングポジションは11月3日以来の最低水準となりました。

トランプ大統領支持のFRB、米利下げを刺激するデータにトレーダーの賭けが増加_2

SOFRオプションの新たなリスク

6月26日までのSOFRオプションでは、過去1週間の新たなリスク志向の資金流入を受け、96.3125の権利行使価格付近での取引が活発化しています。これには、SFRZ5の96.25/96.3125コールスプレッドや、SFRZ5の96.3125/96.375コールスプレッドの買いなどが含まれます。また、SFRZ5の96.3125/96.375の2x1プットスプレッドの買いも見られました。これは、12月10日の政策会合を控えてポジションを取ろうとするトレーダーの動きによるもので、現在、政策会合では約22ベーシスポイントの利下げが織り込まれています。

6月26日限月までの期間全体にわたるSOFRオプションでは、12月25日限月オプションの水準を含む上昇コール構造への需要が継続しているため、96.25の権利行使価格が依然として最も多く取引されています。また、12月25日限月96.50および96.375のコールにも大きな建玉があります。未決済のプット構造が多い場合、12月25日限月96.25および96.1875のプット権利行使価格が特に多く取引されています。

国債オプションプレミアム

過去1週間、国債ヘッジオプションに支払われたプレミアムは、中立付近で推移し続けています。先物ストリップの前半と中期のプレミアムは、引き続きコールオプションがプットオプションよりもわずかに有利となっており、トレーダーはカーブ前半と後半における国債の上昇をヘッジするために、売りよりも多くの金額を支払っていることを示しています。

出典：ブルームバーグ

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イーサリアム（ETH）は強気か弱気か？この主要水準が答えを握っている

ミシェル

暗号通貨

イーサリアム（ETH）は3,065ドル前後で取引されており、24時間の取引量は300億ドルです。価格は過去1日で9%、過去1週間で4%上昇しました。

トレーダーが2,800ドルを注視する中、ETHは現在、短期的な方向性を決定する可能性のある重要なレベル付近に位置している。

2,800ドルのサポートが次のトレンドを決定づける可能性

暗号アナリストのCryptosRusは、

「$ETHはチャート上で最大のサポートゾーンの一つである2,800ドル付近に位置している」と彼らは付け加え、「このまま維持すれば3,300ドル、さらには3,900ドルまで戻る余地がある。下落すれば2,500ドルHVNでボラティリティが上昇し、その後2,300ドルまで上昇するチャンスが出てくる」と述べた。

ETHは最近の弱気相場から反発しましたが、依然としてこの重要なゾーン付近で推移しています。価格チャートは日足終値で強気のローソク足を示していますが、明確なブレイクアウトはまだ必要です。トレーダーは3,700ドルへの上昇を確認するため、上値安トレンドラインに注目しています。今のところ、より短い時間枠での短期的なセットアップが取引を牽引しています。

高いレバレッジと低い未決済建玉

CryptoOnchainによると、 Binanceのデータによると、イーサリアムのレバレッジ比率は過去最高の0.57に達しています。これは、多くのトレーダーが借入金を利用していることを意味します。同時に、未決済残高は66億ドルに減少しており、「既に多くの資金が流出した」ことを示唆しています。

注目すべきは、これが複雑な状況を生み出している点です。高いレバレッジはリスクを高め、一方で建玉の減少は、多くの弱いポジションが既に清算されている可能性を示しています。トレーダーは、現在の水準付近で市場が急激に反応した場合、現在の蓄積が急激な価格変動につながる可能性があると警告しています。

短期レベルとチャートパターン

CRYPTOWZRDは、3,055ドルが現在重要な日中レジスタンスとなっていると報告しました。ETHは順調に回復したものの、ダブルトップを形成している可能性があると説明しています。

「弱気な引き戻しとその後の強気な動きは、質の高いロングポジションの確立となるだろう。そうでなければ、フェイクアウトになる可能性がある」と彼らは述べた。

次の下値サポートは2,880ドル付近です。もし資産がそこで維持され、買い手が見つかれば、トレーダーはロングポジションのエントリーを模索するかもしれません。

CryptoPotatoによる最近の分析によると、 ETHはより長い時間軸で強気ウェッジと逆ヘッドアンドショルダーを形成しています。これらのパターンは、4,500ドルを超えるブレイクアウトを期待するトレーダーによって追跡されています。

一方、機関投資家による購入も活発です。トム・リー氏と関係のあるBitMineは最近、 3万ETH以上（9,200万ドル相当）を購入しました。これは、市場が重要な領域を試しているにもかかわらず、より大規模な投資家からの関心が高まっていることを示しています。

出典: CryptoSlate

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トレーダーらがロシア・ウクライナ戦争の次の段階を検討し、原油価格が上昇

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商品

ロシアとウクライナの紛争

原油価格は上昇した。米国とロシアの協議は今のところウクライナ戦争の終結には至っていないが、モスクワのエネルギー資産への攻撃は続いているため、トレーダーらは協議を検討している。

ブレント原油は63ドル付近で取引されたが、ここ数日は方向性を失っている。クレムリンは、ウラジーミル・プーチン大統領が米国のスティーブ・ウィトコフ特使およびジャレッド・クシュナー特使と「非常に有益な」会談を行ったと発表したが、ウクライナ紛争終結に向けた計画については合意に至らなかった。欧州の防衛関連株は上昇し、ウクライナ国債は下落した。

会談は、ロシアと関係のある船舶への新たな攻撃を背景に行われたが、誰が攻撃を実行したのかは依然として不明である。国営テレビ局ロシア24の報道によると、プーチン大統領は、ウクライナ艦隊への攻撃が止まらない場合、ウクライナを支援する国の船舶への攻撃も検討する可能性があると警告した。

「ロシアとウクライナの和平交渉が続く中、ブレント原油価格は先週、ほぼ横ばいの60ドル台前半で推移した」と、ユリア・ジェストコワ・グリグスビー氏を含むゴールドマン・サックス・グループのアナリストは述べた。「石油市場と予測市場は、近い将来の和平合意とロシア産原油に対する制裁解除の可能性をあまり織り込んでいないようだ。」

地政学的な緊張が市場を不安定にさせ、価格にリスクプレミアムを加えている。これは、供給過剰の拡大に対する懸念を部分的に相殺している。これには米国のベネズエラに対する発言も含まれており、ドナルド・トランプ米大統領は国防総省が麻薬カルテルを標的とした地上攻撃をまもなく開始すると示唆している。

一方、業界レポートによると、米国全土の原油在庫は先週約250万バレル増加し、ガソリン在庫も増加した。需要ベースを含む政府の統計は水曜日後半に発表される予定だ。

出典：ブルームバーグ

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プーチン大統領、ウクライナ問題で米国の提案の一部を受け入れるも全ては受け入れない

グレンドン

ロシアとウクライナの紛争

ロシアのウラジーミル・プーチン大統領は、ウクライナ戦争終結に向けた米国の提案の一部を受け入れたが、その他の提案を拒否したと、クレムリンが水曜日に発表した。

クレムリンのドミトリー・ペスコフ報道官は記者団に対し、ロシアはウクライナ問題で「合意に達するまで何度でも」米国の交渉担当者と会う用意があると語った。

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この声明は、プーチン大統領とドナルド・トランプ米大統領の特使スティーブ・ウィトコフ氏、そして義理の息子ジャレッド・クシュナー氏との間でモスクワで行われた会談を受けて発表された。協議は水曜日の早朝まで続いた。

ペスコフ報道官は、プーチン大統領が米国の提案を拒否したとするのは誤りだと強調し、今回の会談は両氏にとって初の直接的な意見交換だったと述べた。クレムリン側近はこれに先立ち、「まだ妥協点は見つかっていない」と述べていた。

クレムリンは、ウクライナとの合意の可能性に関する作業が現在専門家レベルで行われていると示唆し、こうした協議は公のコメントなしに行われた方が生産的になる可能性が高いと付け加えた。

ロシア当局はトランプ大統領の努力に感謝の意を表し、ペスコフ報道官は「クレムリンは解決策を見つけようとするトランプ大統領の政治的意思を高く評価しており、その努力に感謝している」と述べた。

クレムリンはまた、現在進行中の専門家レベルの作業の結果がロシアと米国間の高官級会談の基礎となるはずだと指摘した。

さらなる詳細を問われると、クレムリンは「メガホン外交」を好まないとしてそれ以上のコメントを拒否した。

出典：投資

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オーストラリアドル：ブルック氏の「タカ派的」発言

ウォーレン・タクンダ

経済的

週半ば、上院経済法制委員会に出席したブロック氏は、国の労働市場は「やや逼迫」しており、生産ギャップは「おそらく解消した」と述べた。

経済学者たちは、経済がインフレ傾向に転じるリスクにさらされている現状をこのように述べているが、これはオーストラリア準備銀行が警戒すべき事態である。

同総裁は、インフレの継続は将来の政策方針に影響を与えるだろうとし、豪準備銀行は「消費者物価指数への圧力が高まる可能性を警戒している」と述べた。

「CPIへの圧力が高まれば、理事会はそれに応じて対応するだろう」と彼女は言う。

三菱UFJ銀行は水曜日に発表した報告書の中で、この「動きはオーストラリアドル高を促すだろう」と述べている。

ブロック氏の発言は、オーストラリア準備銀行（RBA）が利下げサイクルから転換し、利上げへの道筋を模索する初期段階にあることを示唆している。8月にも、ブロック氏はキャッシュレートを25ベーシスポイント引き下げ、市場にさらなる利下げを示唆していた。

しかし、「カーブ」は大幅に調整され、マネーマーケットの価格設定は投資家が2026年後半の利上げに備えたポジションにあることを示している。

三菱UFJ銀行の報告書には、「オーストラリア金利市場は、予想以上に厳しい労働市場状況とインフレ圧力の高まりを受けて、オーストラリア準備銀行（RBA）の利上げをほぼ完全に織り込んでいる」と記されている。

同国最大の金融機関の一つであるANZは今週、オーストラリア金利の将来予想を再調整したと発表した。

同銀行のエコノミストらは、政策金利が長期間にわたり3.60％にとどまると予想しており、2026年に追加緩和を前提とした以前の予測から大きく転換した。

同銀行は、最近のインフレ圧力、安定した経済成長、労働市場の均衡化により、豪準備銀行が追加利下げを行う可能性は低いと述べている。

同時に、ANZは過去1年間の失業率の上昇と需要指標間の矛盾したシグナルを指摘し、「2026年に利上げが行われるとは考えにくい」と述べている。

出典: Poundsterlinglive

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米国株価指数は仮想通貨の反発で上昇、FRBの利下げ観測の改善がセンチメントを押し上げる

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株式

取引量が薄い中、仮想通貨の反発と3回連続の利下げの可能性がさらに高まったことで、データの少ない火曜日にリスク感情が引き続き良好となり、米国株価指数は上昇した。

ナスダック総合指数は0.6%上昇の23,413.67、ダウ工業株30種平均は0.4%上昇の47,474.46、SP500は0.3%上昇の6,829.37となった。テクノロジー、資本財、通信サービス株が上昇を牽引し、エネルギーと素材株は下落した。

ナスダックの正午過ぎの出来高は65億6000万株で、1日平均の約97億2000万株を下回りました。SP500指数はそれぞれ29億6000万株と54億7000万株でした。ダウ平均株価は5億1090万株で、1日平均の5億2080万株を下回りました。

ビットコインは6%上昇して91,806ドルとなり、イーサは7.3%上昇して3,007ドルとなった。

米国債利回りは低下し、2年債は2.9ベーシスポイント低下の3.51%となった。10年債利回りは月曜日に4.11%まで急上昇したが、その後はやや低下し4.09%となった。

ウォール・ストリート・ジャーナル紙によると、日本国債の30年利回りは日中最高値を更新したが、国債入札が好評だったことを受け、指標となる借入コストは下落して取引を終えた。日本国債の利回り上昇は、米国債への需要を鈍らせ、投資家がレバレッジをかけた投資を行うために割安な円建て債券を調達するキャリートレードに悪影響を及ぼす可能性がある。

キャリートレードの主な恩恵を受けているのはナスダック株と暗号通貨だと伝えられている。

一方、CMEのFedWatchによると、今年すでに2回連続で利下げを実施している連邦準備制度理事会（FRB）が12月10日に政策金利を0.25％ポイント引き下げる確率は、市場が89％以上と織り込んでいる。この確率は、前日には86％以上、1週間前には85％以上、1ヶ月前には63％だった。

経済協力開発機構（OECD）は、米国の経済成長率予測を今年の1.8%から2.0%に、来年は1.5%から1.7%に上方修正しました。しかし、これらの予測は、OECDが昨年の2.8%から成長率が低下すると予測していることを意味します。

12月最初の消費者心理指標となるリアルクリアマーケッツの景況感指数は、11月の43.9から47.9に上昇し、悲観的な見方を示した。調査をまとめているテクノメトリカのラガヴァン・マユール社長は、政府閉鎖の解除が消費者信頼感を高めた一方で、インフレ、関税、高金利といった逆風が続いていると述べた。

レッドブックの米国既存店売上高は先週、前年比7.6%増となり、ブラックフライデーと感謝祭後の週末の売上増加を受け、前週の5.9%増に続きました。11月の販売4週目までの売上高は6.4%増となり、目標の6.7%増には届きませんでした。

Adobe（ADBE）Analyticsのホリデーショッピングデータによると、今年のサイバーマンデーのオンライン支出は予想を上回る142億5000万ドルに達した。Adobeは10月、サイバーマンデーの支出が前年比6.3%増の142億ドルになると予測していた。昨年のサイバーマンデーのeコマース売上高は133億ドルだった。

企業ニュースでは、ボーイング（BA）の株価が10％急騰し、SPで最大の上昇となった。これは、最高財務責任者のジェイ・マラベ氏が、737型機と787型機の納入が来年増加すると述べたことを受けたものだ。

出典：MT Newswires

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ピーター・シフ対マイケル・セイラー：ストラテジー（MSTR）のリスクプロファイルが爆発する中、2026年の戦い

ペッパーストーン

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マイクロストラテジーの年間利息と配当金8億700万ドル

皮肉なことに、ストラテジーは負債と優先株のトランシェ全体で年間8億700万ドルの利息と配当の支払いを法定通貨に頼って賄っている。セイラー氏がMSTRという名船を存続させ、170億ドル相当の優先株と転換社債の保有者を満足させるためには、これらの義務を果たすことが不可欠だ。

マイクロストラテジーは2026年にどうやって資金調達すべきか：株式発行かビットコイン販売か

2026年（そしてそれ以降）にこれを達成するには、ストラテジーは新株発行を継続するか、バランスシート上の65万BTC保有分の一部を売却する必要がある。セイラー氏は、選択肢が与えられた場合、自ら進んでビットコインを売却することは決してないと明言しているが、2026年にはその決定権がセイラー氏から奪われる可能性もある。最終的には、マーケットがセイラー氏に代わって決定を下すことになるかもしれない。

MSTRがビットコインを売却しているというシフ氏の誤った主張

月曜日、シフ氏はMSTRが今後の利払い資金を調達するためにBTCを市場で売却したと誤って主張した。マイクロストラテジーのますます複雑化する資本構成に対する彼の広範な批判は依然として反響を呼んでいるものの、この誤りは彼の主張を助長することにはならなかった。

マイクロストラテジーの14億4000万ドルの準備金：21ヶ月分のクーポンカバー

マイクロストラテジーはその後、シニア債の債務をカバーするための14億4000万米ドルの準備金を計上したことを公表しました。これは約21ヶ月分の配当およびクーポンをカバーするものです。これはMSTRの株価に短期的なサポートを提供する可能性があります。しかし、空売り筋は空売り残高が約41%と、上昇圧力と下落圧力の両方を強める水準で推移しています。

市場純資産価値（mNAV）：MSTRのプレミアムとディスカウントが重要な理由

最近まで、トレーダーは市場純資産価値（mNAV）に注目していました。現在、mNAVは1.15程度であり、MSTRはバランスシート上のBTC総額に対して若干のプレミアムで取引されています。さらに、若干のディスカウントで取引されていることもあり、これは歴史的に見てマイクロストラテジーにとって極めて弱気な状況です。

TEV mNAVがMSTRの真の価値評価の重要な指標となった理由

同社の資本構成が変化し、株式を上回る170億ドルの優先請求権が生じたため、市場はTEV mNAV（総企業価値/ビットコイン価値）に注目するようになりました。この指標は次の点を反映しています。

· 総負債

· すべての優先株トランシェ

· 株式時価総額

TEV mNAVは1.0を大きく上回っており、セイラー社には依然として資本を調達し、同社のレバレッジをかけたビットコイン戦略を維持する選択肢があることを示唆している。

セイラーが株式発行を継続するためにTEV mNAVが1を超える必要がある理由

MSTRのTEV mNAV比率が1を大きく上回っている限り、投資家がさらなる株式発行を支持し、MicroStrategyがレバレッジを利用してBTCをさらに蓄積し続けることができると、セイラー氏は確信している。

ビットコインが74,436ドルを下回ったらどうなる？清算リスク

しかし、170億ドルが株式を上回っているため、BTCが74,436ドル（マイクロストラテジーのBTC平均購入価格）を大幅に下回り、トレーダーが将来の支払い能力に対する懸念を強めた場合、深刻な劣後性によりMSTR普通株の株主のリスクプレミアムが急激に増加し、売却を促進する要因となる可能性があります。

MSTRがビットコインよりも変動する理由：高ベータレバレッジと空売り

そのため、ビットコインが上昇すると、MSTRはしばしば大幅な上昇率を記録し、その動きは大量の空売りによって増幅されます。トレーダーがMSTRを単なるBTCの代替ではなく、レバレッジをかけた高ベータのビットコイン取引と見なすのはまさにこのためです。

マイナス面：MSTRが下落日にビットコインよりも早く下落する理由

逆に、ビットコインが下落すると、MSTRはほぼ確実に大きなパーセンテージの下落に見舞われます。これは、MSTRのレバレッジを効かせた資本構成を反映しています。2026年も引き続き大幅な下落が続く場合、MSTRをはじめとする多くの暗号資産運用機関がレバレッジを解消し、保有する暗号資産の一部を売却せざるを得なくなる可能性について、大きな議論が巻き起こるでしょう。

マイクロストラテジーが全ビットコインの3%を保有 ― それが2026～27年に重要な理由

MicroStrategyは流通しているBTCの約3%を保有しています。これは大きな割合ではあるものの、支配的ではありません。しかし、セイラー氏は間違いなく機関投資家によるビットコイン導入の最も著名なスポークスパーソンであり、彼の資金調達決定と利払い戦略は2026年から2027年のBTC市場にとって非常に重要な意味を持ちます。