トランプ大統領のドル安姿勢は投資家にとって大きなリスクを隠している

ドナルド・トランプ大統領は米ドル安で眠れないほどではないものの、投資家たちは懸念材料を見つけている。大統領が過去1年間の10%の下落についてコメントを控えたことを受け、ドルは最近、4月以来最大の1日下落を記録した。その後、小幅な反発を見せたものの、トランプ大統領の立場は依然として明確だ。

ドル安について問われると、彼は「素晴らしいことだと思う」と答え、ドル安は米国製品の海外競争力を高めるという長年の見解を改めて示した。これは米国の多国籍企業にとって恩恵と捉えられることが多いが、隠れたコストを伴う。それは、米国の財政と経済の安定性に対する国際的な信頼の低下を示唆する可能性があるからだ。

ドル安が経済不安の深刻化を示唆する理由

ドル安は貿易上の優位性だけの問題ではない。世界的なセンチメントの指標でもある。「ドル安は天気ではなく、バロメーターだ」と、スタンダード・チャータード銀行のグローバルG10為替調査責任者、スティーブ・イングランダー氏は説明した。

通貨安は競争力を高める「限られた手段」となる一方で、イングランダー氏は、それがより根深い不安を反映していると警告する。「投資家が貴国の経済、そして貴国が実施するであろう様々な政策への懸念を強めていることを示している」。つまり、外国人投資家の警戒心が高まっているのだ。

ドミノ効果：ドル安から債務コスト上昇へ

ドル安の最も重大なリスクの一つは、米国債市場にあります。ドル安が持続すれば、投資家は米国債保有に対してより高いリスクプレミアムを要求せざるを得なくなる可能性があります。そうなれば、2025年度までに1兆8000億ドルに達すると予測されている巨額の連邦財政赤字を政府が賄うコストが増大することになります。

こうした圧力の兆候は、債券市場で既に現れているかもしれない。今月だけでも、米国10年国債の利回りは年初約4.16%から4.25%を超えた。

ペイブ・ファイナンスのチーフ市場ストラテジスト、ピーター・コーリー氏は、潜在的な影響について警告している。「外国人投資家がドルがさらに持続的な第2段階の下落局面に入ると確信すれば、彼らは明らかに今後の米国債購入から手を引くだろう」とコーリー氏は記している。

底値はあるのか？ドルを救える要因

ドルの下落は無限ではないかもしれない。いくつかの要因がドルの底値を形成し、暴落を防げる可能性がある。

• 債券利回り：コーリー氏は、10年国債利回りが3.85%から4.60%のレンジで推移していると指摘している。このレンジを上回れば、市場はより大きな反応を示す可能性がある「引き金」となるだろう。

• グローバルな代替通貨：他の主要経済が低迷すれば、ドルの魅力が回復する可能性があります。欧州や中国が経済弱体化の兆候を見せれば、安全資産を求める投資家にとって、米ドルは「最も魅力的な」代替通貨となる可能性があります。

生産性：米国経済の究極の試金石

ソフトドルのリスクを軽減するもう一つの重要な要因は、生産性の向上です。スタンダード・チャータード銀行のイングランダー氏は、企業の生産性向上が経済成長を牽引し、政府の財政赤字管理を支えられるかどうかを注視しています。

「生産性の伸びが加速するというわれわれの予測が正しければ、GDPは上昇し、連邦政府の歳入も増加し、財政赤字の状況は今ほど悲惨なものにはならないだろう」とイングランダー氏は語った。

しかし、彼は別の可能性についても警告した。「もし我々が間違っていたら、我々は困った状況に陥ることになる。なぜなら、我々はただ単に支出が多すぎる国の一つになってしまうからだ。」

彼は適切にこう結論づけた。「結局、自業自得だ。」