トランプ大統領、イランに核合意交渉か「より悪い」攻撃に直面か

ホワイトハウスは、画期的なデジタル資産法案をめぐる銀行業界と仮想通貨業界の間の利害の衝突の仲裁に介入する。協議に詳しい関係筋によると、月曜日に予定されている首脳会議には、両業界の幹部が出席し、議会で停滞している法案の今後の進め方を探る予定だ。

ホワイトハウスの暗号資産評議会が主催するこの会議は、暗号資産企業がステーブルコインに対して利息やその他の報酬を支払うことを認めるべきかどうかという、一つの重要な問題に焦点を絞る。この論点は立法上の行き詰まりを引き起こしており、トランプ政権の関与は、この法案の成立を強く望んでいることを示している。

ステーブルコインへの関心をめぐる争い

根本的な対立は、暗号通貨業界の成長意欲と、伝統的な銀行の安定性への懸念が対立することだ。

• 暗号資産業界の立場：企業は、顧客の保有資産に応じた特典の提供は新規ユーザー獲得の重要な手段であると主張しています。彼らは、いかなる禁止措置も米国のデジタル資産市場におけるイノベーションと成長を阻害する反競争的措置であると考えています。

• 銀行セクターのスタンス：銀行は、仮想通貨関連企業がステーブルコインで高利回りを提供することを許可すると、顧客預金をめぐる直接的な競争が生じると警告している。預金はほとんどの貸し手にとって主要な資金調達源であるため、多額の資金流出は金融システム全体の安定性を脅かす可能性がある。

これは単なる理論上のリスクではありません。スタンダード・チャータード銀行の最近のレポートでは、ステーブルコインが2028年末までに米国の銀行から約5,000億ドルの預金を流出させる可能性があると推定されています。

透明性法は危うい

「クラリティ法」として知られるこの法案は、デジタル資産に関する初の包括的な連邦規則の制定を目指しています。暗号資産業界は長年にわたり、明確な規則の欠如が法的不確実性を生み出し、米国における効率的な事業運営を阻害していると主張し、こうした規制の導入を求めてロビー活動を行ってきました。

下院は7月に法案を可決しましたが、上院では勢いが停滞しました。上院銀行委員会は今月中に法案を審議する予定でしたが、ステーブルコインへの関心をめぐる未解決の論争が主な理由で、直前に会議を延期しました。

法的な抜け穴が議論を呼ぶ

この意見の相違は、昨年可決された、米ドルに連動するデジタルトークンであるステーブルコインのための連邦枠組みを創設した法律に端を発している。この法案はステーブルコイン発行者による利息支払いを禁止しているが、銀行側は重大な抜け穴を残していると主張している。

彼らは、この法律によっても、暗号資産取引所などの第三者プラットフォームがステーブルコインに利回りを支払うことが依然として可能になると主張している。これは事実上、従来の銀行システムの基盤を成す預金に代わる、規制の緩い新たな競合相手を生み出すことになる。ワシントンが妥協を推し進める中で、この議論の行方は、アメリカにおける金融と暗号資産の未来を形作ることになるだろう。

スコット・ベセント米財務長官は水曜日、「強いドル政策」へのワシントンのコミットメントを強化し、政権の戦略は直接的な為替市場介入ではなく、堅固な経済基盤に依存していることを明確にした。

CNBCの質問に対し、ベッセント氏は直接回答し、円高を目的とした米国の介入を断固として否定した。今後の行動の可能性について問われると、「強いドル政策をとっているという点以外、コメントは差し控える」と公式見解を述べた。

財務省の発言を受けてドル指数が上昇

ベセント氏の発言は、大きな圧力にさらされていた米ドルにとって、即座に支援材料となった。主要通貨バスケットに対する米ドルの動向を示す主要指標であるドル指数は0.5%上昇し、96.391となった。

この上昇は最近の下落を反転させ、指数は火曜日に2022年2月以来の最低値となる95.86を記録した。ドルの動きは精彩を欠いており、指数は前年の9.4%下落に続き、今年も2%近く下落した。

最近のドル安は安全資産にも追い風となっている。ドル安の追い風を受け、金価格は初めて1オンスあたり5,300ドルの水準を突破した。

ホワイトハウスからの矛盾したシグナル

財務長官の発言は、ドル弱気派を勢いづかせたホワイトハウスからの最近のシグナルとは対照的だった。わずか前日には、ドナルド・トランプ大統領がドルの価値を「素晴らしい」と表現しており、多くのトレーダーはこれを、連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定を前に売りを強める青信号と解釈した。

ドルは、以下を含むいくつかの要因により逆風に直面しています。

• 米国の金利と貿易関税をめぐる不確実性。

• 連邦準備制度の独立性に対する懸念。

• 財政赤字の拡大。

ドル高の根幹となるファンダメンタルズ

ベセント氏は、短期的な市場変動の先を見据え、政権の経済政策こそがドルの長期的な価値の真の基盤であると主張した。彼は、減税と規制緩和の取り組みによって米国は投資家にとってより魅力的な国になり、数兆ドルもの資金が米国に流入すると予測し、自信を示した。

「画面上の価格は、時間の経過とともに6ヶ月、1年かけて変動する可能性があります」とベセント氏は述べた。「健全な政策をとれば資金は流入し、貿易赤字も減少していくので、必然的にドル高につながるはずです。」

インフレは大きな懸念事項ではない

ベセント氏は今年の経済パフォーマンスは好調だと予測しているものの、この成長がインフレの急上昇を引き起こす可能性があるという懸念を軽視した。

彼は、生産性と賃金の上昇が必ずしも物価上昇につながるわけではないと示唆した。さらに、家賃の低下は最終的にはインフレ率の低下につながり、物価上昇圧力に対する緩衝材として機能する可能性があると指摘した。

ドイツのフリードリヒ・メルツ首相は、米ドル安について深刻な懸念を表明し、この傾向はドイツの重要な輸出依存型経済に大きな負担をかけると警告した。今週、ユーロが重要な節目である1.20ドルを突破したことで、この問題はさらに深刻化した。

「ドル安とユーロ高に対抗し、世界的に存在感を示していく必要がある」とメルツ氏はベルリンで記者団に述べた。「特に為替レートの現状を考えると、我々は競争力を高め、より強くならなければならない」

ユーロ高でドイツの輸出業者は不安に

ユーロは最近、わずか2週間で対ドルで2%以上上昇し、ドイツ産業に直接的な圧力をかけている。メルツ氏は、ドルの為替レートを「ドイツの輸出産業にとって大きな追加負担」と表現した。

カテリーナ・ライヘ経済大臣もこの意見に同調し、通貨乖離を厳しい言葉で表現した。「ユーロとドルの乖離が大きければ大きいほど、我が国の輸出産業への圧力は大きくなります」とライヘ大臣は説明した。「あらゆる上昇は、一種の追加関税に相当すると言っても過言ではありません。」

ワシントンからの混合シグナルが不安定化を促進

2022年初頭以来の安値へのドルの下落は、ドナルド・トランプ米大統領の発言によって加速した。同大統領は記者団に対し、ドルの最近の下落に満足していると述べた。この発言は、昨年の大統領の関税政策が市場を混乱させて以来、既に最大のドル下落に拍車をかけ、不安定な政策が外国人投資家を米国から引き離すのではないかという懸念が高まった。

スコット・ベセント財務長官は水曜日、市場を落ち着かせようと強いドル政策を推し進め、米ドルの一時的な反発を招いたようだ。しかし、政権からの矛盾したメッセージは依然として不確実性を生み出している。

欧州中央銀行、警戒を強める

ユーロの急激な上昇は、欧州中央銀行（ECB）の政策担当者の目に留まらなかった。当局者は、ユーロ高が経済成長を圧迫し、インフレ率を抑制することを懸念している。インフレ率は既に今年のECBの目標である2%を下回ると予想されている。

ECB理事会メンバーのフランソワ・ビルロワドガロー氏は、ユーロ高を金融政策決定に織り込むことを確認した。同様に、オーストリア中央銀行のマルティン・コッハー総裁はブルームバーグテレビに対し、ECBはユーロのさらなる上昇を注視する必要があると述べた。

貿易摩擦が経済見通しを複雑化

メルツ首相は為替変動に加え、トランプ政権に対し、昨年合意された米EU貿易協定について新たな疑念を抱かせないよう警告した。関税をめぐる不確実性の持続は、大西洋横断貿易と米国内の投資の両方に悪影響を及ぼすと主張した。

「だからこそ、アメリカ政府も、昨夏に我々が達した合意が尊重され、日々の変更の可能性の発表によって危険にさらされることがないよう、関心を持つべきだ」とメルツ氏は語った。

こうした貿易摩擦はすでに影響を及ぼしている。トランプ大統領が、グリーンランド併合案に反対する欧州8カ国に追加関税を課すと警告したことを受け、EU議会は最近、関税協定の批准を一時停止した。

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、米国経済が引き続き安定し失業率も低いことから、ドナルド・トランプ大統領の追加利下げの呼びかけに反し、基本金利を据え置くことを決定した。

連邦公開市場委員会は声明で、理事会はフェデラルファンド金利の目標レンジを3.50％から3.75％に維持することを決定したと述べた。

中央銀行は、雇用市場の冷え込みを当局者が懸念したため、過去３回の政策会合で毎回金利を引き下げてきた。

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FRBは依然として分裂状態

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米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、政策金利を3.50%～3.75%の範囲に据え置いたが、次回の利下げがいつになるかについてはほとんど指針を示さなかった。

中央銀行は最新の政策声明で、今回の決定の主要因として、堅調な経済拡大と持続的なインフレの組み合わせを挙げた。この動きは、バイデン政権下で始まり、ドナルド・トランプ大統領の2期目まで続いた金融緩和サイクルの一時停止を示唆している。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、東部標準時午後2時30分に予定されている記者会見で、経済見通しに関するさらなる詳細を発表すると予想される。

政策の方向性をめぐる分裂投票

この決定は全会一致ではなかった。連邦公開市場委員会（FOMC）は10対2で現行金利の維持を決定し、政策担当者間の意見の相違が深まっていることを浮き彫りにした。

反対票を投じた2人は以下のとおりです。

• クリストファー・ウォーラー総裁：ジェローム・パウエル氏の後任としてFRB議長に就任する候補者。

• スティーブン・ミラン知事：ホワイトハウスの経済顧問。現在は休暇中。

ウォーラー氏、ミラン氏はともに0.25パーセントポイントの利下げを主張し、借入コストを早急に引き下げたい意向を示した。

公式声明では、今後の政策変更の明確なタイムラインは示されておらず、「追加的な調整の範囲と時期」は今後発表される経済データに全面的に依存すると指摘されている。政策当局者は、インフレ率は「依然としてやや高い水準にある」と明言した。

労働市場の見通しの変化

FRBは「雇用の伸びは依然として低水準にある」と認めたものの、声明には注目すべき変更を加えた。FRBは声明文で「雇用の下振れリスクが高まっている」と示唆していた以前の文言を削除した。

この微妙な変化は、政策立案者が米国の労働市場の急激な落ち込みの可能性に対する懸念を薄れつつあることを示唆している。当局者は、トランプ政権の移民政策の影響もあって、雇用の減速と求職者数の伸び率の減少が一致しており、雇用市場は均衡状態にあると説明するようになっている。

12月の失業率は4.4%だった。

リーダーシップの移行が近づく中、内部の意見の相違は続く

今回の利下げ停止は、2025年末に3回連続で0.25パーセントポイントの利下げが実施された後のことだ。12月9日と10日の会合で行われた同年の最終利下げでは、委員会が異例の分裂を見せ、12人のメンバーのうち3人が反対票を投じた。

こうした内部対立は2026年まで持ち越されている。最近の経済データは、インフレ率が2%の目標値に戻らないことを懸念する当局者と、信用条件が引き続き厳しい場合の失業率上昇をより懸念する当局者との間の溝を埋めるのにほとんど役立っていない。

この進行中の議論は、次期FRB議長の選考の初期の段階を決定づけるものとなるだろう。トランプ大統領は、5月に任期満了を迎えるジェローム・パウエル議長の後任を近いうちに発表すると予想されている。新議長は、FRBの6月16～17日の政策決定会合に就任すると見込まれている。今のところ、投資家はFRBが少なくともその会合までは金利を据え置くと予想している。