2025年の保険業界のIPO活動は、地域によって大きな違いを見せています。米国では、テクノロジー主導の保険会社が投資家の注目を集め、IPO活動が活発化しましたが、英国と欧州では流動性不足と評価額のハードルが高いことから、IPO活動は低調でした。米国では、ネプチューン・インシュアランスの31億ドルの初上場、スライド・インシュアランスの26億ドルの上場、そして米国IPOで最大20億ドルの評価額を目指しているHCIグループのエクゼオ・グループなどが、保険業界における収益性の高い事業への投資家の関心の高まりを示す事例となっています。

マージャーマーケットの米国株式資本市場共同責任者、クリスティアーノ・ダラ・ボナ氏は、米国保険業界のIPOの最新波は、「インシュアテックを中心とした、市場に参入するビジネスモデルの多様性」が特徴だと述べた。ダラ・ボナ氏は、一部の保険プラットフォームは大きな引受リスクを抱えている一方で、MGAやブローカー主導のビジネスは資産規模が小さいと強調した。「ブローカーモデルは、引受リスクを負う必要がなく、資本集約度が低く、非常に細分化されたセクターであるため、統合による成長機会が豊富にあるため、特に魅力的です」と指摘した。

米国市場は、ニューヨークの保険に精通した厚い投資家基盤、株式公開を支援する規制環境、そしてCOVID-19パンデミック後に高まった評価プレミアムの恩恵を受けている。

欧州とロンドンのIPO活動は遅れている

対照的に、欧州およびロンドン全体のIPO活動は2025年も低調に推移しています。ロンドン証券取引所では今年上半期の新規上場はわずか9社で、保険業界は0社でした。市場の不確実性、地政学的緊張、マクロ経済的な課題が投資家の投資意欲を削ぎ、多くのIPO計画を延期させました。期待されていた欧州の保険IPOの一部は実現しませんでした。かつてIPOの有力候補と目されていたイニゴは、上場ではなく買収を選択しました。同様に、センターブリッジ・パートナーズが率いるキャノピウスも今年初めにIPO計画を撤回しました。

ロンドン市場との結びつきが強いアスペン・インシュアランスは、米国市場でより高い評価とより有利な条件を求めてニューヨーク市場への上場を選択し、その後、規制当局の承認を待って損保ジャパン日本興亜による35億ドルの買収に合意しました。こうした逆風にもかかわらず、アナリストは、規制改革とMA活動の活発化を背景に、今後数ヶ月で欧州の事業が回復する可能性が高いと、慎重ながらも楽観的な見方を維持しています。しかしながら、市場環境は依然としてリスク回避的であり、収益性と回復力に重点が置かれています。

KBWの欧州株式部門責任者であるエリクソン・デイビス氏は、「セクター全体を通して、EUと英国のIPO活動は米国の活動水準に比べて低調です」と述べています。デイビス氏は流動性の差を指摘し、「上場先の流動性プロファイルが大きな要因となっています。特に保険業界では、国際的な事業構成や流通網を持つ企業が多く、IPO上場の決定においてより柔軟な対応が可能となるからです」と述べています。この動向は保険会社のバリュエーションにも顕著に表れています。流動性の高い米国上場銘柄は、ハードマーケットへの参入手段を提供してきましたが、グローバルファンドマネージャーにとって、流動性の低い英国やEUの銘柄よりも投資しやすい投資先となっています。デイビス氏はさらに、「英国とEUに上場している複数の保険会社の相対的なバリュエーション倍率は、特に資本収益率の動向が注目される中、無視できないほど割安だと考えています」と付け加えました。

パンデミック後の時代は、バリュエーションプレミアムにも変化をもたらしました。「ポストCOVID時代には、米国上場保険会社のバリュエーションプレミアムが出現したことも注目に値します。これは、バミューダ諸島の保険会社とロイズ証券の株式を比較した場合、再保険分野で最も顕著です」とデイビス氏は述べています。IPOxのリサーチアソシエイト兼欧州ディレクターのルーカス・ミュールバウアー氏によると、ロンドンの課題は、ブレグジット関連の市場アクセス問題とマクロ経済の逆風によってさらに深刻化しています。

「要件を簡素化し、より多くの企業を誘致するための英国の新たな上場規則は、正しい方向への一歩だ」とミュールバウアー氏は述べた。さらに、「欧州の有力IPO候補企業は、上場ではなく株式譲渡を選択した」と付け加えた。米国の住宅ローン保険会社ラディアンによる英国に拠点を置くイニゴの17億ドルでの買収はその一例であり、ミュールバウアー氏によると、この買収により「既に薄かったロンドン上場候補企業リストから、新たなIPO候補企業が消えた」という。

規制と構造上の課題

こうした背景を受け、アリアンツのCEOオリバー・ベート氏は、より深みのある米国市場の魅力を認めた。「欧州最大の保険会社にとって、ニューヨーク証券取引所への移転は現時点では合理的な判断と言えるでしょう」と、9月にフランクフルトで開催されたドイツ連邦銀行の金融センター会議でベート氏は述べた。欧州中央銀行（ECB）前総裁マリオ・ドラギ氏による2024年版欧州競争力報告書は、こうした構造的な課題に光を当て、「欧州の資本市場は依然として分断されている」ことを強調した。

この断片化は「コンプライアンスコストの上昇と非効率性」につながり、欧州での上場を目指す企業に大きな負担をかけていると報告書は述べている。ドラギ総裁とベート総裁の見解は、米国の同業他社と比較して流動性が低く、資本市場からの支援も限られている欧州の保険会社にとって、厳しい構造的状況を強調している。フィッチのシニアディレクター、ジェラルド・グロムビッキ氏は、二重上場の範囲について、「費用がかなり高く、規制上の負担も大きいため、二重上場する企業は多くない。また、二重上場する企業の中には、二重上場のメリットを享受できない企業もある」と述べた。

一方、IPOxのミュールバウアー氏は、市場をまたぐことの限界を指摘した。「欧州の保険会社の中には、より多くの投資家層にリーチするために米国での二重上場を検討するところもあるかもしれないが、平均的な引受手数料の高さや米国での訴訟リスクの高さも考慮する必要があるため、必ずしも自動的に選択されるわけではない」と同氏は述べた。

出典: TradingView

経済成長の鈍化と貿易摩擦の激化を背景に、中国の指導者たちは北京に集結し、今後5年間の政策を概説した。問題は、ドナルド・トランプ米大統領が関税圧力を強めている現状で、今後5日間の政策をどう切り抜けるかだけでも十分に困難だということだ。

トランプ大統領は日曜日、大統領専用機から発した演説で、両国が再び交渉のテーブルにつく直前、そして脆弱な貿易休戦の期限が迫る中、レアアース、フェンタニル、大豆を米国と中国の主要な懸案事項として挙げた。数日前、中国がこれらの鉱物資源に対する広範な規制を表明したことを受け、トランプ大統領は中国からの輸入品に100%の関税を課すと警告していた。

習近平国家主席と政府高官らはトランプ大統領の脅しへの対応に慣れており、第1次貿易戦争をものともせず、第2次貿易戦争でも輸出エンジンを順調に稼働させてきたが、関税をめぐる不確実性は彼らの計画を複雑化させるだけだ。

ブルームバーグ・エコノミクスのチャン・シュー、エリック・チュー、デビッド・クは、成長、公平性、安全性の間でよりバランスのとれたアプローチが取られると予想しており、これはこれらの目標が互いにどのように強化し合うかについての理解が深まっていることを反映している。

「この三位一体の優先事項は、以前の計画における「いかなる犠牲を払ってでも成長を追求する」モデル、そして過去2つの計画における「公平性と安全保障へのより重点的な重点」からの転換を示す可能性がある」と彼らは記している。貿易に関しては、北京は「長年維持されてきた重商主義的なアプローチから、より双方向的で、より多様な国際的関与を伴う開放への転換を示す可能性が高い」と述べている。

しかし、第3四半期に1年で最も弱いペースとなった成長が、もはや優先事項ではなくなるということではない。

スタンダード・チャータード銀行の中国エコノミスト、丁尚双氏と陳ハンター氏は、政策関係者による最近の議論では、2020年のGDPを2035年までに倍増させるためには、2026～30年の平均成長率4.7～4.8％が望ましいことが示されていると述べている。

これを実現するために、北京は人口の高齢化と西側諸国からの技術規制の中で生産性の向上を目指すだろうと彼らは述べている。この期間における具体的な政策提案は、以下の点に重点が置かれる可能性がある。

当局は今後5年間を国際貿易や投資における人民元の使用を促進する好機とみている可能性があると関係者らは述べた。

マッコーリーの中国経済学者ラリー・フー氏は、今後5年間は3本柱のアプローチが政策の基盤となると予想している。

「成長目標を達成するには、北京は内需を拡大せざるを得ないだろう」と胡氏は述べた。「投資家にとって、内需拡大は最も注目すべき点だが、その時期は北京で策定された5カ年計画よりも、ワシントンで策定された政策によって大きく左右される」

米国政府機関閉鎖の影響で延期されていた9月の消費者物価指数（CPI）を、労働統計局は金曜日に発表する。当初10月15日に発表予定だったこのデータは、翌週の政策会合を前に、連邦準備制度理事会（FRB）の当局者にインフレに関する重要な情報を提供するものとなる。

そのほか、日本から英国までのインフレデータ、主要経済国の購買担当者指数、スイス中央銀行当局者による会合の初回概要などが注目される。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

原油価格は3週間連続の下落を経て、月曜日に0.7%下落した。世界の生産量は増加している一方で、世界経済の成長は鈍化しており、価格に圧力をかけている。さらに、天然ガス協定の締結やウクライナ紛争解決に向けた取り組みの強化に対するリスクプレミアムは低下し始めている。同時に、原油価格は売られ過ぎからは程遠く、今後数ヶ月でさらなる下落の余地を残している。

ベーカー・ヒューズは金曜日、米国の石油掘削リグ稼働数が418基と前週と同数となり、8月以来の回復傾向が弱まっていると発表した。しかし、米国は生産効率を高め、各油井からの原油採掘量を増やしている。

ブルームバーグは、現在、海上には12億バレル近くの石油があり、これは米国の生産量が過去最高を記録し、サウジアラビアとロシアが潜在力を誇示しながら市場シェアを争っていた2020年のピーク以来の記録だと指摘した。

現在の状況は、5年以上前に起こった出来事と強く共鳴しています。最新の週次データによると、米国の原油生産量は日量1,364万バレルと過去最高を記録しました。

在庫数値は安定要因となる。米国の商業用在庫は過去10年間の下限付近にあるものの、2020年1月にはほぼ横ばいとなり、6か月後には過去最高を記録した。しかし、消費が急激に落ち込まない限り、これほど急激な増加は期待できないだろう。米国政府は、2022年に売却した戦略石油備蓄の再構築をより積極的に進める可能性もある。

原油価格は3年余り下落傾向にあり、9月末には50週移動平均線とレンジの上限に近づき、下落が加速しました。このレンジの下限は現在、ブレント原油1バレルあたり53ドル付近で推移しており、年末に向けては現在の61.00ドルから50.50ドルに近づく見込みです。

原油価格の主要シナリオは、今後2～4ヶ月で50ドルに向けて下落することです。同時に、米国の在庫増加の可能性は、価格を安定させる要因となる可能性があります。海上油田の過剰在庫を除けば、在庫状況は世界的にほぼ同様であると想定しています。

出典: FxPro

2025年の株式市場はどのように機能するのか？主要原則と市場洞察

株式市場は世界経済において中心的な役割を果たし、投資家と企業が株式の所有権を売買し、資金調達を行うことを可能にしています。この記事では、株式市場の仕組み、価格を動かす要因、そして投資家が責任ある形で株式市場に参加する方法について説明します。

ドイツ連邦議会で、フリードリヒ・メルツ首相はEUに対し、断片化した欧州資本市場の統合をより深化させ、官僚的障壁の削減を訴えた。彼が目指す次のステップは、いわばヨーロッパ版ウォール街の実現だ。フリードリヒ・メルツ首相は木曜日の政府声明で、自ら「断片化され、過度に官僚化された」欧州の株式・資本市場について戦略的に検討する姿勢を示した。首相が表明した目標は、資本市場同盟の完成だ。「ドイツのバイオテックのような成功企業がニューヨーク証券取引所に上場する必要がないように、一種の欧州証券取引所が必要です」とメルツ首相は述べた。「企業がより迅速かつ効率的に資金調達を行うためには、十分に幅広く、厚みのある資本市場が必要です」

ヨーロッパにおける価値創造の維持

メルツ首相はこの呼びかけを、欧州委員会に対し、断片化された欧州資本市場の一貫した脱官僚化を強く訴えることと関連付けた。こうして初めて、ドイツと欧州の研究から生み出された価値が真に欧州に留まるのだとメルツ首相は強調した。そうして初めて、資本市場を通じて社会の富が増大するのだ、とメルツ氏は主張した。この議論は、欧州の革新的な企業が米国の証券取引所で資金調達を行う傾向が強まっていることでさらに加速している。最近の例としては、リンデ、ビルケンシュトック・ホールディング、バイオンテックなどが挙げられ、これらの企業は国内株式ではなくウォール街への上場を選択した。

この議論は、より広範な金融の文脈、すなわち欧州の金融・資本市場の統合に当てはまります。金融ハブと資本アクセスの広範な調和は、決して間違いではありません。現在、ユーロ圏には約15の証券取引所があります。最大の取引所であるユーロネクストNVとドイツ取引所AGの2社は、年間8兆ユーロに上る株式取引高の約80%を扱っています。

資本逃避の終焉

メルツ氏のイニシアチブは、制度改革のみならず、欧州の金融市場を自ら課した規制の制約から解放する試みでもある。メルツ首相は、ハイテクの未来産業における革新的なスタートアップ企業への資金調達の改善の重要性を強調した。しかしながら、これまでの経験から、これらの企業はベンチャーキャピタルに依存する傾向があり、フランクフルトやロンドンのような国際取引所への上場も容易であることが分かっている。

ブリュッセルとベルリンにとっての本当の問題は、新しい金融ハブに焦点を合わせるだけで、欧州から米国への目に見える資本の流れを阻止するのに十分かどうかだ。ドイツだけでも昨年、資本逃避により約645億ユーロの損失を被った。これは、ブリュッセルとEU加盟国の首都による高圧的な規制枠組み、過度の財政負担、エネルギーコスト危機の深刻化といった、より深刻な問題の兆候である。

真のターゲット

これらは根本的な経済不均衡であり、欧州の巨大取引所を創設するだけでは解決できません。これらは国内で蔓延した設計上の欠陥であり、今日の経済危機の根底にあります。実際には、資本市場同盟をめぐる議論は全く別の問題、すなわち加盟国の債務を統合するという欧州委員会の戦略的目標に関するものです。これにより、EU債の定期発行を通じてブリュッセルの財政的影響力が強化されます。ブリュッセルへの中央集権化が進み、各国の監督が減少する。まさにブリュッセル中心の夢です。

EUは債務ファイナンスにおけるパラダイムシフトへと徐々に移行しつつあります。当初、欧州委員会は市場発行による資金調達を厳しく禁じられていました。しかし、この一線はとうの昔に越えられてしまいました。新型コロナウイルス感染症によるロックダウンは、前例のない8,000億ユーロ規模の債務プログラム「NextGenerationEU」の立ち上げの契機となりました。この資金は主に各国の財政赤字を賄うために使用され、欧州委員会は欧州中央銀行（ECB）の支援を受け、市場からの借り手として機能しました。

ブリュッセルはすでに市場で活発に活動している

ブリュッセルがこのモデルを拡大したいと考えていることは周知の事実です。ウクライナ紛争は、メディアが増幅させたロシアの侵攻の脅威のもと、新たな共同債務を発行するための好都合な口実となっています。メルツ首相は今春既に、EU全体での防衛目的の借り入れは「絶対的な例外的なケース」に限定されると示唆しています。

メルツ氏は「ユーロ債」という言葉を意図的に避けた。これは、 9月10日の一般教書演説でこの言葉を避け、「欧州製品」のための欧州共通予算を提案したウルズラ・フォンデアライエン氏と同様だ。シグナルは明確だ。私たちは、古い債務規則が徐々に緩和され、ブリュッセルへの債務発行の集中化が体系的に進められている過渡期にあるのだ。

ユーロクリアをアンカーとして

これは、欧州共通の取引所構想と完全に一致しています。この取引所は、ユーロ圏証券の保管と決済の中心的役割を担うブリュッセルのユーロクリアが運営する可能性があります。本格的な動きとしては、迅速な債券発行のために欧州中央銀行をブリュッセルに移転することも検討されます。迫り来る債務危機に対するEUの対応は明白です。それは、はるかに高度な中央集権化です。債務拡大に活用できる資本を活性化することが戦略的課題となり、取引所の統合は二次的な問題に過ぎません。

これは、ユーロクリアにおける凍結されたロシア資産の利用をめぐる議論にも関連しています。目標は、主に期限切れとなった欧州国債を含む約2,000億ユーロ相当のポートフォリオを担保に、ウクライナへの賠償融資を賄うことです。EUは、出所を問わず信用担保を求めています。

出典：ゼロヘッジ

株価はなぜ下落したのか？2025年における原因と投資家の反応を分析

2025年、世界市場は大幅な下落を経験し、投資家の間で懸念が高まりました。この記事では、経済的な圧力から投資家心理の変化に至るまで、株式市場の下落の主な理由を考察し、これらの動向が将来にどのような影響を与えるかを考察します。