地政学とデータの衝突で原油価格が下落

最近の原油価格の上昇は行き詰まり、原油価格は3日ぶりに下落した。よりハト派的な連邦準備制度理事会（FRB）議長の選出の可能性、米国とイランの冷え込み、OPECプラスの定例会合、そして米国による対インド関税の引き下げなど、複数の要因が市場の重しとなっている。

しかし、最も重要なきっかけは、イランが米国と直接協議を行うと発表したことで、差し迫った軍事衝突に対する市場の懸念が和らいだことだ。

地政学的雪解けで原油価格が下落

イランのアッバース・アラグチ外相は、米国との交渉が金曜日にオマーンで予定されていることを確認した。このニュースを受け、トレーダーらは地政学的リスクプレミアムの一部を織り込み、原油価格は即座に下落した。

東部標準時午前11時50分時点で、ブレント原油3月限は2.9%下落し、1バレル67.54ドルとなった。対応するウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）先物は3.0%下落し、1バレル63.19ドルとなった。

数千人の死者を出した全国的な抗議デモの鎮圧を受け、ドナルド・トランプ米大統領がイランへの武力行使を示唆したことを受け、先週、イランの原油価格は急騰した。協議は予定されているものの、米国当局者はAP通信に対し、ホワイトハウスは前向きな結果について「非常に懐疑的」であると述べている。トランプ大統領はまた、イランの最高指導者アリー・ハメネイ師は「非常に憂慮すべきだ」と警告した。

米国の在庫が急減する中、OPECプラスは減産を据え置く

供給面では、OPECプラスは2月1日に会合を開き、2026年3月まで現在の自主的な減産を維持することで合意した。この決定は、季節的な需要の弱まりを予想し、計画されていた日量165万バレルの段階的な市場復帰を2026年第1四半期は一時停止することを意味する。OPECプラスは、市場状況に応じて生産量を調整できる「完全な柔軟性」を維持することを改めて表明した。

加盟国はまた、2024年1月以降の過剰生産を補填するというコミットメントを再確認した。これは、合同閣僚監視委員会（JMMC）が監視する「補填」削減を通じて達成される。

イラク、ロシア、カザフスタンを含む主要な過剰生産国は、2024年から2025年初頭にかけて累計477万9000バレル/日の過剰生産を相殺するための詳細なスケジュールを提出した。カザフスタンは6月までに約67万バレル/日の削減を実施し、最大の調整を行う予定である。しかし、カザフスタンとイラクは歴史的に補償目標の達成に苦戦しており、完全な実施は依然として不透明である。

一方、米国では、米国石油協会（API）が原油在庫の大​​幅な減少を報告しました。2月4日までの週の在庫は1,110万バレル減少し、4億2,030万バレルとなりました。これは、市場予想の64万バレル減少を大幅に上回りました。この減少は、主にパーミアン盆地を中心にエネルギーインフラに混乱をきたし、生産停止をもたらした激しい冬の嵐「ファーン」によるものです。留出燃料の在庫も480万バレル減少しましたが、ガソリンの在庫は470万バレル増加しました。

アナリストは2026年後半に市場が逼迫すると予測

最近の価格下落にもかかわらず、スタンダード・チャータード銀行の商品アナリストは、2026年後半の市場心理は徐々に好転しつつあると報告している。同行は、2025年後半に優勢だった供給過剰の弱気な見方は薄れつつあると示唆している。

この変化は、市場の水面下の変化によって引き起こされています。ブレント原油のフォワードカーブは大幅に上昇し、バックワーデーションは2027年初頭まで拡大しています。これは、トレーダーが以前懸念されていた供給過剰の深刻さと期間を再評価し始めていることを示しています。

スタンダードチャータード銀行はまた、次のように指摘している。

• 昨年予測された多くの大規模な供給過剰は、より典型的な季節的なバランスに向けて修正される可能性が高い。

• 2026 年の需要見通しは、中国の財政刺激策もあり、すでに上方修正されています。

• 原油の投機筋の買いポジションは過剰ではなく、さらなる買いの余地が残されている。

• 米国のシェール成長は価格低下を受けて鈍化しており、供給は価格に敏感になっている。

これを踏まえ、アナリストたちはOPECプラスが2026年第2四半期に段階的な増産を再開すると予想している。アナリストたちは、これは市場の緩和ではなく、ファンダメンタルズの引き締めによって余剰生産量を吸収できるようになり、最終的には世界の余剰生産能力がいかに集中しているかが明らかになるためだと論じている。

穏やかな天候予報で天然ガス価格が半減

天然ガス市場では、米国の価格が急落しました。ヘンリーハブ価格は、最近7ドル/MMBtuを超えて取引されていましたが、現在は半減し、3.48ドル/MMBtuとなっています。この動きは、温暖な天候の予測による暖房需要の減少と供給懸念の緩和が背景にあります。

EIAは、ヘンリーハブ価格が2026年には平均3.50ドル/MMBtuをわずかに下回ると予測している一方、欧州のTTFガス価格は30ユーロ/MWh前後で安定すると見込まれています。しかしながら、長期的には、欧州では電化と再生可能エネルギーの導入により需要が弱まると予想される一方で、AI主導のデータセンターからの爆発的な需要増加に支えられ、ガス価格は上昇傾向にあると予測されています。