ガザ和平計画とリスクオフムードの高まりで原油価格が下落

マヌエル

商品

パレスチナ・イスラエル紛争

概要:

イスラエルとハマスは停戦と武装集団に拘束されていた人質の解放で合意した。これは中東からの流入を巡る2年間の戦争終結に向けた大きな一歩となる。

トレーダーらが中東の緊張緩和に注目し、市場全体がより慎重な姿勢を示したため、原油価格は小幅下落した。

ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は一時1.9%下落し、1バレル62ドルを下回った。一方、ブレント原油は65ドル近辺で推移した。イスラエルとハマスは停戦と武装勢力による人質解放で合意した。これは、世界の原油の3分の1の供給源である中東からの原油流出を危惧してきた2年間の戦争終結に向けた大きな一歩となる。

「第4四半期の大幅な黒字をめぐる懸念と、中国の原油購入減速への懸念から、センチメントは依然として低迷している」と、CIBCプライベート・ウェルス・グループのシニアエネルギートレーダー、レベッカ・バビン氏は述べた。「特にリスク資産全般が圧迫されれば、取引は緩やかな下振れバイアスを伴いながら、レンジ内で推移する可能性が高い」ガザ和平計画とリスクオフムードの高まりで原油価格が下落_1

需給に関する新たな強力な指標がないまま、コモディティも市場全体と連動して下落した。ドル高が進んだため、ドル建てコモディティの魅力は低下した。

米国財務省は、価格の下限を設定するため、イラン産原油および液化石油ガス（LPG）の販売・輸送を「促進」する50以上の個人、団体、船舶に制裁を科した。貿易業者は、ガザ地区での戦闘終結が、ハマスを支援するイランに対する制裁措置の現状に影響を与えるかどうかに注目している。

原油価格は月初に下落した後、夏の終わりに数週間続いた65～70ドルのレンジに徐々に戻している。石油輸出国機構（OPEC）とその同盟国は供給を増強しているが、中国による原油買いだめによって、今のところ価格への影響は限定的となっている。

多くのウォール街の銀行や国際エネルギー機関（IEA）を含む他の観測筋は、今後数ヶ月で市場が大幅な供給過剰に陥ると予測している。ゴールドマン・サックス・グループは、世界的な生産が需要を上回ることから、来年のブレント原油価格は平均56ドルになると予想している。

供給過剰への期待からコンセンサスは依然として弱気だが、「下落幅の深さについては確信度合いが異なる」と、フランチェスコ・マルトッチャ氏を含むシティグループのアナリストはリポートで述べた。非OPECプラスの原油生産量の鈍化とOPECプラスの選択肢の拡大、そしてロシアやイランといった主要産油国に迫りくる地政学的リスクが、価格調整のペースを鈍化させる可能性があると彼らは指摘した。

出典：ブルームバーグ

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インフレ懸念の中、FRBバー議長は利下げに慎重な姿勢を促した

オーウェン・リー

中央銀行

連邦準備制度理事会（FRB）のマイケル・バー理事は木曜日、労働市場の脆弱性を認めつつインフレリスクを強調し、さらなる利下げには慎重なアプローチをとるよう求めた。

「FOMCは、さらなるデータを収集し、予測を更新し、リスクのバランスをより適切に評価できるように、政策の調整に慎重になるべきだ」とバー氏はミネソタ経済クラブでの講演で述べた。同氏にとって6月以来初の金融政策に関する発言となる。

バー氏は、FRB議長ジェローム・パウエル氏の言葉を借用し、FRBは「困難な立場」にあり、リスクのない道筋はないと述べた。9月の0.25％ポイントの利下げは支持したものの、講演の大部分はインフレ懸念、特に関税関連の懸念に焦点を当てていた。

FRB総裁は、コア個人消費支出価格指数（PCE）が年末までに3%を超えると予測し、FRB当局は総合インフレ率が目標の2%に達するのは2027年末までないと予想していると述べた。これは、1993年までの7年間以来、PCEインフレ率が2%を超える最長期間となる。

「米国民が耐えてきた高インフレの後、目標値に戻るまであと2年も待つのは長すぎるだろう。その可能性は適切な金融政策に関する私の判断に重くのしかかっている」とバー氏は述べた。

バー氏は、FRBが関税によるインフレを完全に回避できる能力に懐疑的な見方を示し、現在の政策金利は依然として「やや抑制的」であると示唆した。また、9月のFRB会合以降、消費者支出は堅調に推移し、個人消費支出（PCE）インフレ率は上昇し、新たな関税が発表されたことも指摘した。

労働市場に関して、バー氏は雇用者数の伸び悩みは今後の状況悪化の兆候となる可能性があると示唆したが、経済の底堅さが続けば雇用が活発化する可能性があるとも認めた。バー氏は、現在の労働市場は「おおむね均衡している」ものの、ショックに対して脆弱な可能性があると述べた。

バー氏は、最近の支出データは第3四半期のGDP成長が引き続き堅調であったことを示唆しているとしながらも、連邦政府閉鎖が経済全体に重大な影響を与えるかどうかは判断が難しいと指摘した。

出典: Yahoo Finance

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金価格が4,000ドルに到達 ― 専門家が推奨する保有額

デビン

経済的

商品

金価格が火曜日に初めて1オンスあたり4,000ドルを超えたことで、貴金属を投資戦略のより大きな部分を占めるべきかどうか疑問に思う人もいるかもしれない。

価格は今年これまでに54％上昇しており、 1979年以来最高の年間実績を記録する見込みだ。

投資家は、通常、経済の不確実性や市場のストレスの時期に他の資産への信頼を失ったときに、金に目を向けることが多い。金は価値を維持する価値保存手段とみなされているからだ。

米ドルが下落すると、国際的な買い手にとって金の価格が下がり、需要が押し上げられる。USバンク・ウェルス・マネジメントのシニア投資戦略ディレクター、ロブ・ハワース氏は、これが今年の金価格上昇の一因となっていると指摘する。中国人民銀行が米国債から金を買い増し、金価格が上昇しているからだ。

価格上昇は、金を担保とした上場投資信託（ETF）の需要にも反映されています。ETFは証券口座で購入でき、株式のように取引できるため、金への投資手段として最も手軽な選択肢の一つとなっています。ワールド・ゴールド・カウンシルによると、これらのETFは9月に投資家による購入額が過去最高を記録しました。

「金はポートフォリオにおいて、従来の株式や債券からの分散化という役割を果たすことができる」とハワース氏は言う。

投資のうちどれくらいを金にすべきか

投資家は、金塊や金貨などの現物を購入したり、金を担保とした ETF に投資したり、鉱山会社の株を所有したりすることで、金に投資することができます。

しかし、最も手軽な投資方法は、おそらく金を担保としたETFを利用することでしょう。ETFは金地金を金庫に保管し、通常は金の価格を追跡します。

これらは「最も流動性が高く、税効率が良く、低コストで金に投資できる方法」だと公認金融アナリスト兼認定ファイナンシャルプランナーのブレア・デュケネ氏はCNBCに語った。

大半のアドバイザーはポートフォリオの金保有比率を5％以下に抑えることを勧めるが、ブリッジウォーターの創業者レイ・ダリオ氏ははるかに強気で、市場が緊張している時期には15％まで保有することを主張している。

ダリオ氏は長年、金を金融と市場への信頼低下に対するヘッジ手段として捉えてきた。金は「誰かが保有できる唯一の資産であり、誰かにお金を支払ってもらうことに依存する必要がない」という点で際立っていると彼は述べている。

しかし、多くのアドバイザーは、金をコア投資というよりも、不安定な時期における有用なヘッジ手段として捉えています。なぜなら、金はインカムや利益を生み出さず、その価値は投資家の需要に完全に左右されるからです。ハワース氏は、価格上昇が止まった場合、投資家は「収益ゼロの資産に縛られる」というリスクがあると指摘しています。

米ドル安も考慮すべき要因の一つです。歴史的に、金とドルは逆方向に動く傾向があり、ドル安は世界中の買い手にとって金の魅力を高めます。米国経済が底堅い状態を維持すれば、ドル高は金価格のさらなる上昇を抑制する可能性があると彼は述べています。

「こうしたリスクを考慮すると、金はせいぜい脇役で、ポートフォリオの0～5％程度だろう」とハワース氏は言う。

金には一定の価値があるものの、「ポートフォリオの多くを金に割り当てすぎると、後で痛い目に遭う可能性がある」と、モネコ・アドバイザーズのCFP 、ビル・シャフランスキー氏は述べている。とはいえ、「2%から5%であれば、特に安心して眠れるのであれば、何の問題もないと思う」とも述べている。自分の上司になりたい？ CNBCの新しいオンラインコース「ビジネスの始め方：初めての創業者向け」に登録しよう。アイデアの検証から収益の拡大まで、初めてのビジネスを立ち上げるためのステップバイステップのガイダンスが見つかる。

出典：CNBC

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金の大躍進の裏側

アダム

商品

世界の主要な準備通貨としての米ドルに取って代わるものはまだ何もない。しかし、金（GC=F）投資家は米ドルに挑戦している。

政治的不安定、政府債務、中央銀行の気まぐれが法定通貨の力と影響力を蝕む中、安全資産である米ドルはドル陣営から流出する資金を両手を広げて歓迎している。

金の驚異的な高騰は、金融危機の脅威と重なっています。金は、ドルや長期国債と並んで、危機が去るまで資金を預けておく場所として競争するどころか、他の金融避難所の格下げを露呈しています。金が金の代名詞とも言えるメダルを獲得したとすれば、競争に敗れた敗者もいるということです。

「通貨価値下落取引」と呼ばれるものは、法定通貨への信頼の喪失だけでなく、リスクの再調整や政府債務増大に対する政策的解決策の方向転換も強調している。

こうした信頼の問題を反映して、米ドル指数（DX.Y.NYB）は年初来で約9％下落している。

金が初めて1オンスあたり4,000ドルの水準を超えたことが大きな逃避を意味するならば、それはインフレと経済の不安定化が高まった以前の時期を彷彿とさせる。

安全資産への逃避もまた、今回の状況では特異なものです。このニュースレターでも指摘したように、株価は過去最高値に達しており、投資家たちはアメリカ企業の無敵の利益マシンとも言えるものに群がっています。

仮想通貨もまた、絶好調の兆しを見せている。ビットコイン（BTC-USD）は今週、史上最高値を更新し、熱心な支持者が長らく予想してきた通り、ヘッジ手段として、そして価値の保全手段として、そのパフォーマンスを発揮した。アナリストたちは過去の類似例を参考にすることはできないが、ビットコインは今、（ついに）金のような動きを見せている。

ただ今回は、金もまた金らしく振る舞っている。そして、煩わしさやボラティリティ、そして煩わしさのない価値保存手段となることで、概念的にはビットコインの勢いを奪っている。金が持つのは、ただ輝くことだけだ。

それでも、今シーズンの勝者同士の違いを指摘することは、彼らが何を打ち負かしているかに比べれば取るに足らないことだ。投資家たちは、持続不可能とみなされる政府支出と、その結果として増大する債務への対策として、実物資産と仮想通貨に殺到している。

経済成長は債務の泥沼から抜け出す一つの道です。金利の低下は金価格の上昇につながると予想されており、これがゴールドラッシュの一因となっています。しかし、そこにはより広範な力が働いています。

アナリストらは、トランプ大統領が連邦準備制度理事会に金利を引き下げ、政府の金利コストを下げるよう求めていることを、潜在的な経済転換として指摘している。

FRBが債務返済コストの削減に努める世界では、金は引き続き上昇するだろう。国民の信頼の失墜は、これまでも、そしてこれからも、利益を生む取引となり得る。しかし、これは警告でもある。

出典: finance.yahoo

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ロシア当局は、ヨーロッパに対して「ハイブリッド戦争」を仕掛けていると述べている。これは何を意味するのか？

アダム

経済的

欧州委員会のウルズラ・フォンデアライエン委員長は、一連の事件は「無差別攻撃ではなく、欧州連合を動揺させ弱体化させるための組織的な作戦の一環だ」とEU議員らに語り、欧州は「ハイブリッド戦争」が仕掛けられているという現実に立ち向かわなければならないと述べた。

最近のドローンや領空侵犯、サイバー攻撃、選挙介入は、フォンデアライエン氏が欧州に対するハイブリッド戦争の例として挙げた事件のほんの一部に過ぎない。

「過去2週間だけでも、ミグ戦闘機がエストニアの領空を侵犯し、ドローンがベルギー、ポーランド、ルーマニア、デンマーク、ドイツの重要拠点上空を飛行しました。国民の安全確保のため、航空機の運航停止、戦闘機の緊急発進、そして対抗措置が実施されました」とフォンデアライエン欧州委員長は水曜日、フランスのストラスブールで行われた欧州議会での演説で述べた。

「誤解しないでください。これは、増大する脅威という憂慮すべき傾向の一部です。EU全域で、海底ケーブルが切断され、空港や物流拠点がサイバー攻撃によって麻痺し、選挙が悪意ある影響力行使の標的となっています」とフォンデアライエン氏は述べ、さらに力説した。「これはハイブリッド戦争であり、非常に深刻に受け止めなければなりません」

フォンデアライエン氏は、これらの事件の全てがモスクワの責任だとは直接非難しなかったものの、「ロシアが分断を煽りたいのは明らかだ」と述べた。

モスクワは長年にわたり、欧州近隣諸国に対する多数の「ハイブリッド」攻撃の背後にいると非難されてきたが、繰り返しこれらの非難を否定してきた。CNBCはフォンデアライエン氏の最近の発言に対する反応を求めてクレムリンに連絡を取り、回答を待っている。

ハイブリッド戦争とは何ですか?

では、ハイブリッド戦争、あるいはハイブリッド戦争とは何でしょうか？簡単に言えば、ある種の戦争を遂行しながらも、実際にはそうではないように見せかける方法です。

ハイブリッド戦争には明確な定義はないが、防衛、軍事、安全保障の専門家は、基本的には従来の軍事手法と、敵を混乱させ、惑わし、弱体化させることを目的とした、より破壊的または非正規の戦術を組み合わせたものであることに同意している。

ＥＵ周辺諸国、あるいはバルト三国のエストニア、ラトビア、リトアニアのようにロシアと国境を接する国々、あるいはルーマニアやポーランドのような東欧諸国は、ハイブリッド戦争攻撃にさらされることが増えている。

こうした事件は、海底ケーブルなどのエネルギー・通信インフラが破壊される事件から、ロシアのジェット機や潜水艦が短期間でNATOの領空や海域に侵入する事件まで多岐にわたる。

ロシアはこれらの事件の多くについて関与を否定しているが、NATO領空への自国機の侵入や、デンマークの空港閉鎖と航空便の乱れを招いたドローン事件についてはコメントを避けている。欧州当局者の多くはロシアがこれらの混乱に関与していると非難しているが、各国当局はロシアの関与を示す確固たる証拠を見つけるのは困難だと繰り返し述べている。

フォンデアライエン欧州委員長は、これはハイブリッド戦争の特徴の一つであり、このような事件は「否認の余地が残るように計算されている」と述べた。

地政学・安全保障情報機関ドラゴンフライが今年初めに発表した報告書によると、ロシアの欧州におけるハイブリッド活動は、モスクワによるウクライナへの本格的な侵攻が3年以上前に始まって以来、大幅に拡大している。

報告書は、2014年以降、ヨーロッパでロシアによるハイブリッド戦争と疑われる219件の事案を記録しており、破壊工作、暗殺、GPS妨害などの電磁攻撃などが含まれている。これらの事案のうち、86%は2022年初頭以降に発生し、ほぼ半数（46%）は2024年だけで発生した。

報告書は、バルト三国、フィンランド、ドイツ、ノルウェー、ポーランド、英国がウクライナに対する強力な支持を理由に、引き続き主要な標的となる可能性が高いと指摘した。

欧州は行動する準備ができていると述べている

欧州当局は、地域の安全保障と悪意ある活動に対する防衛を強化するために行動すべき時が今だということを誤解していない。

NATO加盟国は今年初め、国防費を国内総生産（GDP）の5％に増やすことを約束し、欧州はロシアによる「欧州の安全保障に対する恒久的な脅威」に対処するために防衛部門を動員することを誓約したと、ルクセンブルクのリュック・フリーデン首相が先週CNBCに語った。

加盟国は先週、無人航空機（UAV）による領空侵犯を防ぐ「ドローンウォール」ネットワークの構築を提案する「イースタン・フランク・ウォッチ」構想など、「フラッグシップ」防衛プロジェクトの創設について議論した。しかしながら、この「ドローンウォール」については賛否両論があり、ドイツ国防相はこの構想に冷水を浴びせているようだ。

ルクセンブルクのフリーデン氏は、EUはロシアとの紛争を望んでおらず、自らを守る必要があると述べた。

「ハイブリッド攻撃は、バルト海のケーブル、我々のITシステムへの攻撃、我々の国々の上空を飛行するドローンなど、どこでも起こり得るものであることは明らかだ。これは、我々が深刻に受け止めなければならないある種の挑発行為があることを示している」とフリーデン氏は述べ、さらに「ロシアと戦争をしたいとは思わないが、脅威には真剣に受け止める必要がある」とCNBCのシルビア・アマロ氏に語った。

「我々はロシアに、試みるな、止めろ、引き下がれと言いたい…そしてロシアにはヨーロッパを征服するチャンスはない、と。」

出典：CNBC

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ウォール街の強気相場は3年目を迎えるが、歴史はそれがまだ生きている可能性を示している

アダム

経済的

米国の株式市場の強気相場はほぼ3年続いているが、歴史を参考にすると、まだ中年期に入ったばかりだ。

SP 500（.SPX）は、2022年10月12日の日曜日の強気相場開始記念日を前に、記録的な高値を更新し続けている。3年前のその日、この米国の株価指標は、連邦準備制度理事会による一連の金融引き締めを受けて、現在の市場サイクルで最低の終値を記録した。

それ以来、テクノロジー株をはじめとする大型株の急騰により、指数は90%近く上昇しました。SPダウ・ジョーンズ・インデックスのシニア指数アナリスト、ハワード・シルバーブラット氏のデータによると、この上昇率は、1932年以降の過去14回の強気相場の平均上昇率170%超には及ばない水準です。これらの強気相場は平均約5年間続きました。

カーソン・グループのチーフ市場ストラテジスト、ライアン・デトリック氏は「これは古い強気相場ではない。歴史をみれば、一度この地点に達すると、さらに長く続く傾向がある」と述べた。

ウォール街の強気相場は3年目を迎えるが、歴史が示すようにまだ生命力があるかもしれない_1

SP 500の強気相場は歴史的に

人工知能（AI）の収益性に対する楽観論は強気相場の主要テーマであり、過去3年間でエヌビディア（NVDA.O）などのハイテク株を急騰させた。エドワード・ジョーンズのシニア・グローバル投資ストラテジスト、アンジェロ・クルカファス氏は、もう一つの要因は経済の回復力で、投資家が景気後退への懸念を払拭したことが、2022年以降の株価回復につながったと述べている。

LPLファイナンシャルのチーフ株式ストラテジスト、ジェフリー・ブッフビンダー氏は、「強気相場の長さを決定づける主な要因は経済成長だ。景気後退で強気相場が終息しない場合、5年以上続く傾向がある」と述べた。

インフレが緩和するにつれ、米連邦準備制度理事会は過去1年間、金利引き下げに方向転換した。これは、インフレ抑制のために中央銀行が実施した金利引き上げが株価にも圧力をかけた3年前とは対照的である。

「強気相場は老衰で消滅するのではなく、ＦＲＢがそれを殺すという諺がある」とクルカファス氏は語った。

しかし現在、同氏は「FRBの行動を見ると、少なくとも今後1、2年は利上げを再開するつもりはないことだけは明らかだ」と述べた。

ウォール街の強気相場は3年目を迎えるが、歴史はそれがまだ生きている可能性を示している_2

SP 500強気相場タイムライン

SP 500指数は、現在の強気相場の3年目となる2024年10月以降、15%以上上昇しています。これは、1957年以降、これほど長く続いた強気相場の中で、3年目としては最も好調なパフォーマンスです。「強気相場の中でも、3年目はパフォーマンスがまちまちになることが多いのです」と、トゥルーイスト・アドバイザリー・サービスの最高投資責任者、キース・ラーナー氏は述べています。

「4年目は好調な傾向にありますが、唯一の注意点は、3年目に通常よりも高いリターンがあったことです」とラーナー氏は述べた。「問題は、それが4年目のリターンを損なわせるかどうかです。」

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SP 500は強気相場3年目のパフォーマンス

直近の強気相場において、SP500セクターの中で最も好調だったのは、情報技術（.SPLRCT）と通信サービス（.SPLRCL）で、それぞれ約180%と160%の上昇を記録しました。NVIDIAに加え、テクノロジーセクターには、Microsoft（MSFT.O）、Broadcom（AVGO.O）、Palantir（PLTR.O）など、AI関連銘柄が多数急騰しています。通信サービスセクターには、Googleの親会社Alphabet（GOOGL.O）、Facebookの親会社Meta Platforms（META.O）、Netflix（NFLX.O）など、過去3年間で大きく上昇した銘柄が含まれています。

投資家は強気相場の間、大型株に引き寄せられており、それはアップル（AAPL.O）、アマゾン（AMZN.O）、テスラ（TSLA.O）、エヌビディア、マイクロソフト、アルファベット、メタからなる「マグニフィセント・セブン」の好業績に象徴されている。

一部の投資家は、FRBの利下げが株式市場におけるより広範な主導権獲得への道を開くと期待している。指数構成銘柄の平均パフォーマンスの代理指標であるSP500指数（.SPXEW）は、2022年10月の安値からわずか49%上昇しており、時価総額の大きい銘柄の影響をより強く受ける標準指数であるSP500指数を大きく下回っている。

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2022年10月12日の市場サイクルの最低値以降のセクターパフォーマンス

強気相場はバリュエーションの高騰につながっている。LSEGデータストリームによると、SP500の株価収益率（PER）は、構成銘柄の12ヶ月先予想利益に基づくと約23倍に上昇し、5年ぶりの高水準となり、過去10年間の平均である18.7倍を大きく上回っている。

同指数のPERは、2022年10月12日にサイクル最低値を記録した時点で15.3だった。

「バリュエーションは金利にも左右される」とクルカファス氏は述べた。「もし何らかの理由でインフレが強硬で、利下げへの期待が以前ほど高くない状況であれば、状況は変わるかもしれない」

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SP 500 フォワード P/E 比率チャート

出典：ロイター

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ダラス連銀のブログによると、米国の雇用市場は弱体化ではなく再均衡化している

トーマス

中央銀行

ダラス連邦準備銀行の新しい調査によると、移民の減速は、米国が失業率を安定させるためにそれほど力強い雇用増加を必要としないことを意味しており、最近の雇用者数の減少はそれほど心配するほどではないかもしれないことを示唆している。

分析によると、いわゆる損益分岐点雇用率は、2023年のピーク時の約25万人から、今年半ば時点で約3万人へと劇的に低下している。これは、パンデミックの影響で2022年と2023年に急増し、2024年半ばに減少し始めた移民の増減と一致していることが調査で示されている。

「今回の再調整は、今日のより控えめな雇用者数の増加が弱さを示すものではなく、均衡のとれた労働市場と一致していることを示唆している」とダラス連銀の主席調査エコノミスト、アントン・チェレムキン氏は木曜日のブログ投稿で述べた。

チェレムキン氏は、失業率は雇用者数に比べて人口動態の変化に左右されにくいため、労働市場の健全性を示すより「信頼できるシグナル」だと述べている。失業率は、昨年半ば以降、月間雇用者数の伸びが鈍化しているにもかかわらず、4.0%から4.3%の間で推移している。

この範囲の上限に達したのは8月が最後です。9月の雇用統計は当初先週発表される予定でしたが、政府閉鎖の影響で延期されました。

FRBは先月、政策金利を引き下げました。ジェローム・パウエル議長は、この動きを「リスク管理のための利下げ」と位置付け、労働市場をリスクの増大から守るための措置と位置付けました。しかし、パウエル議長は移民流入の減速を繰り返し認めており、労働力の需要と供給が同時に減少しているため、労働市場は「奇妙なバランス」にあると述べています。

FRB議長は、政策担当者らがインフレ率の上昇と潜在的上昇のリスクと労働市場の悪化の可能性を天秤にかける中で、難しい選択に直面することを強調した。先月の利下げはほぼ全会一致で決定されたものの、ダラス連銀のローリー・ローガン総裁を含む複数の政策担当者は、根強いインフレへの警戒を怠らないよう、更なる利下げには慎重な姿勢をとっている。