原油価格は1週間ぶりの安値を付けた後ほとんど変わらず、供給過剰懸念は残る

リノキャピタル

概要:

石油輸出国機構（OPEC）プラスが9月にさらなる大幅増産に合意したことを受けて供給過剰懸念が高まり、原油価格は3日連続で下落したが、火曜日はほとんど変わらず。ただし、ロシアによる供給混乱がさらに起こる可能性が市場を支えた。

ブレント原油先物は0036 GMT時点で1バレル68.76ドルで変わらず、一方米ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油は2セント（0.03%）安の1バレル66.27ドルだった。

両契約とも前日の取引で1％以上下落し、1週間で最安値で取引を終えた。

石油輸出国機構（OPEC）とその同盟国は、総じてOPECプラスとして知られ、世界の石油の約半分を産出しており、市場を支えるために数年間生産を削減してきたが、同グループは今年、市場シェアを取り戻すために一連の加速的な生産増加を導入した。

OPECプラスは最新の決定で、日曜日に9月の原油生産量を日量54万7000バレル増やすことに合意した。

これは同グループ史上最大規模の生産削減の完全かつ早期の反転となり、約250万バレル/日、世界需要の約2.4％に相当するが、アナリストらは実際に市場に戻ってくる量はこれより少なくなるだろうと警告している。

同時に、米国がロシアにウクライナとの和平協定を迫る方法を模索する中で、インドにロシア産原油の購入を停止するよう要求していることから、供給の流れが途絶えるのではないかという懸念が高まっている。

ドナルド・トランプ米大統領は、ロシアの原油購入者に対し100%の二次関税を課すと警告している。これは、7月に発表されたインドからの輸入に対する25%の関税に続くものだ。

貿易筋からロイターに提供されたデータによると、インドはロシアからの海上原油の最大の買い手であり、今年1月から6月までにロシア産原油を約175万バレル/日輸入しており、前年比1％増加している。

「2022年のウクライナ侵攻以来、インドはロシアの原油の主要な買い手となっている。こうした買い手に何らかの支障が生じれば、ロシアはますます少数派となっている同盟国から代替の買い手を探さざるを得なくなるだろう」と、ANZのシニア商品ストラテジスト、ダニエル・ハインズ氏はメモに記した。

トレーダーらはまた、貿易相手国に対する米国の最新の関税に関する動向を待っている。アナリストらは、これが経済成長を鈍化させ、燃料需要の伸びを鈍らせる可能性があると懸念している。

出典：ロイター

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ゴールドマン・サックスは、FRBが2025年9月から利下げを開始すると予測している。

ダニエル・カーター

中央銀行

経済的

要点:

● ゴールドマン・サックスは、連邦準備制度理事会が2025年9月から金利を引き下げると予想している。

● 暗号通貨はドル安によってプラスの影響を受ける可能性がある。

● 市場の反応は米国の経済データの信頼性に集中しています。

ゴールドマン・サックスは、連邦準備制度理事会が9月から25ベーシスポイントの利下げを3回実施し、失業率が上昇した場合は50ベーシスポイントまで引き下げる可能性があると予想している。

ゴールドマン・サックスの予測は市場心理に影響を与え、米ドルを弱め、投資家がポジションを調整するにつれてビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨を押し上げる可能性がある。

ゴールドマン・サックス、FRBの利下げは2025年9月を視野

ゴールドマン・サックスは、米国チーフエコノミストであるデビッド・メリクル氏を通じて、連邦準備制度理事会（FRB）が2025年9月から一連の利下げを開始すると予想しています。これらの利下げは、25ベーシスポイントの利下げを3回実施する可能性があります。失業率が大幅に上昇した場合、50ベーシスポイントの利下げの可能性についても憶測が高まっています。

市場への直近の影響としては、米ドル安が挙げられます。米ドル安は、法定通貨が下落する局面では仮想通貨の価値を高める傾向があるため、仮想通貨の価値を押し上げる可能性があります。こうした期待から、今後の経済指標に対する市場の反応は高まっています。

「9月の利下げの可能性は50％をやや上回ると予想されており、今後の会合では25ベーシスポイントの利下げが予定されている...」

コミュニティの反応、特に金融業界と暗号通貨業界の反応は、米国経済データ評価の信頼性を中心に展開しています。労働統計局における最近の変更により懸念が生じており、市場参加者が潜在的な経済効果をどのように捉えているかに影響を与えています。

暗号通貨市場はドル安の恩恵を受ける見込み

ご存知ですか？過去には、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを示唆した際に、株式だけでなくBTCやETHなどの主要な仮想通貨も上昇し、金融緩和局面におけるリスク資産に対する投資家の楽観的な見方を浮き彫りにしました。

ビットコイン（BTC）は現在114,708.40ドルで取引されており、時価総額は2,282,917,205,331、市場占有率は60.78%です。直近のデータによると、過去90日間で20.97%増加しました。24時間あたりの取引量は54,982,641,934に達し、不安定な市場センチメントを反映しています。

ビットコイン(BTC)、日足チャート、2025年8月4日20:28 UTCのCoinMarketCapのスクリーンショット。

専門家は、今後の金利調整がデジタル資産への投資家の関心をさらに刺激する可能性があると示唆しているが、市場参加者は規制環境の変化と経済データの信頼性について依然として慎重な姿勢を維持している。マクロ経済の変化に対する継続的な警戒は、利害関係者にとって依然として重要である。

出典: CryptoSlate

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韓国のインフレが鈍化し、韓国銀行が再び利下げに踏み切る可能性が高まっている

ダニエル・カーター

経済的

中央銀行

韓国の消費者物価上昇のペースは鈍化し、貿易依存型の同国経済が米国の関税引き上げの影響に備える中、中央銀行が利下げサイクルを再開する動機が強まった。

インド統計局は火曜日、7月の消費者物価指数（CPI）が前年同月比2.1%上昇したと発表した。これは、6月の2.2%上昇から鈍化した。この結果は、ブルームバーグが調査したエコノミスト予想と一致した。

韓国統計局によると、食品とエネルギーを除いた物価指数は7月に6月と同じ2％上昇した。

この数字の弱さは、米国が先週、韓国からの輸入品の大半に15%の関税を課すことで合意したわずか数日後に明らかになった。この土壇場での合意により、韓国はドナルド・トランプ大統領が警告していた25%の輸入関税という最悪のシナリオを回避することができたが、それでもここ数カ月の10%から全面的に関税が引き上げられることになる。韓国の年間輸出量は、国内総生産（GDP）の40%以上に相当している。

中央銀行理事会は、6月と7月の利下げサイクルを一時停止した後、8月28日に次回の政策決定を行う予定であり、一部のエコノミストは今月0.25ポイントの利下げを予想している。理事会は7月の会合で、米国の関税の影響から経済を守る必要性を検討する必要があると指摘するとともに、債務水準を押し上げるリスクのある首都の住宅価格のさらなる上昇を阻止しようと努める必要があると述べた。

李昌鎔総裁は最近、外的ショックの中で経済の安定を維持するという韓国銀行の取り組みを強調する一方で、過剰な刺激策は不動産投機を刺激し、すでに高い家計債務をさらに増加させる可能性があると警告した。

住宅市場は先月も活況を呈していたものの、価格上昇ペースは引き続き鈍化し、生活費の安定化を目指す政策当局にとって朗報となった。韓国不動産取引所のデータによると、ソウルのマンション価格は7月28日の週に0.12%上昇に鈍化し、6月に記録した直近の最高値0.43%の半分以下となった。

また、ここ数カ月のウォン高により、ウォンは今年、対ドルで最大の上昇幅を記録しており、当局がより緩和的な政策設定を検討しやすくなった。

7月の食品およびノンアルコール飲料の価格は前年同月比3.5%上昇し、交通費は0.2%下落しました。教育費は2.6%上昇しました。住宅費、水道費、電気代、燃料費は1.8%上昇しました。食料品および宿泊費は3.2%上昇しました。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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雇用統計の信頼性は？エコノミストとウォール街は依然信頼している

マヌエル

経済的

月例雇用統計はウォール街やワシントンですでに注目されているが、ドナルド・トランプ大統領が金曜日に同統計を監督する職員を解任したことで、新たな重要性を帯びるようになった。

トランプ氏は、6月の雇用統計は自身と他の共和党員の「イメージを悪くするために」「不正操作された」と主張した。しかし、証拠は一切示さず、トランプ氏が最初の任期中に報告書の監督を任じたウィリアム・ビーチ氏でさえ、ジョー・バイデン前大統領によって任命された労働統計局長エリカ・マッケンターファー氏の解任を非難した。解任は、金曜日に発表された雇用統計で、7月の雇用は低迷し、トランプ氏が大規模な関税措置を導入した直後の5月と6月にはほぼ停滞していたことが示されたことを受けてのものだった。

エコノミストやウォール街の投資家は長らく雇用統計を信頼できるものとみなしており、株価や債券利回りは発表されるとしばしば急激に反応する。しかし、金曜日の修正は異例の大幅なものとなり、景気後退局面を除けば過去50年間で最大規模となった。また、報告書の作成に用いられた調査は、特にCOVID-19以降、回答企業数が減少しているため、回答率の低下という課題に直面している。

それにもかかわらず、ほとんどの経済学者はそれを疑ってはいない。

「私にとっての結論は、低い回収率を数字の信頼性が低いことの証拠とは受け取らないということだ」とコンサルティング会社インフレーション・インサイツの創業者でチーフエコノミスト、オマール・シャリフ氏は語った。

多くの学者、統計学者、経済学者は、予算の減少が政府の経済データ収集能力に負担をかけていると、以前から警告してきた。調査回答率などの改善策を検討する政府委員会がいくつか存在したが、トランプ政権は今年初めにそれらを解散した。

バイデン政権の首席経済顧問ヘザー・ブーシェイ氏は、トランプ大統領がマッケンターファー氏を解任していなければ、経済の減速を示唆する先週の経済指標にもっと注目が集まっていただろうと指摘した。

「データが示している事実から目をそらすために、作り話のような問題について議論している」とブーシェイ氏は述べた。「これほど大幅なマイナス方向への修正は、労働市場に悪影響が出ることを示唆している可能性がある」

雇用報告について知っておくべきことは以下のとおりです。

経済学者とウォール街はデータを信頼している

多くの経済学者は、労働統計局は政治とは無関係の機関であり、正確な数字を出すことに執着する職員で構成されていると述べている。唯一政治任用されているのは局長であり、彼はデータが最終決定され、公表される2日前までデータを見ることができない。

2013年から2017年までBLSコミッショナーを務めたエリカ・グロシェン氏は、報告書の表現を「より活気づける」ために別の表現を提案したが、却下されたという。グロシェン氏によると、カップが半分空か半分満たされているかを説明された際、BLSは「8オンスのカップに4オンスの液体が入っている」と答えるという。

トランプ大統領の怒りを買った修正雇用統計は、実際には修正前よりも他の統計とより一致している。例えば、給与計算会社ADPは数百万の顧客データを用いて自社の雇用統計を算出しているが、5月と6月の雇用の急激な減速はBLSの修正データに近いものだった。

トランプ大統領とホワイトハウスは、雇用統計が好調な時にはそれを祝ってきた長い実績がある。

トランプが攻撃している数字はこれだ

トランプ大統領は、5月と6月の雇用統計の修正に注目している。金曜日に下方修正されたこれらのデータは、5月の雇用者数増加数が14万4000人から1万9000人に、6月は14万7000人からわずか1万4000人に減少した。毎月の雇用統計は、翌々月に修正される。

トランプ氏はまた、昨年8月の年次統計の改定について、選挙陣営が行った、おおむね不正確な批判を繰り返した。この改定により、米国の雇用者総数は81万8000人（約0.5%）減少した。政府も毎年雇用統計を改定している。

トランプ大統領は、この年次修正案が2024年大統領選挙前にカマラ・ハリス副大統領の「勝利の可能性」を「高める」ために発表されたと非難したが、それは選挙の2カ月前であり、当時、この修正案はバイデン・ハリス政権下での雇用を減らし、経済の弱体化を示唆していると広く報道されていた。

政府がデータを修正する理由

毎月の修正は、政府の調査に回答する企業の多くがデータの提出を遅らせたり、既に提出した数値を訂正したりするために発生します。過去10年間で、データの提出を遅らせる企業の割合は増加しています。

BLSは毎年、各州の失業保険記録から得られる実際の雇用者数に基づいて追加の改訂を行っています。これらの数字は米国の企業の95%をカバーしており、調査に基づくものではなく、リアルタイムで入手できるものでもありません。

これらは改訂の要因となる

毎月どれだけの雇用が新たに創出されたか、あるいは失われたかを計算するのは、思ったよりも複雑です。例えば、ある人が副業を始めた場合、増加した雇用数に注目するべきでしょうか、それとも減少していない就労者数に注目するべきでしょうか？（政府は両方を測定しています。失業率は就業している人の数とそうでない人の数に基づいて算出されますが、創出された雇用数と失われた雇用数は別々にカウントされます。）

政府は毎月、63万カ所以上の拠点（同一企業の複数の拠点を含む）にある約12万1千社の企業と政府機関を調査しており、全労働者の約3分の1をカバーしている。

それでも、政府は推計を立てなければなりません。もし企業が倒産したらどうなるでしょうか？おそらく、雇用喪失を示す書類を提出することはないはずです。また、新規事業についてはどうなるでしょうか？政府の監視対象になるには時間がかかるかもしれません。

BLSは、これらの傾向が雇用に与える影響を推定することで、これらの傾向を捉えようとしています。もちろん、これらの推定値は、年次改訂によって修正されるまでは、間違っている可能性があります。

経済の転換期には、修正幅が大きくなる傾向があります。例えば、経済が成長している時期には、政府の予想よりも多くの新興企業が生まれる可能性があるため、修正幅は大きくなります。一方、経済が減速したり、景気後退に陥ったりする時期には、下方修正幅が大きくなる可能性があります。

5月と6月の修正がなぜこれほど大きかったのか

バイデン政権の経済顧問であるアーニー・テデスキ氏は、現在の労働市場の動向を指摘する。雇用と解雇はともに急激に減少しており、他の仕事に就くために仕事を辞めるアメリカ人も減少している。その結果、毎月の雇用増減の大部分は、おそらく新規参入企業、あるいは廃業する企業で発生しているだろう。

これらは政府がモデルを使って推定するものであり、より不安定になる可能性があります。

グロシェン氏はまた、パンデミック以降、多くのアメリカ人が職を失ったり、より自立を求めたことで、新たなスタートアップ企業が急増していると指摘する。しかし、これらの企業はコロナ以前のスタートアップ企業ほど多くの雇用を創出していない可能性があり、政府のモデルに狂いが生じている。

改訂はますます大きくなっているようだ

ゴールドマン・サックスのエコノミストによると、5月と6月の雇用総数の修正により雇用は合計25万8000人減少し、景気後退期を除けば1967年以来最大のものとなった。

トランプ大統領の首席経済顧問ケビン・ハセット氏は日曜、NBCの「ミート・ザ・プレス」に出演し、「ここ数年、雇用統計の大幅な修正が見られた」と語った。

ハセット氏は、パンデミック中およびパンデミック後に政府の調査への回答率が急落したことを非難し、「COVIDが発生したとき、回答率が大幅に低下したため、修正率が急上昇した」と述べた。

しかし、テデスキ氏の計算によれば、パンデミック後に改訂は急増したものの、その後は減少しており、1960年代や70年代に比べると大幅に縮小している。

政府のデータに関するその他の懸念

多くの経済学者や統計学者は長年、回答率の低下といった問題について警鐘を鳴らしてきました。10年前、BLSの調査対象企業のうち約60%が回答していましたが、現在では約40%にまで減少しています。

この失業率の低下は、特にCOVID-19以降、国際的な現象となっています。英国では、回答率の低下を理由に、公式失業率の公表を停止しています。

さらに今年初め、BLSはトランプ政権の雇用凍結のためインフレデータの収集を削減すると発表し、経済学者が関税のインフレへの影響を測ろうとしているまさにその時に、物価データの信頼性に対する懸念が高まった。

アメリカ統計協会の7月の報告書によると、米国政府の統計機関の予算は2009年以降、インフレ調整後で16%減少している。

「私たちは転換点を迎えている」と報告書は述べている。「現在そして将来の課題に対処するには、思慮深く計画的な投資が必要だ。…それとは対照的に、私たちが目にしているのは、将来に向けた明確な計画もなく、協調性も計画性もない削減だ。」

出典：AP通信

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共和党議員、風力・太陽光クレジットをめぐりトランプ財務省の予算案を遅らせる

マヌエル

政治的

政府文書と関係筋によると、共和党の上院議員２人が、風力・太陽光発電プロジェクトに対する企業の税額控除申請を難しくしようとするホワイトハウスの取り組みを理由に、ドナルド・トランプ米大統領の財務省指名候補者３人の承認を保留にした。

アイオワ州選出のチャック・グラスリー上院議員とユタ州選出のジョン・カーティス上院議員は、再生可能エネルギー産業の盛んな州出身で、風力発電所や太陽光発電パネルのコストを下げる連邦税額控除を支持している。

グラスリー下院議員は金曜日に議会記録にこの発表を掲載した。事情に詳しい関係筋は月曜日、ロイター通信に対し、カーティス氏の留任を認めた。

グラスリー氏は発表の中で、税額控除の規定が法律に準拠していると確信するまで、財務省の候補者である、財務法務顧問に指名されたブライアン・モリッシー氏、次官に指名されたフランシス・ブルック氏、およびジョナサン・マッカーナン氏の指名を保留すると述べた。

上院議員らは、「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法」の成立に先立ち、風力と太陽光に対する税額控除の期限延長を交渉しようとしたが、最終的には共和党に同調し、巨大予算法案の一環としてクリーンエネルギー補助金を計画より何年も早く段階的に廃止する最終草案を支持した。

新法では、税額控除の対象となるには、プロジェクトが1年以内に着工するか、2027年末までに供用開始されることが義務付けられています。財務省の長年の規則では、プロジェクト費用のわずか5%を支出した時点で、プロジェクトは着工したものとみなされます。

しかし、法案が署名されて数日後、トランプ大統領は先月、施設の相当部分が完成しない限り、この「セーフハーバー」条項を制限するよう財務省に指示した。これは、保守派共和党議員に対する約束だったと報じられている。財務省は8月18日までに新たな規則を策定する必要がある。

「プロジェクトにおける『着工』の意味は、10年以上前から財務省のガイダンスによって明確に定められている。さらに、議会は現行の財務省ガイダンスを具体的に参照し、その用語の法的意味を定めている」とグラスリー議員は記した。「今回のケースは、法律と議会の意図が共に明確である」

上院の規則では、他の99人の上院議員が候補者指名を進めたい場合でも、1人の上院議員が候補者指名を阻止できる。