北米朝のブリーフィング：株価先物は失速、ガザの平和への期待が高まる

ドイツの腐敗を食い止めると公約して首相に就任してから5カ月、フリードリヒ・メルツ首相はもっと明るいニュースを期待していたかもしれない。

しかし、過去3日間に発表された8月のデータは、欧州最大の経済大国である米国における製造業がいかに厳しい状況に直面しているかを浮き彫りにした。製造業受注は予想外に4カ月連続で減少し、生産は3年以上ぶりの大幅な落ち込みを記録し、米国への輸出は2021年末以来の最低水準に落ち込んだ。

産業指数は現在、2017年のピーク時よりも大幅に低下しており、2005年以来となる水準にとどまっている。付加価値の変化はそれほど劇的ではないとしても、成長へのダメージは否定できない。

かつては輝かしい地位を誇った自動車産業が最大の痛手となっているのは、驚くべきことではない。自動車メーカーは、ドナルド・トランプ米大統領による関税引き上げで打撃を受けているだけでなく、かつては利益を生んでいた中国市場が着実に手中に落ちていくのを目の当たりにしている。中国政府の電気自動車への移行への決意をなかなか理解できなかったからだ。

メルセデス・ベンツは火曜日、中国での販売が27%減少し、ほぼ10年ぶりの低水準となったと発表した。BMWの減少幅ははるかに小さかったものの、今後の見通しに関するガイダンスが懸念材料となり、株価は昨年11月以来の大幅な下落となった。ポルシェは木曜日、中国での販売が第3四半期に21%減少したと発表した。

ベルリンの自動車産業の苦境に対する警戒の表れとして、メルツ氏の連立政権は木曜日、低・中所得世帯にゼロエミッション車の購入を奨励する30億ユーロ（35億ドル）規模のプログラムを発表した。

与党は債務規制を撤廃し、大規模な国防・インフラ投資を受け入れるという歴史的な合意を掲げて政権に就いたが、その資金が経済に届くまでには時間がかかるだろう。水曜日に政府は今年の経済成長率見通しを上方修正したが、その予測では依然として、2026年にようやく景気回復が本格化するまでは、今年はほとんど成長が見込めないとの見方が広がっている。

ベルリンに拠点を置くDIW研究所の予測責任者、ジェラルディン・ダニー・クネドリック氏は「ドイツ経済は依然として不安定な状態にある」と述べた。

経済専門家の間では、財政刺激策だけでは経済の勢いを維持するのに十分ではなく、政府は成長を促す改革を進める必要があるというコンセンサスがある。ドイツ中央銀行総裁も今週、この問題について再び発言した。

「改革への道を加速させる時が来た」とドイツ連邦銀行のヨアヒム・ナーゲル総裁は訴えた。「政府は断固たる行動を取らなければならない」

しかし、ドイツのDAX指数を構成する一部の銘柄の目覚ましい業績を除けば、メルツ首相が債務改革で最初にかき立てた楽観的な期待が薄れ始めていることはすでに明らかだ。

「財政改革は、防衛産業など一部の分野を除いて、ドイツの民間部門のアニマルスピリットをまだ再燃させていない」と、ロビン・ウィンクラー率いるドイツ銀行のエコノミストたちは今週のレポートで述べた。「意味のある構造改革が行われていないため、政府はこれまでのところ、発表された景気刺激策から期待ほどの成果を上げていない」と彼らは述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

アジア市場総括 - ソフトバンクが11%急騰、ニッケルが1.8%上昇

欧州セッション - 欧州株は下落して始まる

経済カレンダーと最終的な考察

本日のチャート - DAX指数

出典: マーケットパルス

政府閉鎖のため米国の経済データは不足しているが、世界第3位の輸出大国が発表したデータは、ドナルド・トランプ大統領の関税が世界中にどのような影響を与えているかを示し続けている。

ドイツが木曜日に発表した貿易データは、伝統的に世界規模の製造業による成長促進に依存してきた欧州最大の経済大国が直面している苦境をさらに裏付けるものとなった。

ドイツの輸出額は、米国と欧州連合（EU）の貿易協定締結後の8月に予想外に0.5%減少した。ブルームバーグが調査したエコノミストは小幅な増加を予想していた。特に米国向け輸出は打撃を受け、7月比2.5%減少した。これは5年連続の減少となり、2021年11月以来の最低水準となった。

BASF、フォルクスワーゲン、BMWといった大手産業企業は、関税の影響もあり、ここ数ヶ月で既に利益見通しを下方修正せざるを得なくなっている。一方、フリードリヒ・メルツ首相率いる政府は、インフラ整備やその他の国内改革に数千億ユーロを投じることで、景気回復を目指している。

ドイツ企業にとって懸念材料は米国だけではない。中国との貿易も、もはや成長の原動力として期待できなくなっている。これは、中国が世界市場で競争力を持つようになったことが一因だ。コメルツ銀行のエコノミスト、ラルフ・ソルヴェーン氏は、中国への輸出が8月に5.4%増加したが、減少傾向に変化はほとんどないと指摘した。

同氏はメモの中で、「景気回復への期待は海外需要に基づくものではなく、むしろECBの金利低下と政府支出増加により回復しつつある国内経済に基づくものとなるだろう」と述べた。

今週の他の報道もこの点を強調した。ドイツの工業生産は、特に自動車部門において、2022年初頭以来最大の落ち込みを記録した。同国の主要産業の状況は深刻化しており、幹部らは木曜日にメルツ氏と会合を開き、危機打開策を協議する予定だ。

貿易統計を受けて、ドイツ輸出業者の利益を代表する団体BGAは、EUに対し保護主義に屈しないよう強く求めた。「ヨーロッパに必要なのは、域内市場を囲む壁ではなく、回復力と多様化への投資だ」とBGAのディルク・ジャンドゥラ会長は述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

ロシア国営通信社スプートニクが配信したこの共同撮影の写真では、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領が2025年7月24日、セベロドヴィンスクで最新のプロジェクト955A（ボレイA）戦略原子力潜水艦「クニャージ・ポジャルスキー」の国旗掲揚式に出席している。

欧州委員会のフォンデアライエン委員長は、一連の事件は「無差別攻撃ではなく、欧州連合を動揺させ弱体化させるための組織的な作戦の一環だ」とEU議員らに語り、欧州は「ハイブリッド戦争」が仕掛けられているという現実に立ち向かわなければならないと述べた。最近のドローンや領空侵犯、サイバー攻撃、選挙介入は、フォンデアライエン委員長が欧州に対するハイブリッド戦争の例として挙げた事件のほんの一部に過ぎない。

「過去2週間だけでも、ミグ戦闘機がエストニアの領空を侵犯し、無人機がベルギー、ポーランド、ルーマニア、デンマーク、ドイツの重要拠点上空を飛行した。国民の安全確保のため、航空機の運航停止、戦闘機の緊急発進、対抗措置の展開が行われた」とフォンデアライエン欧州委員長は水曜日、フランスのストラスブールで行われた欧州議会での演説で述べた。

「誤解しないでください。これは、増大する脅威という憂慮すべき傾向の一部です。EU全域で、海底ケーブルが切断され、空港や物流拠点がサイバー攻撃によって麻痺し、選挙が悪意ある影響力行使の標的となっています」とフォンデアライエン氏は述べ、さらに「これはハイブリッド戦争であり、非常に深刻に受け止めなければなりません」と強調した。フォンデアライエン氏は、これらの事件の全てをモスクワの責任だとは直接非難しなかったものの、「ロシアが分断を煽りたいのは明らかだ」と述べた。モスクワは長年、欧州近隣諸国に対する多数の「ハイブリッド」攻撃の背後にいると非難されてきたが、繰り返し否定してきた。CNBCはフォンデアライエン氏の最近の発言についてクレムリンに連絡を取り、回答を待っている。

ハイブリッド戦争とは何ですか?

では、ハイブリッド戦争、あるいはハイブリッド戦争とは何でしょうか？簡単に言えば、ある種の戦争を遂行しているように見せかけることなく遂行する方法です。ハイブリッド戦争には明確な定義はありませんが、防衛、軍事、安全保障の専門家は、ハイブリッド戦争とは基本的に、従来の軍事手法と、敵対勢力を混乱させ、惑わせ、弱体化させることを目的とした、より破壊的または非正規な戦術を組み合わせたものであるという点で一致しています。

2023年9月18日、バルト海で行われたノーザンコースト2023演習中、米海軍の海兵隊員がUSSメサヴェルデ艦上から見守っている。

EU周辺諸国、あるいはバルト三国のエストニア、ラトビア、リトアニアなどロシアと国境を接するヨーロッパ諸国、あるいはルーマニアやポーランドなどの東ヨーロッパ諸国は、ハイブリッド戦争攻撃にさらされることが増えている。こうした事件は、海底ケーブルなどのエネルギー・通信インフラが破壊されることから、ロシアのジェット機や潜水艦が短期間でNATOの空域や海域に侵入することまで多岐にわたる。

ロシアはこれらの事件の多くについて関与を否定しているが、NATO領空への自国機の侵入や、デンマークの空港閉鎖や航空便の乱れを招いたドローン事件についてはコメントを避けている。欧州当局者の多くは、これらの混乱にロシアが関与していると非難したが、当局はロシアの関与を​​示す証拠はまだ見つかっていないと述べている。

フォンデアライエン欧州委員長は、これはハイブリッド戦争の特徴の一つであり、このような事件は「否認の余地が残るように計算されている」と述べた。

2025年9月29日、デンマークのコペンハーゲンにある飛行禁止区域を警告する標識。EU首脳会議に関連して、9月29日月曜日から10月3日金曜日まで、デンマーク領空におけるすべての民間ドローンの飛行が禁止される。

地政学・安全保障情報機関「ドラゴンフライ」が今年初めに発表した報告書によると、ロシアによる欧州におけるハイブリッド活動は、モスクワによるウクライナへの本格的な侵攻が3年以上前に始まって以来、大幅に拡大している。報告書は、2014年以降、欧州でロシアによるハイブリッド活動と疑われる事件が219件発生しており、破壊工作、暗殺、GPS妨害などの電磁攻撃などが含まれていると指摘している。これらの事件のうち、86%は2022年初頭以降に発生し、ほぼ半数（46%）は2024年だけで発生している。報告書は、バルト諸国、フィンランド、ドイツ、ノルウェー、ポーランド、英国はウクライナへの強力な支援を理由に、引き続き主要な標的となる可能性が高いと指摘している。

欧州は行動する準備ができていると述べている

欧州当局は、地域の安全保障と悪意ある活動に対する防衛を強化するために行動すべき時が今だということを誤解していない。

NATO加盟国は今年初め、防衛費を国内総生産（GDP）の5%に増額することを約束し、欧州はロシアによる「欧州の安全保障に対する恒久的な脅威」に対処するため、防衛部門を動員することを誓約した。これは、ルクセンブルクのリュック・フリーデン首相が先週CNBCに語った通りだ。加盟国は先週、無人航空機（UAV）による領空侵犯を防ぐ「ドローンウォール」ネットワークの構築を提案する「イースタン・フランク・ウォッチ」構想など、「フラッグシップ」防衛プロジェクトの創設について議論した。しかし、ドローンウォールについては賛否両論があり、ドイツの国防相はこの構想に冷や水を浴びせているようだ。

ルクセンブルクのフリーデン氏は、EUはロシアとの紛争を望んでおらず、自らを守る必要があると述べた。

「ハイブリッド攻撃は、バルト海のケーブル、我々のITシステムへの攻撃、一部の国の上空を飛行するドローンなど、どこでも起こり得るものです。これらは、ある種の挑発行為を真剣に受け止めなければならないことを示しています」とフリーデン氏は述べ、CNBCのシルビア・アマロ記者に対し、「ロシアと戦争をしたいわけではありませんが、脅威には真剣に取り組む必要があります」と付け加えた。「ロシアに対し、『試みるな、止めろ、引き下がれ』と伝えたいのです。そして、ロシアにはヨーロッパを征服するチャンスはない、と」と付け加えた。

出典：CNBC

世界最大の資産運用会社であるブラックロックはイーサリアムに重点を移し、イーサリアムの流入がビットコインを上回る中で大きな組織的変化を示している。

この変化は、イーサリアムが機関投資家の金融において重要性を増していることを浮き彫りにしており、ブラックロックの支援は投資家の関心の高まりと暗号通貨市場の動向における潜在的な変化を反映している。

世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、戦略の重点をイーサリアムに移しました。イーサリアムへの流入額がビットコインを上回ったことから、この動きは大きな制度的変化を意味しています。

ブラックロックの幹部であるラリー・フィンク氏とジェイ・ジェイコブス氏が関与しており、両氏は暗号資産戦略の再構築に取り組んでいる。同社は次世代金融におけるイーサリアムの重要な役割を強調している。

この動きは、より広範な暗号資産市場とイーサリアムの流動性に影響を与えます。機関投資家がビットコインよりもイーサリアムを好んでいることは注目に値します。

財務面では、ブラックロックの行動はイーサリアムの市場プレゼンスを高めます。イーサリアムのオンチェーン流動性の向上は、その役割の拡大をさらに際立たせています。

ブラックロックのジェイ・ジェイコブス氏は、体系的な金融ワークフローの変化に対するイーサリアムの影響を強調しています。

データによると、イーサリアムのフローは四半期で262%増加し、ビットコインを上回っています。規制環境の変化に伴い市場の動向が変化し、機関投資家による採用に影響を与える可能性があります。

出典: CryptoSlate

米エネルギー情報局（EIA）は、短期エネルギー見通し（STEO）の中で、2025年と2026年のブレント原油スポット価格の平均予想を2025年で初めて引き上げた。

EIAは10月7日に発表した最新のSTEOで、ブレント原油スポット価格が2025年には1バレル平均68.64ドル、2026年には1バレル平均52.16ドルになると予測した。EIAは10月のSTEOで、ブレント原油スポット価格が今年第4四半期には1バレル平均62.05ドル、2026年第1四半期には1バレル平均51.97ドル、第2四半期には1バレル平均51.67ドル、第3四半期には1バレル平均52.00ドル、第4四半期には1バレル平均53.00ドルになると予測した。

EIAは、ブレントスポット価格が2025年には1バレルあたり平均67.80ドル、2026年には1バレルあたり51.43ドルになると予測した。また、8月のSTEOでは2025年に1バレルあたり67.22ドル、2026年には1バレルあたり51.43ドル、7月のSTEOでは2025年に1バレルあたり68.89ドル、2026年には1バレルあたり58.48ドル、6月のSTEOでは2025年に1バレルあたり65.97ドル、2026年には1バレルあたり59.24ドル、5月のSTEOでは2025年に1バレルあたり65.85ドル、2026年には1バレルあたり59.24ドル、4月のSTEOでは2025年に1バレルあたり67.87ドル、2026年には1バレルあたり61.48ドル、5月のSTEOでは2025年に1バレルあたり74.22ドル、2026年には1バレルあたり74.22ドルになると予測した。 3月のSTEOでは2026年に1バレルあたり68.47ドル、2月のSTEOでは2025年に1バレルあたり74.50ドル、2026年に1バレルあたり66.46ドル、1月のSTEOでは2025年に1バレルあたり74.31ドル、2026年に1バレルあたり66.46ドルと予測している。

EIAは10月のSTEOで「ブレント原油スポット価格は9月平均で1バレル68ドルとなり、8月平均と変わらなかった」と指摘した。

EIAは「世界の石油供給量の増加と夏の季節的需要のピークからの移行により、予測期間中に世界の石油在庫が大幅に増加し、今後数カ月で原油価格が下落すると予測している」と警告した。

EIAはさらに、「原油価格は2025年第4四半期（4Q25）に平均62ドル/バレル、2026年上半期（1H26）に52ドル/バレルまで下落すると予測しています。在庫増加は2025年第4四半期に平均260万バレル/日となり、2026年まで高止まりすると予想しており、原油価格に大きな下落圧力がかかるでしょう」と述べています。

EIAはSTEOでさらに、「世界の石油在庫の増加（世界の石油供給と需要の差として推定）が5月から9月まで平均して1日あたり190万バレルに達したにもかかわらず、世界の石油価格はここ数カ月安定している」と指摘した。

EIAは最新のSTEOで、価格が比較的安定しているのは、供給の大幅な増加を相殺するいくつかの要因による可能性が高いと述べた。

EIAは「一つの要因として中国による石油備蓄の増加が考えられる」と述べた。

「中国は石油在庫に関するデータを公表していない。しかし、輸入、輸出、精製データ、そして第三者および公式の情報源からの石油在庫データに基づき、中国は今年、相当量の石油在庫を蓄積していると評価している」と付け加えた。

「中国の在庫積み増しは戦略的な性質のものであるため、潜在的に需要の源泉となり、当社の推定在庫残高が示唆する以上に価格下降圧力を抑制する効果があった」と指摘した。

EIAは10月のSTEOで、夏の間の世界の石油需要が現在の推定よりも高かった可能性もあると述べた。

「特にOECD以外の国々における実際の石油需要データの遅れは、2025年第2四半期と第3四半期の世界需要に関する我々の予測が、依然としてモデルの結果と世界の多くの地域における初期データ観測の混合であることを意味している」とEIAはSTEOで強調した。

EIAはSTEOの中で、今後数カ月間にOPEC+が目標を下回る生産量になると予想しているにもかかわらず、予測における在庫増加は大きいと指摘した。

EIAはSTEOで、「非OPEC諸国の力強い生産増加に加え、世界の石油在庫の増加予測は、OPECプラスがグループの石油生産量を増やすと発表したことに基づいている」と述べた。

「OPECプラスは2025年4月に増産を開始し、今年の大部分において、グループの生産量は目標に近い水準を維持しています。先月、グループは2025年10月までの生産目標を引き上げましたが、短期的な余剰生産能力の限界を考えると、一部の加盟国が目標を達成できるかどうかは不透明です」と報告書は付け加えた。

「OPECプラスが2025年11月の生産目標を引き上げるという10月5日の発表前に、この予測のモデル化と分析を完了した」と同社は続けている。

EIAは10月のSTEOで、世界の石油在庫は2026年には平均で日量210万バレル増加すると予測しているが、「今年の年間増加率は平均で日量190万バレル」としている。

「在庫の増加は2026年第1四半期に最大となり、平均で日量270万バレルを超える見込みです。在庫の増加が著しい場合、陸上の商業用貯蔵施設が満杯になる可能性があり、市場参加者は浮体式貯蔵など、よりコストの高い原油貯蔵方法を模索するでしょう」と付け加えました。

「その結果、原油価格の下落の一部は、貯蔵の限界費用の上昇を反映する可能性が高い。原油価格の下落を受けて、世界的な石油需要の増加と石油生産の伸びの若干の鈍化が相まって、2026年後半には在庫の増加が緩やかになると予測している」とEIAは続けた。

EIAは最新のSTEOで、中国が在庫を満たすために石油を購入し続けるペースが予測における主要な不確実性であると警告した。

EIAは「中国の建設がここ数カ月の予測ペースで続けば、原油価格はわれわれの予想よりも高くなる可能性がある」と指摘した。

「しかし、中国の在庫用原油購入の減速は、目に見える原油在庫データにより多くの原油が表れ始めるにつれて、原油価格に下押し圧力をかける可能性が高いだろう」と付け加えた。

EIAは10月のSTEOでも、他の要因も価格予測に大きな不確実性をもたらしていると警告した。

EIAはSTEOの中で、「大規模な供給途絶は予想していないものの、石油供給に対するリスクは依然として残っている」と強調した。

「さらに、米国と貿易相手国の間で進行中の貿易交渉や関税に関する法的争いが経済と石油需要の伸びに影響を及ぼし、石油価格に影響を及ぼす可能性がある」と付け加えた。

「最後に、今年後半には大幅な供給過剰が始まるとの見通しを踏まえ、OPECプラスは増産計画を見直し、原油価格への下押し圧力を緩和する可能性がある」と報告書は続けている。

出典: リグゾーン