利下げ観測がドル高を圧迫し、金は6週間ぶりの高値更新。銀は過去最高値を更新

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概要:

金価格は、米国の利下げ期待の高まりとドル安に支えられ、月曜日に6週間ぶりの高値に上昇した。一方、銀は米国の主要経済指標発表を前に過去最高値を更新した。スポット金は、東部標準時午前9時21分（グリニッジ標準時午後14時21分）時点で0.3％上昇し、1オンスあたり4,244.29ドルと、10月21日以来の高値となった。2月限の米国金先物は0.6％上昇し、4,278.40ドルとなった。銀は、先に過去最高値57.86ドルを記録した後、1.8％上昇し、1オンスあたり57.39ドルとなった。

金価格は、米利下げ期待の高まりとドル安に支えられ、月曜日に６週間ぶりの高値に上昇した。一方、銀価格は、米国の主要経済指標発表を前に過去最高値を記録した。

スポット金は、東部標準時午前9時21分（グリニッジ標準時午後14時21分）時点で0.3％上昇し、1オンスあたり4,244.29ドルとなり、10月21日以来の高値となった。2月渡しの米国金先物は0.6％上昇し、4,278.40ドルとなった。銀は、先に史上最高値の57.86ドルを記録した後、1.8％上昇し、1オンスあたり57.39ドルとなった。

米ドルは2週間ぶりの安値に下落し、他の通貨を保有する人にとって金がより購入しやすくなった。

ハイリッジ・フューチャーズの金属取引担当ディレクター、デビッド・メーガー氏は「追加利下げ期待と、依然としてＦＲＢの目標を上回るインフレ圧力という基盤環境が、依然として金と銀の基盤的サポートとなっている」と述べた。

米国の経済指標が軟調となり、クリストファー・ウォーラー総裁やニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁などFRB当局者のハト派的な発言が出たことから、トレーダーらは12月の利下げ確率を87％に引き上げた。

金利が低いと、金などの利回りのない資産が有利になる傾向があります。

投資家らは今週、水曜日に発表される11月のADP雇用統計や、金曜日に発表される延期された9月の個人消費支出（PCE）指数（FRBが重視するインフレ指標）など、米国の主要データにも注目している。

ジェローム・パウエルFRB議長が月曜日遅くに行う発言でも、さらなる政策のヒントが示されると予想される。

一方、次期FRB議長は前議長よりもハト派的になるだろうという期待も金と銀を支えているとメガー氏は述べた。

ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセット氏は日曜日、次期FRB議長に選出されれば喜んで務めると述べた。スコット・ベセント財務長官は、クリスマス前に新議長が任命される可能性を示唆した。

メガー氏は「金と銀は依然、強い横ばいから上昇傾向にあると見ている」と述べた。

その他の貴金属では、プラチナが0.3%上昇して1,677.28ドルとなった一方、パラジウムは0.5%下落して1,443.75ドルとなった。

出典: Kitco

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愚かな質問ですが、なぜ人々は株価暴落をそんなに喜ぶのでしょうか?

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景気後退への欲求は、感情、メディアの反応、そして金融評論で生計を立てている人々の注目度（そして金銭）獲得といった要素が複雑に絡み合った結果である。この組み合わせが、なぜ株価が上昇する日が、穏やかな、あるいはそれほど穏やかではない上昇日よりも常に注目を集めるのかを説明している。

下落は常に良い物語を生む。緊張感、ドラマ、犯人、犠牲者がいる。0.7%の上昇には誰も興味を示さないが、5%の下落は皆を動かす。メディアはそれを知っている。赤色警報はクリックを促す。これは陰謀ではなく、生物学的な現象だ。カーネマンとトヴェルスキーはこの残酷な非対称性を理論化した。1,000ユーロを失う痛みは、心理的に同額の勝利の喜びの2倍も強い。私たちの爬虫類脳は平静ではなく、生存のために配線されている。緑の矢印は情報、赤の矢印は生命を脅かす危険だ。脅威は常に優先される。そして、恐怖は株だけでなく、売れるのだ。

すべてを売る

強気相場は安心感を与え、弱気相場は不安を煽り、それゆえに人々の関心を引き付けます。株価指数が急落すると、ニュースチャンネルの視聴者数は急増し、アナリストの意見はより真剣に耳を傾けられ、専門家の需要は高まり、ディフェンシブな銘柄の購買量も増加します。MarketScreenerでは、詳細な分析記事がはるかに多く読まれています。攻撃的な見出しを付ければ、視聴者数は10倍にも増えることもあります。「市場は下落している」は効果的ですが、「株式市場は崩壊している」ほど効果的ではありません。さらに「ウォール街で株価大暴落」や「全て売却せよ、市場は50%下落する」ほど効果的ではありません。景気後退は、コンテンツ、アドバイス、意見が狂ったように消費される瞬間です。誰もが何か言いたいことがあるはずです。特に、何年もの間、市場の崩壊を予測してきた人たちは。

なぜなら、あらゆる調整局面は、暴落予測を再現する機会となるからです。市場がついに暴落し、「そう言っていただろう」と言い放つことを、ただ待っているだけの人たちがいます。彼らは市場が下落すると大騒ぎしますが、回復局面になると姿を消します。彼らの言説は、緊急時のみ生き残り、長期的には壊滅的な結果をもたらすのです。

数年前のパネルディスカッションを覚えています。私の右側に座っていた経済学者は、投資銀行でキャリアをスタートし、その後カタストロフィズム（そう、あのカタストロフィズムです）で財を成したことで知られています。カタストロフィズムは今でも彼の生業です。長年にわたり不思議なほど規模が拡大してきたコミュニティのおかげです。当時からあらゆる大災害を予言することで知られていた彼は、自分の話を聞いた人々に損失をもたらさなかったと自慢していました。向かいに座っていたファンドマネージャー（名前は忘れてしまいました）は冷たくこう答えました。「15年間も市場から遠ざかるよう勧めたことで、あなたは彼らに多大な損失を与えたのです」

健康的な量の他人の不幸を喜ぶ

景気後退に沸く人々の多くは、市場に一銭も投資していないことも認めざるを得ません。彼らと市場との関係はイデオロギー的なもの、あるいは単なる見せ物に過ぎません。彼らは金融を不透明で不公平、あるいは単に遠いシステムと見なしています。彼らにとって、株式市場の下落は災害映画のようなもので、損失ではなくショーです。それは、彼らが属していない世界への復讐でさえあります。この覗き見には、他人の不幸に対する罪悪感を伴うシャーデンフロイデ（他人の不幸を喜ぶ気持ち）が少し含まれています。市場が上昇すると、富裕層はさらに富み、格差は拡大します。市場が崩壊すると、すべてが均衡します。「トップ」がパニックに陥るのを見ることで、荒々しい正義感、空虚感を介した一種の平等主義が感じられます。傍観者にとって、暴落は金銭的な損失ではなく、道徳的な報酬なのです。

最後に、恐怖は伝染する。株価急落時には、部外者でさえも画面に釘付けになる。人間は危険に反応するようにできており、メディアはこの古風な反射神経を巧みに利用する方法を知っている。メディアは同時に、上昇相場からほとんど利益を得られないプレイヤーのプラットフォームにもなっている。空売り屋、危機評論家、システム崩壊を予測する政党、あるいは「金融は機能しない」ことを証明しようとする者たちにとって、格好の標的となっているのだ。

これは理屈ではなく、人間的なものだ。だからこそ、赤字の市場は常に黒字の市場よりも騒がしくなるのだ。

出典: marketscreener

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中国のゆっくりとした株価上昇が投資家の信頼を獲得し始める

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ファンドマネジャーらは、中国の工業株を選び、変動の激しいハイテク株を保有している。バリュエーションと安定したリターンが外国人投資家を呼び戻すため、2年続いた株価上昇が経済の厳しい局面にも耐えられると見込んでいるからだ。

中国の優良株指数であるCSI300 .CSI300は、年初来で約16％上昇し、SP500（.SPX）と並んでいる。一方、香港のハンセン指数（.HSI）は約30％上昇し、2017年以来の大幅な年間上昇率となる見込みだ。景気は1年前の景気刺激策による高揚感からは程遠く、特に不動産デベロッパーの万科集団（000002.SZ）への圧力が市場参加者に長期にわたる不動産低迷がまだ終わっていないことを思い起こさせるなど、状況はより不安定になりつつある。

しかし、強気相場はただ一息ついているだけだと語る投資家やアナリストたちの間ではパニックはほとんど起こっていないようだ。

モルガン・スタンレーの中国株式チーフストラテジスト、ローラ・ワン氏は「中国に戻ってくる外国人投資家による、段階的な資産再配分のプロセスはまだ始まったばかりだと考えている」と述べた。

「今年に入ってから彼らが目にしてきた状況は、すでに彼らの考えを徐々に変えていくのに十分な励みになっていると思う」と彼女は語り、米中緊張について投資家と話し合う時間が減っていると付け加えた。

中国株も米中貿易摩擦を無視して上昇した。政府の支援、企業統治の改善、そしてディープシークのチャットボットの印象的なリリース後の人工知能関連株の大幅な上昇が要因だ。

資本市場が復活した香港には、中国から過去最高の1兆3800億香港ドル（1770億ドル）が流入した。

深セン栄志投資のファンドマネージャー、夏鳳光氏は「次の強気相場はファンダメンタルズの改善と利益の伸びによって推進される可能性が高い」と述べた。

彼は他の人々と同様、反内紛運動と呼ばれる中国政府の産業過剰と価格戦争に反対するキャンペーンを支持しており、それが企業の利益率を改善できると期待している。

反退化

ファンドマネジャーらは、工業株の評価も魅力的であり、投資を呼び込むのに役立っていると述べている。

ファンドマネージャーのワン・アン氏は「景気循環株は比較的安価なので、反内政介入政策が徐々に定着し、価格が下落しているときにポジションを構築し始めることができる」と述べた。

金融データ会社データイエスによると、過去3カ月間に、CSI電池テーマ別指数に連動するETFに135億元（19億1000万ドル）の純流入があった一方、CSI化学品サブ産業指数（000813.SZ）に連動するファンドにはさらに112億元が流入した。

ハイテク株中心のSTAR 50指数（000688.SZ）に連動するファンドは同時期に311億元の純流出を経験した。

上海を拠点とする元子投資管理のファンドマネージャー、徐潔氏は、太陽光発電、製鉄、石炭株を購入した。

徐氏は、外国人や国内預金者からの資金流入の可能性を指摘し、中国の緩やかな強気相場が来年まで続くことは「疑いの余地がない」と述べた。

現在、上海総合指数（.SSEC）と香港ハンセン指数はともに株価収益率（PER）約12倍で取引されている。

LSEGによると、SP500（.SPX）の株価収益率28倍、日本の日経平均株価（.N225）の株価収益率21倍、欧州のFTSE100指数（.FTSE）の株価収益率21倍と比較される。

「評価額や流動性から見ても、強気相場はまだ道半ばだ」と、鉄鋼メーカーや化学製品メーカー、宅配会社の株式保有を増やしている上海インテワイズ・キャピタルの流通担当マネジャー、ワン・ウェンディ氏は語った。

中国の別のファンド会社、ゼニス・ゼニウム・キャピタルも、太陽光発電会社、石油精製会社、化学加工会社、新エネルギー部門といった景気循環に左右される銘柄に投資していると述べた。

新しい中国

外国人は以前から中国の政策リスクを懸念しており、過去数年間、米国や世界の投資が好調である一方で、投資配分を比較的控えめにしていた。

一部の投資家は中国に全力を注いでいるわけではないと述べ、10月の工場活動は8カ月連続で減速しており、逆風が吹いている。

「中国については、判断を下す立場にある」と、DWSのグローバル最高投資責任者、ヴィンチェンツォ・ヴェッダ氏は語った。

中国はもはや海外からの流入に関するリアルタイムのデータを公表しておらず、最新の人民銀行の統計では、海外からの保有高は9月末時点で3.5兆元に増加したと示されており、2021年のピークである3.9兆元を大きく下回っているものの、ある程度の強さを反映している。

欧州最大の資産運用会社アムンディのアジア投資責任者フロリアン・ネト氏は中立的立場だが、輸出業者や開発業者が経済的逆風に直面した「旧中国」と、AIやバイオテクノロジー企業が収益成長を期待できる「新中国」を区別している。

「実際のところ、市場は主に新しい中国、イノベーション、テクノロジー、革新的な医薬品によって牽引されている。我々はさらなる拡大を非常に楽しみにしている」と同氏は語った。

そして投資家は年間の収益に注目し、2026年に買い手になるかもしれない。

マン・グループのチーフ市場ストラテジスト、クリスティーナ・フーパー氏は「今年は他の多くの株式市場が米国よりも好調だった」と述べた。

「そして、これは少なくとも1月までにほとんどの投資家が認識するパラダイムシフトだと私は思います。特に株価が高騰している今、これは米国外で投資機会を探すことを促す一因になると思います。」

（1ドル＝7.0744人民元）

（1ドル＝7.7874香港ドル）

出典：ロイター

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指数が一時最高値を更新した後、ルピー売りがNifty 50を圧迫

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インドのニフティ50指数と通貨は月曜日に連動して動いたようで、午前中の取引で日中最高値に達した株価指標を圧迫した。

指標通貨ルピーは寄り付き後、最大0.5%上昇し、史上最高値で引けそうになった。しかし、インドルピーは記録的な安値を更新し、再び最安値に下落した。株式市場もそれに追随して下落した。Nifty 50指数は午後の取引でほぼ横ばいとなり、年初来では約11%の上昇を維持している。

ルピーとルピーは、ルピーの対ドル下落が深刻化した最近の取引でも同様の変動を見せている。市場参加者は、この急激な動きの原因は不明だが、市場の不確実性が株価と通貨の両方に影響を与えていると指摘している。

「株価は既に史上最高値付近で取引されており、ルピーの急激な変動は一部の投資家を不安にさせている」と、ムンバイを拠点とする自己勘定取引業者アビシェク・シャー氏は述べた。シャー氏はまた、米国との関税協定に関する何らのコミュニケーションもないこと、これが市場心理を圧迫していると指摘した。

国の通貨と株式市場の間にはフィードバックループが存在する可能性がありますが、両者の相関関係は予測が難しい場合が多いです。例えば、外国人がインド株を売却するとルピーに圧力がかかり、それがさらに通貨が下落する前に他の外国人が売却を促す可能性があります。

ブルームバーグがまとめたデータによると、11月の外国人投資家によるインド株の買い越し額は4億3000万ドルで、10月の12億ドルから大幅に減少した。月曜日の外国人投資家による買い越し額のデータはまだ入手できない。

出典：ブルームバーグ

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OPECの行動とウクライナ攻撃で原油価格が1バレル1ドルを超える

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ウクライナによるドローン攻撃、米国によるベネズエラ領空閉鎖、そして石油輸出国機構（OPEC）が2026年第1四半期の生産量を据え置く決定を受け、原油価格は月曜日に1バレル1ドル上昇した。

ブレント原油先物は、中部夏時間午前9時14分（GMT 15時14分）時点で1ドル（1.6%）上昇し、1バレル63.38ドルとなった。米国産ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は94セント（1.61%）上昇し、1バレル59.49ドルとなった。

「ウクライナの無人機によるロシアの影の艦隊への攻撃と、OPECによる現在の生産レベル維持の表明により、市場は楽観的な状況にある」と、プライス・フューチャーズ・グループのシニアアナリスト、フィル・フリン氏はレポートに記した。「需要面では依然として否定的な見方が聞かれるが、世界の石油需要は増加を続けている」

CPC端末への攻撃で価格が上昇

世界の原油輸送量の1%を占めるカスピアン・パイプライン・コンソーシアムは土曜日、ノボロシスク・ターミナルの3つの係留地点のうち1つが損傷し、操業を停止したと発表した。しかし、CPCの株主であるシェブロンは日曜日遅く、ノボロシスクでの積み込み作業は継続中であると発表した。通常、2つの係留地点で積み込み作業が行われ、1つは予備として使用される。

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏は、CPC輸出ターミナルへの攻撃により原油価格が上昇したと述べた。

ウクライナが黒海での軍事作戦を強化し、ノボロシスクに向かっていた石油タンカー2隻を攻撃した直後に起きた。

一方、石油輸出国機構（OPEC）とその同盟国は11月初旬に生産停止で合意し、供給過剰への懸念が高まる中、市場シェア回復への取り組みを鈍化させた。

LSEGのシニアアナリスト、アン・ファム氏は、市場はこのニュースに好意的に反応していると述べた。

「しばらくの間、話題の中心は原油の供給過剰だったため、OPECプラスが生産目標を維持する決定を下したことで、いくらか安心感がもたらされ、今後数カ月間の供給増加への期待が安定する助けとなった。」

世界的な供給増加への期待が価格の重しとなり、ブレント原油とWTI原油先物は金曜日に4カ月連続で下落し、2023年以来最長の連続下落となった。

ドナルド・トランプ米大統領は土曜日、「ベネズエラ上空および周辺の空域」は閉鎖されているとみなすべきだと発言し、南米の国が主要産油国であることから、原油市場に新たな不確実性を引き起こした。

トランプ大統領は日曜、ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領と会談したと述べたが、詳細は明らかにしなかった。

出典：ロイター

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ロシアは今や欧州との戦争準備を整えているとプーチン大統領

デビン

ロシアとウクライナの紛争

ロシアのウラジーミル・プーチン大統領は火曜日、欧州諸国が紛争を望むならロシアは戦争の用意があると宣言する一方、モスクワはそのような結末を望んでいないと強調した。

プーチン大統領は演説の中で、欧州諸国がウクライナの和平交渉の可能性に関して「絶対に受け入れられない」要求をしていると述べた。

「もし欧州が戦争を望むなら、われわれは今準備ができつつある」とプーチン大統領は述べ、欧州諸国に対する非難を強めた。

ロシアの指導者は、欧州諸国が和平交渉から「離脱」し、交渉を通じて和平を実現しようとする米政権とトランプ大統領の努力を妨げていると主張した。

「欧州人は平和的な計画を持っておらず、戦争の側に立っている」とプーチン大統領は主張した。

プーチン大統領はウクライナにおけるポクロフスクの戦略的重要性を強調し、同基地を「目標を達成するための素晴らしい拠点」と表現し、現在は「完全にロシア軍の管理下にある」と改めて強調したが、ウクライナ当局はこの発言を否定している。

出典：投資

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金：トリプルサイクル圧縮により、黄金価格は2025年末のピークゾーンに近づく

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金先物は、抑制されながらも力強い平均回帰の動きを続けている。この上昇構造は、VC PMIマトリックスおよび30日、60日、90日周期のタイムシグネチャーと完全に一致している。11月21日の安値4018.1からのブレイクアウトは、新たな30日周期のアンカーとなり、現在は拡大局面にある。15分足と60分足で確認できる圧縮は、買い手が日足VC PMI平均4231.1を上回って買い増しを続けていることを裏付けている。この水準は、強気バイアスを定義する重要な均衡点である。

金：トリプルサイクル圧縮により、黄金価格は2025年末のピークゾーンに近づく_1

現在の推移は、価格が日足平均を上回り、日足B1（4199）とS1（4284）の間で変動していることを示しています。価格が4260を数バー上回る水準を維持すれば、モデルは次の高確率のマグネットとして売り2のターゲットである4387をアクティブ化します。この水準は週足S1/S2のレンジである4321～4387に収束し、12月最終週にかけて主要なレジスタンスバンドを形成します。

サイクル分析は、この強気期待を増幅させます。30日サイクルは12月22日から24日の間にピークに達し、市場は通常、この時期に急激に上昇の可能性が最も高いゾーンへと押し上げられます。10月下旬に始まった60日サイクルは、12月26日から29日の間に加速と枯渇の時期を迎えます。これは歴史的に、トレンドの延長が均衡水準を超える時点です。90日マクロサイクルは12月29日から1月2日の間に終了し、VC PMIバンドの上限と正確に同期します。

金：トリプルサイクル圧縮により、黄金価格は2025年末のピークゾーンに向けて上昇する

この稀なトリプルサイクルの整合は、通常、次の2つの結果のいずれかをもたらします。(1) 垂直方向の吹き抜けの延長、または(2) 最終的なエグゾーション高値に続いて、高確率で平均回帰イベントが発生する。週次VC PMIの売りゾーンである4387は、78.6%フィボナッチ・リトレースメントと上限ボラティリティバンドに該当するため、12月22日から1月2日までの期間に4320～4387を試すことが統計的に有力なシナリオとなるだろう。

価格が日足B1（4231）を下回って終値を付けた場合、4143への浅い反転が予想されます。4090を下回ってさらに下落した場合は、30日サイクルの終焉を示唆するでしょう。4016を下回って決定的に終値を付けた場合のみ、複数サイクルの強気構造は無効となります。

価格が 4230 均衡を上回っている限り、最も抵抗の少ない経路は VC PMI 売りゾーンと 12 月サイクルの頂点に向かって上昇することです。