円安と米利下げ観測の中、金は3,900ドル/オンス超の過去最高値に急騰

 世界の二大経済大国の間でエネルギー輸出市場を勝ち取るための戦いが繰り広げられている。米国は世界に自国の化石燃料を買ってもらいたいと考えており、中国は自国のクリーンエネルギー技術を世界に売りたいと考えている。

今のところ、明らかな勝者は中国だ。

中国による電気自動車、太陽光パネル、バッテリー、その他の炭素削減技術の輸出は、長年にわたり増加している。シンクタンク、エンバーの最新レポートによると、8月の輸出は過去最高を記録し、世界全体で200億米ドル相当の製品が出荷された。「技術価格が急落する中、中国はクリーンテクノロジーの輸出額で過去最高を記録した」と、エンバーのデータアナリスト、ユアン・グラハム氏は述べた。主要な化石燃料輸出国としての地位を確立している米国は、データが入手可能な最後の月である7月までに、800億米ドル相当の石油とガスを海外に輸出した。中国は同時期に1200億米ドル相当のグリーンテクノロジーを輸出した。

これはトレンドの継続です。米国エネルギー情報局（EIA）によると、米国の石油輸出量は2024年に過去最高を記録しました。しかし、中国のクリーンテクノロジー輸出量は300億ドルも上回りました。ドルは全体像を語るものではありません。太陽光パネルの価格が下落していることは、中国が1ドルあたりの輸出量を増やしていることを意味します。8月の太陽光パネル輸出額は、2023年3月に記録した最高値には遠く及びませんでした。しかし、海外に輸出された4万6000メガワットの発電容量は過去最高を記録しました。

重要なのは、中国の新興市場への輸出が急速に伸びていることです。今年、中国の電気自動車輸出の半分以上は、先進国クラブである経済協力開発機構（OECD）加盟国以外からのものでした。米国は、ドナルド・トランプ大統領の1期目、そしてその後のジョー・バイデン前大統領の下で、石油とガスの増産を推進しました。その結果、石油とガスの輸出は急速に増加しました。トランプ大統領は2期目において、規制を緩和する一方で、グリーンテクノロジー分野への打撃を与えることで、生産量をさらに増加させようとしています。

中国は石油とガスの主要輸入国であり、エネルギー消費量が非常に多いため、自国で製造するクリーンテクノロジーの大半を中国が導入していることは特筆に値します。今四半期、中国は燃料の種類を問わず、米国で販売される全自動車台数を上回る電気自動車を国内で販売する見込みです。一方、米国は化石燃料の需要をすべて満たすことができます。しかし、両国はそれぞれ得意分野において余剰生産能力を有しており、それが毎年数十億ドル規模の輸出収入を生み出しています。米国は化石燃料の輸出をさらに拡大し、価格が下落し続ける低炭素製品から中国を上回る収益を上げ始める可能性があります。しかし、クリーンテクノロジーの輸出量が増加し続けるため、中国の影響力は他国の中でさらに高まると予想されます。

アメリカや中国のエネルギー製品や技術を輸入する国の視点から見ると、その違いは歴然としている。「クリーンエネルギーの輸出はハードウェアであり、一度購入すれば10年か20年は電力を供給し続ける」と、英国最大のエネルギー小売業者オクトパス・エナジーのCEO、グレッグ・ジャクソン氏は述べた。「一方、ガスは買ったその日、使ったその日、二度と戻ってきません。」

出典: Theedgemarkets

数ヶ月ごとに、中国の雄大な揚子江沿いにある工業都市の生産ラインから、自動車部品の積荷が次々と出荷される。エンジンとシャーシは別の工場に送られ、「ノックダウン」と呼ばれる半組み立て状態となり、コンテナに積み込まれて最終目的地であるイランへと輸送される。しかし、これらの半完成車は現金で支払われるわけではない。中国の巨大な金属産業を支えるため、コンテナに詰め込まれたイラン産の銅や亜鉛と交換されるのだ。事情に詳しい4人がブルームバーグ・ニュースに語った自動車と金属の取引は、西側諸国による前例のない制裁の波がいかにして世界貿易システムを分断し、古くから伝わる物々交換の技の復活を促したのか、貴重な洞察を与えてくれる。

この物々交換取引は、中国の工業中心地である安徽省の多くの企業を中心に行われている。その中には、先月香港で新規株式公開し12億ドルを調達した自動車メーカーの奇瑞汽車や、大手金属会社の銅陵非鉄金属集団ホールディングスなどがある。現在、世界最大の中国車輸出業者であり、世界第11位の乗用車メーカーである奇瑞の自動車部品は、自動車と金属、さらにはカシューナッツとの物々交換が行われる複雑な貿易網の重要なリンクを形成しており、米国の制裁がますます強化されることで生じる支払いの頭痛の種を回避するためである。

この記事で名前が挙がっているChery、Tongling、その他の企業が制裁に違反しているという示唆はない。

関係者によると、同社は実際にはイランと直接物々交換を行っておらず、安徽省の別の企業に部品と技術を販売している。そこでは、それらの企業がセミノックダウン車両を組み立て、イランに送っているという。関係者は個人情報を理由に匿名を条件に語った。また、米国と欧州のイランに対する制裁は、これらの国の個人や企業、そしてこれらの国の通貨を使用するすべての人に適用される。つまり、中国企業はイラン・リヤルまたは人民元で取引を行う限り、制裁に違反することなくイランで事業を継続できる。中国法の下では、イランとの貿易は合法である。奇瑞汽車と銅鈴汽車の両社の担当者は、本件に関する複数のコメント要請に応じなかった。

30年前の創業以来、奇瑞汽車は一帯一路構想に基づく北京の対外貿易政策の成功例となり、イランやキューバからロシアまであらゆる地域で事業を展開している。ロシアでは2022年以来、収益で最大の外資系企業の座をフィリップモリスと争っている。また同社は、地元である安徽省を2025年上半期までに中国最大の自動車生産地に育て上げ、地元である蕪湖市を「中国のデトロイト」にするという目標を達成した。同社はIPO目論見書の中で、2024年末までにイランとキューバでの事業を停止し、2027年までにロシアでの事業を「無視できる」レベルまで縮小することを約束した。同社によると、法律顧問のホーガン・ロヴェルズは、制裁対象国における同社の活動は「主要な制裁対象活動や米国の主要制裁違反には当たらず、二次制裁のリスクは比較的限定的である」と評価したという。

それでも、チェリーのIPOを主導した銀行がすべて中国の銀行だったことは注目に値する。同社はJPモルガン・チェースを取引相手として選定していたが、正式な委任状に署名する前にこの米銀は撤退した。事情に詳しい3人の関係者によると、JPモルガンは制裁対象国との取引を含むチェリーの開示情報に懸念を抱いていたという。関係者は非公開の協議であることを理由に匿名を条件に語った。

JPモルガンの代表者はコメントを控えた。

中国外務省報道官室は、この取引については認識していないとしながらも、「中国は原則として、違法な一方的な制裁には常に断固反対している。国際法の枠組み内での各国とイラン間の通常の協力は合理的、公正、かつ合法であり、尊重され、保護されるべきである。」と述べた。

奇瑞汽車は2004年にイラン市場に参入し、現地パートナーと共同で会社を設立しました。モディラン・ビークル・マニュファクチャリング（MVM）と呼ばれるこの現地合弁会社は、イランで最も人気のある外国車ブランドへと成長しました。

奇瑞汽車にとって、それは急速な成長の時代だった。同社はその数年前、1997年に蕪湖市政府が地元自動車メーカーの設立を依頼した若きエンジニア、殷通悦（イン・トンユエ）氏を招聘したことで設立されたばかりだった。市経済の柱であった繊維産業は苦境に陥り、市政府は新たな成長の原動力を見つける必要に迫られていた。安徽省で農家の息子として育った殷氏は、スペインの組立工場とイギリスのエンジン工場を買収し、蕪湖市に移転。1999年に最初の自動車を生産した。

輸出市場はすぐに奇瑞汽車の最大の強みとなった。同社は2001年、ほとんどの中国車ブランドよりずっと前に海外で自動車販売を開始した。中国を訪れていたシリア人の自動車ディーラーが路上で奇瑞汽車を見つけ、尹氏を説得して数台の輸入を許可したのがきっかけだったと、尹氏は2018年にインタビューで述べている。

それ以来、低価格車を生産し、世界中で販売することが、奇瑞汽車の戦略の大きな部分を占めてきました。最も人気のあるモデルは、わずか7,000ドル相当の価格で販売されています。近年、中国のライバル自動車メーカーが電気自動車技術で大きな進歩を遂げ、輸出を拡大しているにもかかわらず、奇瑞汽車はBYD社などのライバルよりも手頃な価格の安価なガソリン車群によって、中国ブランド乗用車最大の輸出業者としての地位を維持しています。昨年の売上高の40%は中国国外でのものでした。奇瑞汽車グループは、2024年の年間売上高が2,700億元（380億ドル）になると報告しています。

長年にわたり、イランは奇瑞汽車にとって最も重要な海外市場でした。現地の債券目論見書によると、2016年までにイランは奇瑞汽車の海外売上高の半分以上を占めるに至りました。「イランのいたるところで奇瑞汽車を見かけることを誇りに思います」と、同年、習近平国家主席のイラン公式訪問に同行した殷氏はインタビューで述べました。イランを訪問した唯一の中国自動車メーカー幹部です。「中国車は我が国の高速鉄道システムのようなもので、付加価値があり、高品質です。中国を代表する存在であり、海外でも販売されるべきです。」

イランとの物々交換取引は、取引に詳しい関係者によると、約6～7年前に始まった。この変化は、ドナルド・トランプ政権の最初の任期中に米国がイランに対して急激に制裁を強化した時期と重なった。2015年の核合意離脱を決定したトランプ氏の決定に伴うこれらの制裁は、イランの国際金融システムへのアクセスを大幅に制限し、イラン企業による輸入品の支払いを困難にした。

奇瑞汽車のイラン債券目論見書は、潜在的な問題の規模を垣間見せている。2017年3月、奇瑞汽車のイラン子会社MVMは、同社に対し22億元（3億2500万ドル）の債務を負っていた。これは、同社にとって単独の債務としては過去最大規模だった。中国の法律と規制の下では、イランとの貿易は合法であり、中国の外交官は、米国の制裁にもかかわらず、中国はイランとの経済協力を維持すると繰り返し述べていた。

しかしながら、厳格化された規制は多くの頭痛の種を生み出しました。実際には、中国の大手国有企業、特に金融分野やその他の分野で広範な海外ネットワークを持つ企業は極めて保守的になり、イランの企業との直接的な取引をほぼ避けるようになりました。その結果、中国とイランの間の貿易は、多層的なペーパーカンパニーを通じて行われるようになりました。

そして、自動車と金属の物々交換取引が始まった。安徽省の他の2つの企業が重要な役割を果たした。

その一つが、中国最大級の金属企業の一つ、銅陵有色金属集団ホールディングスだ。安徽省蕪湖からわずか90キロの銅陵市に本社を置く同社は、近代中国における最初の銅産業の拠点であり、1949年の中華人民共和国成立直後に鉱山と製錬所の建設が開始された。現在、銅陵は物々交換貿易において重要な役割を担い、競争が激化する市場において中国がイランの豊富な金属鉱石にアクセスできるよう支援している。

関係者の1人によると、契約では年間最大9万台の自動車販売が想定されていた。奇瑞汽車は安徽省安慶市に拠点を置く第3の企業に部品と技術を供給し、その企業がそれらを通常は「セミノックダウン」の形でイランに輸送する。イランに到着後、車両は現地で組み立てられ、MVMブランドで販売される。その見返りとして、同額のイラン産金属（主に未加工の鉱石と精鉱の形態）が中国に輸送され、銅鈴汽車の営業チームが他の中国企業への流通を仲介する。奇瑞汽車と銅鈴汽車は安徽省最大の企業2社で、どちらも国有権がかなりの部分を占めている。銅鈴汽車の親会社は安徽省政府が100％所有し、奇瑞汽車の最大株主は蕪湖市政府だ。安徽省の国有資産規制当局にメールで問い合わせたが、回答はなかった。

この取引で売買された金属の量と種類は、長年にわたり変化してきた。複数の関係者によると、銅や亜鉛などのイラン産金属の小包が、物々交換取引に関連して中国市場に時折出回っているという。関係者らは、個人情報を理由に匿名を条件に話した。また、金属だけではない。事情に詳しい別の関係者によると、近年、カシューナッツを含むイラン産農産物も、車両と引き換えに中国に輸出されていたという。

自動車と金属の物々交換にかかわる金額は比較的小さく、ブルームバーグの試算によると数億ドルに相当する。これは、昨年の中国のイランへの総輸出額約90億ドルと比較すると小さい。それでも、西側諸国による相次ぐ制裁によって刺激された物々交換貿易の復活を浮き彫りにしている。

1980年代と1990年代には、鉄のカーテンによる政治的分断とソ連崩壊により外貨が入手困難、あるいは全く存在しない状況が頻繁に発生し、物々交換が比較的一般的でした。商品取引​​業者は、キューバ産の葉巻と粉ミルク、ウズベキスタン産の綿花とトウモロコシを交換していました。

過去30年間、米国の銀行システムの規模と商品の価格決定におけるドル建て契約の優位性により、ドルが世界の貿易フローを支配するようになったため、物々交換は行われなくなった。これは現在でも大部分において当てはまるが、近年の制裁の拡大は、異なる通貨の使用、さらにはロシア、ベネズエラ、イランなどからの商品との物々交換の増加に拍車をかけ始めている。例えばスリランカは紅茶をイランの石油と交換したし、さらに最近では北京が200万ドル相当の自動車部品をピスタチオと引き換えにイランに送った。ロシアとの物々交換も、西側諸国による数々の制裁によって経済が深刻な圧力にさらされている2022年以降、ますます一般的になっている。ロシア経済省は昨年、物々交換貿易のガイドを発行した。

奇瑞汽車にとって、イランや制裁対象国との貿易取引は、ここ数カ月、初めて株式を公開する準備をする中で頭痛の種となっていた。

同社は目論見書の中で、過去3年間のイランとキューバからの収益はそれぞれ全体の0.5%未満だったと述べている。ロシアは2023年に総収益の25.5%を占めていたが、同社は4月に一部の現地資産と流通チャネルを売却し、既に事業の縮小に着手していた。しかし、複数の関係者によると、イランを含む制裁対象国での事業に関する開示を巡る懸念もあり、欧米の銀行がチェリーのIPOを主導することはなかった。関係者によると、同じ問題が一部の潜在的投資家を遠ざけたという。最終的にチェリーはIPOで5%の株式を売却した。最大の投資家は中国の国有投資会社で、募集株の約7分の1を取得した。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

要点:

ビットコインの未決済建玉は、CMEとBinanceからの主要インプットの牽引により、過去最高の907億1,700万ドルに達し、2025年10月時点での流動性の増加を示唆しています。この節目は、機関投資家と個人投資家の取引の活発化、市場ボラティリティの潜在的な上昇、そしてビットコインデリバティブへの信頼の高まりを示しています。CMEの取引活動の増加は、規制に裏付けられた取引の魅力を浮き彫りにしています。

CMEとバイナンスが907億ドルの仮想通貨高を牽引

この建玉の増加は、市場の進化を浮き彫りにしています。規制対象のファンド、資産運用会社、主要暗号資産取引所の参加拡大に伴い、流動性と潜在的なボラティリティが高まっていることが指摘されています。提示された数値は、ビットコイン先物への信頼が高まっていることを示唆しており、取引活動の活発化によりスポット市場価格に影響を与える可能性があります。

BinanceのCEO、リチャード・テン氏をはじめとする業界専門家は、高い未決済建玉はBTC市場の成熟度を示すものだと指摘しているが、CMEのCEO、テリー・ダフィー氏やBinanceのCEO、リチャード・テン氏といった主要な機関投資家からは、今のところ公式な反応は得られていない。「デリバティブ市場の台頭は、市場の成熟度を示す明確な兆候であり、エコシステムへの関心と参加の増加を反映していると考えています。」この節目は、デジタル資産への投資家の関心の高まりを反映している。

BinanceのCEO、リチャード・テン氏をはじめとする業界専門家は、高い未決済建玉はBTC市場の成熟度を示すものだと指摘しているが、CMEのCEO、テリー・ダフィー氏やBinanceのCEO、リチャード・テン氏といった主要な機関投資家からは、今のところ公式な反応は得られていない。「デリバティブ市場の台頭は、市場の成熟度を示す明確な兆候であり、エコシステムへの関心と参加の増加を反映していると考えています。」この節目は、デジタル資産への投資家の関心の高まりを反映している。

BTCの成長に関する専門家の洞察と歴史的背景

ご存知ですか？ビットコイン先物のこれまでの高値は、2024年のビットコインETF発表などの政策転換と一致することが多く、市場の勢いと価格変動を増大させていました。

CoinMarketCapによると、ビットコイン（BTC）は現在124,000.69ドルで取引されており、時価総額は約2.47兆ドルで、暗号資産市場の58.45%を占めています。24時間取引では約736億ドルに達し、99.01%上昇しました。BTCは90日間で14.56%急騰し、旺盛な関心を示しています。

ビットコイン(BTC)の日足チャート、2025年10月6日00:24 UTCのCoinMarketCapのスクリーンショット。出典: CoinMarketCap

出典: CryptoSlate

OPECプラスが小幅な生産量増加に合意し、トレーダーらの大幅な増加に対する懸念が払拭されたことで、原油価格は上昇した。

ブレント原油は1バレル65ドルを超え、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は61ドル付近で推移した。日曜日の会合で、石油輸出国機構（OPEC）とロシアを含むパートナー諸国は、日量13万7000バレルの増産を支持した。これは、決定前に報じられていた一部の増産案を大幅に下回る。

ペッパーストーン・グループの調査責任者、クリス・ウェストン氏は、今回の動きは「明らかに予想を下回るものだ」と述べ、価格上昇の要因として、より大規模な増産に備えていたトレーダーが戦術的なポジションを調整したことを挙げた。OPECプラスの増産は「2026年に市場が供給過剰になるという見方に何のプラスにもならないため、今回の上昇余地は限定的になるはずだ」と同氏は述べた。

原油価格は今年に入って下落しており、先週は8%下落しました。これは、世界的な供給過剰が需要を上回るとの懸念によるものです。国際エネルギー機関（IEA）は2026年に過去最高の年間供給過剰を予測しており、多くのウォール街の銀行は、供給過剰の減少に伴い、今後数ヶ月で価格が下落すると予想しています。

このグループの最新の決定は、共同リーダーであるサウジアラビアとロシアの間で以前から立場の相違があったにもかかわらず行われた。わずか9分間の会合に先立ち、モスクワは価格維持につながる調整を支持していたと関係者2人が明らかにした。しかし、市場シェアを重視するリヤドは、より大きな増産を支持する姿勢を示したと関係者1人が述べた。

OPECプラスは今年、非加盟の石油掘削業者から市場シェアを奪還するため、段階的に供給制限を緩和してきた。当初、OPECプラスは停止していた生産量のうち、日量220万バレルを段階的に再開することで合意し、その後、さらに生産抑制の強化に取り組むこととなった。しかし、実際の生産量増加は、主要統計の数字を下回っている。

「2024年半ばから2025年にかけて始まった需給逼迫期を経て、需給バランスは決定的に余剰へと転じました」と、ライスタッド・エナジーASのアナリスト、スーザン・ベル氏は述べた。「供給は一方方向にしか動いておらず、需要が弱まる中で、2025年の残りの期間は原油価格にとってダブルパンチとなるでしょう。」

セッションの早い段階での取引は通常より活発で、最初の5分間でブレントとWTIがそれぞれ約2,000ロット取引された。

出典: Theedgemarkets

出典：ブルームバーグヨーロッパ

出典：ロイター