介入懸念で円が回復し、USD/JPYは下落継続

市場概要

リスクセンチメントの改善と12月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待の高まりを受け、投資家が安全資産から資金を引き揚げたため、欧州市場の早朝、金価格は軟調に推移した。FRB高官による最近の発言は、金融緩和への支持が高まっていることを示唆しており、市場は米国金利見通しの見直しを迫られている。

ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は、政策を「やや引き締め的」と評し、インフレの緩和が続けば金利調整は依然として可能だと述べた。クリストファー・ウォーラー総裁は、労働市場の冷え込みが利下げの余地を生み出していると付け加えた。一方、元FRB高官のスティーブン・ミラン氏は、経済状況の悪化は「より迅速な中立化」を正当化すると主張した。

金利予想は急激に変化した。先物市場では、来月の0.25ポイントの利下げ確率は85%と、1週間前の約50%から上昇した。この変化により米ドルは1週間ぶりの安値に下落したが、リスク選好度の高まりにより金の上値は抑制された。

米国のデータはまちまちでトレーダーは慎重姿勢

米国経済指標は、まちまちの兆候を示した。耐久財受注は0.5%増加し、予想を上回ったものの前月比では減速した。一方、失業保険申請件数は21万6000件と7ヶ月ぶりの低水準に減少した。しかし、シカゴPMIは36.3と、数ヶ月ぶりの大幅な落ち込みとなり、依然として景気の低迷が続いていることが浮き彫りとなった。

乖離にもかかわらず、トレーダーらはデータ自体よりもFRBのハト派的な姿勢に注目し、市場がリスク資産にシフトする中で金と銀への圧力が続いた。

リスク選好度が改善し、銀は金に追随

地政学的交渉の進展と世界的な株式市場の上昇の兆候に支えられ、銀は金と並んで下落した。工業製品関連の金属である銀は、経済成長期待の変化に特に敏感であり、リスク環境の改善が安全資産への需要を抑制した。

今のところ、両金属はFRBの政策軌道に左右される状況が続いています。市場は12月の利下げを強く織り込んでおり、今後のインフレ指標とFRBの講演が今後の動きを左右する可能性が高いでしょう。

短期予測

トレーダーは三角形からのブレイクアウトを待っているため、金は4,122ドルから4,179ドルの範囲にとどまる可能性があるが、銀は52.26ドルを超えて強気バイアスを維持しており、勢いが強まれば53.46ドルから54.44ドルを目指している。

金価格予測：テクニカル分析

金 – チャート

金は4,146ドル付近で推移しており、11月を通して形成されてきた縮小する対称三角形の中で推移しています。11月13日の安値からの上昇トレンドラインを維持している一方で、4,180ドル付近の上限は依然として確固たる抵抗線となっています。価格は50日移動平均線と200日移動平均線を上回って推移しており、上昇モメンタムが鈍化する中でも、下支えとなるシグナルを示唆しています。

RSIは56付近で推移しており、堅調ながらも抑制された買い意欲を反映しています。4,179ドルを上抜ければ4,245ドルが露出する可能性があり、4,122ドルを下回って終値を付ければ、4,067ドルとトライアングルの下方トレンドラインへの反騰が懸念されます。

金は変曲点に留まっており、トレーダーは次の方向性の動きを見据える前に決定的なブレイクアウトを注視している。

銀（XAG/USD）価格予測：テクニカル展望

シルバー – チャート

銀は52.89ドル付近で推移しており、49.70ドルからの力強い回復後、主要サポートである52.26ドルをしっかりと上回っています。価格は50日移動平均線と200日移動平均線を上回って推移しており、10月下旬からの上昇トレンドラインを維持しながら、安定した強気バイアスを示しています。RSIは63付近で推移しており、過度の上昇局面を回避しつつ、モメンタムが改善していることを示しています。

直近のレジスタンスは53.46ドルで、これは前回の上昇を上回った水準です。この水準を決定的に上抜ければ、54.44ドルに向けて上昇が続く可能性があります。

売りが戻れば、52.26ドルと51.00ドルのサポートが最初の下値クッションとなる。銀は依然として建設的な構造にあり、トレーダーは次の方向性を確認する前に、クリーンなブレイクアウトを注視している。

出典：FXエンパイア

ニュージーランドドルは、堅調な国内指標が引き続き同国の景気回復への信頼感を高めたため、本日のアジアセッションを通じて幅広く上昇しました。第3四半期の小売売上高の好調は、回復が既に始まっていることを示唆し、企業の信頼感と活動の急上昇は、より持続的な景気回復を示唆しています。これらの指標は、一時的なセンチメントの反発ではなく、実体経済のモメンタムが改善していることを示唆しています。

RBNZ総裁のクリスチャン・ホークスビー氏は、退任する同総裁が更なる利下げのハードルが非常に高いと明言したことで、この楽観的な見方はさらに強まった。ホークスビー氏は、来年まで金利を据え置くという現在の中央銀行の見通しから変更を正当化するのは、見通しが大幅に悪化した場合のみであると強調した。同氏の発言は、緩和局面は終了し、政策は長期間にわたって据え置かれる可能性が高いという認識を強固なものにしている。

豪ドルも、オーストラリア準備銀行（RBA）の政策金利見通しをめぐる期待の変化に支えられ、堅調に推移した。一部のエコノミストは予想を一転し、次の動きは利下げではなく利上げになる可能性があると主張している。NABは、経済成長が加速し労働市場が逼迫すれば、早ければ2026年前半にも利上げが実施される可能性があると指摘した。一方、よりタカ派的な見方を示すエコノミストもおり、来年5月と8月の利上げを見込んでいる。

対照的に、ドルは概ね弱含みで推移した。市場では、FRBが年末までにリスク管理のための追加利下げを実施するとの見方が強まっている。同時に、リスク選好度は米国株に戻り、10年国債利回りは4%を再び割り込んだ。これらの要因は相互に関連しており、投資家が高ベータ通貨に資金をシフトする中で、ドルへの下押し圧力が強まっている。

マクロ経済状況を総合的に見ると、ドル売りがさらに進む一方で、ニュージーランドドルをはじめとする南半球の通貨は支えられている。リスクに敏感な外貨は、堅調な国内ファンダメンタルズと世界的なリスク回避ムードの組み合わせから恩恵を受けている。

今週は今のところ、ニュージーランドドルが引き続きトップの座を維持しており、続いてオーストラリアドル、そして英国の秋の予算発表から大きなダメージを受けずに脱したポンドが続いています。一方、ドルは最も弱いパフォーマンスとなっており、円、カナダドルがそれに続きます。ユーロとスイスフランは中位で推移しています。

アジア市場では、本稿執筆時点で日経平均株価は1.24%上昇。香港証券先物指数は0.53%上昇。中国・上海証券取引所は0.59%上昇。シンガポール・ストレーツ・タイムズ指数は0.44%上昇。日本10年国債利回りは0.02ポイント下落し、1.799。ダウ平均株価は前日比0.67%上昇。SP500指数は0.69%上昇。ナスダック総合指数は0.82%上昇。10年国債利回りは0.004ポイント下落し、3.998となった。

野口氏、円安が問題になる中、日銀は段階的に利上げを再開できると発言

日銀の野口旭日理事は本日、米国の関税リスクが後退すれば日銀は利上げを再開する可能性があると述べたが、いかなる引き締めも「段階的に慎重に」行う必要があると強調した。

実質金利を非常に低い水準に長期間維持することは、円安を招き、望ましくないインフレを煽り、経済を悪化させるリスクがあると警告した。円安は輸入コストを通じて物価を上昇させ、輸出を増加させることで経済を過熱させる可能性があると指摘した。

野口氏は、円安はかつて日本のデフレ時代に追い風となり、輸出を支え、需要回復を促したと強調した。しかし、「供給制約が強まるにつれて、プラス効果は最終的に消え、マイナス効果が生まれ、インフレ率を必要以上に押し上げるだけだ」と付け加えた。

ニュージーランドANZ企業の信頼感は11年ぶりの高水準に上昇、好調な兆し

ニュージーランドのANZ企業信頼感指数は11月に58.1から67.1に急上昇し、11年ぶりの高水準となった。調査の自己活動見通しも44.6から53.1に急上昇し、2014年以来の高水準となった。これは、センチメントだけでなく、実体経済のモメンタムの大幅な改善を示唆している。ANZは「景気回復の兆しはしっかりと現れている」と指摘し、最近の上昇はますます実体経済に根ざしたものになっていると述べた。

インフレの兆候はより複雑だった。今後3ヶ月以内に値上げを計画している企業の割合は44%から51%に上昇し、3月以来の高水準となった。しかし、予想コスト上昇率は76%から74%にわずかに低下し、1年後のインフレ期待は2.7%で横ばいだった。これらの状況は、インフレ圧力が安定しつつあることを示唆しているものの、RBNZによる新たな緩和を促すほどのデフレーションには至っていない。

ANZ銀行は、景気回復の基盤は改善しており、景気回復が持続する可能性が高いと確信していると述べた。景気回復が進行中であり、消費者物価指数（CPI）が目標レンジの上限に位置していることから、同行は「予想外の展開がない限り」、OCRをさらに引き下げる理由はほとんどないと考えている。

ニュージーランドの小売売上高は第3四半期に前期比1.9%増、2021年以来の高水準

ニュージーランドの小売売上高は第3四半期に予想を上回る1.9%増となり、市場予想の0.6%増を大きく上回りました。自動車を除く売上高も市場予想の0.8%増に対し、前期比1.2%増と予想を上回りました。

ニュージーランド統計局は、小売業活動の四半期ベースでの増加率は2021年末以来最大であり、業界全体で幅広い伸びが見られたと述べた。9月はほとんどの業種で成長が見られた。

詳細を見ると、自動車小売業と電気・電子機器小売業の需要が特に堅調で、これら2業種の増加幅が最も大きかったことが分かります。小売業15業種のうち8業種で、第2四半期と比較して販売量が増加しました。

連銀のベージュブック：経済活動はほぼ変わらず、雇用は緩和、コストは依然として上昇

FRBのベージュブックは、経済が概ね停滞し、各地区の経済活動は「ほとんど変化していない」ことを示唆した。消費者支出は再び減少した一方、製造業は関税の重しと今後の動向をめぐる不透明感にもかかわらず、小幅な改善を示した。見通しは概ね変更されていないが、複数の関係者は「今後数ヶ月で経済活動が減速するリスクが高まっている」と指摘した。

労働市場は緩和の明確な兆候を示し、雇用は「わずかに」減少し、約半数の地区が「労働需要の弱まり」を報告しました。賃金上昇は概ね「緩やか」で、労働条件の緩やかな緩和と整合しています。

価格上昇は依然として緩やかであったが、関税関連の投入コストへの圧力、特に製造業と小売業における圧力を反映している。企業は、これらのコスト上昇を転嫁する能力にばらつきがあると報告しており、その結果は競争、消費者の感性、そして顧客の抵抗によって左右される。企業はコスト圧力が続くと予想しているものの、「短期的な値上げ計画はまちまち」であり、2026年初頭に向けてインフレの道筋がより不均一になることを示唆している。

ECBレーン総裁、コアインフレのさらなる抑制が必要と発言

ECBのチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は昨晩、総合インフレ率は年初来大半にわたり目標付近で推移しているものの、エネルギー関連デフレの影響で依然として目標水準を上回っていると述べた。非エネルギー関連インフレ率は依然として「2%を大きく上回っている」と述べ、レーン氏はインフレ率を目標水準に持続的に安定させるには更なる減速が必要だと強調した。しかしながら、「賃金動向がさらに減速する兆候が見られるため、目標水準は確実に達成されると確信している」と付け加えた。

レーン氏は、米国の関税と欧州の輸出リスクに関する懸念にも言及した。AI主導の経済成長と米国政府の巨額支出が米国の需要を支えているため、打撃は懸念されていたほど大きくない可能性があると主張した。こうした状況下では、企業は関税関連コストを米国の輸入業者と消費者に転嫁する余地がまだある。米国は重要なパートナーではあるものの、「欧州経済の主要な牽引役ではない」とレーン氏は強調した。

しかし、レーン氏は、関税が特にアジアにおいて、世界の貿易の流れを劇的に変化させていると警告した。中国は東南アジアへの輸出を増やし、東南アジアは米国への輸出を増やしている。同時に、中国は欧州をはじめとする市場における存在感を高めている。レーン氏はこれを世界システムの「非常に大きな再編」と呼び、欧州企業への競争圧力を国内においても強めるものだと指摘した。

AUD/USD 日次レポート

日次ピボット: (S1) 0.6482; (P) 0.6501; (R1) 0.6538;

AUD/USDは0.6420からの上昇が本日加速し、日中トレンドは0.6579のレジスタンスラインに向けて上昇に転じる見込みです。このレジスタンスラインを決定的に上抜ければ、0.6706からの下落は3波動の調整局面を経て完了したと判断されるでしょう。その後、0.6706を再び試すような力強い上昇が見られるでしょう。下値では、0.6483を下回ると、まずマイナーサポートラインが日中トレンドを中立に転換するでしょう。

全体像としては、0.8006（2021年の高値）からの下降トレンドが終了したという明確な兆候は見られません。0.5913からの反発は調整的な動きと見られています。0.8006から0.5913への38.2%のリトレースメントである0.6713が維持される限り、見通しは弱気のままです。0.6413のサポートラインを下抜ければ、0.6713による反落を示唆し、この弱気な見方を強固なものにするでしょう。しかしながら、W MACDにおける強気の収束状況を考慮すると、0.6713の持続的な上抜けは強気トレンド反転の強力な兆候となり、0.6941の構造的レジスタンスラインへの道筋が開かれ、それが確認の糸口となるでしょう。

出典: ACTIONFOREX

日本銀行のハト派理事である野口旭日氏は、概ね中立的な立場をとることで、12月の利上げをめぐる市場の憶測の高まりに油を注ぐことを控え、適切なタイミングで行動することの重要性を強調した。

「日本銀行は中央銀行として、様々な経済経路が最終的に経済活動や物価にどう影響するかを注意深く検証し、金融緩和の度合いを適切に調整するための手段として政策金利を活用する必要がある」と、同総裁は木曜日、大分県で地元経済界のリーダーたちに向けた講演で述べた。

野口総裁の発言は、9月の講演で金利調整の必要性が「かつてないほど」高まっていると指摘し、トレーダーを驚かせた後、最近のタカ派的な姿勢を和らげていることを示唆している。ここ数週間、他の理事からタカ派的なシグナルが相次いで発信されていたため、今回の野口総裁の発言は、12月の金利引き上げを回避させる上で役立つだろう。

野口氏は、政策の最も現実的なアプローチは、中立金利があると考えられる範囲として一定のベンチマークを設定し、その後、経済と物価への影響を監視しながら徐々に金利を引き上げることだと述べた。

「これは、日銀が追求すべき、慎重かつ段階的な政策調整のアプローチだと私は考えている」と元経済学教授は語った。

先週、小枝順子理事と桝一之理事の発言は、来月迫る利上げをめぐる市場の憶測を煽った。小枝理事は、日銀は政策をさらに正常化すべきだと述べたものの、次回の利上げ時期が12月になるかどうかについては示唆しなかった。一方、桝理事は日経新聞のインタビューで、利上げの時期が近づいていると述べた。

これは、中央銀行の理事９人のうち少なくとも４人が、９月と１０月に金利据え置きに反対していた２人のメンバーの後、現在は金利引き上げを支持する用意があることを示している。

こうした展開により、昨年3月と7月の利上げに反対票を投じた後、9月の野口総裁の講演がサプライズとなり、同総裁の見解に対する市場の注目が高まった。

トレーダーらは、日銀が12月19日の次回政策決定会合で政策金利を0.5％から引き上げる可能性を約53％とみている。オーバーナイト・スワップ指数によると、その確率は1月までに約86％に上昇する。

日銀は現在、物価目標が2028年3月までの3年間の見通し期間の後半に達成されると見込んでいる。野口氏は、この見通しが実現すれば、日銀はそのタイムラインに合わせて適切なペースで金利を調整すべきだと述べた。

同氏は「政策調整のペースが速すぎても遅すぎても、問題が発生する可能性が高い」と述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

木曜日の原油価格は、ウクライナとロシアの停戦が実現すればロシアの供給に対する西側諸国の制裁解除につながるとの期待から下落したが、米国の感謝祭の祝日のため取引は引き続き薄くなる見込みだった。

ブレント原油先物は、午前1時8分時点で21セント（0.3%）下落し、1バレル62.92ドル（259.90リンギット）となった。一方、米ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油先物は21セント（0.4%）下落し、1バレル58.44ドルとなった。

投資家らが供給過剰リスクとロシア・ウクライナ和平合意の見通しを調べたため、両契約は水曜日に約1％高で取引を終えた。

米国のスティーブ・ウィトコフ特使は、他の米国高官らとともに来週モスクワを訪れ、第2次世界大戦以降欧州で最も多くの死者を出しているウクライナでのほぼ4年に及ぶ戦争を終結させるための計画についてロシア指導者らと協議する予定である。

それでもロシアは和平案で大きな譲歩はしないと、ロシアの上級外交官が水曜日に語った。これは、ウィトコフ氏がロシアに対し、ドナルド・トランプ米大統領への売り込み方について助言していたことを示す通話記録が流出したことを受けてのことだ。

「停戦が成立すれば、ロシアの石油生産会社ロスネフチとルクオイルに対する米国の制裁に伴う供給リスクが軽減されるだろう」とオーストラリア・コモンウェルス銀行のアナリスト、ビベック・ダール氏は顧客向けメモで述べ、11月21日に発効した制裁はすでにロシアの石油と精製品の輸出に影響を及ぼしていると付け加えた。

ダール氏は「ウクライナとロシアの合意により、ブレント原油価格は比較的速やかに１バレル６０ドルまで下落するはずだ」とし、停戦によりウクライナのドローン攻撃が停止し、ロシアの製油所の活動も正常化するだろうと指摘した。

米国の原油在庫が予想以上に増加したことも市場の重しとなった。

エネルギー情報局（EIA）は水曜日、先週の米国原油在庫が280万バレル増加し、4億2690万バレルとなったと発表した。輸入量が11週間ぶりの高水準に達したことが要因だ。アナリスト予想は5万5000バレルの増加だった。

米エネルギー企業は今週、石油掘削リグ数を12基削減して407基とした。これは2021年9月以来の最低水準で、市場の供給が十分にあることを示しているとエネルギーサービス会社ベーカー・ヒューズも水曜日に発表した。

石油輸出国機構（OPEC）と非加盟国（OPECプラス）は、日曜日の会合で生産量を据え置く可能性が高いと、OPECプラスの関係筋3人が火曜日にロイター通信に語った。世界の原油生産量の約半分を占めるOPECプラスの一部加盟国は、市場シェア拡大のため4月から生産量を増やしてきた。

原油価格をいくらか支えているのは、12月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待の高まりだ。金利の低下は通常、経済成長を刺激し、原油需要を押し上げる。

出典: Theedgemarkets

GBP/JPY は、リスクオン/リスクオフの動向、地理的傾向、レート差の傾向の両方を捉えているため、外国為替取引で非常に人気のある通貨ペアです。

円とポンドは過去 1 か月にわたって大きな変動を経験しました。

日本では、市場は依然として、日本の首相が防ごうとしていた無謀な政府支出を懸念している。

最新の展開としては、高市早苗首相と内閣がコロナ時代以降最大となる21兆円の景気刺激策を承認した。

新首相の財政ハト派的な姿勢は、歴史的には通貨高のマイナス要因となってきましたが、就任以来、市場はこれを織り込んでいます。逆説的ですが、これは日本銀行をよりタカ派的な姿勢に転換させ、円高への警戒感を強めるため、より早期に利上げに踏み切る可能性を示唆しています。次回の政策決定は12月18日に予定されています。

他の外貨準備に対して円を買い戻すことを目的とした日銀による介入がまだある可能性もある。

ポンドに関しては、最近の予算案と比較した当初のボラティリティはプラスの傾向に転じつつあります。完全な緊縮財政（財政収支の改善を目指した歳出削減）には至っていないものの、今回の予算案は決して無謀なものとは見なされていません。

所得税の増税により消費が若干落ち込む可能性はあるものの、全体的な財政姿勢によりGBPはまずまずのポジションにあり、本日のセッションで3番目に好調なパフォーマンスを見せています。

技術的には、この通貨ペアは重要な局面にあります。現在の上昇が207.00レベルを超えた場合、価格動向は2024年7月の高値の再テストを直接示唆するでしょう。

感謝祭休暇中も活発な動きが続くと予想される通貨ペア、GBP/JPY のマルチタイムフレーム分析とテクニカル レベルについて詳しく見ていきましょう。

GBP/JPY マルチタイムフレームテクニカル分析

日足チャート

GBP/JPY日足チャート、2025年11月26日 – 出典: TradingView

この通貨ペアは11月5日以来、一方向のタイトな強気チャネルで推移し、価格は買われすぎのRSIレベルまで上昇した。

しかしながら、買われ過ぎは天井を意味するものではなく、特にRSIは依然として上向き傾向にあるため、勢いは継続中の反発を後押しするでしょう。

より大きな時間枠で注目すべき点の1つは、市場が207.00レジスタンスへの参入（またはその欠如）にどのように反応するかです。

• 先週、動きは 206.86 で止まりましたが、これは留意すべきレベルです。この上で終値を付ければ、レジスタンスへの参入が確認され、208.120 の高値を目指します。
• 下降すると、ダブルトップの動きと反転を示唆する可能性があります。
• 日銀が感謝祭休暇中に介入する可能性があることに留意してください。これも大幅な下落をもたらす可能性があります。問題は、介入のタイミングが不明であることです。

日中チャートを詳しく見てみましょう。

4時間足チャートとテクニカルレベル

GBP/JPY 4時間足チャート、2025年11月26日 – 出典: TradingView

現在の4時間足ローソク足は十字形を形成しており、より慎重な価格変動を示唆しています。

潜在的な取引戦略としては、ブレイクアウトのシナリオを検討することが考えられます。

• 4H終値が207.074を上回れば、さらに抵抗ゾーンに押し上げられるはずです。
• 205.526 のローソク足安値を下回ると、さらなるリトレースメントが示唆されます。

GBPJPY取引で注目すべきレベル:

サポートレベル:

• 4時間足ローソク足安値206.50
• 選挙後の最高値205.33 – 現在のピボット
• より長い時間枠でのピボット – 現在のサポートは203.00
• メインキーサポート 199.00～200.00
• 2025年半ばのサポートは195.00から196.85

抵抗レベル:

• 207.00から208.00 2024年7月の高値 – 現在のテスト
• セッション最高値 207.074
• 208.120 2024年7月の高値
• 209.50から210.50 2008年5月の極値

1時間チャート

GBP/JPY 1時間足チャート、2025年11月26日 – 出典: TradingView

より短い時間枠は、買われすぎの 1 時間 RSI で買いが停滞し、さらなるバランスを示唆しています。

先ほども述べたように、ブレイクアウトのシナリオでは市場が高値を目指すのか安値を目指すのかに注目してください。

フェイクアウトを回避するために、トレーダーは確認として 1 時間または 4 時間のキャンドルのクローズを待つこともできます。

より大きなリトレースメントが発生した場合は、1時間ごとの上昇トレンドに注目し、それが維持されれば買いシグナルを示唆し、下抜ければ売りシグナルを示唆することを確認します。

安全な取引！

出典: ACTIONFOREX