ポーランド中央銀行は利下げを一時停止、だが追加利下げは続く

ポーランド国立銀行の最新の声明は、利下げが一時的に停止しているにもかかわらず、さらなる金融緩和の用意があることを示している。

ポーランドの金融政策評議会（MPC）は最新の声明でハト派的な論調を採用し、今のところ金利を据え置いているものの、さらなる金融緩和の用意があることを明確に示しました。

政策当局者は、入手したデータは第1四半期の消費者物価指数（CPI）インフレ率の低下を示唆しており、その後数四半期はポーランド中央銀行（NBP）の目標水準付近で安定すると予想していると指摘した。また、金融政策委員会（MPC）は最近の賃金上昇率の急上昇を軽視しており、1年間の成長鈍化後の賃金上昇は一時的なものだとMPCが考えていることを示唆している。この解釈は、将来の利下げに明確なバイアスを示唆している。

好調な経済データは様子見姿勢を正当化する

金融政策委員会（MPC）の1月の会合からわずか3週間後に一時停止が決定され、その間、公式の新たなインフレデータは発表されていない。しかし、この期間中、実体経済指標は予想を上回る好調さを示した。

主な予想外の上昇要因としては、以下のものが挙げられます。

• 工業および建設生産： 12月の成長は市場予想を大幅に上回りました。

• GDP成長率： 2025年の暫定予測では、第4四半期の経済は前年比4％近くのペースで拡大したと示唆されています。

• 賃金の伸び: 12月のデータも予想を上回り、下降傾向に歯止めがかかったが、これは主に鉱業などの部門における年間ボーナスによるものであった。

この好調なデータを踏まえ、MPCは様子見姿勢をとっています。消費者物価指数（CPI）、コアインフレ率、そして賃金上昇率の低下が恒久的な傾向であることを確認するには、より長い時間が必要です。

利下げ再開の根拠：好ましいインフレ見通し

利下げの一時停止にもかかわらず、更なる利下げの余地は大きく残されているようだ。インフレ見通しは依然として良好で、2026年初頭にはインフレ率が前年比2%を下回る可能性が高いとの予測が出ている。

インフレ率はほぼ1年を通してNBPの目標を下回り、前年比平均2.1%で推移すると予想されます。2026年のある月には、目標2.5%からの許容範囲の下限である1.5%程度まで低下する可能性があります。このディスインフレ圧力は、賃金上昇の継続的な鈍化、中国からの安価な製品の輸入増加、そして食品市場の好調な動きといった期待に支えられています。

金利予測：年末までに3.25％への道筋

基準金利は2026年末までに現在の4.00%から3.25%に引き下げられると予想されており、近いうちにさらなる金利引き下げが再開される見込みです。

次回の利下げには3月が適切な時期とみられている。その頃には、金融政策委員会（MPC）は1月のインフレ率速報値と最新のマクロ経済見通しを入手できるようになる。この新たな情報は、現在のデフレーションが持続可能であるという政策当局の自信を強め、2025年よりも規模は小さいものの、更なる金融緩和の余地を生み出すだろう。