中国、トランプ大統領と習近平国家主席の会談後、希土類輸出許可を簡素化

INGのベースコール：英国経済は2026年に成長が鈍化する

私たちは、3つの理由から、来年の成長率は今年の1.4%から0.9%に鈍化すると予想しています。

まず、購買力は停滞すると予想されます。実質家計可処分所得は、今年の1.5%に対して、2026年には0.5%の伸びにとどまる見込みです。賃金上昇率は急速に鈍化し、雇用の伸びはごくわずかとなる見込みです。金利引き下げは緩やかなペースで進むでしょう。住宅ローンの多くは5年間固定ですが、貯蓄収入はより急速に減少するでしょう。

第二に、2025年には民間部門の弱さを補う上で重要な役割を果たしてきた公共部門の力は弱まるでしょう。実質歳出は2024年と2025年の半分の伸びにとどまり、所得税はGDP比で上昇します。財政赤字は1パーセントポイント低下し、約3.5%となる見込みです。財政政策は2026年には足かせとなるでしょう。

最後に、企業投資は少なくとも今年上半期は弱まる可能性が高い。将来の増税の実施に対する信頼感は低下しており、将来の増税を巡る不確実性も高まっている。世界的な課題も状況を悪化させている。

リスクのある予測：インフレの鈍化でイングランド銀行のタカ派の誤りが証明される

インフレ率は現在の3.6%から4月にはほぼ2%に低下すると予想しています。食品インフレはピークを打ったとみられます。賃金上昇率の顕著な低下は、規制による価格上昇の抑制と賃料上昇率の鈍化に支えられ、サービス業のインフレ率が低下することを示唆しています。政府のエネルギー料金引き下げ決定も、総合消費者物価指数（CPI）を0.3ポイント押し下げる見込みです。

イングランド銀行のタカ派は、2025年のインフレ率の上昇、特に食品価格の上昇が、2022年のような価格圧力の持続的な高まりを助長すると懸念している。しかし、私たちはこれに同意できない。雇用市場は大幅に弱体化しており、企業の価格決定力は低下している。数年にわたるインフレの高止まりを考えるとリスクは高いが、2026年にはようやく英国がそれほど例外的な状況ではなくなったことが示されるだろう。イングランド銀行は12月の利下げを僅差で決定する見込みだ。そして、インフレの潮目が変わるにつれ、来年はさらに2回の利下げが予想される。そして、リスクは、さらなる利下げが行われることだ。

私たちの大胆な予測：リーダーシップリスクが英国国債の売りを再び引き起こす

12ヶ月前、私たちは2025年にはさらなる増税が避けられないと大胆に予測しました。しかし、2026年には必ずしも同じことが当てはまりません。財政ルールの下でより大きな「余裕」があるため、経済予測の悪化が財務大臣に圧力をかける可能性は低いでしょう。来年の国債発行額と財政赤字が減少するという事実は、英国が「次のフランス」ではないことを改めて示しています。

しかし、秋の予算案は多くの長期的な課題への対応に失敗しました。公共支出への圧力は高まっており、平均的な労働者への課税は比較的低い水準にあります。これは、高まる政治的圧力を背景に、政権交代の可能性を排除できないことを意味します。5月の地方選挙は重要な争点となります。

党首交代は容易ではない。現在、対立候補がいない状況では、労働党議員の20%が対立候補を支持する必要がある。しかし、もしそうなった場合、あるいはそのリスクが高まったとしても、より左派寄りの首相が借入を増やすとの見方から、国債利回りは急上昇する可能性が高い。これは、右派におけるポピュリズムの台頭を背景に起こるだろう。

2026年の英国債券市場にとって最大のリスクは政治です。

出典：ING

要点:

業界データによると、テスラの英国での自動車登録台数は11月に減少した。これは、特に中国のライバルとの熾烈な競争により、同月に他の欧州市場でも急激な減少が見られたのを受けたものだ。

調査グループ「ニュー・オートモーティブ」の暫定データによると、英国におけるテスラ車の販売台数を示す11月の登録台数は前年同月4,680台から19％減少し、3,784台となった。

英国自動車工業会（SMMT）のデータによると、英国におけるテスラの販売台数は前年比17.2%減の3,772台となり、他の既存自動車メーカーや中国のライバル企業に遅れをとった。

SMMT と New AutoMotive では異なるデータソースと計算方法を使用しているため、数値は若干異なります。

老朽化したラインナップと中国との競争がテスラの英国販売を圧迫

最近ベストセラーのSUV「モデルY」の新バージョンの発売を開始した米国のEVメーカーは、ラインナップの老朽化と、特に中国からの新規参入者による、競争の激しい欧州市場での競争の激化に苦戦している。

EV購入アドバイスサイトElectrifying.comによれば、現在イギリスの自動車運転者が利用できる電気自動車モデルは150種類以上あるという。

EVブランドの多様性が広がる中、ハイブリッド車やプラグインハイブリッド車も販売するテスラの中国同業BYDの登録台数は11月に3倍以上に増加した。

ヨーロッパにおけるテスラの最大の市場はどこですか?

テスラに対する顧客の感情も、最高経営責任者（CEO）のイーロン・マスク氏が右派政治家を公に称賛し、また同氏が短期間、米政府効率化局の長官を務めた後、ここ数カ月で低下している。

同ブランドの11月の登録台数の減少は、ドイツでの20％減、フランスおよび他の欧州市場での約60％の落ち込みと一致しており、ノルウェーでの記録破りの販売によって部分的に相殺されたに過ぎない。

テスラの自動車販売は欧州市場のほとんどで減少

ニュー・オートモーティブによると、英国全体の新車登録台数は11月、6.3%減の14万6,780台となり、一方、SMMTは1.6%減の15万1,154台とわずかに減少したと記録した。

ニュー・オートモーティブのデータによると、電気自動車の登録台数は1.1％減の3万8,742台となった一方、プラグインハイブリッド車の登録台数は3.8％増の1万6,526台となった。

「表面的には、一部の消費者はBEVのコストが上昇したと感じるかもしれないが、必ずしもそうではない」とデロイトの自動車担当パートナー兼電気自動車部門責任者のジェイミー・ハミルトン氏は述べた。

「新しいEV走行距離料金は電気自動車の運転コストを上昇させるが、高額車両補助金の基準値の変更により、リース期間中に一部のドライバーにとっては実際に有利になる可能性がある」とハミルトン氏は付け加えた。

出典: TradingView

事情に詳しい関係者によると、中国の主要国有銀行は今週、国内スポット市場でドルを購入し、それを保有することで人民元高を抑制する異例の努力を行った。

ドル買いは、人民元が水曜日に１４カ月ぶりの高値に急騰したことを受けて行われ、人民元の上昇を抑制しようと国有銀行が圧力をかける傾向が続いている。

しかし市場関係者によると、通常の取引戦略とは異なり、銀行はドルをスワップ市場に還流させようとはしていないようで、この動きはドル流動性をひっ迫させ、人民元のロングポジションのコストを上げることが狙いである可能性が高いと指摘した。

それ以降、ドル／人民元のバックエンド・スワップポイントは低下しており、１年物人民元（CNY1Y=）が先週付けた１カ月ぶりの高値から下落したことで、人民元保有のマイナスキャリーが拡大していることを反映している。

関係筋の1人によると、国有銀行の措置は人民元上昇のペースを緩めることを意図したもので、上昇トレンドを反転させるものではないという。関係者は全員、この件について公に議論することが許可されていないため、匿名を条件に語った。

また、人民元の上昇が鈍化すると、利益がドルと利回りのはるかに低い人民元との金利収入の差を埋めることができず、ロングポジションを維持することが難しくなる。

国営銀行は中央銀行に代わって取引を行うこともありますが、自らの代理で取引したり、顧客の注文を執行したりすることもできます。

中国の中央銀行である中国人民銀行はコメント要請に直ちには応じなかった。

中国人民元は年初来でドルに対して約3.3％上昇しており、木曜日にはパンデミックが発生した2020年以降で最大の年間上昇率を記録する見通しとなった。

厳しく管理されている人民元の切り上げは、当局が暗黙の承認を示唆したことも後押ししており、人民元の日々の取引レンジの中央値は繰り返し市場予想よりも高めに設定されている。

しかし、国有銀行によって人民元レートは平滑化されており、輸出業者による急激な人民元購入を避け、人民元の世界的な利用を促進できるような安定性を演出するために段階的な上昇が目指されているとの憶測が広がっている。

木曜日のドル買いは、予想外に軟調な中間レート設定と連動しており、人民元は14カ月ぶりの高値から0.1％ほど下落し、1ドル＝7.0694元で取引された。

出典: TradingView

ブラックロックは、CEOのラリー・フィンク氏の指揮の下、2023年10月に、12兆ドルに上る米国の国家債務の増加が暗号通貨の採用増加を促し、金融の安全避難場所としてのビットコインの可能性を強調すると発表した。

この発表は、財政の不確実性の中での暗号通貨の実現可能性を強調するものであり、ブラックロックのビットコインETFへの多額の割り当ては、国家債務リスクの高まりによる機関投資家のデジタル資産への戦略的シフトを反映している。

ブラックロックは、ビットコインETFに1,000億ドルという巨額の資金を投入すると発表した。この決定は、ブラックロックのCEOであるラリー・フィンク氏が強調したように、米国の国家債務の急増に対する懸念の高まりを受けて行われた。

ブラックロックの投資戦略を主導することで知られるCEO、ラリー・フィンク氏は、2025年の会長レターで懸念を表明した。フィンク氏は、米国の財政赤字の拡大が金融の力をビットコインなどのデジタル資産へとシフトさせ、暗号資産の普及を促進する可能性があると強調した。

ブラックロックによるビットコインETFへの投資は、暗号資産に対する機関投資家の需要を高めると予想されます。この動きは、国家債務の増加を背景に暗号資産がより安全な代替資産と見なされる市場全体のトレンドと一致しています。

ビットコインへの機関投資家の資金流入は、デジタル金融インフラの強化につながると期待されています。この転換は、国家債務に起因する経済的不確実性が高まっている中で、金融機関が金融の安定性に取り組む方法が大きく変化していることを示しています。ブラックロックのCEO、ラリー・フィンク氏は、「ブラックロックは約1,000億ドルをビットコインETFに割り当てており、増大する米国債務に対するヘッジとして、暗号資産への機関投資家の多大な資金コミットメントを示しています」と的確に述べています。

米国の債務水準の上昇は、機関投資家に資産配分の見直しを迫っている。「デジタルゴールド」と呼ばれることも多いビットコインは、こうした動向から注目を集め、財政不安に対するヘッジとして機能するだろう。

規制の明確化と市場環境の整備に支えられ、機関投資家の関心が高まるにつれ、ビットコインは将来性のある資産クラスとしての地位を確固たるものにする可能性があります。多様な資産保有の経済的価値を強調するブラックロックの戦略的行動は、同様の企業投資を促す可能性があります。

出典: CryptoSlate

インディゴ航空のフライトは大規模な遅延と欠航に悩まされている[ファイル: 2025年11月29日]

インドの航空会社インディゴの乗客数千人が木曜日、３日連続でフライトの欠航や遅延に見舞われた。同社は従業員の労働時間に影響を与える新たな政府規制に取り組んでいる。

ロイター通信によると、インディゴ航空は木曜日早朝時点で少なくとも175便が欠航となり、水曜日にはさらに150便が欠航となった。乗客はニューデリー、ハイデラバード、プネ、バンガロールなどインドの主要空港に足止めされた。

この航空会社はインド国内線の60％を占めている。

新しい飛行規制について私たちは何を知っていますか?

インド政府は昨年、飛行と職員に関する新たな規制を発表し、11月初旬に施行された。

これらには次のものが含まれます。

なぜ新しい規制がインディゴに今週になって初めて影響を与え始めたのかは不明だ。エア・インディアやスパイスジェットなど、他のインドの航空会社は運休を余儀なくされていない。

インディゴはフライトの混乱について何と言っていますか？

長らく時間厳守を誇りとしてきた同航空会社は、複数のインドのニュースサイトに掲載された声明の中で遅延を認めた。

インディゴは、「小さな技術的不具合、冬季に関連したスケジュール変更、悪天候、航空システムの混雑増加、乗務員勤務規則の更新（飛行勤務時間制限）の実施など、多数の予期せぬ運航上の課題が、予想不可能な形で当社の運航に悪影響を及ぼした」と述べた。

同社は遅延に対処するために「調整された調整」を導入したと述べ、問題がさらに48時間続く可能性があることを示唆した。

インドの航空監視機関である民間航空局長（DGCA）は、この問題をさらに調査するため、木曜日にインディゴの関係者との会合を予定している。

創業20年のこの航空会社は、400機以上の航空機を保有し、毎日2,000便以上のフライトを運航しています。

インディゴのスタッフは、搭乗が予定より早く完了すると、「インド標準時」をもじって「インディゴ標準時」と誇らしげにアナウンスすることがよくあります。

20年の歴史を持つこの航空会社は、400機以上の航空機を保有し、毎日2,000便以上を運航している。画像：ピウス・コラー/imageBROKER/picture alliance

出典: DW

英国の建設活動は先月、政府予算をめぐる不確実性などにより、土木工事、住宅建設、商業ビル建設が大幅に落ち込み、2020年5月以来の最も速いペースで縮小したことが木曜日の調査で明らかになった。

SPグローバルの建設業界の月次購買担当者指数は10月の44.1から11月には39.4に低下し、世界金融危機以来最長の下落が続き、成長と縮小の分かれ目となる50を大きく下回った。

住宅建設活動は、新型コロナウイルス感染拡大中のロックダウンにより建築工事が停止した2020年5月以来、最も弱い水準となった。

11月の商業部門の活動は5年半ぶりの大幅な落ち込みとなり、サブ指数は43.8となった。土木工事と新規受注も2020年5月以来の低水準となった。

ＳＰグローバル・マーケット・インテリジェンスの経済担当ディレクター、ティム・ムーア氏は「１１月のデータは、英国の建設業界全体で急激な縮小がみられたことを示した。顧客の信頼感の弱さと新規プロジェクト着工数の不足が再び活動を圧迫した」と述べた。

インフラ整備と住宅建設工事の急減を主因に、業界全体の活動は5年半ぶりの大幅な減少となった。また、予算発表を控えた景気の不透明感から顧客が投資判断を延期せざるを得なくなり、商業建設も11月は厳しい逆風に直面した。

最近のその他の企業調査でも、11月26日に発表されるレイチェル・リーブス財務相の年間予算案（260億ポンド（350億ドル）の増税を含む）を前に、投資、雇用、需要について同様の懸念が示された。

SPグローバルは、企業が賃金コストの上昇と仕事の減少を理由に、雇用削減のペースが先月加速し、雇用指数は2020年8月以来の最低を記録したと述べた。

調査の楽観度指標はほぼ3年ぶりの低水準を記録し、コスト圧力は若干上昇した。

サービス、製造、建設部門を合わせた全部門PMIは11月には50.1となり、10月の51.4から上昇した。

（1ドル＝0.7525ポンド）

出典: TradingView