世界銀行のエコノミスト、マレーシアに対し米国だけでなく全ての貿易相手国に対する関税引き下げを要請

世界的な上昇後、欧州株は失速

国内の触媒不足で焦点は米国と中国へ

プーマをめぐる憶測が企業活動への関心を喚起

ウォール街とアジアが基調を形成、しかし欧州は減速

出典：CNBC

米国は感謝祭のため、本日（そして明日も一部）は金融市場全体の取引活動が通常より低調となる見込みです。昨日は、金市場のボラティリティが低下したことが分かりました。

このような背景から、銀市場は注目を集めており、トレーダーにとって油断できない状況となっている。XAG/USDチャートが示すように、銀は週初から7%以上上昇している。

休日による流動性の低下が、より広範な価格変動のきっかけとなったと推測するのは妥当でしょう。今朝時点で約1%のところにある史上最高値（1オンスあたり約54.45ドル）を突破しようとする動きが、近いうちに見られる可能性も否定できません。

XAG/USDのテクニカル分析

XAG/USDチャートを分析すると、上昇チャネルを形作るための重要なスイングポイントを特定できます。今週の力強い上昇により、銀はこのチャネルの上半分に到達しました。

強気派の強さは、次に反映されています。
→ オレンジ色のチャネルの急勾配。その中で衝動的な強気のローソク足が見られ、その後に短い調整が続きます。これは強い市場の典型的なパターンです。
→ Awesome Oscillatorのピークがさらに高くなっています。

この状況を考慮すると、中間線が抵抗線から支持線に切り替わる可能性があり（矢印で示されているように、以前のように）、強気派が過去最高値に挑戦するために必要な自信を得るのに役立つ可能性があります。

出典: FXOpen

ドイツの消費者心理は、年末商戦を前に家計の支出意欲が高まっているため12月に若干改善する見通しだが、収入見通しが明るくないことが力強い回復を阻んでいることが木曜日の調査で明らかになった。

市場調査会社GfKとニュルンベルク市場決定研究所（NIM）が発表した12月の消費者信頼感指数は、アナリストの予想通り、前月の-24.1ポイントから-23.2ポイントに上昇した。

消費者の購買意欲が2カ月連続で3.3ポイント上昇し、前年の-6.0ポイントと同水準になったことで、全体的な感情は押し上げられた。

貯蓄する意志が2.1ポイント低下したことも影響した。

「消費者心理は現在、昨年とほぼ同水準にある。これは年末商戦を控えている小売業者にとって朗報だ。データはクリスマス商戦が安定していることを示している」と、NIMの消費者環境責任者、ロルフ・ビュルクル氏は述べた。

「一方では消費者心理がある程度安定していることを示しているが、他方では消費者が短期的に劇的な回復を期待していないことを示している」と同氏は付け加えた。

今後12カ月間の家計の経済期待は前月比で約2ポイント低下して-1.1ポイントとなったが、昨年の水準と比較すると依然として2.5ポイント高かった。

ドイツ経済は、フリードリヒ・メルツ首相の支出策が状況改善に繋がるまでに時間を要することから、2年間の縮小を経て2025年にはわずか0.2%しか成長しないと予想されている。

12月 11月 12月

2025 2025 2024

消費者気候 -23.2 -24.1 -23.1

消費者気候構成要素

11月 10月 11月

2025 2025 2024

- 経済期待 -1.1 0.8 -3.6

- 所得期待 -0.1 2.3 -3.5

- 購入意欲 -6.0 -9.3 -6.0

- 貯蓄意欲 13.7 15.8 11.9

調査期間は2025年10月30日から11月10日までであった。

ゼロを上回る指標は、民間消費が前年同期比で増加していることを示します。ゼロを下回る指標は、前年同期比で減少していることを示します。

GfKによれば、この指標の1ポイントの変化は、民間消費の前年比0.1%の変化に相当する。

「購入意欲」指標は、「今は主要な商品を購入するのに良い時期だと思いますか？」という質問に対する肯定的な回答と否定的な回答のバランスを表します。

所得期待サブ指数は、今後 12 か月間の家計財務の発展に関する期待を反映しています。

経済期待指数は、今後 12 か月間の一般的な経済状況に関する回答者の評価を反映します。

（1ドル＝0.8618ユーロ）

出典：投資

木曜日、米ドル/円は156.13円まで下落したが、日本当局による介入の可能性に対する市場の警戒が続く中、日本円は最近の損失を取り戻した。

トレーダーたちは、通常流動性が低下し市場環境が薄くなる米国の感謝祭の祝日が、規制当局が介入して円を支えるための戦略的な「機会」となる可能性があると推測している。注目すべきは、介入のリスク自体が既に抑止力として機能しており、最近の円安を効果的に抑制している点だ。

投資家が日本銀行（日銀）の政策軌道を見直していることから、ファンダメンタルズ面でもセンチメントが変化している。最近の報道によると、日銀は早ければ来月にも利上げに踏み切る可能性を積極的に準備しているという。この変化は、根強いインフレ圧力、円安の波及効果、そして超緩和的な金融政策維持を求める政治的圧力の緩和が見込まれていることが背景にある。

対外的には、米ドルの全般的な下落が円を支えている。市場ではFRBの追加緩和への期待が高まっており、これが米ドル全般の重しとなっている。

テクニカル分析：USD/JPY

H4チャート:

H4チャートでは、USD/JPYは156.40付近で保ち合いレンジを形成しています。短期的には154.90まで下落すると予想されますが、その後はテクニカルな反発で156.40レベルを再び試す展開となる可能性が高いでしょう。このレジスタンスを上抜ければ、158.47に向けたより力強い上昇への道が開かれるでしょう。しかし、その後は新たな高値形成と新たな下落局面の始まりが予想され、154.00を目指し、調整局面は153.30まで拡大する可能性があります。MACD指標はこの中期的な弱気バイアスを裏付けています。シグナルラインはゼロを下回り、下向きの動きを示しており、売りの勢いが依然として強いことを裏付けています。

H1チャート:

H1チャートでは、この通貨ペアは明確な下降波動構造を形成しており、最初のターゲットは154.90です。このターゲットは達成されると予想しており、その後、上昇の修正波が出現し、下から156.40レベルを再び試すと予想しています。ストキャスティクス・オシレーターはこの短期的な弱気な見方を裏付けています。シグナルラインは50を下回り、20に向けて下落しており、短期的な下落モメンタムは今のところ維持されていることを示しています。

結論

円は、介入の脅威と日銀政策の抜本的な見直しが重なり、上昇傾向にある。テクニカル的には、USD/JPYは調整局面にあり、当面の目標は154.90となっている。その後156.40への反発が期待されるものの、全般的なリスクは下振れに傾いている。現在の弱気な調整局面を打破するには、158.47を上抜ける必要がある。トレーダーは、特に流動性が低い時期には、介入によるボラティリティの上昇に引き続き警戒する必要がある。

出典: ACTIONFOREX

市場概要

リスクセンチメントの改善と12月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待の高まりを受け、投資家が安全資産から資金を引き揚げたため、欧州市場の早朝、金価格は軟調に推移した。FRB高官による最近の発言は、金融緩和への支持が高まっていることを示唆しており、市場は米国金利見通しの見直しを迫られている。

ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は、政策を「やや引き締め的」と評し、インフレの緩和が続けば金利調整は依然として可能だと述べた。クリストファー・ウォーラー総裁は、労働市場の冷え込みが利下げの余地を生み出していると付け加えた。一方、元FRB高官のスティーブン・ミラン氏は、経済状況の悪化は「より迅速な中立化」を正当化すると主張した。

金利予想は急激に変化した。先物市場では、来月の0.25ポイントの利下げ確率は85%と、1週間前の約50%から上昇した。この変化により米ドルは1週間ぶりの安値に下落したが、リスク選好度の高まりにより金の上値は抑制された。

米国のデータはまちまちでトレーダーは慎重姿勢

米国経済指標は、まちまちの兆候を示した。耐久財受注は0.5%増加し、予想を上回ったものの前月比では減速した。一方、失業保険申請件数は21万6000件と7ヶ月ぶりの低水準に減少した。しかし、シカゴPMIは36.3と、数ヶ月ぶりの大幅な落ち込みとなり、依然として景気の低迷が続いていることが浮き彫りとなった。

乖離にもかかわらず、トレーダーらはデータ自体よりもFRBのハト派的な姿勢に注目し、市場がリスク資産にシフトする中で金と銀への圧力が続いた。

リスク選好度が改善し、銀は金に追随

地政学的交渉の進展と世界的な株式市場の上昇の兆候に支えられ、銀は金と並んで下落した。工業製品関連の金属である銀は、経済成長期待の変化に特に敏感であり、リスク環境の改善が安全資産への需要を抑制した。

今のところ、両金属はFRBの政策軌道に左右される状況が続いています。市場は12月の利下げを強く織り込んでおり、今後のインフレ指標とFRBの講演が今後の動きを左右する可能性が高いでしょう。

短期予測

トレーダーは三角形からのブレイクアウトを待っているため、金は4,122ドルから4,179ドルの範囲にとどまる可能性があるが、銀は52.26ドルを超えて強気バイアスを維持しており、勢いが強まれば53.46ドルから54.44ドルを目指している。

金価格予測：テクニカル分析

金 – チャート

金は4,146ドル付近で推移しており、11月を通して形成されてきた縮小する対称三角形の中で推移しています。11月13日の安値からの上昇トレンドラインを維持している一方で、4,180ドル付近の上限は依然として確固たる抵抗線となっています。価格は50日移動平均線と200日移動平均線を上回って推移しており、上昇モメンタムが鈍化する中でも、下支えとなるシグナルを示唆しています。

RSIは56付近で推移しており、堅調ながらも抑制された買い意欲を反映しています。4,179ドルを上抜ければ4,245ドルが露出する可能性があり、4,122ドルを下回って終値を付ければ、4,067ドルとトライアングルの下方トレンドラインへの反騰が懸念されます。

金は変曲点に留まっており、トレーダーは次の方向性の動きを見据える前に決定的なブレイクアウトを注視している。

銀（XAG/USD）価格予測：テクニカル展望

シルバー – チャート

銀は52.89ドル付近で推移しており、49.70ドルからの力強い回復後、主要サポートである52.26ドルをしっかりと上回っています。価格は50日移動平均線と200日移動平均線を上回って推移しており、10月下旬からの上昇トレンドラインを維持しながら、安定した強気バイアスを示しています。RSIは63付近で推移しており、過度の上昇局面を回避しつつ、モメンタムが改善していることを示しています。

直近のレジスタンスは53.46ドルで、これは前回の上昇を上回った水準です。この水準を決定的に上抜ければ、54.44ドルに向けて上昇が続く可能性があります。

売りが戻れば、52.26ドルと51.00ドルのサポートが最初の下値クッションとなる。銀は依然として建設的な構造にあり、トレーダーは次の方向性を確認する前に、クリーンなブレイクアウトを注視している。

出典：FXエンパイア

ニュージーランドドルは、堅調な国内指標が引き続き同国の景気回復への信頼感を高めたため、本日のアジアセッションを通じて幅広く上昇しました。第3四半期の小売売上高の好調は、回復が既に始まっていることを示唆し、企業の信頼感と活動の急上昇は、より持続的な景気回復を示唆しています。これらの指標は、一時的なセンチメントの反発ではなく、実体経済のモメンタムが改善していることを示唆しています。

RBNZ総裁のクリスチャン・ホークスビー氏は、退任する同総裁が更なる利下げのハードルが非常に高いと明言したことで、この楽観的な見方はさらに強まった。ホークスビー氏は、来年まで金利を据え置くという現在の中央銀行の見通しから変更を正当化するのは、見通しが大幅に悪化した場合のみであると強調した。同氏の発言は、緩和局面は終了し、政策は長期間にわたって据え置かれる可能性が高いという認識を強固なものにしている。

豪ドルも、オーストラリア準備銀行（RBA）の政策金利見通しをめぐる期待の変化に支えられ、堅調に推移した。一部のエコノミストは予想を一転し、次の動きは利下げではなく利上げになる可能性があると主張している。NABは、経済成長が加速し労働市場が逼迫すれば、早ければ2026年前半にも利上げが実施される可能性があると指摘した。一方、よりタカ派的な見方を示すエコノミストもおり、来年5月と8月の利上げを見込んでいる。

対照的に、ドルは概ね弱含みで推移した。市場では、FRBが年末までにリスク管理のための追加利下げを実施するとの見方が強まっている。同時に、リスク選好度は米国株に戻り、10年国債利回りは4%を再び割り込んだ。これらの要因は相互に関連しており、投資家が高ベータ通貨に資金をシフトする中で、ドルへの下押し圧力が強まっている。

マクロ経済状況を総合的に見ると、ドル売りがさらに進む一方で、ニュージーランドドルをはじめとする南半球の通貨は支えられている。リスクに敏感な外貨は、堅調な国内ファンダメンタルズと世界的なリスク回避ムードの組み合わせから恩恵を受けている。

今週は今のところ、ニュージーランドドルが引き続きトップの座を維持しており、続いてオーストラリアドル、そして英国の秋の予算発表から大きなダメージを受けずに脱したポンドが続いています。一方、ドルは最も弱いパフォーマンスとなっており、円、カナダドルがそれに続きます。ユーロとスイスフランは中位で推移しています。

アジア市場では、本稿執筆時点で日経平均株価は1.24%上昇。香港証券先物指数は0.53%上昇。中国・上海証券取引所は0.59%上昇。シンガポール・ストレーツ・タイムズ指数は0.44%上昇。日本10年国債利回りは0.02ポイント下落し、1.799。ダウ平均株価は前日比0.67%上昇。SP500指数は0.69%上昇。ナスダック総合指数は0.82%上昇。10年国債利回りは0.004ポイント下落し、3.998となった。

野口氏、円安が問題になる中、日銀は段階的に利上げを再開できると発言

日銀の野口旭日理事は本日、米国の関税リスクが後退すれば日銀は利上げを再開する可能性があると述べたが、いかなる引き締めも「段階的に慎重に」行う必要があると強調した。

実質金利を非常に低い水準に長期間維持することは、円安を招き、望ましくないインフレを煽り、経済を悪化させるリスクがあると警告した。円安は輸入コストを通じて物価を上昇させ、輸出を増加させることで経済を過熱させる可能性があると指摘した。

野口氏は、円安はかつて日本のデフレ時代に追い風となり、輸出を支え、需要回復を促したと強調した。しかし、「供給制約が強まるにつれて、プラス効果は最終的に消え、マイナス効果が生まれ、インフレ率を必要以上に押し上げるだけだ」と付け加えた。

ニュージーランドANZ企業の信頼感は11年ぶりの高水準に上昇、好調な兆し

ニュージーランドのANZ企業信頼感指数は11月に58.1から67.1に急上昇し、11年ぶりの高水準となった。調査の自己活動見通しも44.6から53.1に急上昇し、2014年以来の高水準となった。これは、センチメントだけでなく、実体経済のモメンタムの大幅な改善を示唆している。ANZは「景気回復の兆しはしっかりと現れている」と指摘し、最近の上昇はますます実体経済に根ざしたものになっていると述べた。

インフレの兆候はより複雑だった。今後3ヶ月以内に値上げを計画している企業の割合は44%から51%に上昇し、3月以来の高水準となった。しかし、予想コスト上昇率は76%から74%にわずかに低下し、1年後のインフレ期待は2.7%で横ばいだった。これらの状況は、インフレ圧力が安定しつつあることを示唆しているものの、RBNZによる新たな緩和を促すほどのデフレーションには至っていない。

ANZ銀行は、景気回復の基盤は改善しており、景気回復が持続する可能性が高いと確信していると述べた。景気回復が進行中であり、消費者物価指数（CPI）が目標レンジの上限に位置していることから、同行は「予想外の展開がない限り」、OCRをさらに引き下げる理由はほとんどないと考えている。

ニュージーランドの小売売上高は第3四半期に前期比1.9%増、2021年以来の高水準

ニュージーランドの小売売上高は第3四半期に予想を上回る1.9%増となり、市場予想の0.6%増を大きく上回りました。自動車を除く売上高も市場予想の0.8%増に対し、前期比1.2%増と予想を上回りました。

ニュージーランド統計局は、小売業活動の四半期ベースでの増加率は2021年末以来最大であり、業界全体で幅広い伸びが見られたと述べた。9月はほとんどの業種で成長が見られた。

詳細を見ると、自動車小売業と電気・電子機器小売業の需要が特に堅調で、これら2業種の増加幅が最も大きかったことが分かります。小売業15業種のうち8業種で、第2四半期と比較して販売量が増加しました。

連銀のベージュブック：経済活動はほぼ変わらず、雇用は緩和、コストは依然として上昇

FRBのベージュブックは、経済が概ね停滞し、各地区の経済活動は「ほとんど変化していない」ことを示唆した。消費者支出は再び減少した一方、製造業は関税の重しと今後の動向をめぐる不透明感にもかかわらず、小幅な改善を示した。見通しは概ね変更されていないが、複数の関係者は「今後数ヶ月で経済活動が減速するリスクが高まっている」と指摘した。

労働市場は緩和の明確な兆候を示し、雇用は「わずかに」減少し、約半数の地区が「労働需要の弱まり」を報告しました。賃金上昇は概ね「緩やか」で、労働条件の緩やかな緩和と整合しています。

価格上昇は依然として緩やかであったが、関税関連の投入コストへの圧力、特に製造業と小売業における圧力を反映している。企業は、これらのコスト上昇を転嫁する能力にばらつきがあると報告しており、その結果は競争、消費者の感性、そして顧客の抵抗によって左右される。企業はコスト圧力が続くと予想しているものの、「短期的な値上げ計画はまちまち」であり、2026年初頭に向けてインフレの道筋がより不均一になることを示唆している。

ECBレーン総裁、コアインフレのさらなる抑制が必要と発言

ECBのチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は昨晩、総合インフレ率は年初来大半にわたり目標付近で推移しているものの、エネルギー関連デフレの影響で依然として目標水準を上回っていると述べた。非エネルギー関連インフレ率は依然として「2%を大きく上回っている」と述べ、レーン氏はインフレ率を目標水準に持続的に安定させるには更なる減速が必要だと強調した。しかしながら、「賃金動向がさらに減速する兆候が見られるため、目標水準は確実に達成されると確信している」と付け加えた。

レーン氏は、米国の関税と欧州の輸出リスクに関する懸念にも言及した。AI主導の経済成長と米国政府の巨額支出が米国の需要を支えているため、打撃は懸念されていたほど大きくない可能性があると主張した。こうした状況下では、企業は関税関連コストを米国の輸入業者と消費者に転嫁する余地がまだある。米国は重要なパートナーではあるものの、「欧州経済の主要な牽引役ではない」とレーン氏は強調した。

しかし、レーン氏は、関税が特にアジアにおいて、世界の貿易の流れを劇的に変化させていると警告した。中国は東南アジアへの輸出を増やし、東南アジアは米国への輸出を増やしている。同時に、中国は欧州をはじめとする市場における存在感を高めている。レーン氏はこれを世界システムの「非常に大きな再編」と呼び、欧州企業への競争圧力を国内においても強めるものだと指摘した。

AUD/USD 日次レポート

日次ピボット: (S1) 0.6482; (P) 0.6501; (R1) 0.6538;

AUD/USDは0.6420からの上昇が本日加速し、日中トレンドは0.6579のレジスタンスラインに向けて上昇に転じる見込みです。このレジスタンスラインを決定的に上抜ければ、0.6706からの下落は3波動の調整局面を経て完了したと判断されるでしょう。その後、0.6706を再び試すような力強い上昇が見られるでしょう。下値では、0.6483を下回ると、まずマイナーサポートラインが日中トレンドを中立に転換するでしょう。

全体像としては、0.8006（2021年の高値）からの下降トレンドが終了したという明確な兆候は見られません。0.5913からの反発は調整的な動きと見られています。0.8006から0.5913への38.2%のリトレースメントである0.6713が維持される限り、見通しは弱気のままです。0.6413のサポートラインを下抜ければ、0.6713による反落を示唆し、この弱気な見方を強固なものにするでしょう。しかしながら、W MACDにおける強気の収束状況を考慮すると、0.6713の持続的な上抜けは強気トレンド反転の強力な兆候となり、0.6941の構造的レジスタンスラインへの道筋が開かれ、それが確認の糸口となるでしょう。

出典: ACTIONFOREX