世界的な貿易圧力が高まる中、中国の輸出は予想外に2月以来最悪の水準に落ち込んだ

おはようございます。ムンバイの株式記者、アレックス・ガブリエル・サイモンです。11月はインド株式市場にとって厳しい月となり、主要指標は2週連続で下落する見込みです。この暗いムードはアジア全体の弱さを反映しており、アジア地域市場はウォール街の夜間下落に追随しています。ウォール街では、AI関連企業の割高な評価と労働市場の冷え込みへの懸念から株価が急落しました。インド株の下落は、先月の急騰を受けてNifty指数が昨年9月の最高値にわずかに迫ったことを受けてのものです。決算シーズンが終わりに近づく中、トレーダーたちはドナルド・トランプ大統領がナレンドラ・モディ首相の要請を受けてインドを訪問すると発表したことを受け、インドと米国との関係改善を注視しています。

リライアンス・ジオのIPOへの道が加速

石油・小売大手リライアンス・インダストリーズの投資家は、同社の様々な事業部門の上場による価値創造を待ち望んでいたため、長らく待ち望まれてきた。そのため、投資銀行が同社の通信部門Jioに対し、最大1700億ドルの評価額を提示しているというニュースは、彼らにとって朗報と言えるだろう。特に、ムケシュ・アンバニ氏が2019年にIPOの可能性について初めて言及していたことを考えるとなおさらだ。今回の株式公開は、2006年のリライアンス・ペトロリアムの設立以来、リライアンスにとって初の主要事業部門の上場となる。提示された評価額では、Jioはインドで時価総額上位2～3位に入ることになる。

SBI-アムンディ部門はセクターの注目度に応じてIPOを計画

IPOの話に戻りますが、今年の株式市場の低迷にもかかわらず、資産運用業界の興奮は冷めやっていません。新たな海外投資家が参入を模索する一方で、国内からの安定した資金流入は、個人投資家のインドの成長ストーリーへの信頼と忍耐を示しています。こうした楽観的な見通しに乗じようとしているのが、インド最大のファンド会社であるSBIファンズ・マネジメントで、同社は保有株式の約10%をIPOで売却する予定です。現在、SBIが61.91%、アムンディが36.36%を保有しています。今回のIPOをめぐる市場心理は、競争激化の中、国内投資信託への資金流入が継続するという期待と、市場全体の信頼感を測る試金石となる可能性があります。

クイックコマースの割引が拡大し、利益率は縮小

ファンドマネージャーたちが投資家の熱狂に乗じて利益を得ようと躍起になる一方で、インドのクイックコマース業界では異なる競争が繰り広げられている。ジェフリーズが実施したミステリーショッピング調査によると、ほとんどの商品カテゴリーで値引きが拡大しており、Amazon Nowが最も魅力的なセールを提供し、次いでDMart ReadyとSwiggy MaxxSaverが続いている。興味深いことに、市場リーダーのBlinkitは、ジェフリーズのサンプルバスケットに含まれるどの商品も最安値ではなかった。この調査結果は、プラットフォーム各社が利益ではなくユーザー数と市場シェアを追求する中で、インドのクイックコマース競争が激化していることを示している。

アナリストのアクション:

今日のブルームバーグからの素晴らしい記事 3 件:

そして最後に。

強気派がNifty 50指数を過去最高値に押し上げるかと思われた矢先、弱気派が持ち直しに成功した。同指数は10月の高値から2%以上下落し、直近5営業日のうち4営業日で下落している。テクニカルアナリストは、100日移動平均線と下降トレンドラインが指数を支える可能性があるため、近いうちにいくらかの安心感が訪れると見ている。世界的なリスクオフの兆候がセンチメントを圧迫しているものの、強気派は、決算シーズンの最終段階が、株式市場にとって厳しい11月になりそうな中で、まだ希望の光となる可能性があると見込んでいる。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

フランス当局は最近、次期超大型空母が当初の計画よりもさらに大幅な改良が施されると明らかにした。次世代空母「Porte-avions de nouvelle génération」は2030年代後半までにフランス海軍に就役し、シャルル・ド・ゴール空母の代替となる予定だ。

フランスのポルト・アヴィオン・ド・ヌーベル・スーパーキャリア

フランスの新型軍艦開発計画をめぐるニュースは、特にフランスが米国以外で唯一原子力空母を運用している国であることを考えると、大きな意味を持つ。今夏、フランス海軍当局者は、新型超大型空母の航空部隊が実現可能な性能を示すレンダリング画像を公開した。チャタムハウスルールに基づき開催された合同海軍イベントでは、3枚の画像が展示された。そこには、既存のラファールM多用途戦闘機とE-2Dホークアイ早期警戒管制機が、回転翼ドローンの隣の飛行甲板に配置されている様子が描かれていた。レンダリング画像では無人航空機（UAV）はエアバス・ヘリコプターズのVSR700のように見えるが、これらのドローンは、将来登場する自律型プラットフォームの象徴となる可能性がある。

フランスのポルト・アビオン（航空機搭載型空母）の強化は、高度に特殊化された支援ドローンを航空部隊に組み込むだけにとどまりません。フランス当局は先月、米国から3基目の電磁航空機発射システム（EMALS）カタパルト・トラックを調達する計画も詳細に発表しました。10月に発表された2026年度予算案によると、「3基目のカタパルト・トラックと、段階的な開発アプローチにおける戦闘管理システム（CMS）のデータ中心型アップグレードのための資金は、2025年7月13日の大統領演説で要請された追加予算の範囲内で提供される」とのことです。エマニュエル・マクロン大統領が述べたように、「この世界で自由であるためには、我々は恐れられる必要がある」のです。EMALSを搭載した超大型空母は、この目標達成に間違いなく貢献するでしょう。具体的には、EMALSと新型着艦制動装置（AAG）を組み合わせることで、フランスの空母はシャルル・ド・ゴール艦上でより多くの発艦能力を発揮できるようになります。

ポルト・アビオン・ド・ヌーベルはフォードクラスとどう違うのですか？

ポルト・アヴィオン・ド・ヌーベルは、世界各地における空母の戦力投射能力において主導的な役割を果たすことが期待されていますが、この超大型空母が唯一の「次世代」軍艦となるわけではありません。米海軍はすでに、最新鋭のフォード級航空母艦のネームシップであるジェラルド・R・フォードを配備しています。フォード級空母は、前任のニミッツ級空母よりも効率的な技術と能力を備え、まさに最高水準の空母です。おそらく最も重要なのは、これらの空母がEMALS（電磁誘導ミサイル）とAAG（対空誘導弾）を搭載し、以前の級よりも25%多くの出撃回数を可能とすることです。さらに、フォード級空母は最新鋭のベクテルA1B原子炉を搭載しているため、ニミッツ級空母の3倍の電力を発電できます。フォード級空母はすでに米中央軍の作戦地域に展開しており、現在はトランプ政権の麻薬密売対策戦略の一環としてカリブ海を航行しています。

フランスの次期超大型空母は間違いなく最新鋭のものとなるだろうが、米海軍は今後10年間でフォード級空母をさらに9隻導入する計画であり、このため西側同盟国に対して優位に立つことになる。

出典：ナショナル・インタレスト

欧州中央銀行（ECB）理事会メンバーのボリス・ブイチッチ氏は、現在の政策は「良好な状態にある」との見解を繰り返し、景気後退を招くことなくインフレ率をECBの目標まで引き下げたことで「われわれは職務を果たしたと感じている」と付け加えた。

クロアチア当局者が木曜日、マイアミでのイベントで発言したのは、ECBが金融政策の設定は物価抑制に適切であり、経済の重荷にはなっていないと満足し、3回目の会合で借入コストを据え置いてから1週間後のことだった。

インフレ率が目標の2%に近づき、国内総生産（GDP）が第3四半期に予想を上回ったことから、アナリストや投資家は預金金利が差し迫って変更されるとは予想していない。預金金利は今サイクルで4%から2%へと8回も引き下げられている。

12月に行われる今年最後の政策会合では、ECBが四半期予測を更新する中でインフレの今後の道筋についてより詳しい情報が得られるだろうが、一部の当局者は、この見通しが今後3年間のインフレ見通しの下振れを示唆するものになると懸念している。

しかし、ヴイチッチ氏は欧州経済へのリスクを指摘した。これには、ユーロ圏加盟国の財政規律への懸念や金融市場における過大評価の兆候などが含まれる。特に、個人向けファンドがヘッジファンドをアウトパフォームしていることは、懸念すべき兆候だと指摘した。

「これは通常、何かあまり良くないことが起こる前兆だ」と彼は語った。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

ハーフユアーズがメルボルンカップ制覇に向けて前進する中、オーストラリア準備銀行（RBA）のブロック総裁と金融政策委員会（MPB）は、インフレ率が目標値に戻るという賭けには乗らない姿勢を明確にし、11月の会合で政策金利を3.6%に据え置くことを選択した。第3四半期の年率トリム平均インフレ率が3.0%となったことを考えると、この全会一致の決定は市場参加者にとって驚きではなかった。

政策委員会（MPB）は、この加速の一部は「一時的な要因」によるものだと認めたものの、「より持続的な成長の兆候」も見られると述べた。オーストラリア準備銀行（RBA）の修正予測では、予測期間における失業率は4.3%から4.4%に上昇し、基調インフレ率は2026年まで目標レンジの中央値を上回り、2027年には目標レンジに近づくと見込まれている。

今週のビデオアップデートでウエストパック銀行のチーフエコノミスト、ルーシー・エリス氏が強調したように、政策は軽度な引き締めにとどまっているため、オーストラリア準備銀行（RBA）は、経済活動に大きなリスクを与えることなく、あと数四半期はインフレ動向を見極めながら、政策金利を現在の水準に維持できる。RBAはさらに2回、25bpの利下げを行うと予想しているが、それは来年5月と8月までとなるだろう。

消費者の見通しについて見てみましょう。当社のカード利用データは引き続き消費者需要の堅調な上昇傾向を示しています。しかしながら、第3四半期の家計支出の最新情報は状況を曖昧にし、実質支出は第2四半期の0.9%増に対してわずか0.2%増にとどまり、予想外の下振れとなりました。家計需要がセンチメントや生活費の影響を受けやすいことは、オーストラリア準備銀行（RBA）の最新のビジネス・リエゾンでも指摘されており、消費者は「価値志向が高い」と表現されています。

12月3日に発表される国民経済計算で、消費者需要と家計財務に関する完全な最新情報が得られますが、これは第3四半期のデータのみです。消費者需要が金利予想の変化にどの程度影響を受けるかは、2026年初頭から中頃まで完全には把握できない可能性があります。

追加利下げの時期と規模に関する不確実性はあるものの、10月のCotalityデータは、家計資産が急速に複利的に増加していることを示しています。主要都市の住宅価格は10月までの3ヶ月間で年率約12%のペースで上昇しました。RBAは、こうした増加がいずれ支出を押し上げる可能性があると考えています。とはいえ、住宅購入能力の観点から見ると、ある家計の利益は別の家計の損失であり、収入を上回る支出の増加には、貯蓄の取り崩しや追加債務の負担を覚悟する必要があります。

また、金利引き下げや、最近導入された「初回住宅購入者保証制度」などの政策措置による住宅価格上昇の支援効果は、今後数ヶ月で価格上昇に伴い薄れていくことも念頭に置いておく必要があります。しかしながら、供給の逼迫は、当面の間、価格上昇を支える要因として残るでしょう。

海外では、米国政府機関の閉鎖が過去最長となったため、データフローは再び低調となった。ISM製造業・サービス業PMIは低迷を示唆し、主要指数は平均を下回り、雇用指標は10月の人員削減を反映している。チャレンジャーの雇用削減も10月としては過去20年以上で最大の数字を記録し、年初来の雇用者数は100万人を超えた。チャレンジャー、グレイ、クリスマスの報告によると、削減はテクノロジーと倉庫部門に集中しており、AI導入も一因となっている。この指標は総雇用削減数の推計値であることに留意されたい。一方、ADP民間雇用者数は純雇用創出数を示す指標である。後者の調査では、10月の雇用者数は4万2千人増加し、6ヶ月平均は2万人と控えめながらもプラスとなった。ミラン総裁を除き、FRBの今週の講演者は12月の会合について明確な選択肢を残し、インフレリスクと労働市場への脅威に対する懸念を引き続き表明した。

大西洋の向こう側では、イングランド銀行の金融政策委員会が政策金利を4.0%に据え置きました。この決定は5対4の賛否分かれた結果で、委員会の発表はハト派的なトーンで行われました。議事録によると、多数派を占める5人の委員のうち4人がインフレの持続性を懸念していました。ベイリー総裁は、英国経済のスラック（需給の緩み）が拡大していると判断しつつも、「デフレーションの持続性が確認されるまで様子を見たい」と述べました。フォワードガイダンスは明確で、「デフレーションが続く限り、政策金利は緩やかな低下傾向を続ける可能性が高い」と示しました。

イングランド銀行の予測にはほとんど変更がありませんでした。消費者物価指数（CPI）上昇率は来年第2四半期頃に3%を下回り、その後2027年第2四半期に2%前後に回復すると予想されています。これは8月の予測とほぼ同様の推移です。GDP成長率は2027年初頭まで1～1.5%のレンジで推移し、2027年後半からは2%に向けて加速すると予想されます。ベイリー総裁は、現在の傾向が続く場合、利下げを支持する可能性が高いため、12月の金融政策委員会（MPC）の年内最終会合でさらに25bpの政策緩和が行われ、2026年上半期までは四半期ごとに25bpの利下げが行われると予想しています。

出典：OANDAグループのMarketPulse

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は木曜日、米連邦準備銀行がインフレ圧力が高すぎると考えており、それに対抗するために金利を引き上げる必要はないと考えていると述べたが、その見解は変わる可能性もあることを認めた。

ハマック総裁はロイターとのインタビューで、インフレの現状にかかわらず、金利引き上げは「今のところ私の基本シナリオではない」と述べた。同総裁は、雇用市場がやや軟調な中、インフレ抑制とバランスを取るためにＦＲＢは金融政策をやや引き締めた状態を維持する必要があるとの見解を改めて表明した講演後、同氏にそう語った。

「私が見ているあらゆるリスク、依然として高すぎる上に間違った方向へ向かっているインフレ圧力、そして労働市場に見られる軟化の兆候を考慮すると、中立よりは引き締め的な姿勢をとりたい」とハマック氏は述べた。

彼女は金利政策に関する自身の見解を変える可能性のあるものを説明した。

「労働市場が私の見方よりも健全であれば、つまり雇用者数が景気の冷え込みを示すのではなく、移民流入の変化だけを示しているのであれば、私の見方は変わるかもしれません」と彼女は述べた。「そして、インフレ率がこの高水準で推移し、低下しないのであれば、そうなれば利上げが必要になるかもしれません」

ハマック総裁は、金利決定機関である連邦公開市場委員会（FOMC）での投票権を持たないものの、FRBで最もタカ派的なメンバーの一人である。彼女は先週の発言で、FRBが政策金利を0.25％ポイント引き下げ、3.75％～4.00％とする最近の動きに反対すると述べた。

FRBは依然としてインフレ圧力の高まりを懸念しているものの、弱含みの兆候が見られる雇用市場を支えるため、短期借入コストを引き下げました。金融市場はFRBが12月に利下げを行うと予想していますが、FRBのジェローム・パウエル議長は先週、記者団に対し、利下げは確実ではないと述べました。

米国政府機関の閉鎖が続く中、FRB（連邦準備制度理事会）は主要な経済指標を入手できず、事態を複雑化させている。当局者らはまた、インフレの安定と雇用市場の可能な限りの活性化という二つの目標がやや矛盾しており、そのバランスを取ろうと努力を迫られていると指摘している。

ハマック総裁は、FRBの二つの使命のうち、インフレ対策の面でより大きな不履行が生じていると述べている。ロイター通信のインタビューに先立ち、ニューヨーク経済クラブのイベントで行われた講演で、同総裁は雇用面での課題を認めつつも、現時点で「労働市場の低迷の可能性は高くない」と述べた。

彼女は、雇用市場がどのように他の政策立案者の多くが共有する見通しに彼女を近づける可能性があるかを説明した。

「労働市場のさらなる悪化が見られれば、おそらく私は、私たちが思っていたほど金融引き締めはしておらず、もう少し緩和していく必要があると考えるようになるだろう」と彼女は述べた。「今のところ、そうした兆候は見られない」とハマック氏は述べ、企業関係者からは採用も解雇も少ない環境だと聞かされていると指摘した。

出典: Kitco

以下は、カナダ中央銀行が政策金利を5%に据え置いた後の水曜日のカナダ銀行総裁ティフ・マックレム氏と上級副総裁キャロリン・ロジャース氏による記者会見での重要な引用です。

政府支出に関するマックレム氏

「もし政府が今年既に計画している支出に加えて支出を追加すれば、（インフレ圧力の緩和の）妨げになる可能性は確実にあります。特に今年はインフレ目標達成に向けて前進を続ける上で重要な年であることを考えると、それは決してプラスにはなりません。」

利下げのタイミングについてマックレム氏

「利下げの議論を始められる条件については、カナダ国民に明確に伝えています。しかし、それを日程表に記すのは、正確性という点で誤った認識になるのではないかと懸念しています。インフレがどう推移するかを見守る必要があります。」

ロジャーズ氏、水曜日の利上げ議論について語る

「我々は常にデータを詳細に分析していますが、今回はまさにその段階です。先ほども述べたように、様々な要因が絡み合っています。中には矛盾したシグナルも含まれています。インフレ率が目標値に戻りつつあるという確信が高まっています。正しい道を進んでいるという確信が高まっています。十分な自信があるため、今回は利上げについて多くの時間を費やしませんでした。」

マックレム氏、インフレは広範囲に及ぶと主張

「消費者物価指数（CPI）の構成要素のうち、3%以上上昇している割合を見ると、わずか3%を超えています。これは、多くの財・サービスにおいて依然として根底にあるインフレ圧力が存在していることを示しています。インフレは依然としてやや広範囲に及んでおり、だからこそ我々は根底にあるインフレの持続性を懸念しており、政策金利を本日5%に据え置いているのです。」

マックレム氏、量的引き締めの将来について語る

量的引き締めに関しては、一つずつ決定していきますが、量的引き締めの終了に至る要因は何でしょうか。バランスシートは明らかに徐々に縮小しています。ある時点でより正常な水準に達し、バランスシートを必要な規模に維持するために再び購入を開始する時期が来ます。その目標値については、いくつかの推定値を提示しています。これらはあくまで推定値であり、まだ目標値には程遠い状況です。目標値が近づくにつれて、その見通しを精緻化し、市場参加者と対話を重ねていきます。バランスシートに関する政策変更のたびに行ってきたように、私たちはその前に、どのように変更するかについて具体的な方針を示すことをお約束します。しかし、まだ目標値には達していません。

マックレム氏、深刻な不況の見通しについて

「深刻な景気後退は予想していない。インフレ率を目標水準に戻すために深刻な景気後退は必要ないと考えているが、この低成長期間は必要であり、それが供給の追い上げを可能にしたのだ。」

水曜日に利下げについて議論したかとの質問に対し、マックレム氏は

「理事会全体の焦点は、政策金利据え置きにありました。確かにインフレ率は低下しているものの、根底には依然としてインフレが残っているという明確な認識があります。金融政策は機能していますが、これを継続させる必要があります。」

マックレム氏、利下げの可能性について語る

「指標を見ると、ある程度の進展は見られるものの、その進展にはばらつきがあり、基調的なインフレの持続を懸念している。つまり、政策金利の引き下げを議論するのは時期尚早だということだ」

マックレム氏、インフレ対策のさらなる進展が必要と発言

「我々の議論は、十分な対策を講じたかどうか、そしていつまで続けるかという問題から、移行しつつある。その議論を始める前に、更なる進展を確認する必要がある」

出典: Kitco