上院、暗号通貨市場に損害を与える税制を阻止

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レイチェル・アゴニステスは見ていてつらい。昨年英国の財務大臣に就任したレイチェル・リーブスは、左派政治家が最もやりたくないことをやってのけ、貧困層への福祉給付を削減した。当然ながら、48億ポンド（62億ドル）の削減が報道の中心となった。削減は、特定の日常的な作業が困難で、個人自立給付（PIP）を受給している、長期の身体的または精神的健康問題を抱える80万人に集中する。労働党政権にとって、これ以上悪い印象はまずあり得ない。

とはいえ、リーブス氏は市場の評価を上回った。彼女はメディアツアーで悪い知らせを事前に伝えていたので、驚きはなかった。また、英国のインフレがわずかに低下したという嬉しい驚きも彼女を助けた。

英国債利回りは低下し、欧州主要株価指数の中で唯一FTSE100指数が上昇した一方、ポンドは下落し、今月の大半の取引水準である1.29ドルとほぼ同水準にとどまった。リーブス氏は生き残った。しかし、秋には新たな財政報告が予定されており、今後は問題が待ち受けている。

ソシエテ・ジェネラルSAのサム・カートライト氏は、政府が「再び予測の不利な動きにさらされている」と不満を漏らした。同氏は、秋の予算で生産性が低下したり、支出計画が実行不可能であることが証明されたりすれば、「財務大臣は増税を余儀なくされる可能性がある」と述べた。

これは問題だ。なぜなら、労働党は労働者階級への増税を行わないという選挙公約を掲げているからだ。また、自ら課した2つの固定された財政制約を守ろうとしている。それは、予算は安定して、日々の支出が歳入で賄われるようにすること、そして、議会の終わりまでに公共部門の純負債を国内総生産の割合として削減することだ。これらのルールは、2022年にリズ・トラス前首相が財源を捻出せずに実施した減税に対する債券市場の反発を受けて、必要な予防策だったが、極めて不快な福祉削減につながった。

英国の超党派の国立経済社会研究所は、次のように反論した。

リーブス財務相は余裕がほとんどないため、経済見通しのさらなる変化に弱い。予算責任局は、米国からの20％の関税はリーブス財務相がこれまでに節約した資金をすべて帳消しにするのに十分だと断言している。

ドイツとの対照は際立っている。英国は労働党政権を選出し、財政政策を大幅に引き締めている。一方、ドイツは財政保守派を選出したばかりで、現在、巨額の財政浪費を監督している。有権者や政治家自身が考えていたのはそんなものではない。

しかし、リーブス氏が自らのルールだけに縛られているわけではないことに注意する必要がある。市場もガイドラインを設定している。今月、両国の借入意向が大きく変化したにもかかわらず、債券市場は依然としてドイツ国債をはるかに安全だとみている。英国に要求される追加利回りは着実に上昇し、現在約2パーセントポイントとなっている。これはリーブス氏が自ら課したわけではない借入の大きな障害である。

こうした状況の一部は、Brexit に対する否定的な判断が続いていることによる。金融市場に関する限り、英国は EU に残留していた方がより安全な投資だっただろう。この判断の一貫性は印象的だ。英国が EU 離脱を投票で決定し、ポンドが前例のない一夜にして急落してから、もうすぐ 9 年になる。ポンドはユーロに対して恒久的に低い水準にあり、国民投票の夜の慌ただしい状況の後、その水準を上回ることができていない。

株式投資家は、ドイツの見通しが劇的に改善したと確信しているようだ。英国とドイツの中型株（多国籍企業が少ないため、国内経済に最も直接的に影響される）を比較すると、驚くべき結果となる。ドイツを巡る以前のネガティブな状況の中、FTSE 250 は好調な時期があった。ドイツの新政策が具体化するにつれ、FTSE 250 はそれをすべて上回り、さらに上回った。

ドイツは、この巨額の資金をうまく使うという独自の課題に直面している。財政発表の波以来、初めて感情調査が行われた。企業感情は改善したが、期待されたほどではないかもしれないと示唆している。ZEW調査は、ウクライナ侵攻以来の最高水準の期待を示したが、ライバルのIFO調査はより抑制された。投資家は明らかにかなり元気を取り戻しており、製造業PMI指数は通常は縮小を意味する水準にとどまっている。

今のところ、市場は、簡単に失敗する可能性のある大規模な政策転換について、ドイツに疑念の余地を与えていない。ドイツは、おそらく過度とも言える緊縮財政の世代で得た柔軟性を活用している。英国の異なる政策により、リーブス首相には拡大する余地が残されていない。彼女は疑念の余地を与えられず、誰もが望むほどうまく配られた惨めなカードを使っている。

世界経済の混乱が続く中、原油は心を落ち着かせる力を持っている。イラン、ベネズエラ、ロシアなどの国の生産がほとんど傍観されているにもかかわらず、供給過剰となっている。米国の新政権は、原油価格の引き下げを主要目標の1つに据えている。しかし、3月3日以降、ブレント原油は6.3％以上上昇し、今年の損失を解消する寸前だ。不安が高まると通常原油価格が上昇するが、この安定は無視できない。紅海のフーシ派反乱軍に対する米国の攻撃やロシアの生産量増加など、通常であれば価格を押し下げるはずの出来事にもかかわらず、原油価格は急上昇している。一方、イスラエルがガザでの戦争に復帰すれば、価格が上昇する可能性がある。

ブレント原油同様、ウェスト・テキサス・インターミディエート原油も今月上昇し、約5.6%上昇した。ロシア・ウクライナ戦争における米国の仲介による暫定停戦は、価格にわずかな影響しか与えなかった。トランプ政権が原油価格を引き下げると公約していることを考えると、これは正しい方向への一歩と思えるかもしれない。

しかし、最も目を引くのは、市場が原油価格に下限を設けたように見えることだ。WTIは2021年以降、1バレル65ドルを下回ったことはない（下のグラフを参照）。これはおそらく偶然ではないだろう。ロングビュー・エコノミクスのハリー・コルビン氏は、これが米国のシェール掘削業者の平均的な損益分岐点生産コストであるため、下限価格であると示唆している。

政権がこの範囲の価格に満足せず、価格をさらに引き下げたいのであれば、投資家に、平均損益分岐点を下回る価格で石油を生産するよう補償する方法を見つける必要があるだろう。

WTI の上昇は、米国の商業在庫が 330 万バレル減少したことに支えられている。これはアナリストの当初の予想である 160 万バレルの 2 倍である。最新のエネルギー情報局の発表で報告された減少は、関税の懸念にまだ影響されていない、堅調な国内需要と一致している。過去 1 週間、米国の製油所は平均 1,580 万バレルを処理し、稼働率は 87% に達し、前回の生産量から大幅に増加した。

地政学が今後の原油の方向性を決める可能性がある。ペッパーストーンのクエーサー・エリズンディア氏は、米国がベネズエラ産原油の輸入に対して他国に「二次的」25%の関税を課すと脅したことで、主要輸入国である中国への貿易フローに圧力が加わったと示唆している。また、イランに対する新たな制裁により世界の供給が逼迫し、サウジアラビアが供給不足を補う立場になる可能性もあると同氏は主張している。

最終的には、ベネズエラやイランに対する制裁案やロシアに対する追加的な締め付けが、OPEC+の追加供給発表を相殺する可能性が高い。イラク、カザフスタン、ロシアを含むOPEC+諸国は、生産目標を超過し、生産量を削減すると予想される。BNPパリバのアルド・スパニエ氏は、もしこれらの国々が完全遵守しない場合、全体的な純影響はバランスの緩和、ひいては価格の低下となると主張している。同銀行は現在、ブレント原油が以前の予測より1バレル2ドル安く売られると見ている。

では、現在進行中の小規模な上昇の根拠は何だろうか。ロングビュー・エコノミクスのコルビン氏は、買いの大半は投資家がすでに保有しているエクスポージャーに関するものだと示唆している。同氏独自の市場タイミングモデルは、ポジショニング、センチメント、テクニカル強度の中期指標などの入力に基づき、買いを示している。これは、原油価格が今後数ヶ月上昇し続ける可能性があることを示唆している。

消費者にとって、暗い原油の見通しは常に良いニュースであり、受け入れることができるものである。それは、そして明らかに不安定な世界における原油の絶対的な安定性は良いニュースである。しかし、価格がどこまで下がるかには限界がある。

—リチャード・アビー

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出典: ブルームバーグヨーロッパ

ドナルド・トランプ米大統領による関税に関するニュースが一晩中続いたため、米国株は下落し、世界的にリスクセンチメントが圧迫された。ハイテク株中心のナスダックは2%超下落して下落を主導し、米国の総合指数も下落で引けた。アジアでは、日本の日経平均株価と韓国のKOSPIが自動車株を中心に大幅に下落したが、他の地域の証券取引所は比較的安定しており、選択的な影響を示唆している。

株式の売りにもかかわらず、通貨市場は今のところ反応が鈍い。主要な FX ペアとクロスは、主に昨日のレンジ内にとどまり、足踏み状態にある。これは、トレーダーが貿易政策の変化に警戒している一方で、多くが関税疲れを経験しており、来週の重要な展開を前に積極的にポジションを変更することに消極的であることを示唆している。

最新の関税ニュースは、4月3日に発効予定の「米国製ではない」輸入車と小型トラックへの25％の関税に関するものだ。しかし、この導入には重要な免除が伴う。USMCAに準拠する自動車部品は免除され、その他の自動車部品の輸入は、行政上の明確化に時間をかけるため5月3日まで免除される。これは、実施の曖昧さによってショックが和らげられた典型的な例だ。

中心となるのは、トランプ大統領が「解放の日」や「ビッグデー」と呼んでいる4月2日であり、この日に相互関税が正式に発表される。しかし、トランプ大統領はトーンを変え、措置は「非常に緩やか」で「何十年も米国に課してきた関税よりも低い」と述べ、予想よりも緩やかな導入を示唆している。これが、貿易戦争が続いているにもかかわらず、為替市場が比較的落ち着いている理由かもしれない。

今週の通貨動向では、カナダドルが資源通貨とともに主導権を握っています。オーストラリアドルとニュージーランドドルがそれに続き、円やドルなどの伝統的な安全通貨は圧力を受けています。ユーロは最も弱い通貨の1つとしてこれに加わり、ポンドとスイスフランは中位に位置しています。

技術的には、昨夜のナスダックの売りは、17238.23の安値からの短期的な統合パターンの継続に過ぎません。2024.58から17238.23への38.2%のリトレースメントである18371.38へのさらなる反発は依然として可能です。しかし、55日EMA（現在18688.06）の強い抵抗が上昇を抑制するでしょう。20204.58のピークからのより大きな調整は、後の段階で17238.23を下回り、最終的に再開すると予想されます。

アジアでは、本稿執筆時点で日経平均株価は-0.97%下落。香港HSIは0.79%上昇。中国上海SSEは0.23%上昇。シンガポール・ストレーツ・タイムズは0.41%上昇。日本10年国債利回りは0.006上昇の1.593で、1.6%の水準に近づいている。一晩でダウは-0.31%下落。SP500は-1.12%下落。ナスダックは-2.04%下落。10年国債利回りは0.031上昇の4.338。

ムサレム連銀総裁：関税インフレが長引くと、削減が遅れたり、引き上げを余儀なくされる可能性

セントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁は、輸入関税の初期効果は短期的かもしれないが、より広範なインフレへの影響は長引く可能性があると警告した。同総裁は、基調的なインフレが予想以上に長期にわたって影響を受ける可能性があるとの懸念を強調し、そうなれば連銀はより引き締め的な政策スタンスを検討しなければならないかもしれないと述べた。

これは彼の基本シナリオではないが、ムサレム氏は、関税による二次的影響に対してFRBは引き続き警戒する必要があると強調した。

同氏は、インフレ率が2％の目標を上回り、経済が引き続き好調であれば、現在の「適度に引き締めた」金融政策スタンスをより長期間維持する必要があると指摘した。

さらに重要なのは、「労働市場が引き続き堅調で関税の二次的影響が明らかになる場合、または中長期的なインフレ期待が実際のインフレ率またはその持続性を高め始める場合、適度な引き締め政策がより長期間適切となるか、より引き締め政策を検討する必要があるかもしれない」と述べた。

BoC議事録：関税脅威による利下げ、不確実性の中で指針なしを示唆

カナダ銀行の3月12日の審議概要によると、政策金利を25ベーシスポイント引き下げて2.75％とする決定は、主に「関税の脅威と不確実性の高まり」によるものだった。

理事会メンバーは、通常の状況では、金利を3%に維持するのが適切だっただろうと認めた。しかし、鉄鋼とアルミニウムの関税の影響、追加関税の脅威、そして米国政権の予測不可能な姿勢が、企業と消費者の意思決定に重大な影響を及ぼし始めていた。これは「短期的な見通しを著しく弱めている」。

カナダ銀行は、今後の見通しについて、状況の複雑さと貿易摩擦の流動性を強調した。議事録では「政策金利の今後の道筋について指針を示すことは適切ではない」と指摘されている。

将来に向けて

欧州セッションでは、ユーロ圏のM3マネーサプライが唯一の目玉です。同日遅くには、米国で第1四半期のGDP確定値、財貿易収支、失業保険申請件数、住宅販売保留数が発表されます。

EUR/USD 日次見通し

EUR/USDの見通しは変わらず、1.0358から1.0953への38.2%の戻りから1.0726で1.0953からの調整が完了するまで、強力なサポートが期待されます。上昇局面では、1.0857を突破すると、まず1.0953の再テストが行​​われます。そこでの堅調な突破は、1.0176からの大幅な上昇を再開します。ただし、1.0726の持続的な突破は、55 D EMA（現在1.0630）へのより深い調整をもたらします。

全体像としては、55 W EMA（現在1.0675）の以前の強力なブレイクは、1.1274（2024年の高値）からの下落が3波の修正として1.0176まで完了したことを示唆しています。0.9534からの上昇はまだ維持されており、再開する準備ができている可能性があります。1.1274の決定的なブレイクは、1.0176から1.1916で0.9534から1.1274への100％投影をターゲットにします。また、それはEUR / USDを数十年にわたるチャネル抵抗に送り込み、より大きな強気の意味合いをもたらします。1.0531の抵抗がサポートに変わる限り、これは現在好ましいケースです。

出典: ACTIONFOREX

事情に詳しい関係者によると、ドナルド・トランプ大統領は早ければ水曜日にも自動車関税に関する発表を準備しており、来週のより広範な関税導入を前に世界の貿易相手国との争いを激化させる動きとなるだろう。

関係者らは、まだ公表されていない計画について話し合うため、匿名を条件に発表予定時期を明かした。しかし、関係者の一人は、大統領の計画はまだ変更される可能性があると警告した。

トランプ大統領は今週初め、記者団に対し、今後数日中に自動車関税の詳細を発表すると述べ、他国を標的とした広範な相互関税の4月2日の導入予定より前に発表される可能性を示唆した。大統領は、この関税が国内自動車部門の成長を刺激し、企業に米国への生産移転を促すのに役立つと述べている。

自動車関税のレベルと範囲は明確ではなく、免除が含まれるか、あるいは考慮されるかも含めて不明だ。関税が即時に発効するのか、それとも時間をかけて発効するのかも不明だ。

それでも、この関税は大統領の貿易戦争の大幅な拡大を意味し、米国の主要貿易相手国である日本、ドイツ、韓国などの国の大手自動車ブランドの一部が標的になる可能性が高い。この動きは、米国、メキシコ、カナダの高度に統合されたチェーンに依存している北米の自動車メーカーの事業に混乱をもたらす恐れがある。

出典: ブルームバーグヨーロッパ

英国国家統計局（ONS）は最近、最新のインフレ報告で、英国のインフレ率が1月の3.0%から2月は2.8%に低下したことを明らかにした。2月のインフレ率は、ロイターの調査など経済学者の予想以上に低下した。ロイターの調査では、経済学者は先月のインフレ率が2.9%に低下すると予測していた。この低下は、衣料品と靴の価格が3年以上ぶりに大幅に下落したことが原因だ。 

今年2月のCPIは、昨年2月の0.6%上昇に対し0.4%上昇した。CPIH（タバコ、アルコール、食品、エネルギーを除く）は、1月の4.6%上昇に対し、2月は4.4%上昇した。コアCPI（タバコ、アルコール、食品、エネルギーを除く）も、1月の3.7%上昇から低下し、3.5%上昇した。

イングランド銀行は2月初め、同月のインフレ率は2.8%前後で推移する可能性があると予想していた。2月のインフレ率はイングランド銀行のインフレ目標である2.0%を依然として上回っており、英中央銀行の警戒感は続いている。ONSのチーフエコノミスト、グラント・フィッツナー氏は、インフレ率の低下はアルコール飲料などの値上がりが小幅だったためだと述べた。フィッツナー氏は、女性嫌悪感の低下が2月のインフレ率低下の最大の要因だと付け加えた。 

2月には、衣料品と靴も「不当に高い売上」を記録した。フィッツナー氏は、通常、1月の売上が総括され、春のトレンドが市場に出る2月には値引きが終了すると述べた。ONSは、今年の2月にはこの傾向が見られなかったため、衣料品と靴の売上が季節外れに高くなったことを発見した。 

イングランド銀行は利下げに慎重姿勢を維持

2月のインフレ率の低下は「偽りの夜明け」とみなされており、4月には物価が急騰すると予想されている。ICAEWの経済担当ディレクター、スレン・ティル氏は最近、英国の消費者は国民保険料の上昇とエネルギー料金の急騰を予想する可能性があると述べた。ティル氏は、これらの急騰により4月のインフレ率は4%近くに急騰すると付け加えた。 

英国のエネルギー規制機関であるOfgemは最近、卸売エネルギー価格の高騰により、国内のエネルギー価格の上限が6.4%上昇すると発表しました。新しい価格上限は1,738ポンドから1,849ポンドとなり、ガスと電気の年間平均消費者使用量に対して111ポンド上昇します。この上昇は予測されていた5%を上回り、2024年第4四半期以来3回目の四半期値上げとなります。 

イングランド銀行はまた、エネルギー価格の上昇を理由の一つとして、今年上半期末までにインフレ率が3.7%程度まで上昇すると予測した。イングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリー氏は先週の金融政策委員会で、英国のインフレ率は依然として緩やかな下降傾向にあるとの見方を示した。 

中央銀行は金利に慎重に取り組み、8対1の投票で借入金利を4.5%に維持した。JPモルガン・チェースのアナリスト、ザラ・ノックス氏は、インフレが依然として高止まりしているため、イングランド銀行は「板挟み状態」にあると指摘した。イングランド銀行の最近の調査では、企業間のネガティブな感情がさらに浮き彫りになった 。英国で経験した経済成長の低迷により、多くの企業が雇用を見送り、他の企業は従業員の解雇に備えた。 

イングランド銀行の決定は、ドナルド・トランプ米大統領の経済政策により世界的に高まる経済不確実性も背景にある。連邦準備制度理事会（FRB）も先週のFOMCで金利を据え置いたことで注目され、FRBのジェレミー・パウエル議長は、現在の政策は米国の消費者や企業が直面する経済不確実性に対処するのに適切であると主張した。

ONSのインフレ報告は、英国のレイチェル・リーブス財務長官が今春の予算変更の見通しを明かす春の声明を発表する前日に発表された。リーブス財務長官はまた、10月に定めた予算規則に基づいて英国の財政の現状についてコメントするとみられている。 

英国財務長官は本日の声明で、 予算責任局（OBR）が地域の経済成長予測を2％から1％へと半分に引き下げたと指摘した。リーブス財務長官は依然として、OBRが2026年の経済成長の長期予測を引き上げるべきだと主張した。 

財務大臣はまた、待望の福祉削減を実施し、45億ポンドの削減を発表した。2026年4月時点で50％削減されていた医療関連の給付は、2030年まで凍結される。リーブス財務大臣は、英国の雇用機会を改善するために、労働党に10億ポンドを投資する予定である。 

政府はまた、経済と国家安全保障の強化を主張し、防衛予算を22億ポンド増額すると見込まれている。この額は、以前予測されていた29億ポンドより低い。リーブス氏は、予算の少なくとも10％はAIやドローンなどの新技術に充てられると明らかにした。

出典: CryptoSlate

テスラ（ TSLA -5.05%）の株価は水曜日に下落している。この電気自動車メーカーの株価は東部標準時午後3時30分時点で3.8%下落し、同日早朝には5.4%下落していた。この急落は、SP500指数とナスダック総合指数がそれぞれ0.6%と1.3%下落する中で起きた。

国際貿易摩擦が同社に対する直接的な行動にエスカレートする中、EVリーダーである同社は新たな逆風に直面している。

カナダ、関税報復でテスラへのリベートを凍結

カナダは、テスラ車に対する疑わしいEVリベート4,300万ドルを凍結し、それぞれの請求を調査して正当性を確認すると発表した。この発表は、EVメーカーがリベートプログラムが終了する数日前に何千件もの請求を提出したことを受けて行われたもので、これは1日24時間、毎分2台の自動車を販売しているのと同じである。

カナダのクリスティア・フリーランド運輸大臣は、米国の「不当かつ違法な関税がカナダに対して課せられている」限り、同国のゼロエミッション割引プログラムからテスラ車を明確に除外するよう運輸省に指示した。

この標的型措置は、トランプ大統領の最近の関税政策と、政権内でのテスラのCEOであるイーロン・マスク氏の重要な地位の結果として、テスラに対して行われた最初の、そして最も明確な直接的な規制措置の一つである。これは、同社のカナダでの自動車販売能力に重大な影響を及ぼす可能性がある。

テスラの苦境

これは、マスク氏の行動に大きく起因する同社の最近の一連の苦難の1つだ。マスク氏が世界各国の政治に介入するなか、同社は中国からEUまで主要市場で売上が急落している。これは、老舗メーカーや中国のEVライバルとの競争が激化しているテスラにとって、すでに脆弱な時期に起きたことだ。過去数ヶ月間の株価の大幅な下落後も、テスラは依然として高値であり、私ならこの株は避けるだろう。

出典: モトリーフール