上院共和党、民主党の会合後、仮想通貨企業のCEOとの独自会合開催を要求

概要:

米国政府は閉鎖されたままだが、上院は今週、仮想通貨関連の動きで活況を呈しており、共和党議員らは水曜日に予定されている業界リーダーらとの民主党議員との会合に合わせている。

計画に詳しい関係者によると、コインベースのブライアン・アームストロング氏やチェインリンクのセルゲイ・ナザロフ氏といったCEOは、最大10人の民主党上院議員と会談した後、これらの議員の共和党上院議員とも同様の会談を行う予定だ。主な議題は、暗号資産業界の最重要政策課題、すなわち暗号資産セクター全体に対する米国の規制を確立するための法案だ。

下院で既に承認されている「デジタル資産市場透明化法案」として知られるこの法案は、上院では通常通り審議が進められていた。上院では、60票の賛成票数という基準を満たすために、通常、超党派の協力が必要となる。上院銀行委員会の共和党議員らが法案草案を作成したが、その後、議会は予算をめぐる論争に巻き込まれ、政府閉鎖に追い込まれた。

そしておそらくもっと重要なのは、分散型金融に関する民主党の提案文言を示す文書が漏洩し、それが交渉の決裂の要因になる可能性があるとして業界関係者から大騒動を引き起こしたことだ。

そこで、上院民主党議員と業界リーダーたちは、水曜日に協議のための会合を設定しました。そして今、共和党議員も彼らの意見を聞くことになります。この2回目の会合で、業界の共和党支持者は、民主党議員がCEOたちにどのような点について前進を促したのか、その兆候を知ることになるでしょう。

これらの会議に参加する業界リーダーには、Kraken、Uniswap、Galaxy Digital、Solana Policy Instituteのトップや、Circle、a16z Crypto、Jitoの上級幹部が含まれると言われています。

多くの暗号資産ロビイストの間では、市場構造法案を今年中に軌道に戻すのは困難であり、来年の中間選挙によって真剣な政策努力が困難になる可能性があるという見方が広がっている。この法案が成立しなければ、暗号資産セクターは米国における政策目標の実現に向けて道半ばに留まることになる。ステーブルコイン発行者を規制する新法の成立は、最初の大きな成功と言えるだろう。

そして、議会が政府の扉を再び開くことができるまで、議員の主な焦点は予算をめぐる論争に留まる。

仮想通貨問題に再び取り組む共和党の支持者たちには、議席の反対側に、仮想通貨関連の主要法案を承認する用意のある、同じ考えを持つ民主党議員が多数いる。しかし、民主党は、消費者保護、違法な資金調達への懸念、そして政府高官が仮想通貨業界に関与することによる利益相反（特にドナルド・トランプ大統領）など、取り組むべき課題を数多く提起している。

上院全体で採決を行うには、上院銀行委員会と上院農業委員会の両方が法案を作成し、承認する必要があります。農業委員会はまだ法案草案を公表していません。

「永続的な政策は超党派でなければならない」とブロックチェーン協会のサマー・マーシンガーCEOは月曜日、コインデスクに送った声明の中で述べ、両党の協力が必要だと強調した。

上院で承認されれば、下院で同様の採決が行われる。下院はすでに圧倒的多数で透明性法案を可決しており、下院幹部の中には、上院は下院の透明性法案に投票し、それをトランプ大統領に直接送付することで、多くの面倒な手続きを省くことができると主張する者もいる。

出典: CoinDesk

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リーブス氏、成長促進のため英国のビジネス規制の厳格化を約束

ジェームズ・ホイットマン

経済的

レイチェル・リーブス財務大臣は来月、厳しい予算編成に備える中で、政府が経済成長を促進するために企業に対する規制を緩和することを発表する予定だ。

財務省が発表した声明によると、リーブス財務相は火曜日に開催される地域投資サミットで、対象となる10万社を対象に企業報告規則を簡素化することで、企業が年間60億ポンド（80億ドル）の節約を実現できる可能性を示す予定だ。この最初の会合では、民間セクターによる100億ポンドの投資計画も発表される。

リーブス氏は、インフラ整備と財政再建という選挙公約の実現を目指す成長を実現するためには、企業に対する規制負担の軽減が不可欠だと考えている。3月に発表された政府の行動計画では、英国はリスク回避的になりすぎて成長と民間投資を阻害していると結論づけられており、企業の管理コストを25%削減するという目標が掲げられている。

しかし、労働党政権下で「不必要な書類記入」に対する新たな集中攻撃を行うという彼女の発表は、多くの方面から懐疑的な目で見られる可能性が高い。なぜなら、これまであらゆる政党の英国政府が同様の約束をしながらも、実際にはその課題がより困難であることが分かっているからだ。

ブレグジット後、前保守党政権はEU由来の規則を一掃すると約束した。しかし、企業は規制環境を根本的に変えることにしばしば消極的だった。2023年、当時のリシ・スナック首相率いる保守党は、重要な法案が偶発的に消滅する可能性があるという警告を受け、「ブレグジットの焚き火」と呼ばれた計画を断念した。これは、EU時代の規制数千件を年末に自動的に失効させるというものだった。

「我々の産業戦略の中心は、企業の成長を阻害する不必要な官僚主義を削減することであり、今日の議題はまさにそれだ」とピーター・カイル・ビジネス貿易大臣は述べた。

リーブス氏は、数千社に及ぶ企業が戦略報告書の作成義務を負わなくなり、金融機関のデータ提出と財務諸表の提出頻度が減ることを約束すると見込まれている。民間部門の投資には、住宅ウェルネス・ヘルスケアインフラ企業ウェルタワーからの65億ポンド、クラウン・エステーツのハーウェル・イースト住宅プロジェクトからの45億ポンドが含まれる。

リーブス知事の演説で示された政策は、7月のマンションハウスでの演説で発表された金融サービスの煩雑な手続きの削減と、申請期間の短縮を目指して地方自治体と計画申請の法的監督をさらに削減する労働党の画期的な都市計画法案の最近の修正案に沿ったものだ。

地域投資サミットでは、イングランド中部のバーミンガムで350人を超えるビジネス界の重鎮らが中央政府および地方政府の代表者と会う予定だ。

出典：ブルームバーグ

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ECBのナーゲル総裁は信頼できる統計を健全な政策の「基盤」と位置づける

ジェームズ・ホイットマン

経済的

中央銀行

欧州中央銀行（ECB）理事会メンバーのヨアヒム・ナーゲル氏は、統計と中央銀行に対する国民の信頼を損なうことは経済的に逆効果となる可能性があると警告した。

ドイツ連邦銀行総裁は月曜日、独立した信頼できる統計は「特に中央銀行にとって極めて重要」であり、統計は「健全な金融政策の屋台骨」だと述べた。

「最近、この原則は精査されるようになりました。選出された公職者が、政府の見解に合わないと思われる主要な経済データの信頼性を公然と疑問視しているのです」と彼は述べた。「こうした主張は大きな影響力を持ちます。望ましくないデータを報告する人物を交代させることは、さらに大きな影響力を持つのです。」

ニューヨークでのイベントでの発言は、ドナルド・トランプ大統領が、雇用統計の低迷と以前の数字の大幅な修正を受けて労働統計局長官を解任した後になされた。トランプ大統領はまた、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長を繰り返し攻撃し、リサ・クックFRB理事の解任も求めている。

ネーゲル氏は、徹底した経済分析ではなく「政治的都合」に基づいて金融政策が決定されることに対して警告した。

「中央銀行が独自に行動しないと何が起きるかは歴史が鮮明に示している。国民の信頼の喪失、金融混乱、インフレの暴走は珍しいことではない」と彼は語った。

出典：ブルームバーグ

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信用リスクへの懸念から、米国地方銀行の収益が精査される

マヌエル

株式

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米国の地方銀行が不良債権や詐欺問題を警告した混乱の週を経て、投資家は業界全体に広がる緊張の兆候を探るため、金融機関の収益報告を精査し始めた。

しかし、ザイオンズ・バンコーポレーション（ZION.O）は月曜日、先週発表した5,000万ドルの詐欺関連償却にもかかわらず、利息収入の増加に支えられ、第3四半期の利益が増加したと発表した。アナリストによると、2023年の銀行危機以降、投資家は不確実性に対してほとんど我慢のならない状態になっている。今では、個別の融資問題や詐欺問題でさえ、トレーダーがエクスポージャー削減に奔走し、幅広い銘柄の売りを誘発する。「長年にわたる金融緩和と透明性の低さにより、投資家はリスクの真の所在が不透明になっている。小さなネガティブなサプライズでさえ、大幅な価格改定を引き起こす可能性がある」と、デットワイヤーのグローバル・クレジット・リサーチ責任者、ティム・ハインズ氏は述べた。

KBW地域銀行指数（.KRX）は今年4.8％下落しており、大手銀行を追跡し、2025年に入ってからこれまでに15.9％上昇しているKBW銀行指数（.BKX）を下回っている。

先週、ザイオンズが2件の融資に関連する5,000万ドルの損失を公表し、ウエスタン・アライアンス（WAL.N）がカンター・グループVによる詐欺を理由に訴訟を起こしたことを受け、銀行株は大きく変動した。カンターは容疑を否定している。ザイオンズの第3四半期の利益は、貸倒償却にもかかわらず増加し、市場終了後の取引で株価は2.9%上昇した。ザイオンズの損失は、カリフォルニア支社の2件の商業・産業融資に関連していた。SPDR SPリージョナル・バンキングETF（KRE.P）は月曜日に2.49%上昇した。

HBTファイナンシャル（HBT.O）が発表した決算では、不良資産は860万ドル（総資産の0.17％）となり、前四半期の650万ドル（同0.13％）から減少した。

同社がCNB銀行と1億7020万ドルで合併することに合意したことを受け、同社の株価は月曜日に4.15％上昇した。

一方、ジェフリーズ（JEF.N）は先週の急落後、月曜日に4.25%上昇した。同行はファースト・ブランズの破綻に巻き込まれたが、幹部は投資銀行が「詐欺に遭った」と述べており、損失は吸収可能だとしている。

地域金融機関としては、ワシントン・トラスト・バンコープ（WASH.O）も決算を発表する。同行は先に、第3四半期の利益が1,130万ドルの貸倒損失によって打撃を受けると発表していた。

「追加のゴキブリ」

ザイオンズとウェスタン・アライアンスで問題が表面化する前から、自動車部品メーカーのファースト・ブランズとサブプライムローン会社トリコロールの二重の破綻により、投資家の信頼は打撃を受けていた。

フィフス・サード（FITB.O）は先週、トリコロールの破産に関連して1億7,800万ドルの損失を計上し、JPモルガン・チェース（JPM.N）は1億7,000万ドルの減損処理を行った。

「銀行全体の資産の質を示す指標は悪化しているものの、予想以上に持ちこたえている。損失は低水準だったため、最近相次いだ大規模な融資問題により、より広範な悪化への懸念が高まっている」と、モーニングスターDBRSのグローバル金融機関格付け担当格付け担当者、マイケル・ドリスコル氏は述べた。

「しかし、2023年の地方銀行の破綻から得られた教訓の一つは、大きな問題が発生すれば、銀行の資金調達が以前よりも急速に悪化する可能性があるということだ。」

しかし、フィフス・サードのティム・スペンスCEOを含む多くの人は、シリコンバレー銀行の破綻がより広範な混乱を引き起こした2023年の地域銀行危機との比較を軽視している。

ドイツ銀行のアナリストは、「銀行グループの最近の弱さは、主に3つの理由によって引き起こされていると考えている」と述べた。「具体的には、短期間に発生した複数の特異な信用リスク、信用全般に対する短期的な関心の低下、そして銀行からの矛盾したメッセージだ」

大手ウォール街の銀行も先週、最近のストレスは特異なものだと説明したが、投資家は立て続けに問題が浮上していることは信用の質のさらなる低下を示唆していると懸念している。

ハインズ氏は「さらなる『ゴキブリ』の波が市場全体のリスク許容度を再設定し、評価額に圧力をかけ、金融環境をさらに引き締める可能性がある」と述べた。

アナリストらは、ファースト・ブランズのような事例が今後さらに発生する可能性があるというＪＰモルガンのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（ＣＥＯ）の最近のコメントを市場が注目しており、業界の不透明な部分の弱点に対する投資家の不安が高まっていると述べた。

「ゴキブリを1匹見かけたら、おそらく他にもたくさんいるはずだ。だから、このゴキブリについては皆が事前に警告を受けるべきだ」とダイモン氏は先週語った。

出典：ロイター

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ビットコインが急騰し、11万1000ドルを回復、10月の売り出し後の市場安定化で暗号資産株が上昇

マヌエル

暗号通貨

ビットコイン（BTC-USD）は月曜日に急騰し、11万ドルの水準を再び獲得したことで、仮想通貨関連株が上昇し、今月の市場の急激な変動は景気循環のより広範な転換を示すものではなく、一時的な減速に過ぎないとの期待が高まった。

「ビットコインは現在、短期的な調整後の再蓄積局面にあり、市場センチメントは安定し、機関投資家の需要は依然として堅調だ」とオンラインブローカーXS.comの市場アナリスト、リン・トラン氏は月曜日に書いた。

ビットコイン価格の上昇に伴い、ストラテジー（MSTR）の株価は、同社が10月13日から10月19日の間に168ビットコインを平均価格11万2051ドルで購入したと公表したことを受けて2％以上上昇した。同社が月曜日にSECに提出した書類によると、現在保有ビットコインは合計64万418ビットコインで、総購入価格は474億ドルとなっている。

取引プラットフォームのRobinhood（HOOD）とCoinbase（COIN）はそれぞれ約4.5%と2.5%上昇しました。ステーブルコイン発行会社のCircle（CRCL）も、デジタル資産市場の勢いが高まったため、3.5%上昇しました。

強力なインフラネットワークをAIと高性能コンピューティング（HPC）に集中させている仮想通貨マイニング企業も、月曜日には急騰した。

HPCデータセンターとAI分野に進出しているビットコインマイナーのMARA Holdings (MARA) は、月曜日に6%上昇しました。同業のBit Digital (BTBT) も15%上昇し、Cipher Mining (CIFR) も6%上昇しました。

日本の主要な金融規制当局が、日本の銀行がビットコインやその他の仮想通貨を保有できるようにする政策変更を検討しているというニュースも、楽観的な見方をさらに強めており、機関投資家による受け入れが拡大している兆候となっている。

ビットコインの値上がりに伴い、月曜日には他のデジタル資産も上昇し、イーサ（ETH）は先週の3,700ドルへの下落の後、4,000ドルの水準を取り戻した。

ブラックロックのデジタル資産部門責任者ロバート・ミッチニック氏は、ヤフーファイナンスとのインタビューで、最近のビットコインの小規模暴落と他のデジタル資産の急激な売りは、特に海外の先物取引所でのレバレッジの高い投機取引によって引き起こされたと指摘した。

ミッチニック氏は、これらのオフショア取引所で行われている先物契約はビットコイン総保有量の2%未満に過ぎないが、日々の取引量の大部分を占めていると指摘した。

「時間が経つにつれて、より洗練された長期の買い持ち型の投資活動が取って代わり、優勢になるが、短期的な雑音は伴わない」とミッチニック氏はヤフーファイナンスに語った。

出典: Yahoo Finance

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OpenAIが3000億ドル規模のバブルマシンを開発：ウォール街の金融を再構築するフィードバックループ

マヌエル

株式

エネルギーに関しては、グリッドの可用性とメガワット時あたりの提供コストが、モデルのスケーリングの実現可能なペースを決定します。

ゴールドマン・サックスは、世界のデータセンターの電力需要が2023年と比較して2030年までに約165%増加すると予測しています。この傾向により、2026～2029年に新しいクラスターがオンラインになるにつれて、データセンター運営者は長期的な電力購入契約、オンサイト発電、および立地の変更へと進むことになります。

業界紙が引用したマッキンゼーの報道によると、米国の軌道は2030年までに約25％の複合成長となり、10年末までに米国のデータセンターが国内電力の14％以上を消費する可能性があり、相互接続の待ち時間と許可のタイムラインがハードウェアの納入に比べて長引く場合、計画リスクが高まるとされています。

規制の動向は依然として流動的だが、英国競争・市場庁は2025年3月にマイクロソフトとOpenAIの提携は合併調査の対象外であると結論付けた。この基準は、新たな株式連動型供給契約によってアクセスや価格設定に関する市場支配力への懸念が強まった場合、見直される可能性がある。

カスタムシリコンは、Broadcom のプログラムが設計から展開に移行するときに注目すべきコスト要因です。

アクセラレータ、ネットワーキング、ラックの共同設計作業によってワット当たりの物質的なパフォーマンスが向上した場合、商品の推論コストとトレーニングの効率性により、利用率の向上に応じて循環モデルのユニット経済性を自己資金調達のキャッシュフローに向けてリセットできます。

実行リスクはツールチェーン、パッケージング、メモリ帯域幅にあり、タイムラインは2026年後半に始まり、2029年まで数年かけて増加していくため、ベンダーとオペレーターの財務結果は、監査済みマージンと契約価格にこれらの利益が現れる速度に追従することになります。

直近のコミットメントマップは明確であり、ベンダーの提出書類やプレス更新で開示されるフレームワーク取引の確定注文への変換は、短期的なチェックポイントです。

CoreWeave の資金調達と取引フローは、企業行動や Nvidia の所有権の進化も含め、サプライヤーの株式、インフラ容量、OpenAI の需要経路の間のループがいかに緊密になるかを示すものとなるでしょう。

Apple のシステムレベルの統合により、2024 年に消費者が利用できる領域が拡大しました。プライバシー条項では、リクエストは OpenAI によって保存されず、IP アドレスは隠されると述べています。これは、デバイスの普及度だけでなく、コンプライアンスと ROI のマイルストーンに基づいて進む傾向がある企業の導入サイクルとは対照的です。

ポートフォリオと財務計画における問題は、発表されたギガワット数が、実際の作業負荷の増加、地域の電力供給能力、そして2028年までのコストの推移とどのように一致するかということです。循環型から持続可能への移行を追跡する実際的な方法は、データセンターの利用率指標と、エネルギー契約の適用範囲比率、そして使用量に連動した企業向け契約からの収益の組み合わせを組み合わせることです。

2026 年下半期の展開が始まるにつれてこれらの指標が改善すれば、これらの取引に組み込まれた資金調達ループは、ベンダー、インフラプロバイダー、ラボ間の相関リスクの原因ではなく、より安定したコンピューティング経済への橋渡し資本として機能するでしょう。 OpenAIが3000億ドル規模のバブルマシンを開発：ウォール街の金融を再構築するフィードバックループ_1

OpenAIが3000億ドル規模のバブルマシンを開発：ウォール街の金融を再構築するフィードバックループ_1

今後の展望は、ブロードコムのシステムとAMDの最初の波がオンラインになり、スターゲイト拠点で電力契約が締結され、企業チャネルを通じて収益に裏付けられた消費が増加する24～36ヶ月間に集中します。OpenAIによると、ブロードコムの展開は2029年末までに完了する予定です。

出典: Cryptoslate

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一部のアナリストは、金利の乱高下によりFRBがバランスシート縮小を差し迫って停止すると予測している。

マヌエル

中央銀行

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ウォール街のアナリストの中には、連邦準備制度理事会が今月末に長期にわたるバランスシート縮小の取り組みを停止するだろうと見ている者もいる。

これらの中央銀行ウォッチャーは、金融市場の摩擦の高まりにより量的引き締め（QT）の土壌が変わり、インフレと雇用の目標を達成するためにFRBが使用する金利目標に対するコントロールが脅かされる可能性があると考えている。

アナリストらは、10月28～29日の連邦公開市場委員会でQTによる流動性引き出しを停止すれば、金融政策の技術的側面が引き続き順調に機能することを確実にするのに役立つだろうと見ている。

「FOMCは今月の会合で証券売却を終了すると予想している」と、ライトソンICAPのアナリストは週末のノートで述べた。彼らは短期金融市場で真の流動性逼迫が顕在化しているかどうかについては懐疑的だが、短期貸出における最近の混乱の一部は「FRBの正常化計画の次の段階に進むことを正当化するのに十分な警告サインであることは明らかだ」と述べている。

エバーコアISIの予測者は月曜日、「FRBは年末の圧力が来る前にQTを終わらせることを目指し、10月の会合でQTの終了を示唆するだろうが、実際の終了は発表から1、2カ月後になる可能性がある」と書いた。

ジェフリーズのアナリストらは顧客に対し、「ＦＲＢは今月末の次回会合でＱＴを完全に停止すると予想している」と述べたが、住宅市場の厳しい状況によりＦＲＢの帳簿から消えるのが非常に遅い住宅ローン債については、現在のペースで償還を認める可能性が高い。

このセンチメントの変化は、先週の市場動向を受けてのものだ。先週の市場では、一部の金融機関が予想外にFRBのスタンディング・レポ・ファシリティを利用したことで、主要な短期借入金利が上昇した。FRBのスタンディング・レポ・ファシリティは、債券保有を担保に迅速な現金融資を行うために設けられている。

また、市場の摩擦を示唆しているのは、FRBの主要金利目標であるフェデラルファンド金利が現在の4％から4.25％の範囲内で上昇するなか、レポ借入コストと担保付翌日物調達金利が上昇していることである。

こうした事態は、ジェローム・パウエルFRB議長が10月14日の発言で、QTは「今後数ヶ月」で終了する可能性があると発言したことを受けて起きた。同時に、パウエル議長は、金融システムには依然として潤沢な流動性が残っていると最近述べている他のFRB関係者の発言にも同調した。ニューヨークで木曜日に講演したクリストファー・ウォーラーFRB理事は、銀行部門の準備金で測られる金融システムが「適切な流動性水準にある」と述べ、「ほぼその段階に達している」と付け加えた。

QT RIP

QTプロセスは、COVID-19パンデミック中に金融システムから増加した流動性を除去することを目的としています。FRBは景気刺激策と債券市場の安定を図るため、長期金利の低下を目指して国債と住宅ローン債を積極的に購入しました。

2020年春に大規模に開始されたこれらの購入により、FRBの保有総額は2022年夏までに2倍以上の9兆ドルに増加した。その後、FRBは一定額の債券の償還を認め、償還せず、保有額は現在6.6兆ドルとなっている。

FRBは、短期金利をしっかりとコントロールし、短期金融市場のボラティリティを正常化するために、システムに十分な流動性を残すことを目指していると述べている。FRBにとっての課題は、市場のボラティリティが過度に高まる前にどれだけの流動性を削減できるかが不透明であることであり、そのためウォール街はQTの終了時期を予測するのに苦労している。

最近の短期金融市場の急落は、FRBのバランスシート政策を含む複数の要因によって引き起こされている。「この状況には、納税期日、国債入札の決済、国債発行の増加といった特異な要因など、いくつかの理由がある。最大の要因は、FRBが現在進めているバランスシート正常化の結果である」とジェフリーズのアナリストは述べている。

それでも、FRBの基準を満たすマネーマーケット流動性の量を確保するという課題から、QT（量的緩和）は今後も継続するとの見方は依然として根強く、特に銀行準備金の水準はこれまでのところ安定しており、QTは主にFRBのリバースレポ・ファシリティに滞留していた過剰流動性を解消してきたことを踏まえると、その傾向は強まっている。そのため、銀行準備金は減少しているものの、しばらくの間は3兆ドルにかなり近い水準で推移している。