ドルは8年ぶりの大幅な下落後、2026年初頭に上昇へ

重要なポイント

図1：2025年12月31日時点のクロスアセットの年間パフォーマンス

銀/金比率は、銀が潜在的な主要な天井プロセスに達したことを示唆している

図2：2026年1月2日時点の200日移動平均線からの銀/金比率の長期的トレンド

エリオット波動/フィボナッチ分析は中期上昇トレンドの終焉を示唆している

図3：2026年1月2日の銀（XAG/USD）主要トレンド

84.03米ドルを主要な中期抵抗線として下回り、数週間にわたる調整が進行中

図4：2026年1月2日の銀（XAG/USD）中期トレンド 

出典: マーケットパルス

出典：ロイター

出典：CNBC

SP500指数は、投資家らが来週開催される大規模なCESカンファレンスを前にハイテク株を購入し、ドナルド・トランプ大統領が関税政策を緩和する兆候を歓迎したことから、金曜日の取引開始時に上昇した。

SP500はニューヨーク時間午前9時53分時点で0.6%上昇し、11セクター中6セクターが上昇、テクノロジーと通信セクターが牽引した。一方、ヘルスケアと不動産セクターは下落を主導した。テクノロジー株中心のナスダック100指数は1.2%上昇。フィラデルフィア半導体指数は一時4.5%上昇し、11月24日以来の大幅な日中上昇率を記録した。

SP500は2025年を12月24日の最高値を約1%下回る水準で終え、年初来4日間の下落で締めくくりました。それでも、伝統的な期間がまだ2日間残っているため、「サンタクロース・ラリー」への楽観的な見方はまだ残っています。出来高は低調に推移すると予想され、水曜日には20日平均を約45%下回っていました。

「市場が高度に集中し、史上最高値に迫っている時、問うべき正しい問いは『何が問題になるのか？』だ」と、JPモルガン・チェースのマイケル・チェンバレスト氏は2026年の見通しの中で述べている。チェンバレスト氏は4つのリスクに焦点を当てている。米国の発電、中国の「技術的堀」を拡大する能力、中国の台湾へのアプローチ、そして「2022年以降のハイパースケーラーによる1兆3000億ドルの設備投資と研究開発で得られる最終的な利益」だ。

ブルームバーグのマグニフィセント・セブン指数は、来週ラスベガスで開催されるテクノロジーカンファレンス「CES」を前に1%以上上昇した。CESは新技術の展示で新年の幕開けとなる。アドバンスト・マイクロ・デバイセズは5.9%上昇。CEOのリサ・スー氏が月曜夜に講演する予定だ。エヌビディアは3.0%上昇。ウェドブッシュ・セキュリティーズのテクノロジーアナリスト、ダン・アイブス氏によると、同社のジェンスン・フアンCEOはCESに複数回登壇し、データセンター、物理AI、ロボティクスに焦点を当てる見込みだ。

テスラは、第4四半期の納車台数が前年同期比16%減と期待外れだったにもかかわらず、ほぼ横ばいだった。当初は約11%の減少が見込まれていた。今週初め、テスラは異例の措置として、アナリスト予想の平均値を発表した。この数値はさらに悲観的で、15%の減少を見込んでいた。

トランプ大統領の最新の関税措置を受け、ウェイフェアとRHの株価は上昇した。この措置には、布張り家具などの品目に対する関税引き上げ延期や、イタリア産パスタの一部に対する反ダンピング関税の引き下げなどが含まれている。

来週は、銀行業界の速報リポーターであるジェフリーズ・ファイナンシャル・グループの結果と金曜日の雇用統計に注目だ。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

「ハード」データは年末まで回復力を示しているが、「ソフト」調査データは急落している（政府閉鎖も影響している）...

出典：ブルームバーグ

...そして今朝は、SP Globalの米国製造業PMI（12月の確定値）が51.8に低下し、7月（2025年で唯一の縮小月（50を下回る））以来の最低を記録したことで、さらなる弱さがもたらされました...

出典：ブルームバーグ

最新の調査では、新規受注が再び減少する中、生産の伸びが鈍化していることが示されました。これはちょうど1年ぶりの減少です。海外売上高は、関税の影響もあり引き続き減少しており、営業費用も引き続き高いペースで増加しています。とはいえ、歴史的に見て高水準にあるものの、投入価格と産出価格の上昇率はともに11ヶ月ぶりの低水準となりました。

SPグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフ・ビジネス・エコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は、「製造業者は12月に生産を増強し続け、財貨生産部門が第4四半期のさらなる力強い経済成長に貢献することを示唆しているが、2026年初頭の見通しはそれほど明るくない」と述べている。

「ワイリー・E・コヨーテのような状況が生まれている。漫画のキャラクターが崖から落ちたロードランナーを追いかけても走り続けるのと同じように、工場は受注の減少に見舞われているにもかかわらず、製品の生産を続けているのだ。」

生産の伸びと受注の落ち込みの差は、実は2008年から2009年の世界金融危機のピーク以来、最大となっている。

「需要が改善されない限り、現在の工場の生産レベルは明らかに持続不可能だ。」

生産能力を縮小しなければならない場合、従業員数にも悪影響が出るでしょう。

「販売に対する懸念を引き起こしている主な要因は、生産者が価格上昇という形で顧客にコスト上昇を転嫁しなければならない程度であり、コスト上昇の原因は依然として圧倒的に関税にあるとされている」とウィリアムソン氏は言う。

良いニュースもあります。

「投入コストインフレが12月に昨年1月以来の最低水準に落ち着いたことは、いくらか励みになる。

しかし...

しかし、このコスト動向は関税のインフレへの影響が夏にピークを迎えたことを示唆しているものの、コストは依然として月ごとに高い割合で上昇しており、米国企業は他のほとんどの主要経済国の競合他社よりも高いコスト増加に直面し続けていることを示唆している。」

では、あなた自身の冒険を選んでください: ハードデータかソフトデータか?

出典：ゼロヘッジ

中国のマルチアセットファンドは昨年、ハイテク株に大きく賭けるというシンプルな戦略で世界の同業他社を圧倒した。

ブルームバーグのデータによると、運用資産5億ドル超のクロスアセット型投資信託の世界で最も成功したランキングで、中国は上位20位中13位を占め、圧倒的な強さを見せた。中国ファンドのうち7本は、年間を通じて100%を超えるリターンを達成した。

これらの企業の多くは、クロスアセット投資というアプローチは名ばかりで、人工知能（AI）関連株の急騰に乗じて、資金の大部分を中国株式市場に投入した。

多くの人々が同じ銘柄に群がっていた。昨年400%以上急騰した光通信企業、エオプトリンク・テクノロジーは、主要13ファンド全てで上位銘柄の一つだった。ライバルの中基イノライトの株は、12のファンドが保有していた。

これらのファンドのパフォーマンスは、ドナルド・トランプ米大統領の予測不可能な貿易政策が世界市場を揺るがす中、過去12ヶ月間におけるAI投資がいかに利益を生んできたかを如実に物語っています。中国のAIスタートアップ企業DeepSeekが年初から話題となり、トランプ氏は瞬く間にトレーダーの最大の関心事となりました。しかし、2025年末には、AIが再び主要なテーマとなりました。

これにより、中国株式市場は驚異的な回復を確実なものにし、新型コロナウイルス感染症と経済成長への不安による長期低迷の後、2年連続で上昇しました。MSCI中国指数は年末に28%上昇し、2017年以来の好成績となりました。

メルボルンのK2アセット・マネジメントの調査責任者、ジョージ・ブブラス氏は「2021年から2024年後半にかけての深刻なパフォーマンスの低迷を考慮すると、中国、特に中国のハイテク企業へのエクスポージャーを持つマルチアセット・ファンドの2025年のパフォーマンスは目覚ましいものだった」と述べた。

マックスウェルス・ファンド・マネジメントは、中国で際立ったパフォーマンスを示したファンドの一つだ。同社の「科技知軒混合型ファンド」は、第3四半期末時点で運用資産が約115億元（16億ドル）で、2025年には231%のトータルリターンを達成した。

テボン・ファンド・マネジメントが運用する90億元​​のファンドは、回路基板メーカーの貴州勝利巨人科技の株価が583％上昇したことに支えられ、129％急騰した。マックスウェルスとテボンはコメントの要請に応じなかった。

北京が株式市場への長期資金流入を促進する取り組みも、株価上昇を後押しした。投資信託会社は3年間にわたり、国内株式の保有比率を少なくとも年10%増加させるよう圧力を受け、大手国有保険会社は2025年以降、新規契約保険料の30%を投資するよう指示された。規制当局はまた、10月に、適格な外国機関投資家の国内市場参入を容易にするための2年間の戦略を発表した。

今年最も好成績を収めたマルチアセットファンドには、トルコのファンド２本がトップに立ったほか、ギリシャ、フランスの貴金属ファンド、そして金と銀が記録的高値に上昇したことで急上昇した日本のファンド２本が含まれていた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ