ヨーロッパの防衛と安全保障に資金をどう投入するか

政治的

概要:

欧州の3大機関が行動を起こすべき時だ。

欧州は米国からの支援削減を受けて防衛・安全保障への支出を増やすという野心的な計画に乗り出しているが、持続可能な形でどのように資金を調達するかが大きな問題となっている。

この問題は、今月初めにパリで開催されたOMFIFソブリン債務研究所主催の2025年公共部門債務サミットで議論されました。このイベントには、欧州のソブリン債務管理機関と公共部門の借り手、そして主要な債券投資家や仲介業者の幹部が一堂に会し、この市場における主要な優先事項について深く議論しました。

歴史的な債務ブレーキ改革

「更なる対策への意欲は確かにあるが、最終的な結論はまだ明確ではない」と、サミットに出席した高官は述べた。各国政府は、自国の防衛投資を増やすために、追加資金をどのように調達するかを検討している。例えば、ドイツ連邦議会は先週、5,000億ユーロ規模のインフラ基金と、防衛費増額を可能にする債務ブレーキの改革を含むパッケージ計画を承認した。この画期的な決定により、国内総生産（GDP）の1%を超える防衛費は債務ブレーキの適用除外となる。

ドイツの財政能力は欧州において例外的な存在です。2009年以来、保守的な債務抑制策が実施されており、ドイツの債務対GDP比はユーロ圏平均を大きく下回っています。そのため、ドイツの歴史的な財政政策転換に対する市場の反応は概ね鈍化しています。

しかし、一部のアナリストは、ドイツの借入と支出の増加を背景に、10年国債利回りが現在の水準から20ベーシスポイント以上上昇し、3%に達する可能性があると予測している。また、ドイツの借入増加は、欧州中央銀行（ECB）が予想よりも早く公的部門の債券購入を再開する可能性を高めている。

イタリア、スペイン、フランスといった他の国々は、スプレッドや信用格付けに影響を与えずに借入を拡大することは、はるかに困難になるでしょう。フランスは財政赤字の拡大を理由に既に格下げを経験しており、特に脆弱です。フランスの格下げがさらに進めば、欧州の公的部門債券市場にも広範な影響を及ぼす可能性があります。

EU、EIB、ESMに頼る

ここで、欧州の3つの主要機関、すなわち欧州委員会、欧州投資銀行、欧州安定メカニズムが活躍することになります。

ESMは、2012年のユーロ債務危機を受け、ユーロ圏の金融安定と繁栄を守るため、恒久的な汎ユーロ圏組織として設立されました。金融安定に対する最大のリスクは戦争であり、その対策としてESMに期待するのは当然のことです。ESMは5,000億ユーロの融資能力を有しており、そのうち4,300億ユーロが現在利用可能であり、約85%が未使用となっています。

加盟国が防衛費負担を自ら引き受けることでスプレッドの拡大や金融安定への圧力に直面した場合、欧州は最後の貸し手としてESMを頼りにすることができる。ESMは価格設定の面でも優位性を持つ。資本市場において高い評価を得ているトリプルA格付けの発行体であるだけでなく、公的セクターの発行体の中でも最も狭いスプレッドを有することから、加盟国に対し有利な金利で融資することができる。ユーロ圏加盟国の中で、資本市場でESMよりも低い金利で融資を受けているのは、ドイツ、オランダ、アイルランド、ルクセンブルクのみである。つまり、16カ国のユーロ圏の国がESMよりも高い金利を支払っていることになる。

追加融資能力

もちろん、追加の資金力を持つのはESMだけではありません。欧州委員会とEIBも、欧州への融資と支出を増やす十分な能力を有しています。ESMと欧州委員会が融資能力を最大限に活用し、EIBのバランスシートを拡大すれば、欧州の防衛・安全保障投資を支援するために1兆ユーロの追加資金を投入できる可能性があります。

欧州委員会は、 8,000億ユーロを超える支出を可能にする「ReArm Europe Plan/Readiness 2030」計画を発表しました。これには、「Security Action for Europe」と呼ばれる新たな専用手段が含まれており、これにより加盟国は欧州防衛産業への防衛投資を即時に拡大することが可能になります。この資金調達のため、委員会は2030年までに資本市場から最大1,500億ユーロの追加資金を調達する予定です。

この新たなプログラムは、新型コロナウイルス感染症のパンデミックにおける欧州委員会の役割、そして欧州の復興（次世代EU）において欧州委員会が資本市場における最大の借り手の一つとなったことを受けて、危機支援における欧州委員会の重要性をさらに裏付けるものです。また、欧州委員会債の投資家が抱く、EUが大規模発行体としての永続性に関する懸念も和らげます。これは、EUがソブリン債指数に組み入れられる上での主要な障害の一つとなっていました。

一方、欧州投資銀行（EIB）は、「ReArm Europe Plan/Readiness 2030」計画の一環として、防衛プロジェクトへの融資制限を撤廃し、融資対象を拡大しました。ヨーロッパの防衛と安全保障に資金を供給するためには、3つの欧州機関が連携し、大陸に必要な後押しを提供することが不可欠です。

出典:Burhan Khadbai

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トランプ政策の嵐の中で投資機会を探る

デビン

経済的

新興国市場での投資運用を通して学んだ教訓の中で、最も重要なのは、水準ではなくトレンドに注目することです。リスクの高い国の見通しが悪化しても、それが少しでも改善すれば、大きな利益を得られる可能性があります。

ドナルド・トランプ大統領は、過去2ヶ月間、米国を世界の政治経済秩序の中心的な支柱から、混乱と政策の不確実性の主な源へと変貌させました。リスク資産は売られ、景気後退の噂が高まり、世界中の企業戦略チームは、税制、規制、関税の今後の見通しが少しでも明確になるまで、合併や買収に関する決定を凍結しています。

図1. 2025年には世界経済政策の不確実性が高まった

出典: www.policyuncertainty.com

このグラフは、政策の不確実性、専門家の予測のばらつき、そして期限切れを迎える税制措置の数に関するメディアの言及に基づいて、3人の経済学教授によって作成されたものです。データは世界規模ですが、最近の急上昇は新型コロナウイルス感染症のパンデミックとトランプ大統領の選挙勝利と密接に一致しています。

しかし、このようなチャートは決して無期限に上昇することはありません。

2016年以前の水準にすぐには戻らない可能性があり、景気後退の可能性はむしろ高まっているかもしれません。しかし、市場を注意深く見守っている人は、少なくとも一時的な落ち着きを取り戻し、予測可能性をいくらか高めるような動きを注視しているでしょう。

ここに5つあります。

まず、米国法典の主要条項の失効までの数か月間に税制の不確実性が高まると、第119議会の個性豊かな議員たちは新たな予算編成に奔走することになる。共和党が僅差で多数派を占め、民主党が強い不満を抱える少数派であることから、債務上限の議論をめぐっては、議員たちの様々な奇行、手続き上のアクロバット、そして緊迫した期限といった事態が予想される。しかし、共和党が8月の議会休会前に市場重視の財政政策を含む和解法案を可決する可能性が高い。

第二に、トランプ大統領の関税政策に関して今日最も心強い点は、それが今後どのように不確実性を高めるのか想像しにくいことです。しかし、状況は明らかになりつつあります。アメリカ第一主義政策に基づく貿易見直しは4月1日に予定されており、翌日には相互関税とセクター別関税が発効する予定です。200を超える国、地域、地域連合との数値的な相互関係を評価するという官僚的な課題だけでも大変です。市場アクセス、為替操作、その他の非関税障壁の違いを調整する作業には、数週間では到底及ばないでしょう。それでも、これらの議論は議論の枠組みを定め、少なくとも関税水準の方向性について幅を持たせるのに役立つと思われます。関税よりも悪いのは、関税をめぐる激しい不確実性だけです。

第三に、報復とエスカレーションは政策の不確実性を大きく左右する要因の一つです。欧州連合（EU）は3月、すべての鉄鋼およびアルミニウム輸入に対する25%の関税に対する二段階の対応を発表しました。中国は米国企業を標的とした関税と投資規制の組み合わせを発表しました。しかし、エスカレーションがいつまでも続くことはありません。第一弾または第二弾の報復措置の後には、比較的安定した時期が訪れると予想するだけの理由があります。

第四に、カナダの51番目の州に関する議論はさておき、夏には米国・メキシコ・カナダ協定の再交渉に関する早期の協議も始まるはずです。この協定は、北米の長期的な関税の見通しを定めるものです。確かに、これは大統領が4月上旬にカナダとメキシコの全製品に25%の関税を再び課そうとした後に行われる可能性がありますが、それに対する経済と市場の反応は、大規模な例外措置なしには維持不可能なものとなることは間違いありません。トランプ大統領は慌てて撤退し、話題をグリーンランドかパナマ運河へと変更するでしょう。一方、交渉はカナダ産針葉樹材や自動車サプライチェーン以外のメキシコの工業製品など、北米の一部製品に対象を絞った関税の設定へと移行するでしょう。

第五に、トランプ大統領は関税と減税に加え、規制緩和を約束しました。しかし、ジョー・バイデン政権時代の規制の大部分を撤廃したことで、当初は州や地方の規制の多くが依然として有効であるため、事態はさらに不安定化しました。しかし、数ヶ月後には比較的平穏な状況が戻るはずです。特に、証券取引委員会、商品先物取引委員会、連邦取引委員会の新リーダーたちが新たな優先事項を提示するからです。減税、規制緩和、そして合併・買収（M&A）規制の緩和は、トランプ大統領が関税を相殺する手段として掲げているものです。

はっきりさせておきたいのは、これらの動向はどれも平穏で予測可能な時代を示唆するものではないということです。政治的分断は依然として鮮明であり、トランプ大統領は米国政府を刷新し、国際機関を弱体化させるという壮大な野望を掲げて大統領に復帰しました。彼の裁判所判決への異議申し立てや報道機関への攻撃は、数十年にわたり米国を成功に導いてきたビジネスモデルを特に不安定化させているように見受けられます。一方、トランプ大統領が描く、国家のリーダー企業を積極的に保護する米国経済のビジョンは、長年にわたり米国を成功に導いてきた競争力と創造性を損なう恐れがあります。

しかし、こうした議論は別の機会にすべきであり、トレンドそのものよりもトレンドの変化に急激に反応する市場で利益を上げたいと考えている金融投資家の狭い関心をはるかに超えています。予測不可能な状況が少しでも予測可能になったとしても、この国は依然として暗い時代に向かっているかもしれません。しかし、比較的穏やかな一時的な高原期にはまだ利益を上げる余地があります。

出典:クリストファー・スマート

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国境を越えた決済システムはフラット化の時期を迎えている

デイモン

経済的

1956年、初の大西洋横断電話ケーブルサービスが開通し、36本の電話回線を通じてニューヨークとロンドンの間で即時かつ継続的な通信が可能になり、旧世界と新世界の音声を「すぐに日常の出来事になる」と約束しました。

その後 40 年間のイノベーションの末にワールドワイドウェブが誕生し、通信システムは「フラット化」しました。1956 年に幸運にも毎日数百人の通話者が享受していた接続環境を、地球上のほぼすべての人々に提供するだけでなく、ユビキタスで高速かつ安価なアクセスによって競争条件を平等にしたのです。

今日、金融の統合と相互接続性における飛躍的な進歩、すなわちパブリック台帳によって、国境を越えた決済は平準化されつつあります。分散型台帳技術を活用したパブリック台帳は、オープンで許可不要のブロックチェーン上で運用され、取引をほぼ瞬時に記録・同期し、継続的に監査可能な手段を実現します。

公開台帳と国境を越えた支払い

公開台帳は、インターネット対応デバイスを持つ誰もが、通りの向こう側で送金するのと同じくらい技術的に容易で、迅速かつ大規模な取引を安全に行うことができます。一方、従来の二層構造の金融システムは、金融機関間で独自のデータベース（プライベート台帳）を接続し、中央銀行とコルレス銀行のネットワークを現代の交換機オペレーターとして利用しています。決済チェーンの各仲介機関は、独自のプライベート台帳を修正するため、特にアクセスが困難な地域や銀行口座を持たない地域では、時間とコストの両方が増加する可能性があります。

公開台帳は、シームレスで相互運用可能なプラットフォームを構築し、価値の直接交換を可能にします。これにより、これまで長らくホールセール銀行間決済にのみ限定されていた効率性、スピード、そしてコスト削減を、日常的な小売決済にももたらすことで、決済システムをフラット化します。クロスボーダー決済システムは、まさにフラット化の機が熟しています。

金融安定理事会（FSB）は、 2024年の越境決済に関する年次調査において、個人向け越境決済（B2B、B2P、P2Pと定義）は依然としてコストが高く、速度が遅く、脆弱であり、G20が設定したコストと速度の目標を達成したセグメントはなく、いくつかのセグメントでは昨年さらに悪化したと報告しています。送金は特に仲介コストの高騰の影響を受けやすく、200ドルを送金する世界平均コストは3%の目標の2倍以上に達し、さらに上昇傾向にあります。

コストと非効率性の削減

過去20年間、ノンバンクを介したデジタル決済の増加は、リテール決済における国境を越えた非効率性の一部を削減する上で重要な力として浮上し、銀行ネットワークにおける決済遅延を削減するために設計された革新的な信用取引システムやネッティングシステムを通じて成果を上げてきました。しかしながら、これらの改善は漸進的なものであり、ホールセール決済ネットワークにおける構造的な摩擦や、過去10年間におけるコルレス銀行関係の急激な減少によって制約を受けています。

トークン化された資産をサポートする公開台帳は、国境を越えて個人、企業、金融機関を直接つなぎ、常時接続でプログラム可能な流動性へのアクセスを提供するという、本質的な利点を提供します。これにより、中小企業はグローバルサプライチェーンをより適切に管理できるようになり、決済リスクを軽減し、資金の事前準備や資金の座礁リスクを回避できます。

金融機関や多国籍企業がトークン化された資産にますます依存するにつれ、パブリック台帳は今後も日常的な国際決済に浸透していくでしょう。パブリックネットワーク上の国境を越えた取引は、すでに年間数兆ドル規模に達しています。

今日、依然として膨大なインターネットトラフィックを担っている電話回線を廃止するなど考えられない。しかし、その恩恵が社会のあらゆる階層に及ぶためには、グローバルシステムの構成要素を見直す必要がある。より公平な越境決済システムの必要性は切実であり、公開台帳は金融群島における遠隔地の島々を繋ぐ、効率的で拡張性が高く、かつ包括的な手段を提供する。

出典:アンドリュー・ガルッチ

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インドとパキスタン、即時停戦に合意

Frederick Miles

インドとパキスタン、即時停戦に合意_1

インドのヴィクラム・ミスリ外務大臣は、2025年5月10日、インド・ニューデリーの外務省（MEA）で記者会見を行った。

インドとパキスタン間の数日間にわたる緊張の高まりと戦闘を受けて、ドナルド・トランプ大統領は土曜日、両国が「即時停戦」に合意したと述べた。

「米国が仲介した長時間の協議を経て、インドとパキスタンが完全かつ即時の停戦に合意したことを喜んで発表する」とトランプ大統領はトゥルース・ソーシャルに書いた。

パキスタンとインドの指導者も停戦合意を確認した。

停戦の発表は、土曜日に戦闘が激化し、両国が互いに対する軍事作戦を継続してから数時間後に行われた。

「パキスタンとインドは即時停戦に合意した」とパキスタンのイシャク・ダール外相は土曜日、Xに書き込んだ。

「パキスタンは常に、主権と領土保全を損なうことなく、この地域の平和と安全のために努力してきた！」とダール氏は付け加えた。

インドのビクラム・ミスリ外相も、停戦は現地時間午後５時に始まると述べた。

マルコ・ルビオ国務長官も土曜日、両国が「中立的な場所で幅広い問題について協議を開始する」ことで合意したと述べた。

ルビオ氏は、J・D・ヴァンス副大統領が過去2日間に両国の指導者と会談したと述べた。

国務長官は両国の首相の「平和への道を選んだ彼らの知恵、慎重さ、そして政治手腕を称賛した」。

出典：CNBC

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欧州は持続可能性規制を縮小している

トーマス

経済的

欧州連合（EU）は、最も野心的なサステナビリティ規制の一部について、一時停止を迫っています。欧州委員会は、オムニバス規則を通じて、企業サステナビリティ報告指令および企業サステナビリティ・デューデリジェンス指令の主要条項の縮小および延期、ならびにEUタクソノミーおよび炭素国境調整メカニズムの調整を進めています。

公式の根拠は簡素化です。しかし、その影響はより広範囲にわたります。CSRD報告の対象となる企業数は約85%減少し、バリューチェーンの執行と民事責任に関するCSDDDの厳格な要件の多くは削除または緩和されます。かつては企業報告とガバナンスにサステナビリティを組み込むための広範な枠組みであったものが、今やその途中で再構築されています。

では、実際に何が変わったのか、次に何が来るのか、そして企業はどのように対応すべきなのか。

何が変わったのでしょうか?

最も差し迫った変更は、CSRD（企業情報開示制度）の適用がまだ開始されていない企業に対して2年間延期されることです。これにより、多くの中規模企業は2024年度ではなく2026年度から開示を開始することになります。同時に、CSDDDの国内法化期限も1年間延期され、加盟国はそれを国内法に統合するための時間をより多く確保できます。

欧州委員会はまた、欧州財務報告諮問グループに、欧州持続可能性報告基準の簡素化を委託した。

改訂ESRSは、EFRAGから2025年10月31日までに提出され、最終オムニバス文書の採択後6ヶ月以内に委任法令により施行されます。企業は2026年度については改訂ESRSの使用が許可され、2027年度以降は使用が義務付けられます。

次は何？

「ストップ・ザ・クロック」条項は、緊急手続きを経て欧州理事会で承認され、欧州議会でも承認されました。最終投票は4月3日に予定されています。承認されれば、その後まもなく、欧州議会、欧州理事会、欧州委員会による三者協議が開始され、法文が最終決定される予定です。

急速な変化にもかかわらず、主要な要素は依然として未解決のままです。欧州議会は当初、この提案を圧倒的多数で可決しましたが、政党間の意見の対立は依然として残っています。一部の加盟国は、企業にとって法的に明確な枠組みとなるよう、迅速な導入を強く求めていますが、他の加盟国は、持続可能な金融におけるEUのリーダーシップが弱まることがもたらす広範な影響を懸念しています。

ビジネスにとって何を意味するか

短期的には、オムニバス報告書は多くの企業に余裕をもたらすでしょう。CSRDの適用範囲にまだ入っていない企業にとっては、CSRDの適用延期は、システムの準備、データ収集、社内チームの調整に必要な時間を確保できる可能性があります。また、データポイントの削減と重要性に関するガイダンスの明確化は、コンプライアンスコストの削減と報告プロセスの利便性向上にもつながります。

しかし、長期的な影響はより複雑です。

まず、この遅延は、サステナビリティデータの質と比較可能性の向上を遅らせるリスクがあります。これは、規制当局の監督だけでなく、投資家や市場がサステナビリティリスクを評価し、価格設定する能力を弱めることになります。次に、グローバルに事業を展開する企業は、国際サステナビリティ基準審議会（ISSB）など、現在も有効で急速に普及している他の枠組みへの報告を依然として必要とする可能性があります。

第三に、これらの規制の根底にある論理は変わっていません。気候や自然関連のリスクは加速しています。規制の整合性、将来を見据えた計画、そして確実な情報開示は依然として不可欠です。基準の緩和や導入の遅延は短期的な柔軟性を生み出すかもしれませんが、長期的な不確実性を高め、将来的にコンプライアンス義務が断片化されるリスクも増大させます。

結局のところ、これはプロセスの失敗でもある。EUが当初、これらの持続可能性枠組みを、明確な順序、技術ガイダンス、規制の整合性を備えた単一の一貫性のあるパッケージとして導入していたならば、今日の進捗はもっと進んでいたかもしれない。しかし、途中で軌道修正を試みる試みは、企業と規制当局の双方にとって、より複雑な状況への対応を強いることになりかねない。

オムニバス案は単なる技術的な転換にとどまらず、欧州の持続可能な金融戦略に関するより深い疑問を反映しています。これがよりスマートな建設のための一時停止となるのか、それとも野心を損なう後退となるのかは、最終文書とその後の展開次第です。企業にとっての喫緊の課題は依然として明確です。規則を理解し、変化の動向を把握し、コンプライアンスだけでなく、持続可能性が依然として期待され、求められる世界におけるレジリエンス（回復力）にも備えることです。

出典:デビッド・カーリン

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国家ステーブルコイン戦略の構築

オーウェン・リー

暗号通貨

世界中の国々は、ステーブルコイン取引のハブとなることで、金融センターとしての地位を強化する機会を得ています。二つの相補的な戦略が大きな経済的利益をもたらすでしょう。一つは、国内金融機関（規制対象銀行およびノンバンク）が外国のステーブルコインを受領・換金できるようにすることです。もう一つは、自国で発行されたステーブルコインの世界的な受容を促進することです。

こうした将来を見据えた政策は、金融機関に多大な手数料と外貨収入をもたらし、デジタル通貨の流れに対する適切な規制監督を確保し、政府債務に対する多様な需要を生み出し、世界経済における革新的な金融センターとしての国の役割を強化するだろう。

インバウンドステーブルコイン変換

世界的なステーブルコイン決済システムにより、国の金融機関は外国の発行者からステーブルコインを受け取り、額面価格で現地通貨に交換することが可能になる。

仮に金融機関が、世界で1兆ドル規模のステーブルコイン償還フローのわずか5%を獲得できたとすれば、国内金融セクターの年間粗収益は約18億3000万ドルに達する可能性があります。これは、銀行や規制対象のフィンテック企業にとって、元本リスクを負うことなく新たな収益源を生み出すことになります。処理は、現在国際キャッシュレターを通して外貨小切手が取り扱われているのと同様に、既存の規制枠組みに基づいて行われます。

この戦略には、規制上のメリットがいくつかある。国内への外国ステーブルコインの流入はすべて、厳格な顧客確認、マネーロンダリング対策、制裁措置を備えた規制機関を通じて処理されることが保証される。規制されていないオフショア・ステーブルコイン・プラットフォームや非ホスト型ウォレットによる国内金融機関の仲介排除を防ぐ。さらに、規制当局は経済に流入するデジタル通貨の流入状況を可視化できる。

この戦略は、二国間貿易交渉の基盤も構築する。「貴国が我が国のステーブルコインを国家レベルで受け入れるのであれば、我が国も貴国のステーブルコインの国家レベルでの受け入れを促進する」。この戦略は、規制の枠内でデジタル通貨のイノベーションを受け入れる先進的な法域として中国を位置づけ、デジタル資産への取り組みに消極的な他の金融センターに対する競争力を強化する。

アウトバウンド国営ステーブルコイン

現地通貨建てステーブルコインの世界的な普及を促進することで、デジタル自国通貨に対する国際的な需要が生まれ、マクロ経済に大きなメリットをもたらします。海外で保有される現地通貨発行ステーブルコインは、間接的に国内政府債務（裏付け資産として）への需要を生み出します。これにより、自国通貨がデジタル形式の準備通貨として機能する新たな経路が生まれ、国際貿易やクロスボーダー取引における自国通貨の有用性が高まります。

消費者がグローバルマーケットプレイスを通じて海外の事業者から商品を購入するケースを考えてみましょう。こうした多額の決済フローは、現地のステーブルコイン建てで行われる可能性があり、多くの海外マーケットプレイス販売者は、分散化された通貨ポートフォリオの一部として喜んで保有するでしょう。これにより、販売者の現地通貨への即時決済を必要とせずに、国内通貨建て資産に対する持続的な海外需要が創出されます。

この戦略は、成長するデジタル経済における国の金融的影響力を拡大し、国際貿易に従事する国内企業の取引コストを削減し、将来の中央銀行のデジタル通貨イニシアチブの可能性とともに補完的なデジタル通貨戦略を提供します。

政策提言

この機会を最大限に活用するために、各国は顧客に代わって外国のステーブルコインを受け取る金融機関に対する規制上の取り扱いを明確にし、 Ubyxのような決済システムと連携して、この新たなインフラにおいて国の利益が確実に反映されるようにすべきである。

財務省、中央銀行、金融規制当局、業界関係者からなる分野横断的なワーキンググループを設置し、一貫性のある国家ステーブルコイン戦略を策定すべきである。このワーキンググループは、国内金融機関がステーブルコインの受け入れ体制を整備するよう促すための、的を絞ったインセンティブを検討すべきである。

各国は、国際金融センターや貿易パートナーとの協議にステーブルコインの相互運用性を含めるとともに、規制対象の銀行や非銀行が適切なリスク管理フレームワークを備えたパブリックパーミッションレスブロックチェーンに参加できるようにする必要がある。

最後に、金融機関がパブリックブロックチェーン上で業務を行えるようにし、適切な条件下でステーブルコインを現金同等物として会計認識できるようにするために、規制枠組みにおいてインフラストラクチャとアウトソーシングを区別することが重要です。

適切な安全策を確保しながら金融イノベーションを受け入れることで歴史的に繁栄してきた国々は、ステーブルコインから大きな恩恵を受けるでしょう。進歩的な政策アプローチは、経済的利益を生み出し、規制監督を強化し、デジタル時代における世界の金融リーダーとしての国の地位を向上させる大きな機会となります。

自国で発行されたステーブルコインのインバウンド変換とアウトバウンド使用の両方を可能にすることで、各国は世界のデジタル通貨環境における極めて重要なハブとしての地位を確立することができます。

出典:トニー・マクラフリン

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金融の基盤を再考する

ジェイソン

経済的

今日の環境では、企業や銀行の予算の大半がイノベーションではなく、拡大する規制要件へのコンプライアンス維持に割り当てられており、市場の変革は規制の混乱を通じて起こることがよくあります。金融市場インフラにおける最も重要な進展の一つは、分散型台帳技術の台頭であり、その中で最も顕著な実装例がブロックチェーンです。

ブロックチェーンは、台帳のコピーをノードネットワーク全体に分散させることで、単一障害点を排除し、レジリエンス（回復力）を高めます。コンセンサスメカニズムにより、各ノードは承認された取引の同一かつ検証済みの記録を維持することが保証されます。国際決済銀行（BIS）が2022年に発表した「将来の通貨システム」の中で述べたように、この技術は「より適応性と回復力に優れた」将来の通貨システムを構築する可能性を秘めています。

グローバルな統合台帳、あるいは業界コンソーシアム、仲裁プール、市場といった様々な連携領域に存在する台帳ネットワークの大規模な展開は、企業の運営方法を変える可能性を秘めています。さらに興味深いのは、契約（企業間、企業と消費者間、個人間の契約を問わず）の信頼性と履行可能性が高まり、当事者が定められた結果とその後の行動を伴う条件に基づいて義務を履行する義務を負うようになることです。

専用のスマートコントラクトを組み込んだ共有台帳を業界横断的に導入することで、処理時間を節約できるだけでなく、リスクを軽減し、コストを削減し、契約ライフサイクル全体を通じて全体的な信頼を高める大きな機会が生まれます。

ユースケース

このようなグローバルな業界横断型台帳ネットワークが運用されている現実を想像し、企業と個人消費者がどのように相互作用するかを探ってみましょう。シンプルなシナリオでも、その潜在的な価値が明らかになります。

仕事に早く出発する人が、車のエンジンがかからない状況を想定してみましょう。モビリティサービスプロバイダーに連絡すると、レッカー会社が車を回収し、ガレージに届け、数時間または数日以内に所有者に返却します。このプロセスチェーン全体を通して、様々なスマートコントラクトがトリガー・実行され、サービス費用の一部が即時に支払われ、プロセスが完了するまでの期間が短縮されます。

このようなシナリオは、支払いのリリース、タイミング、そして結果に関する様々な条件を定めることで実現可能です。例えば、車両を所有者に返却する前に、保険会社の第三者仲裁人が修理の承認と契約履行の確認において重要な役割を果たすことで、完了した作業に対する即時支払いが可能になります。

この単純な例は、数十ものスマートコントラクトとネットワーク検証が数秒以内、あるいは任意の間隔で実行されるような、より複雑な状況にも適用できます。信用状の発行（および必要な顧客確認や各種チェック）がSTP（ストレートスループロセス）化されれば、国際貿易ビジネスは大きな恩恵を受けることができます。

例えば、輸送中における安定したコールドチェーンの確保が求められる、日用消費財の国際貿易において、輸送の中断や商品の利用不能が発生した場合に検証を行い、必要に応じて送り主へ自動的にルート変更することが可能になります。これらはすべて、センサーや位置追跡装置からの情報に基づいて自動的に行われ、明確な合意、不変性、ファイナリティを備えた複製された許可型台帳に保存されます。

規制とイノベーションのバランス

潜在的なユースケースとそれらが世界経済に与える影響を考慮すると、規制当局の根本的な役割に立ち返る必要があります。中央銀行デジタル通貨（ホールセールおよびリテールの両方）に関する取り組みから、デジタルオペレーショナルレジリエンス法の導入、そしてBISによる興味深い探索的研究に至るまで、現在の技術、ソリューション、そして新たなコンプライアンス要件を検証することで、相互接続された多法域経済の青写真となる可能性を秘めています。大きな進歩は見られましたが、依然として多くの課題が残されています。

G20金融安定理事会（FSB）は既に世界金融システムの脆弱性を特定し、対処を開始していましたが、パンデミックとウクライナ紛争は、より強靭な金融インフラの緊急の必要性を浮き彫りにしました。企業が台帳技術の導入に前向きであったとしても、チェーンの強さは最も弱いリンクの強さに左右されます。世界的に相互接続された普遍的な台帳は、危機時により大きな安定性をもたらす可能性がありますが、その実現可能性は、国際的な調整、規制の調和、そしてデータプライバシーといった複雑な課題に直面しています。

欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、世界経済フォーラムにおける2025年特別演説において、欧州は「厳しい地政学的競争の新たな時代」に適応しなければならないと強調した。フォン・デア・ライエン委員長は、厚みと流動性を備えた資本市場と官僚主義の縮小の必要性を強調し、欧州の技術リーダーシップと強力なガバナンス能力を強調した。これらの原則は当然のことながら、将来の金融台帳の設計にも適用され、効率性と安定性の両方の目標達成を確実にする。

金融インフラの再構築に向けた道のりは、技術革新、規制の進化、そして市場の変革が交差する重要な局面です。銀行業界におけるDLT実験の観察から、長年にわたる概念実証によって貴重な知見が得られ、多くの金融業界関係者が現在、明確な規制枠組みと正式な承認を待ち望んでいることが示唆されます。

WEF 2025で発信された力強い政治的メッセージは、今後数年間が世界経済にとって変革の時となる可能性を示唆しています。成功の鍵は、イノベーションと安定性の微妙なバランスを維持しながら、これらの技術革新をいかに取り入れ、最終的にはより強靭で効率的、かつ包括的な未来の金融システムを構築できるかにかかっています。