インドの新たな計画：2035年までに輸出を3倍に

ドナルド・トランプ大統領が米国の「艦隊」がイランに向かっていると発言したことで、原油市場の最近の下落は反転し、原油価格は週間で上昇する見通しとなった。このニュースは、地政学的緊張がエネルギー価格に急激な変動をもたらし続けていることを浮き彫りにしている。

地政学的な急激な変化が石油市場を揺るがす

本稿執筆時点では、ブレント原油は1バレル64.50ドルで取引されており、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は1バレル59.78ドルで取引されている。

この反発は、トランプ大統領が欧州諸国に関税を課さないと宣言し、グリーンランドをめぐる米欧間の対立が最近展開する中で起きた木曜日の2%下落に続くものだ。

米軍艦が航行中、補給への懸念高まる

ロイター通信が引用した米国当局者の発言によると、この「艦隊」には航空母艦1隻とミサイル駆逐艦数隻を含む軍艦隊が含まれている。報道によると、これらの艦艇は中東に向けて航行中で、数日以内に到着する予定だという。

この展開により、イランに対する脅威が現実のものとなり、OPEC最大の産油国の一つであるイランからの原油供給が危険にさらされる可能性があるという市場の懸念が高まっている。

イランに関する矛盾したシグナルの一週間

最近の出来事は、政治ニュースが石油市場に激しい変動をもたらし、ファンダメンタルレポートや予測を覆い隠してしまうことが多いことを実証している。

今月初め、トランプ大統領はイランと取引を行う全ての国に25%の関税を課すと発表した。Truth Socialで明らかにされたこの措置は、イラン国内で大規模な抗議活動が続く中、イラン政府に圧力をかけることを意図したもので、イランの石油供給の安全性に直ちに疑問を投げかけた。

しかし、その週の後半、トランプ大統領はイランにおける抗議活動に対する暴力は沈静化しつつあると述べ、米軍の直接介入の可能性を軽視した。これを受けて原油価格は急落し、市場が外交シグナルに極めて敏感であることを浮き彫りにした。

イランの供給ショックが世界に与える影響

イランの原油輸出が中断した場合、同原油の最大の買い手である中国が最も大きな損失を被ることになる。

イランからの供給が途絶えれば、ベネズエラ産原油をめぐる既存の価格圧力がさらに高まることになる。米国は現在、この南米の国からの輸出を管理しており、世界のエネルギー情勢に新たな複雑さをもたらしている。

金曜日、日本円は米ドルに対して突然急激に反転し、為替トレーダーは東京からの介入の可能性を警戒した。

約0.5%上昇していたドルは、突如反転し、0.3%下落して158.03円で取引を終えた。ロンドン市場開始直後のこの急激な動きは、日本当局が低迷するドルを支援するために介入したのではないかとの議論を直ちに巻き起こした。

これは公式介入だったのか？

円高の正確なきっかけは現時点では不明であり、政府の措置についても公式な確認は得られていない。財務省からのコメントは得られていない。

この動きは重要ではあるものの、日本銀行（BOJ）によるこれまでの確認済みの介入のような劇的な規模には欠けていた。

大和証券キャピタル・マーケッツ・ヨーロッパの調査責任者、クリス・シクルーナ氏は、「介入かどうか判断するのは時期尚早だ」と述べた。「過去に介入があった際は、もっと大規模な動きがあった」と、日本当局に言及して付け加えた。

日銀の政策と重要な心理レベル

円の変動は日本銀行の上田一男総裁の記者会見を受けて起きた。同日銀が金利を据え置くことを決定したことで円は下落した。

トレーダーらは数週間にわたり、円が１ドル＝１６０円の水準に近づくことを注視してきた。この水準は、円安阻止に向けた政府措置のきっかけとなる可能性があると広くみられている。

財政懸念の深刻化が円高を圧迫

円の最近の下落は、より広範なトレンドの一環だ。高市早苗氏が10月に首相に就任して以来、円は一貫して下落圧力にさらされており、日本の財政健全性に対する懸念が高まる中、4%以上下落した。

高市氏が2月に総選挙を実施し、減税を約束したことで、こうした懸念はさらに強まりました。この発表は債券市場を混乱させ、日本国債の利回りは過去最高を記録しました。その後、利回りは回復したものの、日本の財政状況に対する投資家の不安は依然として払拭されておらず、円高圧力が続いています。

韓国が米国に年間200億ドルの投資を開始する計画は保留されているが、その主な原因はウォン安である。アナリストらは、外国為替市場の不安定化を招くことなく大規模な資本流出を開始するには、ウォンが1ドル＝1,430ウォン台まで上昇する必要があると指摘している。

ソウルのハナ銀行の取引画面には、主要な投資決定に影響を与える重要な要素である韓国ウォンの対米ドル為替レートが表示されている。

1,430マーク：取引の重要なベンチマーク

1ドル1,430ウォンという数字は恣意的なものではありません。市場アナリストによると、これは2025年10月29日に韓国と米国が3,500億ドル規模の投資パッケージを最終決定した際の為替レートのおおよその水準を表しています。これは、両国がこの水準を合意の安定した基準と見なしていたことを示唆しています。

2,000億ドルの現金と年間200億ドルの上限を含むこの合意は、慶州で開催されたアジア太平洋経済協力（APEC）首脳会議で発表された。これにより、8月25日にワシントンD.C.で行われた最初の首脳会談以降、停滞していた3ヶ月にわたる関税交渉が終結した。

しかし、ウォンが最近1,440～1,470ウォン台で取引されているため、韓国政府は最初の200億ドルの支給開始日をまだ発表していない。この遅延により、為替変動の影響で政府がより有利な条件を待つ必要があるとの憶測が広がっている。

通貨圧力と投資タイミング

1月14日、スコット・ベセント米財務長官が異例の口頭介入を行い、ウォンが投資計画を複雑化させる恐れのあるリスク水準に近づいている可能性を示唆したことで、ウォンの動向に関する懸念はさらに高まった。

今200億ドルの投資を実行すれば、すでに弱っているウォンにさらに大きな下落圧力がかかる可能性がある。

「外国為替市場への悪影響を最小限に抑えるためには、ウォン・ドル為替レートが10月29日頃の水準まで回復した時点で投資を実行するべきだ」と、KB国民銀行のエコノミスト、ムン・ジョンヒウ氏は述べた。同氏は、ウォンのオンショア取引が10月27日と29日に1ドル＝1,431.7ウォンで推移し、10月28日には1,437.7ウォンまで一時下落したことを指摘した。

ハナ銀行のアナリスト、ソ・ジョンフン氏もこの見解に同調した。「10月29日の合意はウォン安傾向の中で成立した。政府はウォンが1ドル＝1430ウォン台で推移すれば年間200億ドルの投資に耐えられると判断したに違いない」と同氏は説明した。ウォンは7月30日の1ドル＝1383.1ウォンから、8月25日の首脳会談までに1ドル＝1384.7ウォンまで既に下落していた。

政府の対応と公式見通し

ウォン安を受けて、李在明大統領は水曜日、今後1～2カ月以内にウォンを1ドル＝1400ウォン前後で安定させるため、あらゆる政策手段を講じると約束した。

徐氏はこれを「ウォン高を効果的に後押しした一種の口頭介入」と表現した。その後、ウォンは4日続いた下落から脱し、水曜日には1ドル＝1,471.3ウォンで取引を終え、金曜日にはさらに上昇し、1ドル＝1,465.8ウォンとなった。

にもかかわらず、政府の公式見解は依然として慎重な姿勢を保っている。経済財政省の当局者は金曜日、米国からの投資について「理想的な、あるいは最適な為替レートを設定していない」と述べた。「現時点では、どの水準が許容可能で、どの水準が許容不可能かを定義する基準はない」と同氏は述べた。

この見解は、先週のロイター通信とのインタビューで具潤哲企画財政相が行った発言と一致しており、同相は3,500億ドルの投資が2026年上半期に開始される可能性は低いと述べた。

中国は2026年の経済成長目標を引き下げる準備を進めており、これはここ数カ月深刻化している景気減速に対抗するための積極的な措置を首脳らが回避する可能性があることを示唆している。

サウスチャイナ・モーニング・ポスト紙が関係筋3人の発言を引用して報じたところによると、今年の目標範囲は4.5%から5%の間となる見込みだ。これは2025年に設定された「約5%」という目標から大幅に下方修正されたものであり、2011年に設定された8%という目標とは大きく異なる。

政策立案者たちは、昨年12月に北京で開催された重要な計画会議でこの決定に至ったとみられている。新たな目標は、3月に開催される中国最高人民会議（全国人民代表大会）の年次総会で正式に発表される予定だ。

図1：中国の年間GDP成長目標（白）は2000年代初頭から着実に低下しており、より持続可能な経済拡大に向けた戦略的転換を反映している。

圧力下での不均衡な回復

昨年、中国の国内総生産（GDP）は5%増加しました。しかし、この成長は不均衡で、記録的な輸出が低迷する個人消費と前例のない投資の減少を補った形となりました。世界的な保護主義の台頭により、この輸出依存型経済モデルはますます厳しい逆風に直面しています。

習近平国家主席は既に成長鈍化への寛容さを示しており、当局に対し「非効率的な」投資の追求を控えるよう警告している。これまでのところ、経済支援は抑制されている。人民銀行は対象を絞った利下げのみを実施し、財政省は民間借り入れを促進するための段階的な措置を支持している。

オーストラリア・ニュージーランド銀行グループのシニア中国ストラテジスト、邢兆鵬氏は、こうした慎重なアプローチを指摘した。「年初は財政・金融政策が緩やかにしか実施されず、輸出税還付の一部取り消しや人民元高への容認も相まって、政策当局は短期的な力強い成長の追求にあまり熱心ではないようだ」と同氏は述べた。

邢氏は、中国当局は2026～2030年の成長目標を4.5～5％に設定する可能性があると付け加えた。これは、2016年以降の各計画期間で見られた低い目標設定の傾向を継続するものだ。2035年までに中程度に発展した経済になるという長期目標を達成するには、中国経済は今後10年間で平均4.17％の成長率を達成する必要がある。

予測と中央銀行の政策

ブルームバーグが今月調査したエコノミストらは、世界第2位の経済大国である中国の今年の経済成長率は4.5％と概ね予想しているが、消費者物価上昇率は引き続き低水準にとどまる可能性が高い。

多くのアナリストは、中国人民銀行が第1四半期に預金準備率（RRR）（銀行が保有しなければならない現金準備額）を25ベーシスポイント引き下げると予測している。これは、前回の調査で予想されていた50ベーシスポイントの引き下げよりも保守的な予測である。

消費者支出と企業投資がともに低迷したため、前四半期の経済モメンタムはさらに弱まりました。公式データによると、2025年の経済成長の3分の1は純輸出によるもので、これは1997年以来の最高水準となります。

成長目標の引き下げの影響

北京は地方政府債務に関連するリスクに取り組みながら大規模な景気刺激策を打ち出す可能性は低いため、この不均一な成長パターンは短期的に続くと予想される。

成長目標の低さと限定的な景気刺激策が相まって、中国の外貨需要は抑制される可能性がある。SPグローバル・レーティングのアジア太平洋地域チーフエコノミスト、ルイス・クイジス氏は、国内需要の停滞が重要な要因となると述べた。

「成長目標をいくらか引き下げれば、有機的成長への圧力を認識し、刺激策による『人為的な』成長の必要性を減らしつつ、技術革新と自立性に引き続き重点を置くことができるようになる」とクイジス氏は説明した。

関係筋によると、中国は来月にも上海先物取引所（ShFE）で人民元建ての液化天然ガス（LNG）先物取引を開始する準備を進めている。この戦略的な動きは、価格変動に対するヘッジ手段としての中国の輸入業者による欧米市場への依存を減らし、同国のエネルギー安全保障を強化することを目的としている。

上海外為市場と中国証券監督管理委員会は、このタイムラインについて公式にコメントしていない。しかし、同取引所は長年にわたり、国際的に認められた契約を導入することで世界的な地位を高め、LNGなどの主要商品における外国指標の支配に挑戦することを目指してきた。

価格決定力とセキュリティの戦略的推進

国内LNG先物契約の開始は、北京にとっていくつかの重要な目的を果たすものです。この取り組みの中核は、中国企業に自国通貨を使って価格リスクを管理する手段を提供し、米ドルの変動や海外市場の複雑さから企業を守ることです。

この動きはまさに時宜を得たものだ。米国の政策によって引き起こされた世界的な貿易混乱の中、国内事業者間のエネルギー契約の価格設定と決済を人民元で行えることは、エネルギー安全保障の強化に向けた重要な一歩とみられている。

さらに、中国は自国の需給ファンダメンタルズを正確に反映するベンチマークの確立を目指している。協議に参加した国営ガス取引業者は、「JKMは主に日本と韓国に供給しているため、そうすることはできない」と指摘した。長期的なビジョンとしては、中国への供給契約は、ブレント原油のようなベンチマークに連動するのではなく、新たな上海先物に基づいて価格設定されることになる。

市場の状況と世界的な影響

中国は世界最大のLNG輸入国です。昨年は米国の関税と産業需要の低迷により出荷量は減少しましたが、回復が見込まれています。Rystad Energyのアナリスト、オレ・ドラムダル氏は、中国の輸入量は今年12%増加し、7,650万トンに達すると予測しています。この需要増加は、世界のLNG生産量の増加と予想されており、2022年のロシアによるウクライナ侵攻に伴う供給制約後の価格安定に寄与する可能性があります。

人民元建て契約の導入は、世界貿易における米ドルのデフォルト通貨としての地位が広範囲に低下する動きと軌を一にする。投資銀行モルガン・スタンレーは最近、米国の政策が「多極化した世界」をいかに促進しているかを強調したが、この新たなLNG先物契約はまさにこの潮流を直接的に後押しするものである。

中国は人民元ベースの市場を創設することで、LNGをめぐる高度な金融エコシステムを育成し、銀行が人民元建てローン、レポ契約、資産担保証券などの関連金融商品を発行できるようにすることもできる。

確立された世界基準への挑戦

新たな上海契約は、既存の価格設定ハブが支配する市場に参入することになります。

•アメリカのヘンリー・ハブ

•欧州における所有権移転制度（TTF）

•アジアにおける日韓マーカー (JKM)

中国は多くの商品において最大の単一購入国であるにもかかわらず、価格発見は他の市場で行われることが多い。この新たな契約は、LNG市場におけるこうした力学を変革しようとする直接的な試みである。

アナリストたちは、国際的な石油メジャー、欧米のトレーダー、そして中国で大規模な事業を展開している中東の輸出業者が参加に熱心になると予想している。この新たな契約を取引するために、外国企業は中国に拠点を置く取引主体を設立することが義務付けられ、これにより中国国内の金融システムへの統合がさらに強化される。

ドイツのフリードリヒ・メルツ首相は世界経済フォーラムで厳しい警告を発し、「大国」の復活により世界秩序の基盤が「驚くべき速さ」で崩壊しつつあると述べた。

ダボスで講演したメルツ氏は、「大国政治」の新たな時代が始まったと主張した。ロシアとウクライナの戦争、中国の世界的プレーヤーとしてのトップへの台頭、そしてドナルド・トランプ政権下での米国の外交政策の抜本的な転換を、この変化の明確な証拠として挙げた。

ドイツのフリードリヒ・メルツ首相は、ダボスで開催された世界経済フォーラムでの演説で、「大国政治」の台頭に対する懸念を述べた。

力の上に築かれた新しい世界

「この大国による新たな世界は、力、強さ、そしていざとなれば武力の上に築かれつつある。決して安楽な場所ではない」とメルツ氏は述べ、フォーラムのリーダーたちに、この新たな現実を受動的に受け入れるのではなく、積極的に「未来を形作る」よう訴えた。

彼の評価は、カナダのマーク・カーニー首相の見解と一致するものだった。カーニー首相は以前、フォーラムで、激化する競争が世界秩序を崩壊させていると述べていた。メルツ氏はカーニー首相の言葉をそのまま引用し、自身の賛同も表明した。「『私たちはもはや自らの価値観の力だけに頼ってはならない。自らの力の価値も認識しなければならない』。私もこの見解に賛同する」

メルツ氏は、最大の強みは、対等な立場の者同士の相互信頼に基づく同盟やパートナーシップを形成する能力にあると強調した。

歴史からのドイツの厳しい警告

ドイツの指導者は、力だけが重要視される世界は、最小の国から最大の国まですべての国にとって危険であると警告した。

「軽々しく言っているわけではありません」と彼は述べた。「20世紀、我が祖国ドイツはこの道を突き進み、苦難の道を辿りました。世界を暗黒の深淵へと引きずり込んだのです。」この歴史的な類似点は、現在の軌道がもたらす深刻なリスクを強調するために用いられた。

変化する世界に対するヨーロッパの戦略

ドナルド・トランプ大統領のグリーンランド獲得への動きがNATO同盟の試練となる中、世界秩序の再構築はダボス会議の中心的なテーマとなってきた。

これに対し、メルツ氏は、大国政治の新たな時代に対抗するため、ヨーロッパの結束と競争力を強化するよう呼びかけ、3つの柱に基づく戦略を概説した。

• 防衛への巨額の投資。

• 経済競争力の向上に向けた対策。

• 欧州諸国と「志を同じくするパートナー」間の団結。

グリーンランドと関税をめぐる大西洋横断の緊張

メルツ氏は、トランプ大統領がグリーンランドをめぐってNATOと「合意の枠組み」を発表したことを歓迎する一方で、武力で欧州の領土を獲得するといういかなる脅しも「受け入れられない」と警告し、断固たる態度を示した。

メルツ氏はまた、グリーンランド紛争をめぐるトランプ大統領の欧州への関税賦課の脅し（現在は撤回）にも言及した。「新たな関税は大西洋横断関係の基盤を揺るがすことになる」と述べ、欧州は「団結し、冷静かつ慎重かつ断固とした」対応を取ると約束した。

木曜日にダボスを去ったトランプ大統領は、欧州諸国が保有する米国債を売却すれば「大規模な報復」で対抗するだろうとフォックス・ビジネス・ネットワークに語った。

しかし、スコット・ベッセント米財務長官は、欧州諸国が米国債を売却するのではないかという懸念を一蹴した。ベッセント長官は心配していないと主張し、ドイツ銀行のアナリストによるそのような動きを示唆する発言も一蹴した。「デンマークの米国債への投資は、デンマーク自身と同様に、無関係だ」とベッセント長官は断言した。