ニュージーランドの小売売上高が予想外に増加、回復の兆し

概要:

ニュージーランドの小売売上高は第2四半期に予想外に増加し、低金利が家計支出を支え、経済回復を支え始めていることを示唆している。

ニュージーランド統計局は月曜日、ウェリントンで、インフレ調整後の売上高が前月比0.5%増加したと発表した。エコノミストらは、売上高を測るこの指標は0.3%減少したと推定している。

家計支出は3四半期連続で増加したが、これは第2四半期の経済成長が停滞するとの予想にもかかわらず、中央銀行が先週0.3%の縮小を予測したにもかかわらずである。この経済活動の低迷は、中央銀行が先週、政策金利を3%に引き下げる決定を下した背景であり、政策金利が最終的に2.5%に引き下げられる可能性を強く示唆している。

「小売業は依然として厳しい取引環境に直面しているものの、待望の回復が形になりつつある兆候が見え始めています」と、オークランドのウエストパック銀行のシニアエコノミスト、サティシュ・ランチョッド氏は述べています。「裁量的支出の増加もその一つです。しかし、ホスピタリティなどのセクターの支出は依然として横ばいであり、状況は依然としてまちまちです。」

電化製品への支出は第1四半期から4.6%増加し、家具、床材、娯楽用品の購入も増加しました。宿泊費は2.1%減少し、飲食費は2四半期連続で減少しました。

RBNZは昨年8月以降、OCRを250ベーシスポイント引き下げました。政策当局は、今後6ヶ月でより多くの世帯がより低い住宅ローン金利に借り換えると予想しており、これが支出を支えると見込んでいます。ただし、労働市場の軟化に伴う慎重な姿勢によって、その効果は相殺されるでしょう。

「支出水準はすでに上昇傾向にあり、過去1年間の大幅な金利引き下げの影響はまだ本格的には感じられていない」とランチョッド氏は述べた。「小売セクターの回復は今、形になりつつあるようだ。」

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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すべての道はジェローム・パウエルに通じる

サマンサ・ルアン

経済的

株式

外国為替

政治的

アメリカのインフレ率が2022年6月に9.1%でピークに達して以来、米連邦準備制度理事会（FRB）は高金利を維持することで物価上昇を抑制することを主要目標としてきた。金融引き締め政策の結果として、経済は減速し、労働市場は冷え込む傾向がある。しばらくの間、このシナリオは実現せず、ジェローム・パウエル議長率いるFRBは、経済を景気後退に陥らせることなくインフレを抑制するという稀有な「ソフトランディング」を達成したと多くの人が考えていた。

しかし、 FRBのオースタン・グールズビー総裁が好んで呼ぶ「黄金の道」は、関税や変化する地政学的状況といった要因によって曇りつつある。米国では、このことが労働市場の急速な冷え込みにつながり、パウエル議長はジャクソンホールで、高インフレと高失業率の間のリスクが「変化しつつある」と指摘した。言い換えれば、FRBは物価上昇を抑制するのではなく、雇用支援に注力する可能性がある。

「リスクバランスの変化により、政策スタンスの調整が必要になる可能性がある」とパウエル議長は述べた。そして、ドカーン！金曜日、FRBが再び利下げに踏み切る可能性を示唆する兆候がかすかに見えただけで、米国株は急騰し、米国債利回りは低下した。これは、FRB、特にFRB議長が、依然として米国経済と金融市場の中枢であり続けていることを証明している。古代のアナリストが言ったように、「すべての道はジェロームに通じる」のだ。

今日知っておくべきこと

ジェローム・パウエルFRB議長は、近いうちに利下げが行われる可能性を示唆した。金曜日のジャクソンホール会合で、パウエル議長は、労働市場の下振れリスクの高まりは「政策スタンスの調整を正当化する可能性がある」と述べた。また、FRBの独立性も強調した。米国政府がインテルの株式10%を取得。米半導体メーカーのインテルは金曜日のプレスリリースで、ホワイトハウスがインテルの普通株に89億ドルを投資し、4億3,330万株を1株当たり20.47ドルで取得したと発表した。これは現在の株価よりも低い価格だ。

トランプ大統領は、家具は今年後半に関税に直面すると述べた。大統領の目標は「 EU全体で家具産業を復活させること」だ。一方、カナダは金曜日、米国に対する報復関税の多くを撤廃したが、自動車と鉄鋼への関税は撤廃されなかった。米国株はパウエル議長の演説を受けて金曜日に急騰した。ダウ工業株30種平均は新たな高値を更新し、SP500は取引中に過去最高値に3ポイント迫った。英国のFTSE100は5月以来の高値で週を終えた。

エヌビディアとインフレに注目。米国株は8月を好調に終える可能性がある。株価上昇が続くかどうかは、水曜日に米国で発表されるエヌビディアの決算報告と、金曜日に発表される個人消費支出価格指数（PCEPI）にかかっている。

出典：CNBC

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パウエル議長のジャクソンホールでの利下げシグナルは、1回だけの利下げに有効

Oliver Scott

意見が分かれている連邦準備制度理事会（FRB）では、ジェローム・パウエル議長が金曜日に9月に利下げの可能性を示唆したことから、金利引き下げを推進する政策担当者らの思惑がほぼ実現しそうだ。

その後の展開をめぐる議論は、ワシントンで9月16～17日に開催される連邦公開市場委員会（FOMC）の会合よりも前から始まる可能性が高い。そして、近いうちにさらなる利下げが実施されるという保証はない。

サンタンデールUSキャピタル・マーケッツLLCの米国チーフエコノミスト、スティーブン・スタンリー氏は、複数の利下げを希望する当局者もいる一方、一回限りの利下げに固執する当局者もいるほか、いかなる利下げにも反対する当局者もいると述べた。

その結果、スタンリー氏は「9月のメッセージはおそらく『一度カットして、何が起こるか見てみましょう』となるだろう」と結論付けた。

ワイオミング州ジャクソンホールで行われた米連邦準備制度理事会（FRB）の年次会合でのおそらく最後の演説となったこの演説で、パウエルFRB議長は労働市場へのリスクの高まりを指摘した。

パウエル議長は「リスクのバランスが変化しているため、政策スタンスの調整が必要になる可能性がある」と述べた。

待望されていた利下げの兆候は、ホワイトハウスからの借入コスト引き下げを求める容赦ない圧力が続く中で現れた。ドナルド・トランプ大統領はパウエル議長の発言を「遅すぎる」と一蹴したが、金融市場は反発し、株価は急騰し、国債利回りは低下した。

しかし、パウエル議長の発言は保証には程遠いものだった。彼はインフレリスクの継続について慎重に警告し、関税が消費者物価に与える影響は「今や明らかに見えている」と述べ、「関税による物価上昇圧力がより持続的なインフレの原動力となる可能性がある」と付け加えた。

「両面的なリスクがあり、委員会内でも意見が大きく分かれているという事実を考慮すると、今後最も容易な道筋は緩やかな利下げ路線を辿ることだと私は考えています」と、ドイツ銀行の米国チーフエコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は述べた。政策当局は来月から利下げプロセスを開始する可能性があるが、「その後の更なる措置は、よりデータに基づいたものになるだろう」と同氏は述べた。

政策当局は昨秋に政策金利を1％ポイント引き下げた後、トランプ大統領の関税導入によって物価上昇圧力が再燃する懸念から、今年は政策金利を据え置いている。インフレ率は依然としてFRBの目標である2％を上回っている。

しかし、労働市場へのリスクがより顕著になり、関税関連の価格変更のスケジュールが延長されるにつれて、当局は妥協案として来月の利下げに近づいている。

パウエル議長は発言の中で具体的な時期については明言を避けたが、労働力の供給と需要の双方が著しく減速した結果、労働市場は「奇妙なバランス」にあると述べた。また、関税が最終的にインフレにどのような影響を与えるかは、まだ決まった段階ではないと明言した。それでもなお、政策当局はこの問題について完全に明確な結論を出す前に金利調整が必要になる可能性を示唆した。

パウエル議長は、FRB議長としての任期が5月に満了する最後の数ヶ月を迎え、デリケートな課題に直面している。適切な政策の方向性を巡り、意見が対立する政策担当者の間で合意形成を図らなければならない。6月に発表された予測によると、政策担当者の大多数はFRBが今年少なくとも2回の利下げを行うと予想していた。しかし、2025年には利下げを行わないべきだとする少数派も相当数存在した。

政策当局者らの最近の発言は、意見の相違が依然として存在し、一部の当局者は年内複数回の利下げに前向きであることを示唆している。その中には、7月の利下げ据え置き決定に反対したクリストファー・ウォーラーFRB理事とミシェル・ボウマンFRB理事も含まれる。両理事は雇用の弱さを指摘し、会合の2日後に発表された7月の雇用統計が予想外に低調だったことで、その正当性が証明されたかに見えた。

ホワイトハウス経済諮問委員会のスティーブン・ミラン委員長は、トランプ大統領が１月に任期満了となるＦＲＢ理事会の臨時ポストに任命した人物だが、上院で承認されれば同委員会の強化にあたることになるが、時期は未定だ。

別のグループは、FRBが借入コストを引き下げるべきかどうか確信が持てないという見解を示している。インフレ率が依然としてFRBの目標である2%を上回っていることから、彼らは金利低下が物価上昇圧力を高め、インフレ期待を押し上げるリスクを依然として懸念している。インフレ期待はそれ自体で物価と賃金を押し上げる可能性があると彼らは考えている。

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は木曜日、今週会合が開かれる場合、利下げを支持しないと述べた。カンザスシティのジェフリー・シュミッド総裁はさらにタカ派的な姿勢を示し、ブルームバーグのポッドキャスト番組「オッド・ロット」で、金利が上昇するシナリオを否定しないと述べた。

3つ目のグループは、FRBが一度利下げを行い、その後一時停止して経済の反応を見極めるというアプローチを支持する姿勢を示している。「今日、私の戦略的アプローチは『動いて待つ』ということだ」と、アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は先週述べた。

しかし、7月の雇用統計が低迷したことを受けて、一部の政策担当者は、労働市場が低迷に陥る前に関税が経済全体にどう波及するかをより明確に把握できるまで待つ時間はなくなりつつあるかもしれないと示唆している。

「もし最善の選択肢が、何らかの調整を行ってから一時停止するか、あるいはその後に方向転換しなければならないというのであれば、関税について明確になるまでただ待機するよりも良いかもしれない」とミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は今月初めに述べた。

パウエル議長は金曜日、労働市場のリスクについて語り、弱さが急速に悪化する可能性があることを認めた。

「雇用に対する下振れリスクは高まっている」と彼は述べた。「もしこれらのリスクが顕在化すれば、それは急激な賃金上昇や失業率の上昇という形で急速に現れる可能性がある」

FRB当局者は来月の会合で新たな見通しを発表する予定だ。意見の相違が続けば、来月の利下げが一連の利下げにつながる可能性は低くなるだろう。

RSM US LLPのチーフエコノミスト、ジョー・ブルスエラス氏は顧客向けメモで「投資家は、物価安定と持続可能な雇用の最大化という二重の使命における現在の緊張を過小評価すべきではない」と述べた。

ブルスエラス氏にとって、雇用の緩やかな再加速は、特にインフレ率の継続的な上昇と相まって、「一度きりのシナリオ」を示唆することになるだろう。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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ハメネイ師、核対立の中、イランと米国の問題は「解決不可能」と発言

ダニエル・カーター

政治的

イランの最高指導者は、核開発計画をめぐって西側諸国と対立する中、米国との現状は「解決不可能」であり、イランは米国に従うよう圧力をかけるようなことは決してしないと述べたと、国営メディアが日曜に報じた。

イスラム共和国は、6月の12日間の戦争中に米国とイスラエルがイランの核施設を爆撃した後、米国との核交渉を中断した。

ハメネイ師の発言は、イランと欧州諸国が金曜日、テヘランの核濃縮活動の抑制に関する全面交渉を再開すべく協議を再開することに合意したことを受けて出されたものである。

「彼らはイランがアメリカに従順であることを望んでいる。イラン国民は、そのような誤った期待を持つ者たちに対し、全力で立ち向かう」とアリー・ハメネイ師は述べたと報じられた。

「米国に対するスローガンを発しないよう求める人々は、米国と直接交渉することなど、表面的なことしか考えていない。この問題は解決不可能だ」と彼は付け加えた。

フランス、英国、ドイツは、テヘランが交渉のテーブルに戻らない場合は、「スナップバック」メカニズムの下、イランに対する国連制裁を再開する可能性があると述べている。

欧州諸国は米国と共に、イランが核兵器開発に取り組んでいると主張している。イランは、原子力開発にのみ関心があると主張している。

出典：ロイター

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RBNZの見直し案では銀行の資本バッファーの大幅削減が提案されている

ダニエル・カーター

経済的

中央銀行

ニール・キグリー豪準備銀行議長は月曜日ウェリントンで、これらの選択肢は2019年の前回の見直し時よりも高いリスク許容度に合わせて調整されていると述べた。

「預金取扱法の下では、監督と危機管理のためのより強力なツールが確保されるとともに、規制当局としての能力と能力も強化されます」と同氏は述べた。「つまり、金融の安定性を維持しながら、責任を持って資本要件を緩和できるということです。」

RBNZは、銀行が200年に一度の規模のショックにも耐えられるよう資本水準を推奨した決定について批判を受けている。金融機関は、この決定は保守的すぎ、金利上昇につながったと主張している。

先週行われた銀行競争に関する議会の調査では、RBNZは資本要件の引き上げ計画を直ちに中止すべきだと勧告された。

RBNZは3月、貸し手からの圧力と、農村融資に適用されるリスク加重が高すぎると主張する農家を含む団体からのロビー活動を受け、資本要件を見直す計画を発表した。ニコラ・ウィリス財務大臣もRBNZに対し、貸し手の規制負担を軽減し、より低いコストを顧客に転嫁できるよう、方策を検討するよう促した。

RBNZは月曜日、生産的で持続可能な経済を可能にし、最終的にはすべてのニュージーランド人の繁栄と幸福を促進する安定した強靭な金融システムを支えるために、現在の健全性資本要件が適切な水準に設定されているかどうかを検討していると述べた。

クリスチャン・ホークスビー総裁は「預金者と経済全体を守りつつ、競争と経済効率を支えるという適切なバランスを取ることが不可欠だ」と述べた。

RBNZは別途、預金取扱機関の最低資本要件を現行の3,000万NZドルから500万NZドル（300万米ドル）に引き下げると発表しました。RBNZは、この変更により参入障壁が下がると期待しています。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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ムサレムFRB議長、9月の利下げが正当かどうかを判断するにはさらなるデータが必要と発言

マヌエル

外国為替

中央銀行

セントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁は金曜日、インフレ率が連銀の目標である２％を上回っており、さらに上昇すると予想される一方、雇用市場へのリスクはまだ顕在化していないことから、連銀の９月１６～１７日の会合で利下げを支持するかどうか決定する前に、より多くのデータが必要だと述べた。

「インフレ率が2％よりも3％に近いのは事実だ。これは事実であり、ベースシナリオではないが、ある程度の持続性がある可能性もある」とムサレム氏はロイター通信に語った。「つまり、これは労働市場の悪化という、まだ現実には起こっていないリスクに対する一つのリスクだ」

「現在の政策は、完全雇用の労働市場と目標を上回るインフレ率にとって適切な位置にあります。インフレを抑制するには適切な位置にあります」とムサレム氏は述べた。「しかし、これは完全雇用の労働市場における政策です。労働市場にリスクがあると判断された場合、当初の政策設定を調整する必要があります。」

「会合の2日、3日前まで、常に見通しとリスクバランスを更新していく」と同氏は述べた。「その後、判断を下すつもりだ」

ムサレム氏は、当地で開かれたＦＲＢの年次調査会議の傍らで講演した。パウエルＦＲＢ議長は午前の発言で、関税によるインフレは弱まる可能性が高い一方で雇用市場へのリスクが高まっているという「基本シナリオ」を前提に、９月に利下げを行う可能性を示唆した。

パウエル議長は「基本的な見通しと変化するリスクバランスにより、われわれの政策スタンスの調整が必要になる可能性がある」と述べ、投資家は利下げが近づいていると解釈した。

しかし、「ここで重要なのは『かもしれない』という言葉だと思う」と、今年の金利政策に関する投票者であるムサレム氏は述べた。

同総裁のより曖昧なアプローチは、インフレがＦＲＢの目標を上回り、さらに上昇するリスクがある中で、一部の政策担当者が引き続き金利引き下げに消極的であることを示した。

ムサレム氏は、関税はインフレに短期的な影響を及ぼすが、経済成長の減速は雇用市場の落ち込みリスクを高めるというのが現在の自身の基本シナリオであることに同意すると述べた。

しかし同氏は、経済がどこへ向かっているのかをより深く理解し、「全体的な道筋について」意見をまとめたいと述べた。「私にとっては、９月のことだけではない」

9月の会合では、FRBの政策担当者らがインフレ率、失業率、そして金利の今後の見通しについて最新の予測を発表する。その前に、8月の雇用統計が発表される。この指標は、一部の政策担当者らが懸念する弱さが裏付けられるか、あるいは完全雇用に近い経済運営という現状の評価を据え置くかのどちらかとなる可能性がある。

「不確実性はある程度解消されつつある」とムサレム氏は述べた。「財政政策の骨子は既に明らかになっている。貿易政策の骨子も明らかになっている。移民政策についても、今は分かっている。より多くのデータが得られれば得られるほど、関税が実際に転嫁されているかどうか、そして労働市場のリスクが現実のものであるかどうかをより正確に評価できるようになるだろう」

出典：ロイター

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Nvidiaの最新技術により、企業はデータセンターを1つの巨大なGPUに変えることが可能になる

マヌエル

株式

米国政府は、半導体メーカーのインテル（INTC）の株式4億3,330万株を1株当たり20.47ドルで買い上げ、総額89億ドル、9.9%の株式を取得した。

インテルは声明で、政府によるインテルへの投資は受動的な所有形態であり、取締役会への代表権やその他のガバナンス、情報権は付与されないと述べた。また、政府は同社の取締役会に同調して議決権を行使することにも同意したという。

インテル社は、政府の株式保有額は、米国チップス・科学法に基づきインテルに以前に交付され、まだ支払われていない補助金の残り57億ドルと、セキュア・エンクレーブ・プログラムの一環として同社に交付された32億ドルで賄われると述べた。

インテルは、セキュア・エンクレーブにおける義務を継続的に履行し、米国国防総省に信頼性とセキュリティの高い半導体を提供するというコミットメントを改めて表明しました。今回の89億ドルの投資は、インテルがこれまでに受領したCHIPS助成金22億ドルに加えられるもので、総投資額は111億ドルとなります。

金曜日遅くの発表は、トランプ大統領が同日早朝、経営難に陥っている半導体大手インテルの株式10%を取得すると発表していたことを受けて行われた。トランプ大統領はこれを「素晴らしい取引」と評した。インテルの株価は大統領の発表後、5.5%上昇して取引を終えた。

取引の詳細が確認された後、インテルの株価は金曜日の時間外取引で1％下落した。

「トランプ大統領の米国半導体製造への注力は、国の経済と国家安全保障に不可欠な重要な産業への歴史的な投資を促進しています」と、インテルのリップ・ブー・タンCEOは声明で述べた。「大統領と政権がインテルに寄せてくださった信頼に感謝しており、米国の技術と製造におけるリーダーシップの向上に尽力していくことを楽しみにしています。」

スコット・ベセント財務長官は火曜日、CNBCに対し、政権はインテルの米国製造事業の安定化を目指し、バイデン政権時代のCHIPS法による同社への資金を株式に転換することを検討していると語った。

インテルは事業全体で複数の問題を抱えている。製造部門は資金繰りが悪化している一方、PC市場では旧来のコンピューターチップ部門がアドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）やクアルコム（QCOM）といったライバルに市場シェアを奪われている。また、AI分野でもインテルはAMDやエヌビディア（NVDA）に大きく後れを取っている。

同社の時価総額1110億ドルは、2021年時点の価値の半分以下だ。リップ・ブー・タンCEOは従業員の15％を解雇せざるを得なくなり、欧州での工場建設計画を棚上げにせざるを得なくなった。

しかし、経営難に陥っているこの半導体メーカーは、米国を拠点とする唯一の大規模最先端半導体メーカーであり、米国が半導体生産の国内回帰を目指す中で、地政学的な重要性を帯びている。

トランプ大統領の発表は、ソフトバンクグループがインテルに20億ドルの投資を発表したのと同じ週に行われた。

こうした状況は、インテルが前CEOパット・ゲルシンガーの下で開始した不安定な再建計画を続けている中で起こっている。現CEOリップ・ブー・タンはゲルシンガーの当初の構想を縮小し、海外工場の建設を中止し、オハイオ州に建設予定の200億ドル規模の半導体複合施設の建設をさらに遅らせている。

インテルは、最新の18Aチップ技術の拡大に取り組みながら、サードパーティのチップファウンドリー事業への顧客獲得に注力している。同社は既にマイクロソフト（MSFT）およびアマゾン（AMZN）と、自社技術に基づくチップ製造に関する契約を締結しているが、依然としてファウンドリー事業の最大の顧客はインテルである。

インテルは、契約の一環として、政府はインテル普通株の5%を追加取得するために1株当たり20ドルで5年間のワラントを受け取る予定だが、これはインテルがファウンドリー事業の少なくとも51%の所有をやめた場合にのみ行使可能となると述べた。

同社はまた、サーバー事業とクライアントコンピューティング事業において、ライバルのAMDに市場シェアを奪われるという課題に直面している。AMDもAI事業で優位に立っている。インテルは、AMD（AMD）やNVIDIA（NVDA）に比べてイノベーションが不足しているため、AI競争から事実上締め出されている。