エクアドルの国債売却：アルゼンチン復帰の青写真か？

ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領の起訴を受け、世界のエネルギー市場は今、重大な問題に焦点を合わせている。崩壊したベネズエラの石油産業は再建できるのか？ ベネズエラの原油生産をかつての栄光に回復させる道のりは長く複雑であり、その実現に必要な企業からの懐疑的な見方も根強い。

議論は、2007年に資産の多くを国有化した政治的に不安定な国に大手石油会社を呼び戻す米国主導の取り組みの可能性へと移っている。しかし、数十年にわたる衰退で打撃を受けた業界を復活させるのは途方もない仕事だ。

このPDVSA施設のようなベネズエラの石油インフラは、長年の放置を克服し、生産を回復するために巨額の投資を必要としている。

超大国から崩壊まで：制作タイムライン

ベネズエラの原油生産量は現在、日量平均80万バレル（bpd）で、1990年代のピーク時（350万bpd）に比べるとごくわずかだ。2007年の米国による石油資産の接収以降、生産量の減少は急激に加速した。

2014年から2016年にかけての世界的な原油価格暴落により、ベネズエラ産油産業はさらに打撃を受け、原油価格は最大70%下落しました。価格は安定したものの、ベネズエラの生産量は回復せず、2020年にはパンデミックによる価格暴落に再び見舞われました。近年は若干の回復が見られましたが、依然として厳しい状況が続いています。

未開発埋蔵量の1兆ドルの潜在力

現在の生産量は少ないものの、ベネズエラの未開発の潜在力は莫大です。調査会社ウッド・マッケンジーは、同国が少なくとも2,410億バレルの回収可能な原油を保有していると推定しています。バーンスタインのアナリストは、確認埋蔵量は最大3,000億バレルに達する可能性があると示唆しており、これは世界最大級の埋蔵量となります。

バーンスタイン氏は最近の報告書で、「ベネズエラは石油超大国になる可能性を秘めている」と断言した。しかし、その膨大な地下埋蔵量を実際の生産につなげることこそが真の課題である。

ウォール街の懐疑論：「表面上の」ハードル

膨大な埋蔵量にもかかわらず、ウォール街は短期的な生産急増について依然として強い懐疑心を抱いている。バーンスタインのアナリストは、問題は地中の石油ではなく「地表上の制約」にあると指摘している。

彼らの研究は、核心的な問題を浮き彫りにしている。「2006年から2007年にかけてウゴ・チャベス大統領が西側諸国の石油会社の権益を国有化して以来、投資不足、不適切な経営、怠慢により、石油生産量は70％減少し、現在の世界生産量のわずか1％にまで落ち込んでいる。」

米国の石油メジャーも同様の警戒感を抱いている。過去10年間の価格暴落で痛手を負った欧米のエネルギー企業は、現在、資本規律と効率的なキャッシュフローに注力している。バーンスタインが言うように、「ベネズエラの国有化によって二度痛い目に遭う」という特有のリスクがあるため、彼らは「新たな資本を迅速に投入することに極めて慎重になっている」。

この意見は、エクソンモービルのCEO、ダレン・ウッズ氏によってホワイトハウスでの会合で直接表明された。トランプ大統領が米国の石油会社がベネズエラに1000億ドルを投資すると示唆したことを受け、ウッズ氏はベネズエラ市場は現状では「投資不可能」だとトランプ大統領に語った。

リスクの高い市場におけるシェブロンの独自の足場

シェブロンは注目すべき例外である。ベネズエラで操業を続ける唯一の米国大手石油会社として、同社は大きな優位性を持っている。1923年からベネズエラに進出している同社は、国営石油会社PDVSAとの合弁事業を維持しており、現在約24万バレル/日の石油を生産している。

同じホワイトハウスでの会議で、シェブロン社のマイク・ワースCEOは、同社は今後18～24カ月で「独自の規律ある投資計画の範囲内で」生産量を約50％増加できると述べた。

対立する優先事項と市場の現実

トランプ政権は、国有資産の回収よりも新規生産を優先すると示唆している。これは、中国とロシアの国営石油会社がベネズエラで数百万バレル（ウッド・マッケンジーとモルガン・スタンレーの調査によると、最大650万バレル）の権益を保有している状況下でのことだ。

一方、米国の精製システムはベネズエラ産原油を処理する上で有利な立場にある。「制裁やその他の混乱がない限り、米国メキシコ湾岸の精製業者はベネズエラ産原油の自然な供給先となる」とバーンスタインは記している。これは既に一部の投資家や精製業者に恩恵をもたらしており、例えば最近ベネズエラ産原油をいち早く購入したバレロ・エナジーはその一例だ。米国エネルギー長官のクリス・ライト氏は、軍事行動後初のベネズエラ産原油販売で、米国は30%高い価格を受け取ったと指摘し、トランプ大統領はベネズエラが制裁対象原油3,000万～5,000万バレルを市場価格で販売すると述べた。

回復への長い道のり：アナリスト予測

ベネズエラがどれだけ早く生産量を増やせるかについてはアナリストの間でも意見が分かれているが、大幅な進歩には何年もかかり、相当の資金が必要だという点では大半のアナリストの意見が一致している。

• BMOキャピタル・マーケッツ：短期的には輸出レベルにほとんど変化はないと予想するが、米国の主要企業が復帰すれば3～5年後には生産が増加する可能性があると見ている。

• ウルフ・リサーチ：基本的なメンテナンスを実施すれば、今後数年間で生産量が100万バレル/日程度まで増加する可能性があると見ている。

• JPモルガン・チェース：政情安定と新たなライセンス取得により、生産量は数ヶ月以内に120万バレル/日、2年後には140万バレル/日に達する可能性があると推計している。今後10年間で、生産量は250万バレル/日に達する可能性がある。

• ゴールドマン・サックス：商品調査の共同責任者であるダーン・ストルイベン氏は最近のポッドキャストで、2030年までに生産量が50％増加し、米国の生産者からの多額の投資があれば倍増する可能性があると予測した。

結論：数十億ドルの投資が必要

結局のところ、ベネズエラの石油産業の再建は、大規模かつ継続的な投資にかかっています。ウッド・マッケンジーとモルガン・スタンレーのアナリストは、油井の改修によって2年以内に生産量を日量200万バレル程度まで引き上げられる可能性があるものの、それ以上の生産には多額の資本が必要になると指摘しています。

大幅な復活には費用がかかるというのが共通の見解です。

• 150億～200億ドル：キャピタル・エコノミクスのデイビッド・オクスリー氏の推計とウッド・マッケンジーの分析によると、10年間にわたるこの投資により、生産量は150万バレル/日まで増加する可能性がある。

• 1,800億ドル:生産量を1日あたり300万バレル以上に回復させるには、今後15年間で1,800億ドルという莫大な資金が必要になるとオクスリー氏は見積もっている。

現時点ではリスクは依然として高く、生産量の増加は地中の石油だけでなく、政府の安定性、制裁政策、有利な財政条件に完全に依存している。

欧州中央銀行の当局者は、最近のユーロ高によりインフレが抑制される可能性があると懸念を強めており、この動きは今後の金利決定に大きな影響を与えることになるだろう。

ECB理事会メンバーのフランソワ・ヴィルロワ・ド・ガロー氏は、ECBがユーロ高を積極的に監視していることを確認した。ECBは特定の為替レートを目標としていないものの、ヴィルロワ・ド・ガロー氏はユーロ高が物価に下押し圧力をかける可能性があるとの懸念を強調した。

「我々はユーロ高と、それがインフレ率の低下に及ぼす影響を注視している」とビルロワ氏は述べた。「これは今後数ヶ月にわたる我々の金融政策と金利決定を左右する要因の一つだ。」

ユーロ高でインフレ対策が複雑化

ECBが警戒を強めているのは、ユーロ圏のインフレ率が目標の2%をわずかに下回ったままであり、今年と来年は目標水準を下回ると予想されているからだ。こうした状況下では、政策当局は物価上昇をさらに抑制する可能性のあるあらゆる要因に対して特に敏感になっている。

ビレロイ氏のコメントはECB指導部全体に共有されている感情を反映したものである。

•オーストリア中央銀行総裁マルティン・コッハー氏はブルームバーグテレビに対し、ユーロが引き続き上昇するかどうかをECBは注視する必要があると語った。

• 欧州中央銀行（ECB）のルイス・デギンドス副総裁は7月、1.20ドルの金利は「完全に受け入れ可能」だが、それ以上の引き上げは「はるかに複雑になるだろう」と警告した。

•リトアニア中央銀行総裁のゲディミナス・シムクス氏はインタビューで、1.19ドル水準を政策措置の直接的な引き金とするのは「単純化しすぎ」だと警告した。

ドナルド・トランプ大統領がドル安を懸念していないと発言したことを受け、ユーロは2021年6月以来初めて、対ドルで一時1.20ドルを突破した。水曜日には、ユーロは年初来で対ドルで2%上昇しており、この水準をわずかに下回る水準で推移している。

市場アナリストは、2月4～5日に開催されるECBの次回会合では、為替動向が中心的なテーマになると予想している。ブルームバーグ・エコノミクスは、金利は据え置かれる可能性が高いものの、政策当局はユーロ高による経済への悪影響を強調し、ユーロ高をさらに押し上げるような発言を避ける可能性があると予想している。

フランクフルトのINGマクロ調査責任者、カーステン・ブルゼスキ氏は、通貨高が持続すれば、より積極的な政策措置を求める声が高まる可能性があると示唆している。「通貨高が続けば、利下げを求める声は高まるだろう」と同氏は述べた。

ビルロワ氏は、市場の変化は米国の経済政策をめぐる疑念に起因すると述べた。「ドルはユーロを含むほとんどの通貨に対して大幅に下落している」と指摘し、「これは米国の経済政策の予測不可能性を踏まえると、信頼感が低下している兆候だ」と述べた。

デジタルユーロ：金融主権への挑戦

こうした広範な地政学的不確実性に対応して、ECBはヨーロッパの金融の自立性を強化するためにデジタルユーロの計画を加速させている。

ECBのピエロ・チポローネ理事は、エル・パイス紙のインタビューで、世界的な緊張の高まりは、欧州が管理するデジタル決済ネットワークの必要性を強めると主張した。同氏は、提案されているデジタルユーロは「デジタル形式の公的通貨」であり、進化する決済環境において物理的な現金を補完するために必要不可欠であると述べた。

シポローネ氏は、1日の取引額に占める現金の割合が2019年の40％から2024年には約24％に低下したと指摘した。国民のお金の使い方が変化するので、ECBはそれに適応する必要があると同氏は主張した。

同氏はこの構想を国際政治と直接結び付け、「考えられるあらゆるツールの兵器化」には「完全に我々の管理下にあり」欧州の技術に基づいて構築された小売決済システムが必要だと警告した。

チポローネ氏は、デジタルユーロは法定通貨としての地位を持つため、デジタル決済を受け入れる小売業者は「受け入れざるを得ない」と強調した。同氏は民間セクターによる代替手段を待つという考えを否定し、ECBは「長年にわたり、民間セクターに対し、汎欧州的な解決策を策定するよう呼びかけてきた」と述べた。

この動きは外部の専門家からも支持されている。1月11日には、約70人の経済学者と政策立案者が署名した公開書簡がEU議会に対し、デジタルユーロを優先するよう促し、さらなる遅延は欧州の大手非欧州決済企業への依存を深める可能性があると警告した。

米国原子力規制委員会（NRC）は、ドナルド・トランプ大統領が2025年5月に発令した大統領令の指示を受け、来月、連邦の放射線被曝限度を見直す準備を進めている。この動きは、規制を大幅に削減し、停滞している米国の原子力産業を活性化させることを目的としている。

米国は現在、他のどの国よりも多くの原子力エネルギーを生産しているものの、そのリーダーシップは不安定です。米国の原子力部門は数十年にわたって衰退しており、老朽化し​​た原子炉群に依存しており、新規プロジェクトの計画はほとんどありません。

停滞の高コスト

この停滞の主な理由は、新しい原子炉を建設するための莫大なコストと官僚的な複雑さであり、これが長期にわたる予測不可能なスケジュールにつながることが多い。

ジョージア州にある問題を抱えたボーグル原子力発電所がその好例だ。ここ数十年で米国で唯一完成した新規原子力発電所である同発電所の最終原子炉は、14年の工期と350億ドルの最終費用をかけて2024年に稼働を開始した。これは予算を大幅に超過し、計画は何年も遅れている。

トランプ大統領の大統領令は官僚主義を標的にしている

こうした遅延の再発を避けるため、トランプ政権は、公共安全対策を含む、過剰な官僚主義と見なすものへの対応に注力している。5月23日の大統領令は、NRCに対し、「放射線被ばくに関する線形閾値なし（LNT）モデルと『合理的に達成可能な限り低く』という基準への依存を再検討する」よう具体的に指示している。その目標は、「米国を原子力エネルギーにおける世界のリーダーとして再び確立する」ことであるとされている。

しかし、この規制緩和の推進は、公衆衛生と業界自身の目標に対する潜在的な影響を懸念する専門家から厳しい批判を浴びている。

専門家が公衆衛生と信頼リスクを警告

批評家たちは、NRCの認可および審査プロセスを弱体化させることは深刻な悪影響をもたらす可能性があると主張している。カーネギー国際平和財団の最近のコラムは、政権が「原子力に対する国民の受容と信頼を構築し維持するために不可欠な公的仲裁プロセスを迂回させることで、自らの長期目標に反する行動をとっている可能性がある」と警告した。

原子力エネルギー推進派で元エネルギー省職員のケイティ・ハフ氏が最近サイエンティフィック・アメリカン誌に寄稿した論説によると、この大統領令は原子力発電の加速にさえ繋がらない可能性があるという。「私は、より多くの原子力エネルギーが早く電力網に供給されることを望んでいます」とハフ氏は書いている。「しかし、線形閾値なし（LNT）モデルの保護を緩めることは、現在の研究によって裏付けられていません。」

ハフ氏は、NRCが科学的証拠の欠如を理由に、以前にも同様の提案を拒否したことがある点を指摘した。彼女は、今回の大統領令はNRCに対し、科学的判断ではなく政治的判断を迫るものだとし、特に高レベルの放射線被曝が女性や子供に特定のリスクをもたらす可能性を示唆する初期の研究結果について、更なる研究を求めた。

規制改革の必要性

懸念にもかかわらず、多くの専門家は、米国の原子力規制の見直しが遅すぎるという点で一致している。原子力発電においては慎重さが不可欠​​であるものの、米国の現行の枠組みは過度に制限的であり、世界の競争相手に遅れをとっていると見られている。

ボーグル原子力発電所の建設に要した期間に、中国の原子力発電能力は3倍に増強されました。現在、中国では27基の新規原子炉が建設中で、平均建設期間は約7年です。

この不均衡の拡大は、変革を求める声を強めている。昨年9月の世界原子力シンポジウムでは、専門家パネルが「イノベーションを可能にするためには規制を進化させなければならない」と結論付けた。

世界原子力輸送研究所（WNITI）のCEO、ピート・ブライアント氏は、新たなアプローチを提唱した。「私たちは、安全性だけにとどまらない、より広範な共通の目標を掲げなければなりません。共通の目標の一つとして、気候変動への取り組みが挙げられるでしょう」と彼は述べた。「私たちは、バランスの取れた、成果重視のアプローチを確保し、安全性、セキュリティ、イノベーション、持続可能性が互いに補完し合うことを示さなければなりません。」

同氏はさらに、「規制は単なるルールではない。国民の信頼の基盤であり、イノベーションの実現であり、持続可能な未来における原子力の役割の鍵となる」と付け加えた。

連邦準備制度理事会（FRB）は、過去3回の会合で利下げを実施した後、本日午後もフェデラルファンド金利を据え置くと予想されています。中央銀行関係者は、この決定をまとめた声明を東部時間午後2時に発表する予定です。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は午後2時30分に記者会見を開き、詳細を説明し、質問に答える予定だ。アナリストたちは、パウ​​エル議長が今後の政策方針について何らかの示唆を与えるか、また大統領との緊張関係に関する質問にどう答えるかに注目している。

連邦公開市場委員会は、米国の中央銀行である連邦準備制度の政策を決定する機関です。委員会のメンバーは年に8回、2日間の非公開会合を開催します。

彼らの主要な政策手段はフェデラルファンド金利です。FRBが金利を用いて経済に影響を与えることを金融政策と呼びます。

FOMCの12人の委員は、主要金利の引き上げ、引き下げ、あるいは据え置きを決定する投票を行います。投票者には、7人の理事、ニューヨーク連邦準備銀行総裁、そして1年交代で任期を務める他の4人の地区連銀総裁が含まれます。

FOMCの各会合では、委員は経済・金融情勢と、それらの要因が政策決定にどのような影響を与えるかについて議論します。FOMCは会合終了日の水曜日の午後2時に、決定に関する公式声明を発表します。

現在ジェローム・パウエルFRB議長が通常、その後に記者会見を開き、決定について説明する。

出典: Investopedia

交渉に詳しい関係筋によると、日本による対米投資計画の第一弾として、合成ダイヤモンド生産と日立製作所主導の電力インフラプロジェクトが有力候補として浮上しつつある。これらの取り組みは、昨年締結された主要な貿易協定における最初の具体的な一歩となる。

合成ダイヤモンドによるサプライチェーンの保護

主要な潜在的投資対象は、5億ドル規模の高圧高温（HPHT）ダイヤモンドグリット製造施設です。日本政府が発表した米国投資に関するファクトシートでは、デビアス・グループ傘下のエレメントシックス・ホールディングスが、このプロジェクトへの日本のサプライヤーおよびバイヤーの参加を検討していることが強調されています。

合成ダイヤモンドは宝飾品としてだけでなく、特に半導体製造において重要な産業用途を有しています。そのため、経済安全保障には安定供給が不可欠です。新たな生産施設の建設推進は、世界最大の生産国である中国が昨年、一部の合成ダイヤモンドの輸出制限を課したことを受けて進められており、日米両国は代替供給源の確保を急務としています。

日本の技術で米国の電力網をアップグレード

もう一つの重要な可能性は、日本の産業大手である日立製作所による送配電インフラの調達です。同社は米国のサプライチェーン強化に向けたプロジェクトを構築していると報じられています。

これらの取り組みには、次のような重要な要素が含まれる可能性があります。

• 送電線と変電所

• データセンター向けに特別に設計された変圧器

プロジェクトの背後にある5500億ドルの取引

これらの潜在的な投資は、昨年7月に合意されたより広範な合意の一部です。日本政府は、米国の関税引き下げを確保するため、米国への5,500億ドルの投資と融資を約束しました。

赤澤良生経済産業大臣によると、政府は今春までに最初の公式プロジェクトを発表することを目指している。この最初のラウンドでは複数のプロジェクトが選定される可能性がある。

ドイツとフランスを含む欧州主要6カ国の閣僚は、EUの悪名高い複雑な意思決定プロセスを迂回する新たな連立政権を結成し、欧州の発展を推進することを約束した。この動きは、EUが地政学的な混乱に直面し、世界的な課題への対応の遅さを批判される中で行われた。

ポーランド、スペイン、イタリア、オランダの財務大臣と経済大臣も参加したこのビデオ会議は、戦略の転換を示唆している。この取り組みは、ドナルド・トランプ政権下の米国政権が、EU加盟27カ国が合意に達するまでの時間について嘲笑したことを受けて行われた。

「欧州の主要6カ国として、我々は今こそ牽引役になりたい」と、ドイツのラース・クリングバイル財務大臣は会合後に述べた。「我々は勢いを与えており、他国もこれに加わることができる。重要なのは、我々の競争力と防衛力を強化することだ。」

ドイツのフリードリヒ・メルツ首相は、EUの完全な全会一致が得られなくても、主要な欧州プロジェクトを推進する意欲を強めていることを示している。

より柔軟な「二速」ヨーロッパへの推進

アドホック連合（EU加盟27カ国全員の承認を待たずに、少数のEU加盟国がプロジェクトを推進する仕組み）という概念は新しいものではない。ユーロ導入のような主要な取り組みにも活用されてきた。しかし、欧州が安全保障上の不安の拡大、経済成長の停滞、そして根深い政治的分裂に直面する中で、この考え方は新たな勢いを増している。この現実的なアプローチは、米国、ロシア、中国がもたらす地政学的課題に対し、効果的な行動をとることを目指している。

同グループは最初の電話会議で具体的な決定は行わなかったが、欧州の主権を強化するために4つの重要な分野に焦点を当てることで合意した。

新連合の主要目的

• 資本市場同盟：域内全体でより統合され効率的な金融システムを構築する。

• ユーロの国際的な役割:独立した欧州決済システムの潜在的な発展を含め、ユーロの世界的な地位を強化する。

• 協調的な防衛投資：支出と戦略を調整して、欧州の集団安全保障を強化します。

• 重要な鉱物へのアクセス:協調的な購入、緊急備蓄の確保、新しい貿易パートナーシップの構築を通じて重要な資源を確保します。

クリングバイル氏は「世界的な不確実性を考慮し、欧州の主権をより重視している」と述べたが、先に述べた「二速欧州」の構築については繰り返しを避けた。

行動に焦点を当てた非公式同盟

他の国々がいつ参加を呼びかけられるのか、また、このグループがEUの伝統的でしばしば遅延する意思決定チャネルの外でどのように運営されるのかは、依然として不明瞭である。あるEU筋は、このイニシアチブは必要に応じて招集される非公式のアドホックグループであると説明した一方、別の筋は、排他的なクラブにはならないことを強調した。

より機敏な行動を求める動きは強い支持を得ている。ドイツのフリードリヒ・メルツ首相は、メルコスール（南スーダン南部共同市場）との貿易協定やウクライナ支援といった問題について、EU全体の合意がなくても前進する意欲を強めている。フランスもまた、鉄鋼輸入セーフガードから原子力エネルギーまで、EU全体では依然として阻止されているあらゆる政策について、小規模なグループによる政策推進を長年提唱してきた。

この認識は新連立政権の加盟国の間で共有されている。「欧州経済は加速する必要がある。変化はあまりにも遅すぎる」とポーランドのアンジェイ・ドマンスキ財務相はロイター通信に語り、従来通りのビジネスはもはや選択肢ではないという認識の高まりを反映している。