アナリストによると、金価格は今年1万ドルに達する可能性がある

フィッチ・レーティングスによる新たな分析では、政府主導の大規模な投資により原油価格の低下と資金調達市場の逼迫という二重の圧力から収益が守られるため、湾岸協力会議（GCC）加盟企業の状況は2026年には概ね安定すると予測されている。

インフラとエネルギー分野を中心とした持続的な公的資本支出は、地域企業の業績を支える主要な原動力となることが期待されます。しかしながら、この支援は、公共部門と民間部門の両方における予算の制約によって試練にさらされることになるでしょう。

この見通しは、GCC諸国の経済が2026年に4.4%、2027年に4.6%成長すると予測している世界銀行の幅広い経済予測と一致している。世界銀行は、現在同地域のGDPの60%以上を占める非石油部門が、大規模な国家投資の主な受益者となるだろうと強調している。

政府支出は依然として成長の主要原動力

政府支援の投資プログラムは、特にサウジアラビアとUAEにおいて、非エネルギー部門の活況を維持すると見込まれます。フィッチは、GCC諸国の非石油部門GDPが2026年に3.7%成長すると予測しており、これは前回の4.2%からわずかに減速する見込みです。

フィッチのGCC企業部門責任者であるサメル・ヘイダー氏によると、この公共支出は主要セクターの企業の安定した収益を確保するだろうという。しかし、同氏は「投資適格級以下の債券はレバレッジの余地が少なくなり、金利感応度が高まるだろう」と警告した。

この地域は経済の多様化に関連した規制改革からも恩恵を受けており、新規株式公開の堅調なパイプラインを促進しており、2026年まで継続すると予想されています。

信用力とバランスシート指標

GCC諸国全体の企業信用力は依然として非常に安定しています。フィッチは、格付け対象企業の約95%が現在「安定」のアウトルックを掲げていると指摘しています。2025年には8件の格上げがあり、そのうちいくつかはソブリン格付けアクションに関連したものでした。

GCC企業の格付けは「AA」から「B」に及び、2025年にはフィッチの格付けポートフォリオの約半分を政府関連機関（GRE）が占めることになる。

バランスシートでは、企業のレバレッジは2026年に平均2.4倍とわずかに上昇し、2027年には2.3倍に緩和すると予想されています。2025年の好業績により、石油・ガス、不動産、公益事業などのセクターにはバッファーが生まれましたが、工業、小売、住宅建設などの他の業界では、レバレッジ能力が低下しているため、コスト上昇の影響を受けやすくなっています。

資金調達の厳しさと設備投資の増加への対応

資金調達環境は、企業業績の重要な差別化要因となることが予想されます。多くのGCC諸国の発行体は、2025年に積極的な債券発行とスクーク発行を実施することで「償還期限」を2028年まで延長することに成功しており、UAEとサウジアラビアの企業が早期の借り換えを主導しています。

UAEとサウジアラビアの企業における社債の償還総額は、今後5年間で約500億ドルと推定されています。資金調達コストの継続的な高騰は、投資適格債よりも、償還期限が近い高利回り債の発行体に深刻な影響を与える可能性が高いでしょう。

同時に、設備投資の増加は短期的にキャッシュフローの制約要因となっている。フィッチは、2025年にフリーキャッシュフローがマイナスのピークを迎えた後、2026年には設備投資の勢いが増し、ほとんどの企業のフリーキャッシュフローは低迷すると予想している。

これに対応して、高格付けの発行体は、初期費用を最小限に抑えるため、ジョイントベンチャーなどのアセットライト戦略を採用するケースが増えています。また、資金調達圧力に対処するため、ハイブリッド証券、増資、あるいは資産売却に頼る企業も存在します。

セクター固有のダイナミクス

不動産業界は新たな規制に備える

GCC 不動産セクターの収益は地域経済の拡大に支えられ、2026 年も平均入居率は 90% を超えると予測されています。

しかし、サウジアラビアでは住宅、商業、土地の賃貸借における年間家賃の値上げを5年間凍結するという新たな規制規定が施行され、地主が基本家賃の値上げを転嫁する能力が制限されると予想される。

UAEの住宅建設業者は市場の変化に適応する

住宅建設業者については、ドバイの主要都市における販売前支払いプランがピーク時の70%から2026年には50%へと低下すると予想されるため、運転資金需要が高まるとフィッチは予測しています。UAEに拠点を置く住宅建設業者の大半の利子・税・減価償却前利益率は約26.8%と予測され、粗レバレッジは平均約2倍となります。

2026年の原油価格と主要リスク

フィッチのマクロ経済想定は依然として石油市場に連動しており、ブレント原油の平均価格は2025年の1バレルあたり70ドルから2026年には63ドルに低下すると予測されている。これは、特に南北アメリカ大陸からの供給増加が需要を上回るとの見通しを反映している。

これらの価格はGCC諸国の大半の生産者にとって財政的損益分岐点を上回ると予想されるが、フィッチはバーレーンとサウジアラビアを例外とし、オマーンは損益分岐点をわずかに下回るにとどまっていると指摘した。

フィッチは、今後監視すべき3つの主要なリスクを強調しました。

• 地域的な紛争の激化:紅海周辺での紛争が激化すると、サプライチェーンが混乱し、原材料コストが上昇する可能性があります。

• サウジアラビアの大規模プロジェクト：サウジアラビアの野心的な大規模プロジェクトの規模再調整の範囲が拡大すると、連鎖反応が起こる可能性がある。

• 資金調達コストの持続：資金調達コストが予想よりも高いままであれば、特に非GRE発行体の債券資本市場へのアクセスが制限される可能性があります。

出典：ユーロニュース

連邦準備制度理事会（FRB）は今週水曜日に政策金利を据え置くと予想されており、投資家は、この利下げはジェローム・パウエル議長の3月と4月の最後の会合をはるかに超えて続くと見ている。後任のパウエル議長が夏までに就任する見込みだが、政策当局者の間では、借入コストの更なる引き下げが必要かどうかについて依然として大きな意見の相違が残っている。

市場が主要な政策シグナルを待つ中、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の記者会見がニューヨーク証券取引所のフロアで放送された。

中央銀行は東部標準時午後2時（グリニッジ標準時19時）に政策決定を発表し、その30分後にパウエル総裁による記者会見を行う予定。

好調な経済により削減の緊急性は低下

最近の経済指標は、FRBに待機の余地を与えている。米国の失業率は、雇用の伸びが鈍化しているにもかかわらず、12月に4.4%に低下した。一方、エコノミストは、食品とエネルギーを除いた個人消費支出（PCE）価格指数が前年同月比3%上昇すると予想しているが、これはFRBのインフレ目標である2%を依然として大幅に上回る水準だ。

堅調な個人消費と財政政策が年初から経済成長を刺激すると予想されるため、早急な対応を求める圧力は小さい。「米国経済の堅調さを考えると、積極的な利下げを急ぐ必要はないことは明らかだ」と、プリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は指摘した。

ディープディビジョンクラウドの将来レートパス

今週の会合では四半期経済予測の最新版は発表されないが、12月9日～10日の会合での予測では、当局者の間で明確な意見の相違が明らかになった。当時の中央値予想は、2026年に0.25％ポイントの利下げは1回のみとされていた。

19人のFRB政策担当者の間で内部意見の相違は大きかった。

• 当局者7人は、少なくとも1年間はさらなる削減は必要ないだろうと示唆した。

• 当局者4人は、追加利下げは1回のみとなる可能性が高いと予想した。

• 当局者8人は、金利は少なくとも0.5パーセントポイント引き下げる必要があると主張した。

この分裂は、パウエル氏の後任が、軽微な調整以上の合意形成に直面するであろう課題を浮き彫りにしている。

政治的圧力とパウエルの後継者

FRBの意思決定プロセスは、大きな政治的圧力の下で展開されている。ドナルド・トランプ大統領は、FRBの政策金利の即時かつ大幅な引き下げを繰り返し求めてきた。パウエル議長の任期が5月に終了するため、トランプ政権は後任を近日中に指名すると予想されている。

しかし、最近の暴露により、指名プロセスは複雑化している。司法省がパウエル氏を刑事訴追すると脅したとの報道があり、複数の共和党上院議員はこれをFRBの独立性に対する脅威として非難している。このことが政治的なハードルとなり、新FRB議長の承認が遅れる可能性がある。

堅調な経済と政治的背景を踏まえ、アナリストは今週、FRBが明確な姿勢を示さないと予想している。JPモルガンのチーフエコノミスト、マイケル・フェロリ氏は、今回の政策声明とパウエル議長の発言は、FRBが将来の利下げの具体的な時期や規模を確定させる可能性は低いと述べている。

12月の委員会による利下げ決定は、多くの委員にとってためらいがちだった。フェロリ氏によると、今後の声明に変更が生じる可能性は、それ以降の予想を上回る経済指標を反映する可能性が高いという。フェロリ氏は、パウエル議長が「金利据え置きに賛成する大多数の支持を容易に集めるだろう」と予想しており、声明は「重要な政策シグナルを示す可能性は低い」としている。

連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日の2日間の会合を終える際に、政策金利を据え置くと広く予想されている。その主な理由は明白だ。インフレ率は依然として高水準にあり、労働市場は軟調ではあるものの、崩壊には至っていない。

しかし、即時利下げに反対する根拠となる重要な二次的要因がある。それは信用条件が緩和されつつあるということだ。

最近の調査や銀行の決算報告は、融資需要の明確な増加を示しており、現在の借入コストが企業投資や個人消費を過度に抑制していないことを示唆しています。アナリストはこの傾向が続くと予想しています。

銀行融資とローン需要は増加傾向にある

金融セクターからの証拠は信用に対する健全な欲求を示唆している。

ウォール街の大手銀行は最近、利益の増加と、個人および法人からの借入の増加を報告した。資産規模で全米2大銀行であるJPモルガン・チェースでは前四半期の平均融資額が9%、バンク・オブ・アメリカでは8%増加した。

この傾向は地域データにも表れています。ダラス連銀の最近の調査によると、テキサス州の銀行では12月も融資額と融資需要が引き続き増加しました。これらの地域は、全米の融資環境のバロメーターとしてしばしば利用されています。また、銀行は概ね楽観的で、今年上半期には融資需要と事業活動の増加が見込まれる一方で、融資実績は若干悪化すると予想していることも明らかになりました。

FRBによる銀行経営状況に関する最新の公式調査は来週まで発表されないものの、政策当局はすでに1月のシニアローンオフィサー意識調査の結果を把握している。前回の11月の調査では、銀行が融資条件を厳格化する一方で、特に企業や住宅ローンの需要が高まっていることが既に示されていた。

金融環境の緩和を引き起こしているものは何ですか?

アナリストは、さまざまな要因が重なって銀行の融資意欲が高まっていると見ている。

「今後、財政刺激策を背景に経済成長が加速し、不確実性が低下し、企業と消費者が健全なバランスシートを維持するにつれて、銀行は融資に積極的になると予想しています」と、ネイションワイドのエコノミスト、オレン・クラッチキン氏は述べています。さらに、トランプ政権が推進する積極的な規制緩和も、銀行の融資拡大につながるはずだと付け加えました。

この見解は、金融環境が好調であると見ている他の専門家からも支持されている。「より広範な金融環境は緩和しており、徐々に緩和傾向にある。これが今年の経済成長を支えるだろう」とオックスフォード・エコノミクスのアナリスト、マイケル・ピアース氏は指摘した。

それでも大手銀行幹部は、ドナルド・トランプ大統領が提案したクレジットカード金利の10%上限設定は融資の減少を招く可能性があると警告している。

FRBの二重の使命は依然として最優先事項

結局のところ、連邦準備制度理事会（FRB）は、物価安定と健全な労働市場という2つの主要目標に引き続き注力しています。これらの指標は、今後数ヶ月間の金融政策の決定要因となるでしょう。

「FRBは二重の使命である政策の方向性が不透明であるため、銀行融資は短期的なインフレと失業率をより直接的に評価する他の指標に後れを取っている」とナティクシスのエコノミスト、クリストファー・ホッジ氏は説明した。「経済成長は力強く、失業率は良好で、インフレ率は高い。なぜ利下げが必要なのか？」

現時点では、金融市場は今年後半に2回の0.25ポイントの利下げを織り込んでいるが、経済指標が引き続き好調であればこの予想は試される可能性がある。

生産停止による上昇後、原油価格は下落

米国全土での極寒の天候により原油生産が混乱し、供給が逼迫していることが示唆されたため、原油価格は水曜日に下落し、前日の急騰分の一部を失った。

東部標準時午前6時10分（世界標準時午前11時10分）時点で、3月渡しのブレント原油先物は0.3％下落して1バレル66.42ドルで取引され、ウエスト・テキサス・インターミディエイト原油先物は0.2％下落して1バレル62.29ドルで取引された。

火曜日には両指標原油が約3%上昇し、ブレント原油は約4ヶ月ぶりの高値に達した。この上昇は、米国の厳しい天候、約4年ぶりの安値に下落した米ドル、そして米国とイラン間の地政学的緊張の継続によって牽引された。

米国の天候が石油市場に衝撃を与える

今週の原油価格の変動の主な要因は、米国全土を襲い、原油生産に大きな影響を与えた強力な冬の嵐である。

気象の混乱による主な影響は次のとおりです。

• 生産損失:推定によると、米国の石油生産者は週末に1日あたり最大200万バレルの生産量を失いました。これは、米国全体の生産量の約15%に相当します。

• 輸出停止:嵐により米国の大部分が大雪と氷点下の気温に見舞われたため、米国メキシコ湾岸からの出荷はゼロに落ち込んだ。

これらの供給混乱により、トレーダーは今後数週間で米国の原油在庫が大幅に減少すると見込んでポジションを取っている。世界最大の燃料消費国における在庫減少は、通常、市場の逼迫を示唆する。

INGのアナリストは、混乱がどのくらい続くかが重要な問題だと指摘し、生産が回復し始めている兆候がすでにいくつかあると述べた。

在庫データは予想外の減少を示している

市場のひっ迫を示す証拠として、米国石油協会（API）が火曜日遅くに発表したデータでは、先週の米国原油在庫が予想外に減少したことが示された。

APIは、在庫が約25万バレル減少したと報告した。この数字は、145万バレルの増加を見込んでいた市場予想とは大きく異なる。政府の公式在庫データは水曜日後半に発表される予定である。

マクロおよび地政学的要因に注目

トレーダーらは、当面の供給問題以外にも、より広範な経済・政治情勢も注視している。

連邦準備制度の政策見通し

連邦準備制度理事会（FRB）は本日後半の会合で政策金利を据え置くと予想されています。市場参加者は、ジェローム・パウエル議長が今後1年間の政策方針についてどのようなシグナルを発するかを注視しています。米国経済の堅調さとドナルド・トランプ大統領の貿易政策をめぐる不確実性は、エネルギー市場において根強いテーマとなっています。

米イラン間の緊張が高まる

地政学リスクは引き続き原油価格の根底を支える要因となっている。ロイター通信が月曜日に報じた2人の米国当局者によると、米空母部隊が中東に到着したという。この展開は、ドナルド・トランプ大統領の米軍防衛、あるいはイランに対する潜在的な行動の選択肢を拡大するものであり、地域における潜在的な紛争への懸念を高めている。

マルコ・ルビオ米国務長官は水曜日に上院で証言する予定で、ニコラス・マドゥロ大統領を拘束した一大作戦後のドナルド・トランプ大統領のベネズエラ政策について厳しい質問に直面することになる。この公聴会は、政権が軍の権限抑制を狙った議会の非難を辛うじて回避した後に行われた。

2025年12月のファイル写真に写っているマルコ・ルビオ国務長官は、上院でトランプ政権のベネズエラ政策を擁護する予定だ。

フロリダ州選出の元上院議員であるルビオ氏は、1年前に全会一致で彼を国家外交官に任命した際よりもはるかに厳しい支持者に直面すると予想されている。これは、1月3日にマドゥロ政権を掌握するために行われた軍事作戦について、彼が公の場で証言を行う初めての機会となる。

戦争権力の対決

わずか2週間前、トランプ大統領が議会の承認なしにベネズエラで更なる軍事行動を行うことを禁じる上院決議案が、劇的な投票で否決された。共和党議員数名が民主党議員に加わり、J・D・ヴァンス副大統領が可決可決するまで法案は可決されると脅迫した。

トランプ政権は決議を否決すべく、激しいロビー活動を展開した。トランプ氏とルビオ氏は共に上院議員に繰り返し電話をかけ、ベネズエラには米軍は駐留していないと主張し、ルビオ氏には委員会で証言することを約束した。この圧力キャンペーンは、ミズーリ州選出のジョシュ・ホーリー上院議員とインディアナ州選出のトッド・ヤング上院議員という2人の共和党上院議員の票を逆転させることに成功した。

この僅差の投票結果は、トランプ大統領の外交政策と、どの政府機関が戦争を宣言する権限を持つのかという憲法上の議論をめぐり、一部の共和党議員の間でも議会で不安が高まっていることを浮き彫りにした。

政権の戦略を擁護する

用意された発言によれば、ルビオ氏は作戦の成功を擁護し、米国はベネズエラと戦争状態にはなく、同国を占領する意図もないと主張するだろう。

「ベネズエラの安定回復に向けた段階的な計画に協力する暫定政権の動向を、我々は注意深く監視していく」とルビオ大統領の声明には記されている。「大統領が述べたように、他の手段が失敗した場合、最大限の協力を確保するために武力行使も辞さない用意があることを、ご承知おきください。」

上院外交委員会のジム・リッシュ委員長（共和党）は、この公聴会は政権にとって戦略を明確にする機会だと述べた。リッシュ委員長は、用意した発言の中で、ルビオ氏が「どのように実行されるのか」という混乱があったにもかかわらず、計画を説明してくれたことを称賛すると述べた。

「過去数年にわたる中東での長期にわたる関与を経て、多くのアメリカ国民はいわゆる『永遠の戦争』を懸念している」とリッシュ氏は声明で述べている。「現政権がこうした経験を避けることに全力を注いでいることは承知している」

両党の不満と未解決の疑問

両党の多くの議員は、政権のコミュニケーション不足に不満を表明している。議員らは、ルビオ知事が襲撃の数日前までベネズエラの政権交代計画はないと強く主張していたと主張している。また、議員らよりも先に石油会社の幹部らが作戦について説明を受けていたとも主張している。

デラウェア州選出の民主党上院議員クリス・クーンズ氏は、国務長官に「おそらく20個くらいの質問がある」と述べた。クーンズ氏は、政権は麻薬密売とのつながりを示す証拠や、議会に相談せずに行動した正当な理由を一切示していないと主張した。

「大統領の行動を正当化するような、憲法第2条に規定された緊急の国家安全保障上の懸念を説明または正当化する証拠は提示されなかった」とクーンズ氏は最近の記者との電話会見で述べた。さらに、15年間の上院議員としての経歴を持つルビオ氏は、協議が行われるべきだったことを「十分に理解している」と付け加えた。